這個問題很簡單說明啊，巴菲特是人不是神，而且他隨著他歲月歲數增加以後啊，他很多的這個判斷啊，包括他的這個冒險的程度啊，都有所降低，保投資啊，趨於保守，所以它跑輸大盤甚至跑輸標普，這是正常事情，但跑輸這麼多，似乎也可以說明他廉頗老矣。

巴菲特他畢竟他雖然是投資領域的一個令人難以仰望的一個高峰，但是呢，他畢竟他隨著他的這個歲數增加以後啊的經歷啊，各方面啊都不記了，都不如年輕人，他投資趨於保守投資戰績下降，這是必然的事情，就如同人的這個成長啊，高峰，衰退一樣的，不可能每年都是好的成績，這是不可能的，這違反自然規律。

世界第1名的基金經理彼得林奇就曾經說過，投資是唯一的門外漢可以超過專家的領域。所以說巴菲特就是我們的目標，我們一定要超越他，這完全不是不可能的夢想。

你好，作為曾經的職業交易員，來回答這個問題。巴菲特所推崇的投資理念是價值投資，簡單來說，就是低估值買入，高估值賣出。然而股票的波動短期來看是受供求關係影響的，長期是圍繞著內在價值上下波動，也就是價值迴歸。我們從圖中可以看出目前標普500指數，PE市盈率已經達到24，處於市場高估區域，所以根據巴菲特的價值投資理念肯定是清倉賣出的。但是高估值了就不再漲了嗎？不是的，短期走勢是受供求關係的，也就是說只要短期市場情緒高漲，資金推動是會持續上漲的，你可以看看目前國內的創業板，100倍的市盈率也還是再漲。但是巴菲特是不會去參與這種短期投機行為的，而標普500短期收到市場情緒推動，依然在漲，所以巴菲特相對於標普500肯定是收益少的。但是巴菲特的厲害之中在於長期堅持價值投資的複利收益。一年收益50%甚至100%的也是很多，但是真正能長期幾十年都是正收益的人可謂是少之又少。

巴菲特公司增長率輸給標普指數說明了以下問題：

一是巴菲特擁有大量的資金，他用於投資在股票上的比例相對較低。也就是說巴菲特沒有將全部的現金用於購買股票，而是持有在手上，最新年報顯示他有大約1279億美元的現金儲備，這些閒置的資金收益率肯定相對較低，所以在總體增長率上，巴菲特的資產增長率比不上相關的指數，因為體量不一樣。

二是如果單從巴菲特持倉的股票收益率來看，他是跑贏了指數的，他重倉蘋果、可口可樂等在去年取得了非常好的收益，因此看問題應該有對比性的看，而不是單純的從資產總量來分析。

巴菲特“硬核金句”：維持低利率有利於股市、不喜歡機器人般只會執行“流程”的人、收購就像結婚、不借錢又能控制自己情緒的人才能賺錢。

雖然1965年以來伯克希爾的複合年增長率高達為20.3%，但2019年伯克希爾每股賬面價值的增幅是11.0%，而標普500指數的增幅高達31.5%，跑輸20.5個百分點。

據財報，伯克希爾哈撒韋公司2019年第四季度經營利潤為44.2億美元，同比下滑23%，市場預期57.2億美元，淨利潤291.6億美元，上年同期為253.9億美元。

巴菲特在股東信中表示，芒格和自己無法預測未來利率走勢，但如果在未來幾十年內都接近於當前的利率，並且公司稅率也保持在現有低位附近的話，那麼幾乎可以肯定的是，隨著時間推移，股票的表現將遠好於長期的固定利率債務工具。

巴菲特同時預告了將在今年5月2日舉行的股東大會，拭目以待！

這點不奇怪

中國股市幾次暴漲的時候，買菜的大媽都可以趾高氣昂的罵基金公司經理，“看看你們啥收益啊，我們的一半都做不到。”

道瓊斯從2008年最低6440一直漲到29000多點翻了近五倍。再看美國gdp從2008年14.5萬億到2019年的19.3萬萬億，增長1.3倍多一點。經濟上面支撐不足的情況，那麼美股是怎麼漲起來的呢？

這裡就要去看看美國所採用的量化寬鬆政策，主要手段是兩個，1.降低稅收。2.降低利息。

對於美國政府來說，降低稅收是減少了政府收入。但是同步的降低利息則減少了政府對國債的支出。兩者互為表裡。

而對於企業來說，既然利息低了。借錢也方便。那麼提高企業股價最簡單的辦法就是借錢然後去股市回購自己公司的股票。流通股票變少了，買的人不變，自然價格就高了。這種情況，巴菲特幾乎是最早能感知到的。

對於巴菲特有兩種選擇，1.跟著美國所實施的量化寬鬆政策，順勢而為。但是這裡存在一個問題，就是量化寬鬆政策不是能持續的手段，畢竟這樣刺激起來的經濟無非是把未來經濟發展的動能提前支取。所以在這點上，以價值和穩健投資的巴菲特是不可能去選擇的。

2.繼續自己的價值投資。那麼碰到的問題就是市場上面企業的股價都較高，其價值投資獲利空間明顯不足。

美聯儲這兩年連續提息，使得今年美國股市漲能降低。估計2020年美國企業今年需要歸還的債務約5500億左右。如果美聯儲維持現狀或繼續加息，那麼美國股市問題就會暴露出來。當然就算降息，個人覺得明年也會出現同樣的問題，只是延遲了。可能唯一的好處就是特蘭普連任選舉的時候比較容易成功吧。

所以最終一句話，只有退潮的時候才知道誰在裸泳。

2019年，巴菲特業績增幅跑輸標普500指數，這隻能說明——每個投資者的投資風格不同。

巴菲特也是股市上的一個投資者，他有自已的投資風格，也就是被眾人所推崇的價值投資。2019年伯克希爾每股賬面價值的增幅是11.0%，而標普500指數的增幅高達31.5%，跑輸20.5個百分點，這僅僅是一個年度而已，或者說是巴老投資生涯中的一個很短週期。

要知道，巴老在其超50年的投資生涯裡，1965-2019年，伯克希爾的複合年增長率為20.3%，遠遠超過標普500指數的10.0%，而1964-2019年伯克希爾的整體增長率是驚人的2,744,062%，而標普500指數為19,784%。

長時期來看，這足以說明了巴菲特的價值投資風格是非常成功的。

巴菲特在2019年為什麼會跑輸標普500指數？

我們先來看看2019年末期，巴菲特的重倉股：

可以看出持倉結構：絕大部分是金融類股票為主，只有一隻蘋果為科技類股。

價值投資特色就是巴菲特的風格！巴菲特投資科技股非常謹慎，主要是科技股估值不好評判，用巴老的投資理念來說就是泡沫成分較重。

標普500指數2019年之所以大漲，是因為標普500成分公司中約90%的股票2019年都在上漲，選股很容易，此其一；

同時，標普500成分股中，有相當部分是科技股，而科技股在2019年美股中漲幅又最大，此其二。

據資料，就美股市場最具廣泛意義的標普500指數而言，其成分股2019年漲幅前十名分別為超威半導體、拉姆研究、科天半導體、塔吉特、墨式燒烤、施樂公司、QORVO、科帕特、應用材料、蘋果公司，分別漲148.43%、119.33%、103.99%、100.17%、93.87%、92.27%、91.39%、90.33%、89.96%、88.96%。從行業劃分看，有5只為晶片股，分別為超威半導體、拉姆研究、科天半導體、QORVO、應用材料。

可是，在巴菲特的持倉裡，只有蘋果一隻是標普500指數里的科技股，也收穫了88.96%的漲幅。

總之，巴菲特2019年跑輸標普500指數，是與其投資風格不同造成的結構性差異，並不能說明其他別的東西。

今年沒有跑贏標普，是因為巴菲特老到提不動刀了嗎？

如果這樣說的人，他肯定沒有仔細看今年的巴菲特至股東的信。

看完了，你就能知道，巴菲特在交代後事，這點很重要，和股市漲跌無關。從信中可以看出，巴菲特覺得自己和芒格已經快走到生命的盡頭了，他需要佈局他身後的事情。

當然信中他也公佈了他公司現在持有的股票，持股數，甚至持股成本，從持股成本看，他持有的股票不會跑不過標普，但看他的持股數就知道，他倉位輕。當然他信中說了，美股已經漲到超過他的安全邊際，這個話就很值得玩味，他不是說美股已經漲到超過股市的安全邊際，而是他的安全邊際。我們來看下巴菲特的投資生涯，他的資金漲了27000多倍，而同期標普是197倍，而他的公司伯克希爾的股價已經達到了恐怖的34萬美金，對，你沒看錯，是34萬 美金。

一般人那是當不了他的股東的，畢竟絕大多數人一股都買不起，那麼假如你是伯克希爾的股東，一旦巴菲特死了，你還會繼續持有伯克希爾的股票嗎？應該有很多人會拋售吧！畢竟之前掌管伯克希爾的是這個星球上唯一的股神，誰知道新登基的是個什麼玩意呢？

那麼問題來了，怎麼解決這個問題呢？怎麼扶新君上位呢？我們古代的皇帝是怎麼做的呢？在老皇帝末年，會打壓一批能臣幹吏，甚至擺官下獄，其目的有兩個，一個是保護這些臣子，讓他們不陷入奪娣鬥爭和新舊皇位交替的政治旋渦，二個就是由老子打一棍子，兒子給個棗，換來對新君的忠心。

而巴菲特在即將離世之前，怎麼扶一把，送一程呢？最好的辦法就是給新君留下能臣幹吏，既足夠多的現金流。也就是說因為巴菲特的離世，肯定會有大量的股東兌現伯克希爾的股票，落袋為安以應對伯克希爾換帥的不確定性。那麼，巴菲特身前留下足夠大量的現金流，就能對沖擠兌的風險。這就是給新君登基最大的助力。

當然巴菲特也給了他股東一個保證，就是他本人的龐大資產，大部分來源於他持有的伯克希爾股票，而他從未有賣出過，而他已立下遺囑，他的所有股票每年都會有一部分從a股轉化為b股，然後分發給各個基金會，這些基金會被要求迅速將其捐贈。而他所持有的所有伯克希爾股票將會在他死後的12到15年才會全部流入市場。

說了很長，大家應該​能明白巴菲特為什麼去年沒跑過標普了，總結一下

1.從他公佈的持股成本來看，他持有的股票肯定跑過了標普

2.由1能得出巴菲特倉位不重

3.巴菲特之所以倉位不重，是為了留下足夠的現金來應對他離世後公司所面臨的風險。​

我認為這很正常。2008-2018年十年期間，巴菲特的伯克希爾股價跑輸標普500指數30%。

巴菲特不是最近跑輸指數，而是連續十年以上跑輸給指數了。

我認為這說明了兩個問題：

1 跑盈指數很難

就是巴菲特這樣的大神級人物想長期戰勝指數也不容易。從長期看，世界上80%以上的主動型基金經理都會跑輸指數。巴菲特在年輕時代的業績能大幅跑贏指數已非常了不起。 如果我們指望他一生中任何時段都跑贏指數，是不是有點期望值過高了呢？

2 時勢造英雄

最近的十年與歷史上不同。最近十年是高科技術迅猛發展的十年。科技類相關股票在這十年中風頭正勁。而投資科技股卻並不是巴菲特的強項。巴菲特年輕時業績那麼好，是因為當時的傳統行業公司正蓬勃發展。傳統行為是巴菲特所瞭解的盈利模式，因此他能夠大膽投資，並正確持有。也就是說當時的行業發展在某種程度上造就了巴菲特這個股神。

但是近十年，行業變遷太大。很多科技好股票，巴菲特都不敢介入。因為巴菲特對這些新興行業並不瞭解。巴菲特和芒格對這些新興產業的投資是不足的，是反應較慢的。從巴菲特的10大重倉股中可以看出大部分都是傳統行業的股票。傳統行業在近十年很明顯已進入了發展的減速期。

以巴菲特和芒格這麼大的年紀，我們很難要求他們能迅速追趕上時代的腳步。

正所謂大江東去，浪淘盡，千古風流人物。

巴菲特倉位不重，保留了大部分現金，另外其十大重倉股裡，八隻為金融股票，只有一隻是科技股蘋果，而美股近十年基本屬於科技股的十年。

巴菲特竟然輸給標普500指數20個點，這是有價值投資的特點決定的。這也正恰恰說明了價值投資的長期有效性和確定性。價值投資追求的是長期生存於資本市場並賺取穩定盈利，價值投資並不追求每天都賺錢，也不追求每年都賺錢，價值投資最求的是股票賺錢的確定性：低估值買入價值股或者合理估值買入成長股，然後靜待股票價值的迴歸或者成長，這一投資模式是長期有效性，從而這種投資模式就是一種可以享受到複利增長的投資模式，價值投資的典範貴州茅臺從上市至今高達200倍的漲幅就說明了這一點，但是貴州茅臺也不是每年都漲，即使是漲也不是每年都跑贏指大盤指數。但是這是這種價值投資模式使貴州茅臺的長期持有者獲得了驚人的收益。所以，巴菲特短期跑不贏指數並不能否定價值投資的有效性。價值投資永遠不會過時，巴菲特依然是世界股神。

先看看90歲的“股神”釋出了的第55封被譽為“價值投資的聖經”致股東信。所以作為價值投資大師，在目前的市場中不太容易找到估值合適的投資產品，所以他選擇了持有現金及回購自己的股票。同時5月份很有可能會安排接班人的事宜。在面對風險加大，同時伯克希爾·哈撒韋換代的關鍵時期，穩健過度是很重要的。也許把時間拉長在未來某一時間段你回看伯克希爾的賬面價值增幅也許會大大超過標普500。

1.第四季度業績扭虧

伯克希爾·哈撒韋第四季度的運營利潤44.20億美元，較上年同期的57.20億美元下滑了29%。在股價方面自1965年以來伯克希爾的複合年增長率高達為20.3%，但2019年伯克希爾每股賬面價值的增幅是11.0%，而標普500指數的增幅高達31.5%，跑輸20.5個百分點。

2.股神重倉股

伯克希爾·哈撒韋合計持有市值為2480.27億美元的股票，購入成本為1103.4億美元，賬面盈利1376.87億美元。在股神信公佈了十大持倉股，分別為：蘋果、美國銀行、可口可樂、美國運通、富國銀行、美國合眾銀行、摩根大通、穆迪、達美航空、紐約梅隆銀行。

這裡值得注意的是股神只投兩個行業，一個是金融，另一個就是消費。金融提供源源不斷的低息融資，而消費則更是有大把的自由現金流。

3.收購就像結婚

股神將收購比作結婚：“收購公司就像結婚。當然，婚姻都是從美好的婚禮開始的，可是後來，現實就和婚前的期待大相徑庭。有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿，也有的很快就讓雙方的幻想破滅。”

股神說“我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業。首先，它們的淨資本必須取得良好回報。其次，它們必須由能幹而誠實的管理者管理。最後，它們必須以合理的價格買到。”

這裡要注意在美股整體估值偏高的情況下是否還能找到“合理的價格”，所以現在看來找到門當戶對的結婚物件看來越來越難了。

股神也表示表示，非常遺憾的是，符合這全部要求的大規模收購機會其實頗為稀有。伯克希爾·哈撒韋公司第四季度現金儲備為1280億美元。大量的現金也是是現階段股神並不怎麼看好市場。

“在更多的時候，我們還是隻能去把握住股市波動當中湧現出的機會，去收購那些符合標準的上市公司的大量股份，但是往往並不能達到控股的程度。”

4.對“後股神時代”依然樂觀

在股東信中，巴菲特反覆強調，自己和芒格都不會拋售伯克希爾的股票。

5.低利率時代股票投資仍具價值

 股神說：“我們可以說的是，在未來幾十年中，如果目前的利率接近當前水平，並且公司稅率也保持在當前企業所享受的低水平附近，幾乎可以肯定的是，隨著時間的流逝，股票將持續上漲，其表現遠勝於固定利率的長期債務工具。”不過，在給出這一樂觀預測的同時，巴菲特也發出一項警告：未來股價可能會發生任何變化。有時，股市會暴跌，幅度可能是50%，也可能會更大。

目前美國的10年期國債收益率處於極低的水平，為1.47%。所以在低利率環境下，那麼毫無疑問股票更具投資價值。現在標普500的是市盈率已經接近30倍，雖然已經達到了估值紅線，但是盈利收益率也就是市盈率的倒數，差不多還有3%以上，跟1.4%的國債比較，還是高了一倍，顯然還是投資股票更划算。

6.單季回購22億美元，創歷史新高

2019年第四季度，伯克希爾·哈撒韋斥資22億美元用於回購，創出該公司單季股票回購新高。2019年全年的總回購額達50億美元。

股神在股東信中表示，伯克希爾只有在2種情況下才會回購股票。一是巴菲特和芒格都認為它的售價低於其價值；二是公司在完成回購後，仍會擁有充足的現金。這是不是說明如果有更賺錢的投資專案，他肯定是要走出去投資別的公司的，而現在留足現金儲備，回購自家股票？是不是也印證了第3項中所說目前合理價格的優質資產已經不好找了。 

7.伯克希爾的新掌門人是誰？

也許在2020年5月2日的股東大會上我們會看到4個人同時上臺。除了2位年過90的老股神還有2個可能的未來接班人，格雷格•阿貝爾（Greg Abel）和阿吉特•吉恩（Ajit Jain）。

看到各位優秀的朋友做了比較全面的回答，我就不談重複的話了，從自己的經驗和個人觀點來說一說，大家就看個熱鬧。

這裡面記錄並且對比了，伯克希爾和標普500指數，在這1965-2019年之間的收益率。

首先，我認為提問者提出這個問題是有意義的，各位可以進行發散思考。

其次，我只從客觀資料和簡單分析入手。

我們將這張年報裡的資料錄入Excel表格內進行簡單處理，發現這樣一個簡單的資料：

伯克希爾收益率高於標普500的年數是37個，低於標普500的年數是18個。

換算成百分比，高於標普500的年數是67%，低於標普500的年數是33%。

接著我將所有的資料進行精選，列示如下：

伯克希爾的單年度最高收益率為1976年的129.3%，最小值為1974年的-48.7%；

標普500指數的單年最高收益率為1995年的37.6%，最小值為2008年的-37%。

看起來標普500的波動性要小於伯克希爾。

巴菲特最接近標普500是在2017年，只差了0.1個百分點；

超過標普500最多的年份是在1976年，超過了105.7個百分點；

低於標普500最多的年份是在1999年，輸掉了40.9個百分點。

寫到這裡，我想起王小波說過，見到不同就要找到差異，有些時候可能大可不必。但是多做些思考，總是有益的。

投資是一場馬拉松，短期的輸贏不能說明什麼，我們要以長期的投資回報率來評價投資人的水平。

也許可以說明的是，目前美股在牛市頂端，巴菲特的伯爾希爾基金持有的現金資產多，可以在大調整的時候，趁機買入。

2020年2月22日晚，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋出爐2019年財報，股民等來了一年一次的巴菲特致全體股東的公開信。根據財報披露的資料，伯克希爾哈撒韋公司2019年第四季度經營利潤為44.2億美元，同比下滑23%，市場預期57.2億美元，淨利潤291.6億美元，上年同期為253.9億美元。2019年伯克希爾每股賬面價值的增幅是11.0％，而標普500指數的增幅高達31.5％，跑輸20.5個百分點。

個人認為，2019年巴菲特輸給標普500指數20個百分點倒是彰顯了他一直以來的價值投資理念。雖然2019年伯克希爾每股賬面價值的增幅跑輸標普500指數20個百分點，但這僅僅是一個年度的表現，只是巴菲特投資生涯中的一個很短週期。之前在其超過50年的投資生涯裡，1965-2019年，伯克希爾的複合年增長率為20.3%，遠遠超過標普500指數的10.0%。從長期資料來看，巴菲特投資收益率的表現足以說明他的價值投資風格是非常成功的。

就美股市場最具廣泛意義的標普500指數而言，其成分股2019年漲幅前十名分別為超威半導體、拉姆研究、科天半導體、塔吉特、墨式燒烤、施樂公司、QORVO、科帕特、應用材料、蘋果公司，漲幅分別為148.43%、119.33%、103.99%、100.17%、93.87%、92.27%、91.39%、90.33%、89.96%和88.96%。

標普500指數2019年之所以大漲，是因為標普500成分公司中約90%的股票2019年都在上漲，而其中有相當部分是科技股，並且科技股在2019年美股中漲幅最大。而巴菲特的2019年年度持倉裡，只有蘋果一隻是標普500指數里的科技股。

2019年末期，巴菲特的前十大持倉股分別為美國運通、穆迪、Delta航空、美國銀行、美國合眾銀行、可口可樂、紐約梅隆銀行、富國銀行、蘋果和摩根大通。重倉股中絕大部分是金融類股票，只有一隻蘋果為科技類股。

巴菲特投資科技股非常謹慎，主要是科技股估值不好評判，用巴菲特的投資理念來說就是泡沫成分較重。他持有堅定的長期投資理念，重倉標的在2019年的漲幅遠不及科技類股票，但其內在價值基本都在穩步增長。長期來看，這些股票投資仍然將為公司創造巨大的收益。

巴菲特還在2020年致股東公開信中表示，2019年第四季度其共回購了22億美元伯克希爾股份，創單季新高，他和他的繼承人在未來也不會拋售伯克希爾股票。雖然無法預測未來利率走勢，但如果在未來幾十年內都接近於當前的利率，並且公司稅率也保持在現有低位附近的話，那麼可以肯定的是，從長期來看，公司投資股票的表現將遠好於長期的固定利率債務工具。

因此，巴菲特2019年跑輸標普500指數，主要是其投資風格導致的投資標的結構造成的，並不代表其投資失敗，相反證明了其一直以來秉持的價值投資的理念。