貝基·奎克：我想問這個問題，因為我認為有些人可能誤解了你幾分鐘前說的話。幾分鐘前，你在談論公司裡的人，他們會在你和查理不再做事情後管理基金，你提到託德、泰德和格雷格都做這些事情，但我也收到一些類似的問題。有人問，親愛的沃倫，我注意到你沒有提到杰特·簡恩（伯克希爾公司副董事長，負責保險業務），他是不是已經出局了？

巴菲特：簡恩是我們最棒的一個人才，而且他和我們共事已經好幾年了。他的父親把他從印度帶過來，簡恩先生是獨一無二的人，任何人都可以告訴你，他是一個非常重要的人，而且他對保險真的懂得非常多，真的是獨一無二的人，但是他今天不是在資產分配上面做工作，他是在保險業上有特長。

所以，保險公司給了我們更多支援，他是我們非常重要的一個人才上的大支柱。在我們的資產配置上，他們做的工作是不一樣的，簡恩的工作是做保險，泰德跟託德是做資產分配。我們不是隨便讓一個人做任何工作，需要看他們不同的才能。但目前我的健康很不錯，查理的健康也是非常理想的。

貝基·奎克：格雷格，讓我問你一個關於資產配置的問題。伯克希爾2019年將46%的資本開支用於能源業務，你是不是可以跟我們再講一下，在資本開支降低或者折價的情況，到底哪些能在股本回報上，創造更多吸引力？

格雷格·阿貝爾：當我們看伯克希爾能源公司及其投資專案時，我們試圖真正審視它的是，實際上應該放在一攬子計劃中。在未來10年、或20年、或30年中，實際需要什麼來維護現有資產，而且是在存在折舊的情況下，還能繼續得到我們現有的利潤。我們目標始終是，清楚地瞭解我們所有業務，我們是否有需要超過、或等於、或小於折舊的業務？我們很高興地說，我們今天已有的這些資產，包括在取得伯克希爾能源公司後，我們的折舊現在是非常適當的。

我們也可以維持我們現有的資產，我們在能源行業的投資支出，也是有方法控制的。我跟沃倫講到它的重要性，所謂的增加一些資金，也許我們還要再去找更多的一些投資機會。比如服務業、可再生能源等，必須可以獲取真正的資金，才能驅動我們的能源事業。

在這種情況下，在資產折舊增加以及新增投資專案情況，我們需要增加資本開支；可能需要400億美元，大約一半用在維持我們現有資產上，就是用於現有一些專案的維持成本；另外，還有300億美元將用於新的業務機會，包括我們2020年已經啟動的變電站專案；我們投資的一些資產，已經開始得到回報，這就是我們所謂的機會，所以我們在“播種”上面，做了很多工作。

巴菲特：你聽到的當然不是能夠超級獲利的公司，但隨著時間推移，他們有不錯的回報。這是我們配置資本的地方，我們花了很長時間，獲得了可觀回報。我也一直說，能源行業不是一種快速致富的方式，但它是一種保持不斷致富的方式。我們配置很多錢，但不見得是在能得到極大回報的公司上。事實上，是在我們真正想做的事情上，或者被授權能夠進行某些業務投資，這些業務必須保護我們的消費者，還要保護提供資金的這些人。這些投入也許會為我們的發展提供20年支援，或者是更長時間支援。

貝基·奎克：作為伯克希爾和西方石油（Occidental Petroleum Corporation，NYSE:OXY，美國綜合性石油勘探與生產公司，主營石油、天然氣、化工、煤炭、農業等業務）的股東，我很高興看到你對西方石油的投資。但很明顯你的投資，促成了西方石油對阿納達科石油公司的收購，這是一個非常不友好的結果。最近油價暴跌，使本次收購資產大幅減值，從西方石油的角度看，這項交易被證明是不負責任和昂貴的，最終對西方石油的股東造成巨大價值破壞。在我看來，這也損害了伯克希爾在市場上的聲譽。請你對這一不幸的結果發表評論，並告訴我為什麼西方石油股東和其他市場觀察人士，不應該有這種感覺？

巴菲特：一開始我們做對了一些事情，當然我們不認為每件事情都會這麼走。當你投資石油公司時，特別是比較大的這些所謂的鑽井公司或者產油公司，到底怎麼樣才能得到相應的收益，這是一項取決於油價的投資。如果今天的油價變成負30美元/桶，我前幾天還看到這樣的價格，這是不正常的。如果說你預期這些價格會大幅上漲，你應該購買石油，但我不知道到底是不是真的發生，但是現在油價是處於低迷的狀態。

很明顯，在負37美元/桶的情況下，油價當然不起作用了，其實在20美元/桶的情況下，就已經不起作用了。石油公司所做的一切，不管是埃克森美孚，還是西方石油，或者其他任何公司，都不能以這樣的油價運營。這就是為什麼石油產量，在未來幾年會下降很多，因為油價無法覆蓋開採費用。

現在這種情況，過去其他時候也發生過，但現在情況是，你不知道你要把增加的石油儲存在哪裡。石油需求急劇下降，而一段時間以來，俄羅斯和沙特都試圖在石油產量上超過對方。現在，美國的石油產量將大幅下降，因為油價不足以支付以前的鑽探和各種費用，也不足以支付一兩年前石油交易價格。在這種程度上，如果你是西方石油公司的股東或者任何石油生產公司的股東，你和我一樣，迄今為止，在油價走勢和誰知道未來走勢方面，犯了一個錯誤。

貝基·奎克：請問有沒有任何所謂長期的或者永久的關於投資石油公司的方向？

巴菲特：當然有，如果石油價格保持在這樣的水平，會有很多很多錢參與，而且他們會向銀行貸款，這會在一定程度上影響銀行業。但有很多投資資金的行為，並不是基於美國原油期貨的價格。對於大宗商品來說，比如農產品價格一直很低，但在某種程度上，是政府給予了補貼，這我完全贊成。

你現在買石油的話，等於在油價上進行長時間下注。但石油價格當然有風險，這些風險也在產油公司中開始發生。如果油價一直處於低位，這中間可能有一些不好的事情，比如能源公司、石油公司倒閉，大量的不良貸款，所以，無法想象股權持有者會遭遇什麼，沒人知道油價會走往何處。

貝基·奎克：目前為止，你們現在看到的情況，有沒有像傳言那樣，就是你們公司可能會被拆分？現在能不能講一下，你們能不能繼續保持目前伯克希爾的架構，還是說如果不能保持這種架構的話，你們應該講清楚，對於股票持有人，應該持有什麼樣的責任？

巴菲特：如果我們要賣掉伯克希爾下面一個分公司的話，就會產生很多的稅，這些就會分攤到我們的股票持有人頭上。但從公司來講，你要是賣公司等，肯定會出現稅費方面更復雜的問題。如果把伯克希爾拆分的話，稅會成為其中一個重要因素。我會跟所有人講，我會告訴每一個人，對於所有股票持有人，如果說伯克希爾要拆分的話，也許是個好的結果，但你會承擔很大的稅收方面的費用，不光是稅費，或者還有其他費用。

另外，我們能不能把資本部署到各個地方去，這很重要，例如轉移到保險業中，在目前的公司結構下，我們把資本部署到其他行業，是有優勢的。但如果我們把它拆分，你說對我們的價值，是不是會帶來好的變動？有好的影響？在目前情況下，儘管我所擁有的伯克希爾的每一股，將來都會捐獻出去，這是我14年前做出的決定。或者說，稅收或者其他費用，在其他情況下也會發生，不過分拆這個事情我已經想過。我的計劃是，經過深思熟慮很久後，目前來講，我們這種構架會延續很久，同時如果分拆的話，我們會考慮將資本轉移到保險行業去，會讓伯克希爾的投資人不受影響。

格雷格·阿貝爾：尤其是在我們做資本部署的時候，我們現在可以在不同領域投資，比如在保險業或者在其他方面，而且這對我們的股票持有人，沒有產生直接的影響與後果。這就是我要說的，在目前的構架下，我們在不同領域間做資本轉移時，不受任何影響。

貝基·奎克：現在歐洲、日本股市都在下跌，對於伯克希爾保險公司而言，是保險投保人把錢付進來，如果說在這種情況下，你們收益是負數的話，會有什麼影響？或者說，如果利率降到0以下，對保險業會有什麼影響呢？

巴菲特：這種負面影響已經存在很長時間，但我們必須持有相當比例的股權資產。這是美國過去10年發生的情況，非常令人驚奇，在這段時間，我曾經有過錯判。在這方面考慮的時候，是不是考慮到了通貨膨脹率？我們的資金有很大一部分，部署在國庫券上面，從長期來講，這些都是很糟糕的投資，收益很少。但至少有一點，我可以保證的是，國債的穩定性比較高。在全世界利率都很低的情況下，至少我們的股票持有人，能夠獲得一定的穩定收益，我們能做出這樣的承諾。

如果世界各國利率都變成負的，而且要持續很長時間，那我必須親眼看見才能相信。對於負利率，我們都不能預期後果是什麼，但是我覺得一定會帶來一些後果，現在可能被人為壓制了，在未來會暴露出來。我不知道這個答案，也許格雷格·阿貝爾知道這個答案。

格雷格·阿貝爾：你剛才敘述的非常好，我們也不知道答案是什麼，關於這方面一些基本的問題，我們怎麼回答，我不想這麼說，但我也只能這麼說，我不需要追加什麼其他意見了。

貝基·奎克：伯克希爾是很大的公司，管理資產的淨值也很大，也做了很多資本密集型產業的投資，比如鐵路，現在這方面的投資有多大風險？相關的債務到期時怎麼辦？從稅收負擔角度講，你們怎麼看對這些資本密集型產業的投資？

當然，現在市場有很多不需要我們注入很多資金，就能經營很好的公司存在，這是我們在經營了50~60年後才發現，那些不需要注入大量資本就能繼續賺錢的公司，恰恰是我們想要尋找的公司，例如我們的保險業務，這麼多年，我們的很多利潤都來自保險業務。但在通貨膨脹的時候，我們可能不會取得像之前那麼好的回報，所以，我們可以用保險公司取得的利潤再進行投資，因此當遇到理想的投資回報時機時，我們會進行投資，在這種背景下，投資鐵路公司還是對的。

另外，要相信美元，相信美國資產的表現，我認為現在下調美國政府的信用，很沒道理。我認為我們現在的政府很強大，雖然政府在借債，但是不會對國債利息違約，我認為美國政府不會喪失信用。格雷格·阿貝爾，你講一講。

格雷格·阿貝爾：你講的沒錯，我們也希望投資那些不需要太大資本注入的公司，你也講到通貨膨脹，有可能在發生風險時，或者發生類似現在的危機時，這是要特別注意的。如果我們進入了通貨膨脹時期，可能沒有很好的收益保障，但對於能源或者鐵道公司，有時候還是能收回投資，或者在通貨膨脹後就收回來了。當然必須當有真正理想的投資回報率時，才會進行投資。

巴菲特：這些還是非常好的，如果是1:10的通貨膨脹的話，我覺得我們投資鐵道是對的，我們很高興，我們已經投資很多資本在裡面。從我的觀點來講，這些是非常堅實的業務，這麼多年了，從我們買的時候到現在，已經增長得非常大。這些公司會賺更多錢，如果是在沒有發生通貨膨脹的情況下，還會賺更多錢。很多能源上面的專案也是如此，這一領域沒有發生很大的通貨膨脹情況。我們已經有相應的資本，我們現在的定位，對於資本密集型產業還是挺好的，我們還是站在極佳的位置上。

貝基·奎克：鑑於美國經濟正處於前所未有的時期與債務水平，美國政府是否會拖欠其債務，會有什麼風險與後果？

巴菲特：我想應該不會的，在美國，其實美國政府以及人民，都是非常聰明的，也相信這些國債。因為我們對自己的貨幣有絕對信心，因為這個所謂的債務，是建立在自己的貨幣上。有很多國家也有自己的問題，而且未來也有相應的問題，這是非常痛苦的，因為這些國家的債務，不是建立在其自己的貨幣上，這是比較痛苦的一些情況。如果說，我今天有一家印刷公司，又可以印刷一些貨幣的話，我就可以自己向自己借錢。

我現在講到美國政府，如果說，你今天要對我們的政府的信用進行下調，可能幾年前就有這樣的聲音，但這對我來講，不是很有道理的事情。你是怎樣想到，任何政府會比我們現在的政府，還要強大呢？所以，你不要擔心，政府會對你失去信用。如果想到這些的話，也許是比較瘋狂的一些想法。政府雖然有負債，但還是不會不付給你這些利息。當然我們的這些債務，可能限度還會增加，但是國家還會繼續成長。不要忘了，我們現在借款的話，還是用自己的貨幣。

貝基·奎克：非常有趣的一個論調。下一個問題，伯克希爾公司最近又講到了股票回購的情況，所以，你們對回購問題，有怎樣的迴應？

巴菲特：很多回購的情況非常簡單，回購是分配現金的一種方法。例如，你、我、格雷格，我們三個人，要買一個汽車經銷企業，現在我們每人出資100萬美元，我們三個人都相處得不錯，業務也成長得不錯。

某一天，其中一人表示，我想把賺來的錢花掉，另外兩個人表示要繼續把賺的錢放在業務中，讓它繼續增長。然後，我們就需要開始討論，我們不會三個人都想把100%的紅利或者股息拿出來，也不會因某個人或者合夥機構要離開而凍結股份。此時，透過回購可以解決這個問題，即另外兩個人把想花掉股息的投資者的股份買回來。這就是回購的過程。

我從2006年開始，部分減持我持有的股份，得到我的股份的投資者，就等於是他在回購我的股票了。這些人必須要花一些錢，但他們非常高興能夠回購這些股票。從現有資金上計算，如果回購達到一定數量，例如300萬股，可能會對公司產生一定影響。但我不會強迫任何人，誰必須把資金留在公司，誰必須把錢用於再投資。我們公司有足夠的資本，我們還要繼續成長，那我們未來什麼時候會再回購呢？有時候我們需要保留一些錢，為了購買其他更好的東西。

第二點，我已經講過了，如果今天回購價格是比現有價值更低，那就是一個合理的回購，這也是我們今天要遵循的一個回購規則。據我所知，John Pierpont Morgan（美國近代金融巨頭，摩根銀行創始人）等人曾多次表示，如果我們能夠保持原有的資本，並以更低成本買到現在的股票，那麼無論是100億美元或者50億美元的購買，都是可能出現的情況。這些是以價值為基準，而且是讓你覺得很放心的一種回購。所以，不要認為某個公司在進行回購，就是發生了一些所謂的風險或者災難了，並不是這樣。我想我們進行回購，是一個非常智慧的舉措，我們還會持續這麼做。

格雷格，你有沒有任何的補充？

格雷格·阿貝爾：我想你剛剛已經講了，我們現在看到的一些情況也是這樣，我們當前是支援回購的。但回購也存在一些問題，例如，有些公司可能因為一些財務或者金融工程師非常極端，公司財務上僅有一點點盈餘，也去開展回購。且不說他們在經營過程中，可能會有業績波動，那麼他們這麼做，很可能會為未來埋下隱患。但是我們的回購，不是這樣的情形。

巴菲特：回購當前是比較流行的，在當前背景下，你開始增加回購股份的數量，是個不錯的選擇。但有一些公司的回購計劃或專案卻不夠聰明，雖然不至於非常愚蠢，但也是夠傻的了。我們喜歡的公司，他們回購都會堅持自己的標準，如果你發現他的股票市值，比他真正的價值還要低，而這時不去回購，簡直就是個錯誤。

很多人在講所謂的政治正確，當然如果你今天是政客，可能就會講到政治正確，可是伯克希爾不會考慮政治正確與否。我們喜歡的公司如果價值合理，也合乎我們的需要，我們還是會去回購。

貝基·奎克：我是一個長期持股人，而且考慮以後要退休了。但是A類股與B類股到底有什麼不同？我希望把這些錢，用在以後我的退休基金中。如果說，我把某些股票賣掉的話，可能會有現金增值上面的賦稅；我必須賣了所持有的A類股的話，可能要付20幾萬美元的稅費；如果是賣B類股的話，可能不需要賣那麼多股份，也就不需要付那麼多的稅費。你有沒有想到在賣A類股與B類股之間，可能會有什麼不同？

巴菲特：如果要把A類股轉換成B類股的話，這是我曾經遇到的事情。在賣掉A類股還是B類股方面，你的退休基金持有不同的股份，可能會讓你獲得不同的結果。之前我們講過，如果是以贈予方式，把A類股轉換成B類股，這對很多人來講是有益的，你可以把A類股拆分成很多B類股進行贈送，這也是比較常見的操作。

我在最近14年間，進行了很多捐贈，也都是透過將A類股轉換成B類股來實現，我們之前還曾將B類股進行拆分，以便讓B類股可以被更好地管理。當然，A類股會擁有更多的投票權益，因此A類股和B類股不能放在同一個天平上來衡量。如果你想要得到更多的現金，你有很多A類股，可以把A類股賣出去，然後轉換成B類股，給自己釋放一些流動性，很多人都願意這麼做，當然這樣你也會喪失一些投票權。

貝基·奎克：受疫情影響，很多負債比較大的企業壓力很大，未來存在“暴雷”可能。你在投資銀行的時候，怎麼確定哪些銀行家，是真正能管理好銀行的決策人呢？

巴菲特：我們的聯儲主席鮑威爾，如果工作更好一點的話，如果2008年銀行地位更鞏固，那麼美聯儲工作就好做多了。現在不僅我們，他們也在擔心，對銀行業要怎麼做，是把他們合併起來，還是如何鞏固他們的地位？2008年金融危機中，銀行被牽扯到很多行業中，但在目前情況下，美國銀行系統應該還不存在太大問題。政府決定隔離，經濟停滯的事實已經發生，這不是任何人的錯誤，就像地震、颶風等都會發生，是人們不可抗拒的事情。

銀行需要監管，FDIC（聯邦存款保險公司）對他們非常有利。政府在後面支援，使銀行業務有了保險，也使這些銀行有更好的經營行為。這些目前不是美聯儲主席鮑威爾的問題，當年伯南克做主席的時候，2008~2009年銀行對他們來說，是非常頭疼的問題。怎麼防止銀行家做傻事呢？並不簡單，為什麼呢？因為銀行是這樣子的機構，他們要運營起來，是用別人的錢來運營，大部分是別人的錢。

目前銀行板塊應該處於非常不錯的位置。我們投資了很多銀行，未來某些年份還可能追加投資，這些銀行都有非常好的儲備，資產負債表也都做得很漂亮。目前銀行還沒有太讓我擔心的問題，銀行的經營壓力大部分來自外界的人，如果事情變得非常嚴重，那就將在經濟中變成問題，且會發展得很嚴重，即使很強大的銀行，也會受到很大壓力，除非政府在後面給他們做後盾。

因此，在現有機制下，我認為銀行體制目前問題不大。但這也不是100%沒問題，銀行也有發生一些問題的機率。例如，能源業、消費者信用等方面，都可能發生問題。但當前他們資本充足，很多銀行的2020年一季報顯示，他們儲備很多，也許今後會建立更多儲備資金。我們擁有很多銀行的股票，尤其像摩根這些，很多人也擁有銀行的股票，不用擔心。格雷格，你有沒有任何的補充？

格雷格·阿貝爾：剛才已經講到了，總體來講我們不知道這個疫情會持續多久，我們也不知道後面疫情會不會又有第二波。因為我們不知道疫情後面是否會有第二波，現在我們只能以不變應萬變，以此經營我們的業務，但也要想到可能存在的變數。

貝基·奎克：我這邊有幾個類似的問題，為什麼你們2020年1~2月回購公司股票，而3月市場短期內下挫30%的時候，反而沒有回購股票？為什麼？

巴菲特：我認為目前伯克希爾的股價，並沒有出現像以前那樣，值得我們付比較高的價值的時候，我覺得2020年3月暴跌時，我們股票的實際價值，並沒有多少變化。但事實是在不斷變化的，有時候我可能也會改變主意，我們總會這麼想。但是，我不覺得現在和3個月、6個月、甚至9個月前比起來，更應該買伯克希爾的股票。當然也有可能，我們要看將來怎麼樣。格雷格，你的想法呢？你覺得我們要不要重新購買股票？

格雷格·阿貝爾：我想我們的處理方式，就跟你想的一樣，相比你剛才的處理辦法，我沒有想出更多的東西。目前的處理辦法，對我們的股票持有人來講是好事，而且目前我們對市場的看法也沒有變化。

巴菲特：當然，有些公司的股票價值下降了，比如航空業，這個投資當時是我做的決定。但對我來說，還沒有更多有說服力的東西，表明現在相較於之前，更應該買伯克希爾的股票，這個價錢並沒有變到需要立刻買那樣一個程度，尤其是在有其他選擇的情況下。

貝基·奎克：下面是來自三個以色列投資者的問題。關於信用卡行業，多年來信用卡利率越來越高，但目前政府利率又很低，從該角度看，將來信用卡公司是否會降低他們的利息？

巴菲特：如果這樣的話，會影響到我們持有的一些銀行的股票，如美國運通（世界最大旅遊服務及綜合性財務、金融投資、資訊處理公司之一）。當然這對信用卡公司來講，也是一個競爭，可能會使信用卡公司，在這方面發生虧損的可能性有所降低。但這方面我沒有更多的看法。

有位女士跟我說，她有很多錢，該拿這些錢怎麼辦？我說，把信用卡里所欠的賬款還清。她告訴我，她需要支付銀行18%的利息，我說我都沒有這麼高的收益率。所以，如果我有錢的話，我不會讓信用卡有任何債務，利率太高了。即使12%的利率，我也認為不應該欠這些錢，我們要完全把信用卡債務給還掉。

我跟她說，如果你的孩子有1,000美元或者2,000美元，也想做投資的話，最好的方式就是你向他們借錢，並將18%的利息付給他們。如果我們以這麼高的利率借錢，從我的角度看，是違反了伯克希爾的利益。但如果有人希望開通自己的信用卡，並願意不斷支付信用卡的利息，你也可以這樣做。格雷格，你給你的孩子提出什麼樣的建議？

格雷格·阿貝爾：我有三個小孩，他們都用信用卡，但都很小心。隨著電子世界到來，網上商務等發展，他們都使用信用卡付錢，因為現在你只能使用信用卡來做這些交易。這也增加了風險，當然對很多人來講，這是很方便的事情。

巴菲特：我會認為這有困難，如果說，我借錢需要付12%的利息，我覺得這不是件好事，我想伯克希爾也不會支付這麼做。貝基·奎克，我們也許應該在15分鐘內結束，你能選出最好的問題嗎？

貝基·奎克：還有幾個問題，首先，關於政府的薪酬保護計劃，你們怎麼看？

巴菲特：我覺得這是一個好主意，它能照顧到那些失業人群，這是個非常好的情況，我非常贊成。不管他們每個人各自的情況，如果你告訴很多公司，跟他們說一段時間不能做生意，不是跟我說，而是跟每天靠領工資生活的人，我覺得這對他們來講很糟糕。

對別人施以援手的人，我從來不會提批評意見，包括銀行或者透過銀行來實現幫助。當然，做這件工作是非常困難的，中間可能會有詐騙等問題。我並不是說，所有事情都是完美無缺的。但照顧這些失業人群，尤其是在疫情中受到傷害的人是好事。

誰知道疫情會持續多長時間呢？現在有數百萬人在擔心，他們在疫情之前是不需要擔心的。幾個月前，他們自己並沒有做什麼錯事，每天去上班，去服務有需要的人。然而，現在他們失業了，所以，對於薪酬保護計劃我是非常支援的。另外，這次政府反應很快，我覺得需要對政府褒獎一下，並且能夠真正的捕捉到人們的需求並完成補救，這比2007年、或2008年、或2009年的行動還要更好。格雷格，你覺得呢？

格雷格·阿貝爾：我要這麼講，我沒有任何需要補充的資訊。

貝基·奎克：我們現在已經開始建立一些新的工作，比如在社群與醫療界的員工以及工作者，那麼對於這些人，我們要怎麼樣照顧他們？怎麼樣才能繼續為在醫療界服務的人提供保障？

巴菲特：在任何情況下，一些比較貧苦，或者處於經濟劣勢的人，我想他們應該已經遭受比較痛苦的情況，有人甚至必須要每天工作24個小時。我們也不知道他們叫什麼名字，他們也在辛勤付出，做好他們的工作。我們要怎麼樣幫助這些人?國家基本上已經做了很多善事，但是我們是一個比較富有的國家，因此做這類工作的人的貢獻，可能比我們其他人更大一些，當然我們在做其他工作的人，也是有貢獻的。

在正常情況下，比如說6萬美元，美華人均GDP是6萬美元，可以過得還不錯，即使你養兩個小孩都可以過得很好，但是每一個人都不應該被丟在後頭。我們現在不是在講，美國家庭非常有錢就好了，或是我們是比較好的公民，或者哪一些人最會做生意，我們要看到他們現在是否具備一些技能，以及在市場上是不是能夠為社會做貢獻。所以，我希望，不要以18世紀的一些方式來進行衡量，我們開始朝著一個正確方向走，也開始有了所謂的社會保險制度。現在一些情況並不會太劇烈地影響到我們的國家，對比百年前的情況要理想很多。

現在狀況是，今天你面臨一些無名英雄，你也看到這些人，還看到每天很多進進出出的患者的情況，你怎麼講呢？我今天要特別提出來一個非常有趣的話題，就是在家裡教導小孩子讀書，我們那個時候常常講，很尊敬這些老師，但對老師的照顧是不夠的。所以，今天很多人在講，以前我們都不知道老師有多辛苦，今天在家裡如果有個8歲的小孩，對於媽咪來講，真的面臨很多挑戰。現在對於這些醫療界工作者，也是類似的情況。

格雷格·阿貝爾：這些老師們是值得尊敬的，還有我們的員工，在家裡教導小孩的這段時間，我們要怎麼樣確保員工更安全，還有不要讓他們超出界限進行危險活動等。另外，還有一些工作人員，在提供食物或者食品，或者在供應其他的生活所需。我要對這些人員致敬，我希望在長期情況下，我們能夠好好謝謝他們，給他們更多敬意，還有好多職業都值得我們感謝。

巴菲特：我們對這類人，真正表達我們的謝意。

貝基·奎克：這是最後一個問題，許多新聞界和政界人士，都在質疑資本主義的有效性，你能對他們說些什麼，來促使他們更積極地看待資本主義？

巴菲特：我想如果讓市場完全不受管控的話，結果會是非常慘痛的。我們國家今天之所以會如此，是因為我們的市場體系及其功能一直在改善，而且是非常顯著的改善。市場體系是非常棒的，而且在各個方面，我們也都覺得非常好，但是絕對要有政府的領導。我們已經營造了這樣一種架構，如果今天要完全摧毀的話，這將是一個非常慘痛的戰爭。對於現有的一些體系，我不想再有更多的一些資本上的改變，或者提出更多不適合現在制度的一些做法。

我想我們國家或者社會，還是以資本理論為重，有很多的思維出現，如果我們還是過著以前的原始生活，以你現在的技能來講，會發生怎麼樣的狀況？我們都沒有無線電視或者付款機制。在1941年，道瓊斯指數只有400多點，到現在會變成什麼樣，那時候沒人可以判斷，即便是體育場的座位也增加了很多。我自己能掌管這些錢，也不是我當初可以想到的。當然，這中間還有一些隨機發生的情況，包括現在面臨的一些狀況，我想我們可以把最好的制度保留，例如，讓每一個人都能參與市場的繁榮。

格雷格·阿貝爾：我想把最好的部分保留，這是我們的想法，同時也要考慮現有的狀況與環境。即使現在有疫情發生，但我們只要適當進行管理，有時候這個狀況其實是一些機會，整個市場體系絕對會走上正軌。你之前也講過，這中間有一些不完美或者有瑕疵的地方，可是現在的市場制度還是一個最好、最適當的制度，當然也需要一些微調。

巴菲特：格雷厄姆（美國著名證券分析師，享有“華爾街教父”美譽，代表作有《證券分析》、《聰明的投資者》等）是我認識的最聰明的人之一，他每天都在做一件非常有創造力且非常慷慨的事，但有時在別人看來是非常愚蠢的。

我覺得不能單靠智商來解讀結果，不是IQ很高的人就能成功。如果讓我選，我更傾向於選一個比較努力的人，而不是智商特別高、但做決策時常常出亂子的人。有時我們會碰到一些，比如說不高興、驚訝的事情，但是這些事情每天都在發生，有時是沒法預料的。所以，美華人對現在的情況，會有怎麼樣的反應，有各種可能性，但我可以提一個結論，就是對美華人來講，任何事情都不是難事。

巴菲特：期待2021年時，大家來坐滿體育場，到時候見了。

巴菲特股東大會結束。

巴菲特與伯克希爾·哈撒韋概述：

1956年，巴菲特創立巴菲特合夥公司，管理資產30萬美元；1964年，巴菲特掌管資金2,200萬美元；1965年，巴菲特合夥公司接管紡織公司伯克希爾·哈撒韋；1968年，巴菲特合夥公司掌管資金上升至1億零400萬美元；1969年，巴菲特對股市過度投機充滿憂慮，並認為依靠投資股票獲取回報將會變得越來越難，宣佈清算巴菲特合夥公司；此後，巴菲特繼續擔任伯克希爾·哈撒韋公司董事長兼CEO。

伯克希爾·哈撒韋是由伯克希爾與哈撒韋2家公司合併而成。伯克希爾最早可以追溯到塞繆爾·斯萊特，1790年在羅得島州建立的美國第1家紡織廠；哈撒韋是霍雷肖·哈撒韋在1888年建立的紡織品生產公司。二戰結束後，美國紡織業重心向南方轉移，而伯克希爾作為北方紡織品製造企業，沒能做出相應調整，業績顯著下滑；1955年，伯克希爾與哈撒韋合併，取名為伯克希爾·哈撒韋。在合併後的7年，伯克希爾·哈撒韋整體上是虧損的，資產淨值大幅縮水37％。

到1962年12月，巴菲特首次大量買入該公司股票，並持續買進該公司股票，到1965年5月，巴菲特合夥公司接手管理伯克希爾·哈撒韋。在此後長達約20年，儘管巴菲特及團隊做出很多的努力，想挽回紡織業務的頹勢，但最終還是無功而返。

巴菲特轉向投資收購其他業務，卻開啟更為廣闊的商業空間。1967年初，藉助收購國民產險公司（NICO）進入保險行業，成為伯克希爾·哈撒韋發展的重要基石；1972年，巴菲特以藍籌印花公司（不久後併入伯克希爾·哈撒韋）名義收購喜詩糖果；1973年，巴菲特開始在二級市場買入《波士頓環球》與《華盛頓郵報》股票；80年代，投資可口可樂等，均給伯克希爾·哈撒韋帶來可觀回報。

1965年，巴菲特接管伯克希爾·哈撒韋時，它只是家經營不善的紡織廠；到2019年，伯克希爾·哈撒韋成為保險經營為核心的多元控股公司，旗下子公司覆蓋鐵路運輸、能源、精密製造等，投資過蘋果、可口可樂、美國銀行、美國運通、卡夫食品等，截至2019年6月14日，市值5,040億美元，成為美國第6大市值公司。

第一，投資有價值的公司

第二，低價購入優秀公司，重視公司的利潤率遠勝企業規模。

第三，他有一套自己的商業投資思考模式，能抓住最重要的因素，提前很多年就準確預測出一家公司的未來發展趨勢，從而準確預估它的內在價值。

第四，穩定複利

關鍵是第四條，看懂前三條可忽略

如果加上一個說明

那就是超大資金穩定獲利的能力

因為安全可靠，複利比較穩健，這麼多年來他已經證明過他可以在股票市場上賺到錢的。

巴菲特有句名言，第一保住本金，第二還是保住本金，第三記住上面兩條。

巴菲特的股東為什麼還會追隨他。因為他具有誠實，智慧和經驗。現在在全世界裡面具有這些特質的投資人鳳毛麟角。金融都有逐利性，這就是原因！

撇開巴菲特三個字不談，想想如果你作為一家公司的股東，你為什麼要長期追隨呢，那麼再對比下巴菲特的股東，就知道答案了。

要長期追隨一個公司，首先要看的是這個公司的核心管理團隊。

我們來看看巴菲特公司的管理團隊，不僅僅有股市傳奇巴菲特，還有芒格和他互補，堪稱當世股市絕代雙驕。有這樣的管理團隊在，投資的底氣也足了很多。

除了管理團隊，再看經營歷史。

說到經營歷史，伯克希爾更是輝煌，雖然不是百戰百勝，但是成功經驗比比皆是。所以不管是投資理念和巴菲特到底是不是吻合，提到巴菲特這三個字，往往都充滿了敬佩之意。要知道在這種風雲變幻莫測的時候，都能平安度過還能獲取非凡收益是很難得的。

看完經營歷史再看經營現狀

看過巴菲特整體公司結構就會發現，巴菲特是始終掌握著保險公司這個永動機牌照的，正是因為有這個牌照的存在，資金來源幾乎是沒有上限的，這就保證了巴菲特可以長期的掃貨自己想要的標的，這也是很多其他公司不具備的有點。

所以從種種跡象表明，目前巴菲特的公司是個非常優質的標的。也許只有一個不確定性，就是巴菲特的年齡和身體吧。

主要是因為以下幾點：一是巴菲特幾十年來超高的投資業績，投資魅力。雖然近幾年巴菲特投資回報率有所下降，甚至不盡人意（比如最近一季度）。但幾十年的優秀業績並不會因為近幾年的業績所抹殺。二是伯克希爾的股價超級高，能夠購買該股票的大多數都是想對富裕的人，或者是長期持有該股票已經實現財務自由的人，且都是長期股東，並不會因為股價的正常下跌因此離去。當然，不可否認的是，最近的確也有部分巴菲特的長期粉脫粉了，原因是他們覺得巴菲特近幾年巴菲特太過保守，一直大量持有現金，特別是在本輪美股大跌中未及時出手抄底，導致錯過大好抄底時機。