買賣股指期貨的資金是有成本的。不是說你拿著資金不動就不會變化。

所以時間越長，資金的時間成本就越多。遠期合約的價格一般情況下就會高於近期

同一品種的期貨，近期合約價格大於遠期合約，這說明了什麼？

說明現貨價格堅挺高漲，近期合約面臨交割，價格自然向現貨靠攏。遠期價格暫時受現貨影響較小，價格貼水明顯。

舉例，螺紋鋼現貨價格，明顯高出期貨價格，1801合約價格明顯高於1805合約300多點，背後的原因就是：供給測改革，疊加環保限產，庫存較低，需求又相對穩定，以致供需失衡，現貨價格上漲，但市場預期未來供需失衡的因素會有所改善，所以1805合約偏低，也就理所當然。炒的就是預期。

針對此種情況，可以嘗試做差價套利，期現套利以及跨合約套利均可。關鍵的關鍵還在於：價格的預期。

一般來說，期貨遠月合約都會比近月合約價格高，因為要把時間成本，運輸成本，儲存成本等顯性成本累加進去；同時呢，期貨也是預期，人們對未來的預期也會影響遠月的價格，例如2019年巴西發生礦難，人們對鐵礦石的供應一下子變得緊張，此時鐵礦石近月的價格就大於遠月的。

一、首先明確什麼是基本面分析

對於商品期貨而言，基本面分析是指從宏觀分析出發，對期貨品種對應現貨市場供求及其影響因素進行分析，從而分析和預測期貨價格和走勢的方法。

基本面分析方法以供求分析為基礎，研究價格變動的內在因素和根本原因，側重於分析和預測價格變動的中長期趨勢。

基本面分析主要包括宏觀經濟分析、供求分析和影響因素分析等相關內容，側重於分析宏觀性因素。

二、供求分析

（一）供給及其構成

供給是指在一定時間和地點，在不同價格水平下賣方願意並能夠提供的產品數量。本期供給量由期初存量、本期產量和本期進口量構成。影響供給的因素有商品自身的價格、生產成本、生產的技術水平、相關商品的價格、生產者對未來餓預期、政府的政策以及其他相關因素等。

1.期初庫存量

期初庫存量也就是上一期的期末結存量。期初庫存量的多少，直接影響本期的供給。庫存充足，將制約價格的上漲；庫存較少，則難以抑制價格的上漲。

2.當期國內生產量

不同產品的產量受到不同因素的影響。例如，農產品的產量與天氣狀況密切相關。

3.當期進口量

進口量是本國市場銷售的國外產品的數量。進口量主要受國內市場供求狀況、內銷和外銷價格比、關稅和非關稅壁壘、匯率等因素影響 。進口是外國生產者對本國的供給，若國內需求旺盛，進口量增加；反之，則進口量減少。

（二）需求及其構成

需求是指在一定的時間和地點，在不同價格水平下買方願意並有能力購買的產品數量。本期需求量由國內消費量、出口量和期末結存量構成。一般地，影響某種商品需求的因素主要包括商品自身的價格、替代品和互補品的價格、消費者對商品價格的預測、消費者的收入水平、消費者的偏好、政府的消費政策等。

1.當期國內消費量

國內消費量包括居民消費量和政府消費量，主要受消費者人數、消費者的收入水平或購買能力、消費結構、相關產品價格等因素的影響。

2.當期出口量

出口量是指本國生產的產品銷往國外市場的數量。出口量主要受國際市場供求狀況、內銷和外銷價格比、關稅和非關稅壁壘、匯率等因素的影響。出口是國外市場對本中國產品的需求，若總產量既定，出口量增加則國內市場供給量減少，出口量減少則國內市場供給量增加。

3.期末結存量

期末結存量如同蓄水池，當本期產品供大於求時，期末結存量增加；當供不應求的時候，期末結存量減少。期末結存量的變動，可反映本期的產品供求狀況，並對下期的產品供求狀況產生影響。

三、宏觀經濟分析

（一）經濟週期

經濟週期一般由復甦、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成。在經濟週期波動不同的階段，大宗商品的供給和價格具有不同的特徵，進而影響期貨的價格。

（二）經濟政策

1.貨幣政策

貨幣政策是世界各國普遍採用的經濟政策，核心是對貨幣供應量的管理。為了刺激經濟的增長，央行實行寬鬆的貨幣政策，降低利率，增加流通中的貨幣量，一般商品物價水平隨之上升。為了抑制通貨膨脹，央行實行緊縮的貨幣政策，提高利率，減少流通中的貨幣供應量，一般商品價格隨之下降。理論上，利率上升，資產價格下降；利率下降，資產價格提高。此外，還要特別注意世界主要貨幣匯率的變化，對期貨市場也有著顯著的影響。例如，目前國際大宗商品大多以美元計價，美元貶值將直接導致大宗商品價格普遍上漲。

2.財政政策

一國政府還採用財政政策對宏觀經濟進行調控。財政政策的重要手段是增加或減少稅收，直接影響生產供給和市場需求狀況。

3.產業政策

產業政策也是常用的經濟政策之一。產業政策往往有特定的產業指向，即扶持或抑制哪些產業的發展。產業政策主要透過財政政策和貨幣政策萊實現起目標。對期貨的價格也有一定的影響作用。

（三）經濟資料

投資者需要從宏觀經濟資料和相關經濟指標的分析入手，包括GDP、CPI、就業資料、PMI等相關資料，尋求宏觀經濟、大宗商品期貨價格和其他相關因素的內在規律，分析和預測期貨價格。

作為一個從業多年金融從業人員，很榮幸來回答這個問題。

在回答這個問題之前，我們先了解一下什麼是期貨合約：

期貨合約：

期貨合約（Futures Contract）是期貨交易的買賣物件或標的物，是由期貨交易所統一制定的，規定了某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約。期貨價格則是透過公開競價而達成的。

期貨中根據結算時間分為近月合約和遠月合約

比如螺紋2005合約和2011合約，螺紋2005就是近月合約，將在2020年5月份交割，螺紋2011合約將在2020年11月份交割。

每個合約的價格是不一樣的，所以影響合約價差的大小有如下因素：

一：時間價值

遠月合約價格=現貨價格+庫存費 所以往往遠月價格是大於近月的，也即遠月對近月升水，這種情況下的市場叫做正向市場。

對於期貨，期貨是有時間價值的，假定有1噸棉花期貨，一個是近期的，一個是遠期期貨，假定兩期貨價格相同，投資者可以賣出近期期貨，買入遠期期貨，換取現金，然後貸款出去獲取利息收益，這樣就可以無風險套利，所以必然導致遠期期貨價格上升，消除套利區間。

二，市場供需

市場供需影響著價格的波動。

1.商品供大於求。說明產品當前過剩，這樣利空期貨價格。如果後續回覆正常，會造成近月合約價格低於遠月合約價格。

2.商品供不應求。說明產品當前比較稀缺，物以稀為貴，這樣會利多期貨價格。如果後續再恢復正常，會造成近月合約價格高於遠月合約價格。

三，倉儲費用

遠月合約價格=現貨價格+庫存費

倉儲費包括倉庫租金、保險費、利息等。

一般正常的情況是遠期的比近期的價格要高，主要是因為倉儲費的支付，倉儲費越高，遠月合約價格會越高。

倉儲費越低，遠月合約價格會越低。

基於現貨的近遠期升，貼水，會引起近、遠期合約基差的擴大與縮小。一般情況下基差會體現這個品種的供需關係。以今天收盤為例，廣西現貨白糖報價5730-5780，鄭糖2005收盤價5748，2006收盤價5756，2009收盤價5781，2011收盤價5792，2101收盤價5750，鄭糖合約以每月10點的基差擴大持續到本年末。從現貨和期貨合約報價上來看，白糖現在供需平衡，價格波動還體現不出誰強誰弱，考慮到現在是白糖的榨季，現貨供應充足，對未來的供需矛盾還體現不出來。河北現貨豆粕報價2840，連粕2005收盤價2656，2007收盤價2690，2009收盤價2744，2011收盤價2771，豆粕期現是貼水的，但基差是擴大走強的。結合兩個品種的期現價就可以得出一些結論，目前市場是有通脹預期的，物價會漲，未來白糖漲價的預期比豆粕強。對於期貨交易來說，升貼水，基差是判斷這個品種牛、熊基本因素，升水基差越大，說明牛市越強，貼水基差縮小，說明商品價格未來會走熊。對於期貨來說影響合約基差的兩個因素，一個是供需（基本面），一個是預期（多空資金博弈）。

做期貨主要做主力合約，你管他近遠期差價幹嘛？你的目的是在關鍵點位開倉做多或者做空，賺取利潤就行，至於差價那個多空雙方博弈的結果！不要去過多糾結這個差價，沒什麼意義

在我看來，期貨的近、遠期合約差價的大小，是由【對未來價格判斷的多方押注資金實力】決定的。

期貨品種特有的“未來交割”的時間性特點，使得每個品種自身在盤面交易的時候，實際上全部是“不同參與資金對未來價格猜想”方面的博弈。儘管這種“猜想”涉及到市場現貨價格與合約價格的差異、供需渠道統計資料/訊息面分析等等諸多因素，但歸根到底都必須透過“足夠的資金實力支援”才可以實現。

在資本追求利潤最大化的本質驅動下，資金實力多空對比懸殊越大，則實力雄厚的那一方越能將“差價”拉得更大！

我們知道，金融領域的不確定性太強，每一個“未來時間點”（交割日）沒有到達之前，你始終不知道最終的結果是怎樣的，——比如，會不會出現大資金利用巨大優勢控制現貨市場“反向跟隨期貨價格”的情況。

所以，我堅定認為，期貨不同時限的品種價格差價大小，主要是由“參與博弈的多方資金實力差距”決定的。

商品期現價差是指商品期貨與現貨的價格偏離關係。這種價差關係包括合理和不合理情況，實際分析與操作中，我們主要關注的是不合理情況。

考察期現價差關係的前提是要選擇基準交割地與同級交割標準的現貨報價來進行對比，否則需要事先進行地區和等級價差調整。而期貨跨期價差也可以理解為變相的期現價差關係，比如近月合約理解為現貨，並以此與遠月期貨合約進行對比。

分割線

正常情況下，隨著期貨合約到期時間臨近，期現價差會趨向相同。兩者的價差主要取決於交割成本和時間價值。但實際觀察中，除交割月外，多數時間兩者經常存在超越正常價差水平的偏離現象。

產生價格偏離現象的主要原因有：一是市場敏感度。一般情況下，期貨價格反應較現貨價格更靈敏、快速。二是資金運作因素。現貨市場的操作難度導致資金更偏向於期貨市場的運作。三是心理預期因素。四是商品倉單登出及期限。五是其他因素。比如交易所規則調整，等等。

資金控制價格，價格控制方向，最終還是人控制資金。說白了，期貨遠期近期合約價差，來自於市場預期，嚴格說是資本的預期。

買賣股指期貨的資金是有成本的。不是說你拿著資金不動就不會變化。所以時間越長，資金的時間成本就越多。遠期合約的價格一般情況下就會高於近期。

決定期貨近期、遠期合約差價大小的因素有很多，而且不同因素對期貨近期和遠期合約差價的影響的程度和時效也不同。下面結合我以往的工作經驗給題主分析一下這個問題，最後給題主介紹幾種常見的期貨跨期套利方法。在回答中可能會涉及一些專業術語，我儘量用簡單易懂的方式介紹，要是實在看不懂，歡迎關注私信我，一起探討。

期貨近期和遠期合約理論差價

理論上，遠期合約價格等於近期合約價格加上倉儲成本。在理想的狀態下，遠期合約價格總是大於近期合約價格，因為倉儲成本不能為零。金融期貨沒有倉儲成本，但有資金佔用成本，理論上兩者是一樣。

下面分別舉例說明，商品期貨和金融期貨在理論上的近期與遠期合約價格差價關係。

一、商品期貨近期和遠期合約理論差價

商品期貨遠期合約價格=近期合約價格+倉儲成本例如，上週五收盤時，白糖期貨09月合約的收盤價格是4913元/噸。為方便計算，假設白糖的倉儲成本為100元/噸/月。那麼理論上，白糖期貨11月合約在上週五收盤時的報價應該是：4913元/噸+（100元/噸/月×2月）=5113元每噸。但是白糖期貨11月合約上週五的報價是：4864元/噸，比近期合約報價要低。（下圖為上週五白糖期貨單日價格走勢圖）

二、金融期貨近期和遠期合約理論差價

金融期貨遠期合約價格=近期合約價格+資金佔用成本例如，上週五收盤時，股指期貨06月合約的收盤價格是3860.10點，為方便計算，假設資金佔用成本為10%。那麼在理論上，股指期貨07月合約在上週五收盤時的報價應該是：3860.10點×（1+10%÷12）=3896.27點。但是股指期貨07月合約上週五的報價是：3801.40點，也比近期合約報價要低。（下圖為上週五股指期貨單日價格走勢圖）

很顯然，理論上的近期和遠期合約差價大小關係並不適用於實際的盤面走勢。那麼在實際的操盤中，決定期貨近期和遠期合約差價的因素是什麼呢。簡單來說，決定期貨近期和遠期差價大小的因素主要有：儲存成本和資金佔用成本、主力換月、季節性因素和異常天氣因素、短期資金推動等。

下面結合我的工作經驗給大家逐一分析。

倉儲成本和資金佔用成本

倉儲成本和資金佔用成本是決定期貨近期和遠期差價大小的第一個因素。

一、倉儲成本

倉儲成本可以簡單理解為存放貨物期間產生的所有成本。主要有兩項，分別是貨物存放期間產生的自然損耗和需要支付給倉庫的費用。承上例，九月份的白糖和十一月份的白糖相差兩個月，多存放兩個月就要多承擔這兩個月的自然損耗，外加多支付兩個月的倉儲費用。假設每月每噸的倉儲成本為100元，那麼多放兩個月產生的倉儲成本為：100元/噸/月×2月=200元/噸。

二、資金佔用成本

資金佔用成本可以簡單理解為提前借入資金而產生的利息支出。承上例，假設在六月借入3860.01元資金去購買六月股指期貨合約，借入的資金按10%利息計算，那麼到七月時產生的利息支出為：3860.10點×10%÷12=32.17元。

亦即，倉儲成本和資金佔用成本對期貨近期、遠期合約差價有正向的影響，倉儲成本和資金佔用成本越高，則兩者的差價越大。

主力換月

主力換月是決定期貨近期、遠期合約差價大小的第二個因素。

主力換月可以簡單理解為在臨近交割日時，大多數的投資者在較短的時間內把近期合約的倉位平掉，然後到遠期合約進行開倉。期貨市場需要對主力進行換月是因為期貨合約有固定的到期日。當到期日臨近時，交易所除了降低投資者的限倉手數外，還會強制平掉個人投資者或不申請交割的機構投資者持有的未平倉位，所以在臨近交割日時，投資者會主動進行換月操作。當市場一致看漲時，多頭主力換月主動性更高，進而推動遠期合約價格拉開與近期合約價格的距離，導致兩者的差價變大。當市場一致看跌時，空頭主力換月主動性更高，進而推動遠期合約價格向近期合約價格不斷靠攏，甚至會低於近期合約的價格。附：下表為鄭商所所對白糖期貨的限倉制度；

亦即，主力換月對期貨近期、遠期合約差價大小的影響可能是正向的也可能是反向的，主要還得看市場處於看漲還是看跌的行情趨勢中。

季節性因素和異常天氣因素

季節性因素和異常天氣因素，是決定期貨近期、遠期合約差價大小的第三個因素。

一、季節性因素

從我對多個農產品期貨的季節性統計情況來看，農產品受季節性特點的影響比其他期貨品種更大。還是白糖為例，白糖的生產和銷售具有明顯的季節性特點。每年十一月到來年四月是白糖製糖生產期，而每年的中秋節和春節前一個月則是白糖的銷售高峰期。對應於白糖的季節性特點，靠近中秋節和春節前一個月的白糖合約價格往往都走得相對強勢一些，而靠近消費淡季或新糖大量上市的白糖合約價格則走得相對弱勢一些，我過去統計的資料結果也基本佐證了這個觀點。

二、異常天氣因素

異常天氣因素對農產品期貨價格的影響也比其他期貨品種更大些。還以白糖為例，如果在白糖的集中種植時點上，產區受到嚴重水災旱災影響，就會導致收成期減產，反映到盤面上對應月份合約價格就會走得比較弱勢，而離收成期比較遠的合約價格相對來說不那麼弱勢，從而間接影響到了期貨近期和遠期差價大小。

亦即，季節性因素和異常天氣因素主要透過影響不同月份合約的價格相對強弱走勢，進而影響到期貨近期、遠期合約差價大小。

短期資金推動

短期資金推動是決定期貨近期、遠期合約差價大小的第四個因素。

短期資金推動可以簡單理解為，在短期內，市場上有大量的資金參與到某一品種的某一月份合約交易中，導致該合約出現明顯價格異動。如果短期資金看漲此合約，就會在短時間內抬高這個品種的價格，進而影響到這個合約與其他合約之間的價差。如果短期資金看空此合約，就會在短時間內拉低這個品種的價格，進而影響到這個合約與其他合約之間的價差。

亦即，短期資金推動主要透過短時間內抬高或拉低某一月份合約價格，進而影響到期貨近期、遠期合約差價大小。

常見的跨期套利方法

既然說了到影響期貨近期、遠期合約差價大小的決定因素，我下面就再給大家介紹三種常見的跨期套利方式吧。

一、牛市套利

牛市套利指的是買入近期合約的同時賣出遠期合約，一般在近期合約漲勢明顯強於遠期合約時進行。為方便大家理解，舉例說明；首先買入一手09月份白糖期貨合約，同時賣出一手11月份白糖期貨合約，成交價格分別為4913元/噸和4864元/噸，假設持有十天後兩者的報價分別為5313元/噸和5114元/噸，那麼；09月份白糖期貨合約的盈虧為：5313元/噸－4913元/噸=250元/噸。11月份白糖期貨合約的盈虧為：4864元/噸－5114元/噸=﹣200元/噸。綜合兩筆操作，我們在這次套利中掙了50元/噸。

二、熊市套利

熊市套利指的是在賣出近期合約的同時買入遠期合約，一般在近期合約走勢較弱，而遠期合約走勢較強時可以進行熊市套利操作。同樣，為方便大家理解，舉例說明；首先賣出一手09月份白糖期貨合約，同時買入一手11月份白糖期貨合約，成交價格分別為4913元/噸和4864元/噸，假設持有十天後兩者的報價分別為4413元/噸和4564元/噸，那麼；09月份白糖期貨合約的盈虧為：4913元/噸－4413元/噸=500元/噸。11月份白糖期貨合約的盈虧為：4564元/噸－4864元/噸=﹣300元/噸。綜合兩筆操作，我們在這次套利中掙了200元/噸。

三、蝶式套利

蝶式套利是指買入一手近期合約和一手遠期合約的同時賣出兩手中間月份合約；或賣出一手近期和一手遠期合約的同時買入兩手中間月份合約。同樣，舉個例子說明。首先買入一手09月份白糖期貨合約，再買入一手01月份白糖期貨合約，同時賣出兩手11月份白糖期貨合約，成交價格分別為4913元/噸、4685元/噸和4864元每噸，假設持有十天後三者的價格分別為5513元/噸4685元/噸和5164元/噸。那麼09月份白糖期貨合約的盈虧為：5513元/噸－4913元/噸=600元/噸。01月份白糖期貨合約的盈虧為：5064元/噸－4685元/噸=400元/噸。11月份白糖期貨合約的盈虧為：（4864元/噸－5214元/噸）×2手=﹣700元/噸。綜合三筆操作，我們在這次套利中掙了300元/噸。附，白糖期貨05-09合約價差歷史走勢圖，如下圖所示；總結決定期貨近期、遠期合約差價大小的因素很多。在上面的回答中，我也結合自己的工作經驗，分別給大家解釋了四個對兩者差價影響比較大的因素。每個因素對期貨近期、遠期合約差價大小的影響程度和時效都不同。例如短期資金推動因素的影響是短期的，而季節性因素的影響會更持久一些，再如異常天氣對差價的影響需要看天氣的異常程度有多糟糕。在我以往的工作中，我一直覺得套利交易是一種非常好的期貨交易方法。第一，相關品種或跨期品種的差價比單邊趨勢更好預判。第二，套利模式更好控制止損，在判斷錯誤的情況下也有更多的時間對持倉倉位進行止損。

【一廂萌寵】：CIIA持有人，喜歡逗貓遛狗的前金融民工，歡迎朋友們關注交流！

期貨遠期合約與近期合約是時間決定的，差價大小則是市場決定的，影響市場的因素很多，但是終其一點是人與人之間金錢的博弈造成的