個人觀點，很片面，從最基本的公式出發：Price=PE*EPS

影響股價的因素可以拆分為兩個方面，一個是情緒面或者資金面影響的PE、另一個是業績層面影響的EPS。市盈率並不能完全體現出一個公司真實狀況，它體現的是市場資金和情緒對股票的追捧和情緒的體現！

我們以消費電子先說說過去這一個月PE上的變化，關鍵詞就是恐慌，即使各國央行分別放水，也擋不住情緒恐慌造成的殺估值，目前主要的情況是，因為沒有辦法具體量化出疫情引起的各國“封城”到底對需求能有多大的影響，因此先殺一波估值再說，有可能對，也有可能錯。但只要恐慌了，先殺一波。

再說一下EPS方面，前面說到市場擔心需求不濟，以蘋果為例，市場一直在反覆問的問題就是“蘋果有沒有砍單的情況？”瞭解下來，目前還真沒有看到下游客戶大規模砍單，但鑑於當前的海外疫情局勢，以及部分上市公司的交流口徑，大機率二季度開始會砍單，這就是殺業績，導致股價下跌。

另外說一下一個現象，有心人會發現這幾天的新聞，廣東那邊很多做玩具、服飾的OEM廠已經訂單全部斷掉了，當然這是由於本身庫存高，而且看了就看了，畢竟沒那麼重要的原因。

透過分析很清晰的說明如果只關注市盈率而忽略外部環境的改變產生的業績預期的劇烈改變只按市盈率去操作明顯是投資背離的！

到現在為止，我想大家都不會否認，任何一個價格乘數都有各自的優點和缺陷，而所有這些乘數的根本――市盈率，同樣也不例外。市盈率的作用在於，收益最能代表創造價值的現金流，而且獲得收益預測值和實際值的來源也非常多。但市盈率也有問題:收益本身是一個噪音極高的指標，離開了具體情況,我們根本就無法斷

定一個等於14的市盈率是好是壞，除非我們對公司有所認識，或是有一個可以進行市盈率比較的基準值。

當然，市盈率讓我們最感到困惑的是:雖然P(價格)可能只有一個，但E(每股收益)卻可能不止一個。計算市盈率時，既可以採用最近一個會計年度收益，可以是當前會計年度、過去4個季度的收益，也可以是下一會計年度的收益估計值。那麼，你應該採用哪個收益呢?

這的確是個很難回答的問題。但不管怎麼說，一定要對收益預測採取謹慎態度。這些預測值通常是華爾街所有證券分析師公認的對某家公司的收益估計值。針對乘數的研究表明，就在持續下跌的股票開始反彈之前，這些被市場接受的估計值基本都過於悲觀，而對於即將放緩上漲腳步的股票則過於樂觀。如果實際收益低於預測收益25%，原本貌似合理的15倍市盈率也就不那麼合理了。

我的建議是:首先看看公司在順境和逆境時的表現，再想想未來會比過去好轉還是惡化，最後再估計公司的年均收益。這也是我們採用市盈率進行股票估值的最佳方法，因為首先這是你自己作出的估計，因此，你知道哪些因素會影響這個估計值。其次，它以公司的年均收益為基礎，而不是最好年份或是最差年份的非正常值為基礎。

一旦找到你的“E"，就可以使用市盈率了。運用市盈率進行估值的最常見方法，就是把目標企業與其他標準進行比較，這個標準可以是競爭對手、行業平均、整個市場或是同一公司其他時點的市盈率。這種方法有很多優點，但前提是絕不能盲目出發，而是要牢記前面討論過的影響估價的4個基本因素:風險、增長、資本回報率和競爭優勢。

如果只股票的市盈率低於同行業中的其他股票，那麼，既有可能說明這家公司極富投資價值，也有叮能是這種股票只配有這麼低的市盈率，因為它的資本回報率本來就很低，出現強勢增長的希望就不大，或是競爭優勢本來就很弱。在用某一家公司股票的市盈率與這個股票市場的平均市盈率進行比較時，同樣需要這些制約因素。

在市場平均市盈率為18(比如說2007年中旬美國的水平)的情況下，一隻市盈率為20的股票似乎有點偏貴:但對於一個擁有寬闊護城河、40%的資本回報率以及在新興市場中強勢成長的企業來說，你還這麼認為嗎?也許這樣的股票一點都不貴。

在比較公司的當前市盈率與歷史市盈率時，我們同樣需要注意這些問題。投資者經常會用這樣的斷言來證明價值低估的股票:“目前的市盈率是10年以來最低的!”(我自己偶爾也會作出這樣的判斷。)在其他一切條件保持不變的情況下，也就是說，只要成長預期、資本回報率和競爭地位依舊如故，那麼，一隻市盈率從30~40跌至20的股票，聽起來似乎是不值得一提的糟糕投資。但如果這些前提條件中的任何一個發生變化，那麼，也許所有的預言都將全盤推翻。以往的業績畢竟不能說明未來。

市盈率（簡稱P/E）

市盈率=股票價格 / 每股收益

很多人喜歡單純看一個市盈率低就覺得zd股票被低估，看到市盈率高就覺得股票被高估。那是不完全正確的。如果你單純看一個市盈率而買賣股票，那麼我恭喜你，因為你的結果多數也很慘淡。

理由：

我們假設現在股票價格是20元，每股收益是2元。那麼我們可以計算出市盈率是20/2=10.如果單純從數值上看，股票是算合理範圍，如果它配合好的自由現金流和ROE，那麼簡直被低估。

但是版問題來了。上次買入的根據是如此，但是突然新的年報出現，估價還是20，但是每股收益已經是0.2元。那麼新的市盈率是20/0.2=100

明顯被高估。要100年才可以回收你的成本，估計是傻子都不會買這樣的股票。

看出問題了嗎？權根據公式，市盈率=股票價格 / 每股收益，裡面。股票價格是變數，每天都在變。而每股收益也是變數。沒個季度出來都幾乎不同。試問一條公式，2個未知數怎麼確定一個常量。

所以單純只看軟體顯示的市盈率買賣，後果可以自己想到。

很榮幸回答您的問題

我們要先理解市盈率是什麼。市盈率是反映市場對企業盈利的前景。市盈率越高代表市場看好企業盈利的預境。但是從投資者角度，低市盈率的股票會比較吸引。不過，在市場上低市盈率的股票是很少的。所以只看市盈率來選股是不現實的。

市盈率可分作歷史市盈率和預期市盈率。我們一般散戶看的市盈率，是歷史市盈率，即是股票現價除以最近業績的每股盈利來計算。不過，我們應該考慮的是預期市盈率。預期市盈率，是利用每股的預期盈利來計算的。

假設，某股的市盈率為15倍，即表示投資者須持有該股約十五年，才有機會完全回本。假如每股盈利增長動力理想，而你持有該股的回本期將會縮短。所以說股票的市盈率等於股票的回本期，市盈率低即回本期短，最後回答你市盈率和估值都只是一個參考，不可能說好或是不好。

市盈率=每股市價/每股收益

首先，如果根據每股市價=每股收益*市盈率估算某隻股票的理論價格，並與實際價格比較來判斷當前這支股票的價格是高估還是低估了，那麼由於不同行業的市盈率是不同的，同一行業不同公司的市盈率也不一樣，即使同一公司不同時期的市盈率也是波動的，你很難通過歷史的市盈率找到一個準確的市盈率基準進而估算每股市價。

其次，如果根據市盈率=每股市價/每股收益來計算某隻股票的市盈率，並與這隻股票所在行業的平均市盈率比較來判斷當前這支股票的價格是高估還是低估了，同一行業的不同公司本來就參差不齊，而且你也不能僅僅透過這隻股票的市盈率低於行業平均水平，就認為這隻股票被低估了，因為很可能這隻股票每股市價低，每股收益也很低，即公司的盈利水平很差，那麼即使它的股價很低也不一定值得投資。

此外，無論採用以上兩種方式的哪一種，每股收益都是很重要的一個引數，一方面如果每股收益是負值，那麼透過以上方式評估股票都是沒有意義的；另一方面每股收益是過去的資料，你很難透過過去的資料準確預估未來，它只是提供了一個參考；而且也不排除企業操縱利潤是每股收益偏差的情況。

到目前為止，大家都不會否認，任何一個股票價格都有各自的優點和缺陷，市盈率的作用在於每股收益能夠代表創造價值的現金流，而且獲得收益預測值和實際值的來源也非常多。但市盈率的問題，每股收益本身就是一個極高的指標，收益和股價是否合適，我們根本無法判斷。是因為讓我們感到困惑的事，雖然可能只有一個數值，計算市盈率實際可以採用一個年度收益，可以是當前會計年度，過去4個季度的收益，也可以是下一個年度的估值收益，那麼應該採用哪個收益呢？這的確是一個很難回答的問題，一定要對收益預測採取謹慎態度。這些預測通常是華爾街對於某個公司的估值的一種演算法。對於公司的估值，首先看公司在順境和逆境的表現，再想想未來會比過去好轉還是惡化，最後再估計公司的年均收益，這也是我們採用市盈率進行股票估值的最佳方法。因為首先這是你自己做出的，因為你知道哪些因素會影響這個估值，它以公司的年均收益為基礎，而不是以最好年份和最差年份的非正常值為基礎。運用市盈率進行估值的最常見方法就是把目標企業與其他企業標準進行比較，這個標準可以是競爭對手，也可以是行業平均數，也可以是整個市場，或是同一個公司對其他公司的市盈率的比較。這種方法有很多優點，但前提是絕不能盲目出發，而是要牢記前面討論過的影響估價的4個因素，風險，增長率，資本回報率和競爭優勢。如果某隻股票的市盈率低於同行業中的其他股票，那麼極有可能說明這家公司極富有投資價值，如果企業有很低的市盈率，說明它的資本回報率本來就很低，出現強勢增長的希望就不大，或是競爭優勢本來就很弱。投資這家企業產生的回報就不是很高。在比較公司的當前市盈率和歷史市盈率時，我們同樣需要注意這些問題，投資者經常會用這樣的判斷來證明價值低估的股票，只要成長預期，資本回報率和企業經濟地位依舊如故，企業的投資彙報就會非常好，股民也會爭相投資。但如果這些前提條件中的任何一個發生變化，也許所有的意願都將全盤推翻，以往的業績畢竟不能說明未來。因此在分析企業市盈率和股價的關係上，就要綜合的比較綜合的對待，一種發展的觀點來分析企業，才能夠獲得企業的股價是高還是低的判斷。

為什麼買入市盈率低的公司不賺錢？

招商銀行十年來最低市盈率只有4.55倍，最高市盈率也不過15倍；貴州茅臺十年來最低市盈率只有8.83倍，最高市盈率約35倍；恆瑞醫藥十年來最低市盈率32倍，最高市盈率約70倍。

這三家公司的相同點是公司都是行業最優秀的公司，十年來股價基本都漲了十倍左右，不同點是估值相差巨大。

為什麼呢？

估值方法非常多，比如現金流量折現、市盈率、市淨率等等，今天我們就從最簡單的市盈率開始。

什麼是市盈率？

市盈率，指一家上市公司股票股價與每股盈利的比率，其計算公式為：市盈率=股價/每股盈利，即PE（市盈率）=P（股價）/E（每股盈利）。其中，E的數值一般採用最近一個完整財年的每股盈利資料，而P的數值則是目前時點公司的最新股價。由此可知，對於一家上市公司來說，市盈率是個動態的資料。

那麼市盈率的本質意義是什麼呢？股價是你買這隻股票所花費的成本，而盈利是這隻股票每年所獲得的回報。

假設某隻股票的市價為20元，而過去一年的每股盈利為1元，那麼市盈率=20÷1=20倍。如果每年這隻股票每股盈利都能維持在1元，那麼就意味著，20年時間公司就能夠賺到當初投資的成本。換句話說，市盈率越低，企業更快的賺回你的投入金額，市盈率的本質是一筆投資回本所需要的時間。

舉個例子，截止2019年7月3日收盤，貴州茅臺股價987.90元，每股收益30.18元，那麼市盈率為987.90/30.18=32.73倍。換句話說，假設你現在花987.90億元買入貴州茅臺，假設茅臺未來每股收益不變，那麼茅臺需要32.73年（市盈率）才能賺回你的投入金額。

如果公式的右邊分子、分母同時乘以股本，就可以得到一個簡版：PE=公司市值/歸母淨利潤，這也是初善君最常用的估算方式，省略了計算股本的麻煩，直接看淨利潤就能估算市值空間了。這個公式充分說明了股價是由市場先生（PE）和公司業績（淨利潤）共同決定的，投資者行為決定短期股價，公司業績決定長期股價。

2、淨利潤的選擇

最常見的市盈率概念包括靜態市盈率、動態市盈率和滾動市盈率，每一個概念稍微有點區別，區別在於選擇的淨利潤。

靜態市盈率是用當前市值除以上一個會計年度的淨利潤，理論上2019年4月之後，看到的靜態市盈率都是當天市值除以2018年的歸母淨利潤，可是這個時候已經是2019年了，而還用2018年的資料來評估股票，顯然有點不合理，而且參考價值也不大。

於是滾動市盈率誕生，滾動市盈率是用當前市值除以過去四個季度的淨利潤加總，等於每股市價÷最近4個季度每股盈利，也就是說2019年5月看到的是2018年二三四季度加上2019年一季度的利潤計算出來的。

但有一些淨利潤增長速度比較快的公司，看似滾動市盈率很高，等到下一期的報告出來，淨利潤大增的話，現在的價格又顯得很便宜。

於是動態市盈率應運而生，動態市盈率是用當前市值除以預計本會計年度的淨利潤，這個本年度的淨利潤是預計淨利潤，至於是誰的預計，Wind一般是分析師的一致預期，雪球使用的應該是一季度淨利潤*4計算的。

比如貴州茅臺，2018年實現歸母淨利潤352億元，那麼靜態市盈率是35.19倍。2019年一季度淨利潤為112.21億元，那麼預計年利潤是448.84億元，計算出來的動態市盈率為27.60倍，但是wind一致預期2019年實現淨利潤428億，計算出來的動態市盈率為28.9倍，另外TTM市盈率為32.67倍。

那麼我們究竟要看哪個市盈率呢？靜態是過去，TTM代表的現在，動態代表的是未來，因此動態市盈率最重要。但是如何預測未來一年的業績，確是難點，雪球這種單季度利潤*4或者半年度利潤*2的做法非常粗暴，參考意義不大，而WIND這種一致預期，基本也沒準過。因此這裡的難點最終是如何預測企業未來的淨利潤，這是我們的下一個議題，這裡略過不提。

預測對了，超額收益源源不斷，預測錯了，可能會萬劫不復。

3、淨利潤的計算

市盈率法的關鍵是分母，也就是淨利潤，因此理解計算準確的淨利潤無比重要。考慮到淨利潤易受會計處理的影響，容易被調節，是任人打扮的小姑娘，如果不能識別操縱利潤的手段，那麼使用市盈率法時只能被牽著鼻子走了。

比如計算時需要使用扣非淨利潤。上市公司調節利潤的手段太多了，一定需要注意區分，防止因為淨利潤陷入估值陷阱。比如美凱龍，估值只有9倍市盈率，但是15億以上的利潤是投資性房地產公允價值變動帶來的，不能帶來現金流，屬於隱蔽的估值陷阱。

比如淨利潤是向下遊壓貨帶來的，關注應收賬款的變化。向下遊壓貨取得的收入利潤，明顯是不可持續的，報表表現是應收賬款增速大於營業收入增速。比如中報暴雷藥中茅臺東阿阿膠，2018年和2019年一季度營業收入分別下降0.46%和24%，但是應收賬款分別增長了118%和17%，這種依靠壓貨的方式初善君早就說過遲早暴雷：東阿阿膠2019年二季度單季度虧損約2億。

所以預測盈利的質量非常重要，這就需要讀財報的全系統知識了。

4、關於市盈率的一些問題

問題一：既然市盈率低代表估值低，那麼買入市盈率低的公司是不是就可以了？如果價值投資就是買入市盈率低的公司，那麼一切就簡單了。

有些時候，公司估值看著很低，PE已經到了個位數，但是公司已經遇到問題，未來盈利可能會很差。非常典型的例子是2018年的長安汽車，2017年年報顯示，當年實現淨利潤71億，當時長安汽車的市值不到700億，市盈率不到10倍，遠低於主要整車公司的估值。假如2018年年初買入長安汽車，那麼帶給你是腰斬的股價。為什麼呢，因為長安汽車2018年的淨利潤只剩下了不到7億，2019年上半年也預計虧損20億。

有些時候，公司估值看著很低，PE已經到了個位數，這是對公司商業模式的悲觀反映。很多銀行的投資者都知道，主要銀行股在2010年左右市盈率來到了個位數，當年鼓吹買入銀行的非常多，多年過去了了，銀行的估值來到了5倍左右。為什麼會這樣呢，銀行賺的錢就不是錢嗎？當然不是，而是因為銀行是經濟的晴雨表，高槓杆經營，一旦經濟遇到問題，銀行會產生鉅額壞賬，因此估值給的很低。

問題二：多少倍市盈率算合理？

由於每個行業每家公司的特性不同，很難說多少倍市盈率算合理的。招商銀行十年來最低市盈率只有4.55倍，最高市盈率也不過15倍；貴州茅臺十年來最低估值8.83倍，最高估值約35倍；恆瑞醫藥十年來最低估值32倍，最高估值約70倍。

這三家公司的不同點是估值相差巨大，相同點是都是行業最優秀的公司，十年來股價基本都漲了十倍左右。那麼你說多少倍市盈率算合理估值呢？難道根本不存在合理的估值，只存在估值越低越好。買得越便宜，未來賺的錢才越多。

其實公司是有合理估值的，合理估值是透過嚴格的公式計算的，也就是現金流量折現（DCF）法，這種方法我們下次再說。

前面說過市盈率的本質是一筆投資回本所需要的時間，現實生活中讓你買需要10年或20年才能回本的公司，你是肯定不會買的，但是股市裡，很多人卻為幾百上千市盈率的公司搶破了頭，還是蠻有意思的。

問題三：市盈率的缺點

比如市盈率不適合虧損企業、盈利不穩定的行業，也就是說週期性行業不適合用市盈率估值，因為市盈率的本質是X年賺回賺回投入的錢，而週期性行業盈利不穩定，當年盈利高，市盈率低，但是未來可能會虧損，X年肯定賺不回投入，這也暗暗切合週期性行業市盈率高時買入，市盈率低時賣出的原則。現在買入養豬企業的投資者，看的如果是這些養殖企業未來的低市盈率，那麼這種投資方法出發點就錯了。

比如市盈率估值沒有考慮資本結構、現金流等，而高槓杆和經營現金流差的公司容易發生流動性危機，這對於股東的打擊是毀滅性的，但是市盈率估值法並沒有考慮這些問題

沒啥不好，也有市淨率，市售率作為估值依據的。企業估值就是個難題，和買賣商品一樣，其最終價格就是買賣雙方博弈的結果，不過也不是估值越高越好，如果增長率沒跟上，下一輪融資會受到阻礙。合適就好，保持估值增長的態勢比較合理。

股票上漲跟市盈率高低沒有必然聯絡，股價上漲初期處於箱體震盪狀態時，有一定的關係，但是突破以後就跟反身性有關，跟投資商情緒有關，投資商情緒決定了股價的高與低！

市盈率是目前使用較多的估值指標，易於橫向和縱向比較，如果說不好，我認為是兩種失靈的情況。

市盈率的含義

我們對股票進行估值，有兩大類方法：絕對估值法和相對估值法。相對估值法包括PE估值、PB估值、PS估值、PEG估值等。

PE=P/E=總市值/淨利潤，P是股價，E是每股收益。

由於淨利潤可以是歷史的淨利潤、也可以是未來預期的淨利潤，PE也分為PE（靜態）、PE（TTM）、PE（預期）等等。直白點說，如果用2019年的淨利潤，就是靜態PE；如果用去年2季度至今年1季度的淨利潤，就是ttm市盈率；如果用2020年的淨利潤就是預期市盈率。

成長性科技類企業，用PE估值不合適

一些科技類成長企業，往往處於擴充套件市佔率的時刻，研發支出較大，利潤體量較小。用PE估值不能有效挖掘股票的估值。

比如，雲計算公司，主流的用PS估值來代替PE估值。再比如，一些快速成長的大行業小公司，用PEG估值更為合理。

有時使用PE估值會陷入“價值陷阱”

價值投資倡導股價被低估時買入，但當企業的行業、護城河等發生根本的變化，用PE估值容易陷入價值陷阱。

舉個例子， 一個行業龍頭，股價跌了一陣到20元，2019年EPS2元，PE才10X。很便宜的感覺。但是，這個行業收到國家政策變化影響，經營環境急劇變化，2020年EPS降到0.2元，那麼PE就變為100X。

再舉個例子，一些行業估值從歷史的50X降到10X，很便宜。但行業未來持續的增速也從高位降到低位。行業的估值很難回覆。

PE的方式使目前最通用，最易比較的方法，建議最好結合行業所處的階段，結合其他估值指標，甚至絕對估值指標進行判斷。

市盈率指股價除以每股收益的值，通常來講，市盈率越低，意謂著股票越便宜，越具有投資價值。市盈率分三種:

1.靜態市盈率:指股價除以上一會計年度每股收益，靜態市盈率反映的是歷史，體現了股價對於上年收益來講的高低。

2.動態市盈率:指股價除以本年度預測每股收益，動態市盈率反映的是本年預期，體現了股價對於本年收益來講的高低。

3.滾動市盈率:指股價除以最近十二個月的每股收益，滾動市盈率反映的是最近，滾動市盈率排除了受季節性影響行業的靠動態市盈率參考誤差。

不管用哪種市盈率，都有其顯而易見的缺陷:

1.市盈率永遠不可能準確預測未來。企業在經營過程中，猶如一條在大海中前行的船，市場風險、管理風險、政策風險、突發事件風險無處不在，市盈率只代表過去，無法代表未來。

2.對行業未來的認同，往往不以市盈率體現。如銀行業市盈率普遍較低，五到十倍市盈率間的銀行股、鋼鐵股比比皆是，但仍得不到資本的青睞，而科技股一百倍的市盈率也多如牛毛，仍有大量資本趨之若鶩。

3.股票的漲跌，是主力資金的進出造成的，主力資金選擇股票時，考慮很多因素，特別是技術指標，比如該股的近期走勢，MACD，成交量等，還考慮其近幾期的盈利是否穩定，國家對其行業是否鼓勵或限制，國際上大宗商品價格變化是否對其造成影響，甚至其核心團隊是否有管理水平，這些因素，往往不是市盈率分析能滿足的。

市盈率五倍的工商銀行與三十倍的貴州茅臺，人們往往選擇貴州茅臺。

4.從眾心態。普通人懶得去一個個分析，他們會認為，存在即合理，既然這麼高的股票有人買，而是屢創新高，肯定有它的道理，所以不管三七二十一，我也跟著買。

當然，作為股票價格高低的一項重要指標，市盈率必須要參考，我認為，如果市盈率高於一百倍，意謂著市場已經透支了一定的上漲潛力，要採取謹慎態度。