1．全球媒體和市場都在擔心未來會出現大蕭條，而根據我們的全球博弈階段論框架，全球只會出現短暫的大蕭條，未來的全球經濟更類似70年代的滯脹。因為1929年當時導致大蕭條的金本位、央行和政府遲滯反應，以及國際孤立主義都不復存在。頂 點 財 經　　2．特別是我們認為有效的貨幣政策能夠避免經濟大蕭條。1929年的中國經濟提供了一個非常好的案例。　　3．1929－1931年，大蕭條中，西方國家物價和工業產出急劇下降（圖1、2），但是中國的物價和產出都保持了持續增長（圖3、4）。　　4．當時的舊中國財政政策基本無所作為，回顧大蕭條時期的中國宏觀經濟，我們發現主要是基於銀本位（中國是當時世界唯一的銀本位大國）和競爭性銀行體系而實現的擴張性貨幣政策（表1）使得中國在大蕭條期間貨幣供給始終沒有減少，銀行危機也沒有普遍發生，最終使得中國經濟在整個大蕭條時期表現良好。　　5．1931年之後，西方國家逐漸退出金本位制，並且其推出的先後順序也決定該國擺脫貨幣緊縮的順序，從而決定了該國經濟復甦的順序。搖錢樹下看搖錢術　　6．目前，中國政府保持了謹慎的心態對待全球金融危機，不僅有充足的財政保障，而且貨幣政策也非常靈活，同時開始大力透過提高農村生活水平來刺激內需，透過大力發展先進製造業來促成產業升級，我們認為經過本次經濟調整，中國經濟和中國股市未來潛力仍然非常大。搖錢樹下教你搖錢術　　一、大蕭條時期中國經濟一枝獨秀頂點 財經　　1929年，從美國開始的經濟蕭條透過金本位的傳導，逐漸蔓延到其他主要西方國家，演變成一場世界性的經濟危機。從1929年開始，以美、英、法、德為代表的金本位國家物價和產出都急劇並且持續下跌。　　自1929年至1931年，中國上海、天津和廣州三個代表性城市的批發物價卻都呈上升趨勢，總體來看，中國的平均物價上升了25 %左右，顯示出這幾年出現了輕微的通貨膨脹。工業產出在大蕭條期間也保持了持續的增長，並且在1929年至1931年危機最嚴重的3年，工業產值增長率甚至出現了增加，表現出了與西方國家完全不同的經濟走勢。　　二、白銀本位乃大蕭條時期　　中國繁榮之主因中國自鴉片戰爭後就開始逐漸融入世界經濟體系，到20世紀30年代時中國的經濟開放度已經非常高。在如此高的經濟開放度下，中國經濟怎樣度過上世紀30年代那場世界性的經濟大蕭條，中國經濟為什麼會表現出這樣一種與眾不同的走勢呢？　　考察大蕭條期間中國的經濟體制我們會發現，在該時期，當主要西方國家紛紛恢復到金本位時（英國於1925年、法國於1928年恢復金本位，到1929年，除了一些拉美和亞洲國家，幾乎所有的市場經濟國家都加入了金本位集團），中國是世界上唯一實行銀本位的大國，使得自己一定程度上隔離於世界經濟的蕭條之外，並且出現了短暫的繁榮。由於銀在金本位國家只是一種普通的商品，因此總體物價的下跌也包括銀在內，表5的資料顯示，銀價在1929年開始連續四年下跌，其價值幾乎跌去了一半(從85.14跌到45.12)。　　銀價的跌落從兩個方面對中國經濟產生影響，第一是貿易條件的改善，第二是信用的擴張。由於中國是銀本位國家，銀價相對於金價的下降，其作用相當於中國貨幣的匯率相對於金本位國家的一次貶值，按照金價衡量的中中國產品價格比從前更加便宜，從而有利於中國的淨出口。如圖6顯示，中國的外匯指數從1929年至1931年大幅貶值，與此相對應，雖然西方國家大蕭條導致需求銳減，但中國的出口額下降的很少，下降幅度比世界出口要小的多。頂點財經　　圖3至圖6的資料顯示，中國從1929至1931年的世界銀價下跌中受益，但1929至1931年銀本位給中國經濟帶來的短暫繁榮在1931年秋天逆轉，這一年的9月英鎊脫離金本位，1932年日元脫離金本位，接著是日本和一些國家的貨幣相繼貶值，特別是日元貶值了40 %，其結果是中國的對外貿易中佔半數以上國家的匯率急劇上漲，圖6顯示的外匯指數在1931年以後有一個大的攀升，銀價在1932年以後也從下降的趨勢轉為上升，匯率升值的結果是中國出口貿易1931年後急劇下降，從9億多元猛降到5.6億元。同時，西方國家退出金本位制的先後順序也決定該國擺脫貨幣緊縮的順序，從而決定了該國經濟復甦的順序。美國1933年退出，其出口在1933開始就出現好轉，法國最晚，直到1936年才退出，因此，其出口到1935年末仍然沒有反轉　　1933年，美國脫離金本位，使中國的匯率上升更加嚴峻，美聯儲放棄金本位後，將貨幣準備金改為“金三銀一”的比例，為了達到這一比例，美國開始在國際市場上收購白銀，使得白銀價格大幅度上升，中國白銀開始流失，這一措施對於大蕭條期間的中國經濟是一場巨大的災難。　　如圖5，從1932年開始，白銀由淨進口變為淨出口，說明了中國對外貿易變為逆差。美國收購白銀的政策使得白銀價格暴漲，銀價從1932-1933年的低水平漲到1935年中期的最高峰，上升了2.5倍左右。匯率上升一方面使得中國的出口在1931之後大幅下降，另一方面，白銀流失造成通貨緊縮，進而使得中國的農業產出大幅下降，直接導致了農村地區許多家庭的破產，因此，在一定程度上，美國的白銀購買計劃促成了中國共產主義革命的成功。　　為了抑制白銀出口造成的通貨緊縮，中國國民政府在1935年進行了貨幣改革，廢除了銀本位，實行法幣本位。貨幣改革擴大了貨幣的流通量，使得中國經濟最終擺脫了通貨緊縮，1936年主要穀物收成的價值達法幣56億元，比1933年至1935年的平均產值高出17億元，幾乎增加了45%。　　三、擴張的貨幣政策與蕭條治理搖錢術：曝光主力最新操作動向　　20世紀30年代的大蕭條中，世界上很多國家主要透過積極的財政政策走出經濟蕭條，在整個20世紀30年代，中國的財政政策基本上無所作為。雖然也實行了赤字財政，但中國政府能夠調動的財源不多。關稅是政府收入的主要來源，大約佔到總數的一半，鹽稅佔1/4左右。財政開支主要用於軍事和債務，如圖10，在1927至1936年間，軍費、債務開支佔總支出的比重基本上在70%以上。軍事上的巨大開支阻礙了政府把更多的資金投入到經濟發展之中。這種狀況使得中國經濟走出蕭條，開始反轉的任務就落在了貨幣政策上。　　表1給出了中國1930至1936年期間貨幣供給的情況。由表1可見，在1930至1932年間，銀幣持續增長，如前文所述，這是白銀相對於黃金貶值後白銀從國外流入的結果。1932年以後的銀幣則完全相反，其不斷減少的存量說明了西方國家脫離金本位和匯率貶值以及美國的白銀收購造成中國的白銀外流。銅幣的趨勢也是不斷減少的，但在整個大蕭條期間總的幅度並不大。在總貨幣的構成中，與前面兩項不同的是，在整個大蕭條期間，紙幣和銀行存款則處於不斷上升之中，由於1935年之前，中國是銀本位，因此紙幣數量比較穩定，但銀行存款仍在上升，這使得中國的貨幣供給不斷增長，這也正是圖4顯示的工業生產始終沒有下降的原因。中國貨幣供給中的重要部分銀行存款的增長，則根源於中國競爭性的銀行體系。這個包括政府銀行、私營銀行和錢莊以及外國銀行的銀行體系在大蕭條期間的存款和發放紙幣使得中的貨幣增長不斷增長，造成了中國事實上的擴張性貨幣政策。　　1932年白銀流出後的大蕭條造成的緊縮主要侷限在中國農村，農村經濟凋敝以後，內地的資金往城市集中，反而促進了銀行存款的增加。　　貨幣擴張既促進了交通運輸和建築業的發展，也促進了資本形成，這些都使1929—1936年期間中國的工業生產處於不斷增長之中。　　表2比較了大蕭條期間中美英法四國貨幣發行情況，中國在整個期間M1貨幣一直是處於增長的，其他國家則都有下降的年份。具體說來，下降的時間與其脫離金本位的時間是一致的，英國於1931年脫離金本位，美國於1933年脫離金本位，它們的貨幣供給都在這一年轉為正的增長，法國一直到1936年才離開金本位，因此在整個蕭條期間，其貨幣始終是緊縮的，這是法國經濟在蕭條中衰退最嚴重的主要原因。　　回顧大蕭條時期的中國宏觀經濟，我們發現基於銀本位和競爭性銀行體系而實現的擴張性貨幣政策使得中國在大蕭條期間貨幣供給始終沒有減少，銀行危機也沒有普遍發生，最終使得中國經濟在整個大蕭條時期表現良好。

1930年大蕭條，一般指發源於美國進而波及世界的經濟危機，所以我們主要說說在美國的情況。

在美國，一戰結束後，由於多種大規模生產技術的結合，生產效率大大提高，但工人的收入並沒有隨著生產力的提高而增長，這就導致了購買力完全趕不上商品產量的增長。

1927年到1928年，股票市場幾乎翻番，大量股票透過槓桿買入，信貸經紀人四處貸款，美華人民消費著未來。1929年10月，美國股票市場在經歷了“黑色星期四”的拋售風潮後，在短短一個月間下跌了近百分之四十（歷史與現實總有驚人的相似）。

從股市大崩盤到1932年年中，美國經濟陷入了加速下滑的惡性迴圈中。起初，為了保護投資者的利益，不得不維持價格，於是銷量下滑，接著只好用裁員這種方式消減成本，可是失業者喪失了購買力，導致銷量進一步下滑，最終是更大範圍的裁員。

在這場大蕭條中，共有5000多家銀行倒閉，86000多家企業暫停營業，政府稅源不足，公共設施缺乏。美國經濟陷入了毀滅性的災難中，許多人像牲畜一樣才勉強存活下來。

1932年秋季，大約有200萬美華人正在四處流浪，他們中有失去產業的佃農、遭遇乾旱放棄土地的農民、從學校畢業找不到工作的年輕人、孕婦、生病的嬰兒、被迫下崗的中年人。

這些流浪者一開始懷著期望，樂觀地踏上找工作的征途，可是等待他們的是日復一日的流浪、窮困潦倒和背井離鄉。他們發現實際情況是300個崗位有5000人搶，招聘6000人卻有10萬人去應聘。

他們只好從一個州流浪到另一個州，在公園露宿，無鋪蓋、無遮擋，躺在地上、捱到天亮、再次上路，他們的衣服變成了破布，鞋子上滿是補丁。

在流浪者大軍中還有這樣一群人，她們出賣肉體，只為一次十美分的廉價報酬。

一位名為約翰·斯坦貝的作家曾回憶說：

“你必須有錢才敢生病。我牙齒曾出現問題，所以全部脫落。……人們一邊為了搶馬桶而爭吵，一邊從他們破爛的大衣口袋裡掏著麵包屑或腐臭的肉末。”

他也曾這樣描述這些流浪者：

“……許多年輕人都還是十幾歲的少年，頂著厚重蓬亂的頭髮。……他們四處漂泊，冬季來臨時聚集到大城市，飢餓、挫敗、空虛和絕望驅使著他們不斷流浪，四處尋找工作和可以餬口的食物，在悽慘的環境中掙扎。”

在城市裡的教堂、醫院、收容所和福利站，人們都在排隊領取救濟食物。需要救濟的人越來越多，胡佛總統還是不肯給予他們幫助。

領不到救濟食物的人們會一路跟著裝載蔬菜的卡車，等著爭搶掉下來的東西；或者在飯店外蹲守，只要一有廚師把剩菜放在廚房外，她們立刻從黑暗中竄出來哄搶；又或者一頭栽進垃圾場，啃著骨頭和食物殘渣。

曾經的中產階級也迅速衰落，融入了打工者的行列，有農場主、牧師、工程師、學校校長，甚至還有銀行的前行長。

1932年9月的《財富》雜誌估計，此時美國有3400萬成年男女和兒童沒有任何收入，佔總人口的28%，這還沒有將1100萬的農村饑民算在內。

隨著農產品的暴跌，越來越多的農場主破產了，辛苦付出了勞作不僅不能賺錢，甚至還要承受虧損。他們發現用玉米做燃料比賣掉玉米買煤燒更划算，宰殺牲畜然後扔掉比餵養它們賣掉虧損更少。

一位農村報紙編輯曾經懇求胡佛總統到農村去看一看：

“每個農民，無論他的農場是不是已抵押，都知道以今天農產品的價格，遲早有一天會破產。農場主破產了，放貸的銀行會收回這片土地，他們將淪為銀行的佃農。”

在賓夕法尼亞州的鄉村，人們吃的是野生雜草根和蒲公英；在肯塔基州，人們嚼著紫羅蘭的花蕾、野菜和牲口吃的野草。

在大蕭條初期，由於學生人數增加、資金短缺，導致教室不足、課本不足，學生們擠在鐵皮棚裡上課，教科書一屆用完傳給下一屆接著用。

隨著大蕭條的持續，最後連教師的工資都發不出來了，有的學校一星期只上三天課，更多的學校則直接停課。

到1932年，全美國有超過30萬兒童輟學，而依舊在上學的孩子中營養不良的比例竟超過90%，這些孩子的症狀表現為嗜睡和智力發育遲緩。

一位名為牛頓·D·貝克的政治家曾問：

“我們承擔得起對這一代青少年永久傷害的責任嗎？”

在1929年的股市大崩盤三年之後，有這樣一首歌在孩子們口中傳唱：

“梅隆吹響哨聲，

胡佛敲響鐘聲，

華爾街發出指示，

美國就去下地獄。”

而讓美國造成了經濟危機的根本原因，是當時的資本主義進行了2次工業革命之後。

等級分化越來越嚴重，大多數的社會資源掌握在了少數人的手中。

形成了一個病態的平衡，資本家無限制的使用各種資源。

而人民卻沒有足夠的金錢去保障自己的生活。

在金融危機發生的前一年1929年，60%的美國家庭掙扎在溫飽線。

而他們的收入才僅僅佔到全美國總收入的20%。

這就導致了大多數家庭，都沒有錢去購買商品。

而那些工廠還在源源不斷的生產商品，這就造成了惡性迴圈。

比如商品積壓，商品積壓之後 市場消化不了 就造成了產能過剩。

產能過剩之後，一部分工人。就開始面臨下崗。

為了刺激市場消費，當時的美國政府。

又大力扶持了很多銀行信貸企業，這些企業也放低了房貸標準。

導致了大批的人開始盲目消費。這使得很多貸款到期沒有被收回。

形成了惡性迴圈，而許多企業主。都被這假象給矇騙了。

又開始擴大生產，又造成了短期的產能過剩。

在金融交易市場，比如股票交易市場。

大批的美華人，把投資股票當成了自己美國夢的一部分。

大量人湧入，有些人甚至不惜借貸購買股票。

加上當時的股票管理制度不完善，導致了大量的股票虛高。

形成了整個美國，表面上的極度欣欣向榮。

但是假象畢竟是假象，金融危機這時候在股票市場開始了。

紐約的股市開始崩盤，各種股票開始暴跌。許多工廠開始倒閉。

大量的人開始失業，同時還有大量的人欠了很大一筆貸款

這就導致了，幾乎所有消費級的產品沒人去購買。

形成了惡性迴圈，之後導致了美元開始極度的貶值。

引起了大部分美華人的恐慌，這場金融危機 就此開始席捲

全球大多數的工業國家.

許多國家在這次金融危機之後。都開始反思，對國際化的資本主義開始懷疑。

有些國家在這時候，改變了自己國家的發展重心。不在依賴於國際貿易。

比如德國和日被，開始了對內整合的路線

1918年第一次世界大戰，美國趁歐洲國家兵戎相見，殺得你死我活的時候，倒賣軍火大發戰爭財。

隨後，又趁歐洲各國戰後恢復經濟的時間，美國進入了高速發展時期，把其他各國遠遠甩在後面兒，成為全球經濟的龍頭老大。

山姆大叔得意就忘形。美國鼓吹自由市場經濟，投機活動備受社會親睞，享樂之風盛行， 企業無秩序的發展，肆意哄抬股票價格，逐漸形成了巨大的經濟泡沫。

厄運終於降臨了。

1929年10月24日星期四，美國紐約股市大暴跌，成為此次大蕭條的導火索。

以通用汽車公司為例，股票從73美元跌到八美元。9000多家銀行倒閉，至少13萬家企業破產關門，大批工人失業。

1932年，美國失業人口最高達到1370萬人，英國最高達到280萬人，德國最高達到560萬人。

農業危機與工業危機交織，國際貿易萎縮，發生了貨幣信用危機，英國取消了金本位制。

由於失業率高，人民手頭沒有錢，缺乏購買能力。另一方面，資本家的商品賣不出去。這樣，資本主義的醜惡一面就淋漓盡致地展現出來。資本家把賣不出去的穀物、牛奶寧可倒掉，也不救濟給飢腸轆轆的人民。

城門失火，殃及池魚。美國這個老大走了黴運，英國，法國，德國，義大利，日本等這些資本主義小弟也都沒有幸免。

就在資本主義世界一片哀嚎之中，蘇聯這個社會主義國家，風景這邊獨好。蘇聯是計劃市場經濟，對商品及物價管控力度大，能夠統籌協調發展，社會生活水平未受資本主義危機絲毫影響。

正倍受危機煎熬的資本主義國家，也看到了蘇聯的這個制度優勢，開始採取相應的措施，對市場無秩序的發展進行管控。

經過長達十年的經濟蕭條，美、英、法等老牌兒資本主義國家，憑藉雄厚的家底兒逐漸扭轉了局面。而德國，日本等新興資本主義國家，憑自身實力無法擺脫經濟危機，納粹主義和軍國主義在本國內粉墨登臺，走上了侵略戰爭的道路。

此次，資本主義世界的經濟大蕭條，最後導致了第二次世界大戰的全面爆發。

病毒已經在全球蔓延了數月，美國由曾經的“風暴”邊緣變成了“暴風眼”。目前的感染人數已經超過了85萬，這是一場勝過兩次世界大戰的災難。但在美國曆史上，還有一次巨大的災難不能被遺忘，這就是上個世紀30年的經濟大蕭條。

一戰後美國作為戰勝國，不但在戰爭中大發戰爭橫財，還利用凡爾賽華盛頓體系，為本國攫取了大量經濟政治軍事金融等利益，將世界中心從歐洲移到了北美。1918年一戰結束後，美國經濟迅猛發展，進入到了“咆哮的二十年代”。

藉助第二次工業革命的餘波，美國利用雄厚的資本將國內的工業機器幾乎換了一茬，更新技術擴大生產規模，同時引入了先進科學的管理方法，極大提高了國內的工業產值。大家都認為永久繁榮已經到來。殊不知，“禍兮福所倚福兮禍所伏”，接下來的美國全力闡釋著這個傳統的東方諺語。

1929年10月24日股市開始下跌，那個黑色星期四在沒有任何徵兆的前提下下跌了12%，股票一夜之間從頂峰牛市跌入到深淵熊市，幾天後10月29日的黑色星期四延續了黑色星期二，股市一天下跌了40%，發展成華爾街股災。

一個惡性迴圈已經悄然形成：股市大跌，眼看金融體系將要崩盤，人們紛紛擠到當地各大櫃檯要求取出自己的存款；而銀行已經把大量的錢借給了國民貸款買車買表，股票大跌後股民已經破產了沒法還錢，沒有現金流的銀行無奈下只能關門歇業；借不到錢的普通人就沒有了消費能力，那麼資本家的產品也沒法賣出去；賺不到錢的資本家就不會給工人發工資，工人更無力購買產品。

可能有些繞口，但當時的美華人就是用這個惡性迴圈把自己繞進去的。美國的人均薪金、財政稅收、企業盈利等全面下挫，國際貿易銳減了整整一半，失業率則飆升到了25%。流離失所的百姓也達到了200萬，或許上一秒他們還是白領高管，下一秒就虧得血本無歸。大公司的日子也不好過，通用汽車公司的股價由73美元跌到了8美元，鋼鐵公司的股價竟然由262美元跌到了22美元。1929年的那個秋天，自然界與經濟界的蕭條同時到來，其強烈程度和持續時間都是前所未有的。

危機發生後，就要有人站出來解決。美國在胡佛總統的帶領下，繼續放任經濟政策，同時高築關稅壁壘，試圖拉動國內經濟。這種在內部對災難不聞不問，在外部對他國以鄰為壑的行為，不但加劇了經濟蕭條的程度，而且波及了整個資本主義世界。英法德等國為報復同樣提高關稅，自相殘殺下經濟繼續下滑，而失業率卻紛紛上漲。

胡佛在一片咒罵聲中下臺，直到羅斯福上臺後強力介入經濟，整頓金融並復興工業以工代賑，才挽救了美國乃至整個資本主義世界。