創業板的試點註冊制來了，跟之前我們聊過的科創板一樣，創業板也將實施註冊制。

科創板從去年上線以來就充滿了投機色彩，先漲後跌。那創業板會不會重蹈覆轍呢？今天的《新聞背景音》我們就來聊一聊創業板改制後帶來的風險。

【和審批制的區別】

眾所周知，註冊制和審批制是完全不同的，主要體現在三方面：

1、註冊製為未盈利企業上市預留空間，淡化了盈利指標，體現了制度包容性，如果再出現像阿里巴巴和京東一樣的企業，可以直接在國內上市，而在審批制環境下不行；

2、漲跌幅限制從10%調整至20%，這樣更有利於活躍市場；

3、完善退市機制，有很多垃圾企業將退市。

所以從長期來看，註冊制無疑給市場帶來利好；但從短期來看，對於一部分投資者來說，風險更大。

【為什麼要變更制度】

通常我們只講註冊制的好處，但我們必須認識到，註冊制實行後，將消滅普通投資人，具體理由如下：

1、審批制慣養普通投資人，註冊制消滅普通投資人。在審批制下，很多普通投資人死豬不怕開水燙，因為漲跌幅不大，又不退市，熬著熬著有可能解套；

2、註冊制下炒概念炒殼將失去意義。因為退市機制完善後，殼將失去價值；

3、失去普通投資人的股市才能走向成熟；

所以，股市本質上是成熟投資者、機構投資者的樂園，普通投資人將無法在股票市場中立足。

【風險啟示】

那作為普通投資人，應該怎麼規避這種風險呢？兩種辦法：

1、如果你沒有兩把刷子，那就遠離這個市場；

2、找靠譜的基金公司幫你打理資產。

【總結】

從審批制到註冊制，代表著國內資本市場的成熟。值得注意的是，註冊制實行後，對投資者的能力要求更高，將消滅普通投資者。

說明三點：

一、A股正在向股票發行全面註冊制靠攏，本來2015年就準備搞了的，著一場股災踩了剎車。

二、A股不斷開放，逐漸向國際化靠攏。

繼滬港通、深港通開通以來，今年又擴大外資在中國的券商持股比例，最終將全面開放金融市場，允許外國在華開設全資銀行、保險、券商公司。A股交易規則將向成熟的歐美市場看齊。

三、為更多的中小企業，創新及科技企業提供快捷、方便的融資平臺，也為迎接海外尤其是美國的廣大中概股迴歸做好鋪路搭橋的準備，為什麼要回歸？你懂的。

掛一漏萬，剩下的煩請看官們補充斧正。

說明中國的股市正朝著西方發達國家的成熟股票市場靠近。現在中國的股票市場還不能去獨立行走，因為西方發達國家股票市場的一系列一整套成熟的制度機制遠遠在我們之上。所以，我們可以去學習借鑑的地方很多。我們中國的股票市場，先要把西方股票市場走過的路先走完，蹚過的水蹚完，才能進一步的在制度上進行創新，才會在未來有機會摸著石頭過河。

股票發行註冊制主要是指發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報檔案的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性稽核和價值判斷而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。

註冊制的核心是隻要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏。這類發行制度的代表是美國和日本。這種制度的市場化程度最高。作為市場化程度很高的制度，註冊制度的改革既給市場充滿了期待，但同時也可能充滿了擔心。

談及期待之處，則是體現出高度市場化的發展趨勢，這對資訊披露的要求更高、股市優勝劣汰的效率更加明顯。從創業板試點註冊制的方案來看，一方面強調了以資訊披露為中心，強化了資訊披露的核心地位；另一方面則是豐富完善了退市的指標、精簡優化了發行條件，不斷突出市場化改革的執行特徵。

假如透過完善的註冊制改革可以從本質上提升整個市場的優勝劣汰效率，那麼在高效市場化改革的背景下，股票市場還是有希望走出美股市場那樣的長期牛市。與此同時，透過註冊制改革，讓不同種類、不同性質，且符合發行條件的企業進入市場，讓投資者分享到企業高速成長的過程與投資成果。

但是，談及擔心之處，則是擔心註冊制時代下可能會引起又一輪的市場大擴容。實際上，縱觀A股市場的上市公司數量變化情況，上市公司從1000家發展至2000家所耗用的時間遠遠多於上市公司從2000家發展到3000家的耗用時間，近年來市場從3000家上市公司發展至近4000家的上市公司，估計用時更短。對市場來說，若股市的優勝劣汰效率不能夠得到有效地發揮，那麼註冊制可能會成為股市擴容的契機，但對“多進少退”的市場來說，顯然不利於提升市場的投資活力，在存量博弈的環境下，分配到每一家上市公司的存量資金也就越來越少了，最終導致絕大多數的上市公司淪為了“殭屍股”企業。

事實上，假如創業板試點註冊制可以引進更多的增量資金，那麼還是會從一定程度上抵消市場擴容所帶來的壓力。正如科創板開板後的表現一樣，在強烈的賺錢效應影響下，實際上形成了投資者與上市公司互利共贏的局面，甚至引來了大量的新增流動性，由此降低對其餘市場資金分流的影響。

同樣道理，對創業板市場來說，在試點註冊制之際，可以保持適度的賺錢效應，那麼對本不缺乏資金的市場來說，可能會帶來增量資金的補充，進而降低對股票市場存量資金的分流影響。由此一來，在註冊制時代下，即使引起市場階段性的擴容壓力，但在賺錢效應的刺激下，市場卻弱化了擴容下的負面影響。

不過，在註冊制時代開啟之後，註冊制對股票市場的影響更注重長期性，尤其是上市公司陸續步入限售股解禁期後，如何有效對沖市場的拋售壓力，進而達到穩定市場的作用，則尤為重要。對保持高效流動性優勢的市場來說，可以從一定程度上增強市場的抗跌與抗風險能力，這從今年2、3月份的A股表現中已經得到了充分展現，但如何保障市場持續高效的流動性優勢，則非常具有挑戰性。

證券發行註冊制的概念是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切資訊和資料公開，製成法律檔案，送交主管機構審查，主管機構只負責審查發行申請人提供的資訊和資料是否履行了資訊披露義務的一種證券發行稽核制度。

一、特徵表現

在註冊制下，公司發行證券的權利是白然取得，並不需要政府的特別授權。這是註冊制區別於核准制的重要特徵，公司發行證券並不需要政府專門授權，只要發行人在申報後法定時間內，未被證券管理機構拒絕註冊，發行註冊即為生效，發行證券的權利便自動取得，只要註冊檔案符合法定的形式要件，政府無權予以拒絕。

二、特點體現

1、資訊披露是註冊制的核心。公開原則成為證券法律制度的基木指導思想，各項證券制度都是該原則的具體化，這種思想反映在發行制度中，即為證券發行註冊制。

2、證券發行稽核機構只對註冊檔案進行形式審查，不進行實質判斷。政府只在監督企業是否將企業之內容作正確而完全之公開，至於證券之實質價值，則由投資人自行判斷，政府並不介入。如果投資者自願上當，法律也不予干預或糾偏，政府也不承擔稽核責任。

3、證券發行屬法定權利，無需政府授權。發行人依法提交發行註冊申報書後，監管機構在法定時間內未提出異議，則證券發行自動生效。無論企業是否盈利，只要盡到依法披露資訊的義務，即可發行證券。法律賦予發行人依法發行證券權利的同時，也詳細規定了監管機構在特定情況下有權阻止和延遲證券發行的權力。

4、註冊制強調事後控制。如果虛假陳述得以證明，證券發行人及其董事、經理人、承銷商、控股股東、證券出售者及其他相關人員將承擔法律責任。

三、 改革的必然性

1、 核准制己不能滿足中國證券市場的發展。 目前中國新股發行制度實行核准制，其缺陷包括：新股發行行政化、制度設計結構性失衡和制度本質功能缺失。如何克服這些缺陷？註冊制更加市場化，符合中國證券市場發展方向;若不對新股發行制度進行深化改革，則無法打破目前的制度僵局，也就無利於改善制度失衡的現狀。

2、註冊制滿足中國新股發行制度改革需求。制度變遷的成本和收益在變遷過程中起著關鍵作用，只有在預期收益大於成本的情況下，經濟主體才會推動變遷的實現。從稽核制到核准制然後到未來的註冊制，制度變遷理論很好的為我們描述了中國新股發行制度的變遷路徑。

3、註冊制改革順應中國發行制度改革路徑。從審批制到核准制，從核准制再到未來的註冊制，屬於漸進式改革，即強調利用己有的組織資源推進改革，在基本不觸動既得利益格局的情況下實行增量改革。

四、註冊制對軟A的影響

（一）註冊制改革將帶來的資訊披露機制的改變

標準的放寬意味著未來將會有更多的上市公司發行股票，而這意味著監管機構為了保證上市公司的質量必將採取更嚴格的資訊披露機制和監管機制。

1、監管機構對上市公司資訊披露實行更有利於投資者的制度。未來資訊披露機制改革將重點加強上市公司對投資者資訊披露的力度，做到完整性、及時性、準確性和真實性，同時資訊披露內容將更加直白化，讓投資者更容易理解披露內容。

2、將加強資訊披露違規的處罰力度。為減少上市公司資訊披露違規行為的發生，將加大違規處罰力度，完善法律對投資者的保護，引入集體訴訟，建立更加成熟的投資者訴訟制度，同時引導金融中介機構監督上市公司資訊披露行為。

（二）註冊制改革對新股發行定價機制的影響。

1、新股發行定價應有發行人、承銷商和投資者共同商議決定，證監會作為監管機構不應參與定價過程，更不應干預定價結果。讓定價主體自行定價並承擔定價義務。

2、培育成熟的機構投資者和個人投資者，放寬網下申購資格，讓更多投資者參與定價過程，使新股定價更加市場化合理化，以避免網下申購投資者和承銷商的合謀。

3、允許券商對保薦的上市公司進行投資，以保證上市企業的質量，這也有利於承銷商在新股定價過程中更加專業化，提高定價的合理性。

（三）註冊制改革對市場的影響

1、殼資源價值不在了。

2、價值投資可能來了。

3、推進了股市的市場化。

4、弱化了圈錢的零和遊戲。

（四）註冊制改革對投資者的影響

1、引導投資者的投資方向。真正好的上市公司是能夠經得起市場考驗的。投資者具備良好的鑑別能力。能夠識別這些真正的好公司。發揮市場的決定性作用二投資者在市場上選擇好的公司並進行資金投入。這樣的話一些不好的公司就會被市場自然淘汰。這樣的方式能夠有效的對上市公司的業績有所激勵。還能保持股市股價的穩定或者上漲二市場的選擇作用能夠對公司的優劣資訊透過一定的形式展現。投資者透過這些資訊進行選擇。優勝劣汰。並鼓勵投資者進行長期的投資.

2、增強投資者承擔風險的意識。實行股票發行註冊制在核準監管方面會有所降低。證監會原有的作用有所削弱。只對相關的材料檔案進行形式上是否完整進行核對。不對材料的真實性和上市公司質地的優劣進行稽核。這樣就大大的增加了股票市場的信用風險二資本市場上魚龍混雜。針對這種情況。投資者需要具有一雙慧眼。對市場上的基本面不好的公司進行有效識別。利用現有的知識和不斷的學習來提高自身的意識和能力。學會承擔風險和判斷風險。相應的缺少這種意識和能力的投資者也會被淘汰。只剩下大部分的有能力的投資者在市場中長期生存。

3、推動投資人專業升級。由稽核機關鎖定稽核風險轉變為市場承擔風險。股票發行註冊制對培養有能力的投資人群與提高市場水平有促進作用。股票發行註冊制的實行要求投資者自發做出判斷，提高投資者素質，降低投資者的依賴心理，推動證券市場穩步發展。實行股票發行註冊制可以政府卸掉股票發行的審批責任，使股票發行變為市場行為，這對增強投資者的理性理財有重要影響。

市場在進步，滬市有科創板，深市有創業板，都是改革試點區。在未來中國股市會向國際化靠齊，這個是標準的去散戶化政策，基金和投資公司大量介入，會讓更多人受益，而不是讓散會承擔鉅額虧損。

你好

創業板改革的意義：

第一，這只是全面改革的一個開始，後面主機板，不管是深市還是滬市都會改革，只要創業板只是一個試點。

第二，創業板改革，只是上中國股市走向完善的第一步。只要不出大的問題，其它板塊也會相應接。

第三，以後的中國股市什麼樣子你可以參考下美國股市。

第四，T+0，漲停板限制放寬，一步步和國際股市接軌，這是大勢所趨。

第五，要吸引外資，要讓中國股市和國際接軌，必須玩法和國際資本市場差不多。

第六，這種改革本來就是早該有的，只是因為國情而遲遲沒有退出來，不必大驚小怪，只能代表股市更加成熟的標誌。

第七，創業板改革是偉大的一步，雖然科創版早已經改革，但那只是小眾，創業板才是真正的邁出了第一步。

第八，現在是中國A股第三波大牛市的起點，把握好機會，在牛市裡，任何的政策和訊息都是利多。

說明我們要遵紀守法！等新的規矩建立了，市場的散戶才可以進去。不然和做市商博弈嗎？要做價值投資了！拋棄垃圾股！

創業板註冊制改革是中國股市又前進了一步。隨著世界經濟的發展，發達國家很多年前就已經實行註冊制了。註冊制也是市場成熟的提現。股市是經濟的晴雨表。股市的漲跌反應的是經濟的的波動，各個公司在發展運營中的盈利情況提現。註冊制讓市場更加體現出好的公司受益於社會，服務於社會。經營不好的公司將慢慢撤出股市。優勝劣汰。

1.優勝劣汰，好的更好壞的淘汰。

2.給更多的企業融到資金。

3.弄虛作假約企業將配套證券法加以懲罰。

4.淨化整個市場將迎來長期牛市。

5.逐漸放開市場同國際市場同步。

我本人是做企業上市的，一直在一線，對創業板的改革感觸比較深。改革主要有三方面。

1、加快稽核力度。目前來看，證監會的創業板稽核進度是比較慢的，所以以後創業板上市速度將會加快。

2、標準有所降低。一方面是速度加快那麼另一方面就是門檻降低門檻，降低的好處是小規模的很多企業都可以去上市，壞處就是魚龍混雜，投資者將會承受更多的不確定性，但是風險跟收益是相等的。所以各位投資者一定要擦亮眼睛。

3、處罰力度加大。以後對於投資者對於保薦機構，對於會計師事務所和律師事務所，處罰力度，將會更加的大。也就是政府是希望看到更加透明的生產和財務資料。

以上！

創業板註冊制改革是指今年4月27日由中共中央全面深化改革委員會審議透過的《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》，而後證監會和深交所分別釋出了相關規則制度徵求意見稿。主要內容一是創業板交易制度的改革，包括漲跌幅限制由目前的10%變為20%（包括存量創業板股票）；上市前五個交易日不設漲跌幅限制；投資者門檻設為最低10萬元起且有實際交易兩年以上經驗等等；二是試點註冊制，既先在創業板試點註冊制，由過去的核準制改為註冊制，由過去的企業遞交申請材料證監會批准變為現在的企業遞交申請材料在交易所註冊備案。

這樣改革的目的就是要接軌國際成熟市場交易規則，縮短企業上市融資時間，由過去的至少一年時間改為3到6個月，降低企業融資成本，提高直接融資比例，從長遠看絕對是有利於國內更多優質企業發展壯大，有利於中國經濟轉型，更加有利於吸引國外投資，是中國資本市場的一個大事件，是中國經濟的一個大事件！從長遠看百分百利多股市！

說明的問題就是高層越來越重視資本市場在經濟改革過程中的作用，正在從制度層面重塑中國資本市場！

1、註冊製為未盈利企業上市預留空間，淡化了盈利指標，體現了制度包容性，如果再出現像阿里巴巴和京東一樣的企業，可以直接在國內上市，而在審批制環境下不行；

2、漲跌幅限制從10%調整至20%，這樣更有利於活躍市場；

3、完善退市機制，有很多垃圾企業將退市。

所以從長期來看，註冊制無疑給市場帶來利好；但從短期來看，對於一部分投資者來說，風險更大。

首先檢視一下背景，我們現在擁有巨量的M2貨幣，主要都在依託房地產相關的地方政府、房地產企業、國有企業和大型公司、居民貸款 最終基本上都沉澱在銀行系統裡

中國資本市場沒有很好的完成企業融資和分散化解企業都發展風險和調解居民收入的功能，反而造成房地產和基建的無線膨脹造成風險累計！

由於房地產的虹吸效應推升社會各項成本，造成了“脫實向虛”發展，使製造業始終“大而不強”！

但是中國隨著40年的改革開放，國民收入積累到一定程度，財產性收入的願望越來越強烈！p2p，基金，各種理財產品，各種投資騙局不斷層出不窮，說明這快市場快速發展，急需要一個容量非常大的市場承載國民收入財產性！所以肯定是資本市場，尤其是股市良性發展帶來的資本市場！包括債市，期市，以及外匯，各種基金！通俗的講，總不能總炒房吧！

由於中國二級股票的交易制度的發展滯後 導致中國股票市場散戶化，做莊化，炒作風氣一直沒有停止過，股票進退採用稽核制，各市場主要以資本優勢，情緒煽動為主，沒有很好的引導市場向優質股，優質資產，進行優勝劣汰，造成垃圾股橫行，股票暴漲暴跌！

創業板註冊制改變了一個現狀：力量對等！1.就是股票市場化篩選，理論上股票供應無限，股票退出也無限，那選擇難度就大了，需要專業研究，長期跟蹤！2.多空對等，T+0，可以做空和做多雙方向，做空的股票來源於戰略投資者、券商以及其它股東出借，有利於股票流轉，增加操控難度 3.提升一級市場，投資資金的變現流轉能力，提升專業化投創資本的發展，從而引導創業端優質企業和企業家的誕生，降低創業風險和成本！如果“大眾創業”，“萬眾創新”，都是利用資本市場的資本創業就會大大提升創業者容錯能力！一次失敗不要緊，還可以再創業，只要有投資人投資資金！

還有其它具體很多方面！主要是提供“資金出口”，降低社會融資成本，做大做強實體經濟和提升國民收入！

1、創業板註冊制，客觀上對現行上市公司起到優勝劣汰作用。

長期虧損或者沒有業績的公司，會逐步退出市場，而盈利持續增長的公司會得到投資者更多關注，ST，*ST公司會加速退潮。我們看到最近也是這類個股跌幅居前。

2、讓好的企業更快進入資本市場獲得資金髮展。

3、殼資源不在有價值，純投機股票對普通投資者而言風險越來越大，需要規避。

4、投資者如果在市場要勝出，則需要更多去學習專業知識瞭解企業，瞭解行業，學會解讀企業財務報表和避免踏雷。

5、逐步開放資本市場，跟國際市場逐步接軌，國際市場目前普遍實施是註冊制，無漲跌停限制和T+0交易。

說明了黨和國家改革資本市場的決心，對於資本市場發展的重視達到了史無前例的高度。

中國這十多年來經濟發展迅猛，股市指數十年來沒有上漲，配不上世界經濟體第二大國的身份。

特別是中國的鄰居印度股市漲了十多年，更是讓國內的投資者氣憤不已，連印度都不如呢。

印度，美國都是實行了註冊制，股市都有十多年的慢牛。

創業板推行註冊制，後續配套的嚴懲，退市，補償制度跟上，把註冊制的經驗再用到主機板上，中國股票走牛也就是必然結果了。

註冊制就是優勝劣汰，好股不斷漲，創新高，垃圾股逐漸處於邊緣處，有退市風險，投資者逐漸放屁垃圾股的炒作。

藍籌股，食品飲料，醫藥股，很多都是創新高，註冊制更是讓投資者去抱團優質龍頭股，那中國股票未來創新高也就不成問題了。

說明，股市從散戶韭菜收割機到韭菜絞肉機。

虧損更快，風險更大。

創業板註冊制改革後，供給變多，殼資源就不稀缺了，不優秀的公司估值下跌，優秀的公司估值更高。如果把資本市場比作家，簡化退市程式和最佳化退市標準就是制定定期打掃規定，倒垃圾對資本市場是長期利好。至於存量的退市標的也沒有一刀切，設定了過渡期，不過今日跌停板變多，資本先動了。長期看，註冊制加完善的退市制度這就叫有進有出，是健康的。

還沒開透過創業板的使用者，等條例實施後開創業板需要10萬的日均資產和2年投資經驗，限制了買方力量，但鑑於10萬以下資產的投資者資產佔比很小，故影響不大。

創業板以後新股上市前5日沒漲跌幅，之後放寬至20%。這事的影響就是無能無腦打新了，擊鼓傳花的土壤變弱，破發成為了一種可能。以後打新要看公司好不好，估值是否合理。不過這事短期內不會出現，畢竟眾多投資者還有肌肉記憶。

創業板註冊制改革，是中國股市改革最為標誌性的一步。接下來，就是主機板的註冊制改革，從而讓整個A股市場以註冊製為閘閥的根基，為整個A股市場的擴容及正規化提供製度保障。

在我們金融改革正式走出全面開放的這一步之前，上層對於中國股市的定位是為廣大殭屍國企及瀕臨破產國企尋找出路和接盤俠的資金池。說白了，就是讓全華人民來為低效國企的轉型啟用來買單。

隨著這些年，中國改革開放逐步的取得成果，市場經制度的深入人心和順應時勢，對於一個國家來說，最大的兩個資金池：股市、房市。這兩個市場的有效啟用及運用，就提上了日程。

在中國改革開放的前期，因為需要巨量的原始資金積累來為改革開放提供第一桶金及持續的資金支援。在當今世界，無法效仿以前靠戰爭及殖民開拓來積累第一桶金的情況下，那麼將全國土地盤活，用土地資金來支援工業發展的路子就應運而生了，也就是我們大家熟知的土地財政。盤活土地，啟動的就是房市。所以，房地產業可以說是為中國崛起提供了最堅強的保障。

隨著房地產業的發展，由於資本的逐利性，大部分資金都在逐步往房地產業流入，這樣就相應的積壓了其他產業發展所需的資金。這種經濟現象，就是大名鼎鼎的：邊際效應遞減。所以，為了有效開拓新的資金池，股市作為唯二的兩個大型資金池就自然而然的作為了高層對於經濟發展頂層設計的標的物。這就是股市需要啟動，股市需要改革，股市需要擴容的時代背景。

說得直白點，隨著註冊制第二步對於主機板的改革成功，那麼中國A股將迎來一波史無前例的大牛市。