美聯儲放水，美國疫情大爆發，引起民眾恐慌情緒，股市多次溶斷。美元目前來說，還是各國的儲備貨幣，美元全球交易的便捿性，暫時沒有任何一種貨幣能夠取代。民眾避險情緒嚴重，各國央行持有美元，因企業停工停產嚴重，不會輕易放給企業，市場美元流動性不足，造成美元荒，央行的持倉和民眾的避險情緒，導致美元短時間內指數攀升！

收入的下降、債務市場的緊縮以及疫情的風險令不少公司選擇在最大化利用其信貸額度，囤積大量美元。而這導致了近期美元的升值。

對此，美聯儲已經採取行動，試圖透過互換合約，降低美元的借貸成本，以增強美元在全球金融體系的流動性。

美元上漲也是近期原油下跌

預期大跌，因此集中賣出資產，持有美元。美元囤積導致市場流動性緊張。資產下跌到一定時候，大跌預期消失，美元進入市場購買資產，這時候流動性緊張就解決了。當然，隨之而來的就是資產價格反彈。最後的價格，取決於放水的增加量，水放的多了，最後資產價格將比大跌前高

在特朗普鼓吹經濟強健風之下，不知有多少機構站在了高峰，在疫情得不到有效控制下，人們的恐慌情緒更加高漲，經濟全面衰退不可避免之下，美股狂瀉，又不得不追加保證金擔保物，拋棄貴金屬獲利頭寸，現貨黃金白銀跌跌不休，流動性緊張造成了避險產品不避險，其實照抄中國的作業，就不會造成這樣嚴重的後果，一句話，疫情控制不住，什麼工具都沒用！！！

美聯儲這回栽了一個大跟頭，美元的麻煩才剛剛開始。

首先，美聯儲簡單地“照搬”08年次貸危機爆發期間的救市措施，以為大幅降息與啟動QE就能恢復金融市場流動性與投資信心，但事實上，這次新冠肺炎疫情全球持續擴散給金融市場造成的風險，與08年次貸危機有著很大不同。

其次，近日美元指數儼然成為衡量金融市場美元流動性緊缺程度與恐慌情緒高低的新風向標——隨著20日凌晨美元指數一舉突破2017年4月以來最高點103.1，金融機構驟然感到美元荒日益嚴峻，只能紛紛減倉美股、原油、銅、黃金等各類資產避險。“如今，美聯儲已陷入兩難。若繼續降息——將基準利率變成負值，勢必激發金融市場各類資產估值新一輪劇烈調整，容易加劇金融危機的爆發機率，反之，暫緩降息步伐，又會將自己逼入“救市不力”的輿論漩渦，承擔巨大的金融市場崩盤壓力。

第三，眾多華爾街機構一面呼籲大幅降息100個基點，一面未能對美聯儲此舉所造成的各類資產估值調整做好充足準備，因此當美聯儲“大放水”之時，他們突然意識到經濟衰退風險的嚴重性，卻不知道如何調整投資模型給予各類資產精準估值，只能紛紛拋售資產避險，造成巨大的“羊群效應”

第四，在美聯儲大幅降息100個基點並啟動QE計劃後，越來越多華爾街投資機構突然意識到美聯儲一下子將“救市彈藥”幾乎全打完了，轉而觸發市場恐慌情緒驟然升溫。

第五，隨著疫情持續擴散導致越來越多國家採取“封城”措施，投資機構驟然發現降息不足以拯救疫情所造成的全球經濟衝擊，轉而大幅削減降息100個基點帶來的市場提振效應。

第六，沙特突然打響原油價格戰所造成的油價大跌，令眾多投資機構與原油相關的投資組合估值隨之大幅調整，由此造成與原油相關的大量股票、債券與金融衍生品被拋售，金融市場拋售壓力驟升。

第七，“在美元指數飆漲前，眾多華爾街投資機構先將長短期國債利差擴大幅度，視為評估金融市場資金流動性緊張程度的重要標杆。因此長短期國債利差持續擴大，只會觸發他們更大規模的美股拋售，大幅抵消美聯儲降息+QE舉措所帶來的利好效應。然而，這次美聯儲沒能“複製”去年9月的成功結局。在美聯儲將基準利率降至零附近，加之近期透過回購操作釋放逾萬億美元流動性後，回購利率理應略低於超額準備金利率但在上週多數交易時間，隔夜回購利率依然跳漲至2%以上，凸顯美國資金拆借市場美元頭寸依然相當緊張。這背後，是大量美聯儲透過回購操作所釋放的萬億美元流動性都被企業“提取”。儘管疫情擴散導致經濟活動大面積停滯，但企業仍需要儲備足夠資金用於員工薪酬發放與債務償還，因此他們將銀行給予的所有授信額度“一次性”全部提取。

第八，美聯儲顯然注意到這個問題。上週以來，美聯儲一面決定重啟2008年次貸危機時期所採用的商業票據融資工具直接入市購買企業商業票據，從而引導部分資金能流向金融機構資金拆借市場，一面考慮放鬆全國銀行的流動性要求，促使他們向金融市場提供更多信貸資金。此外，美國財政部決定向美聯儲貨幣市場流動性工具提供100億美元的外匯穩定基金信貸保護，進一步增強資本拆借市場資金流動性。這些補救措施仍遠水難解近渴。近日美股依然持續大幅下跌，令眾多銀行與經紀商紛紛收緊美元頭寸拆借門檻，導致資金拆借市場美元頭寸緊張狀況持續升級。

在整個金融市場正形成“惡性迴圈”——由於眾多金融機構都缺美元頭寸填補保證金缺口，於是美元指數驟然被他們視為衡量金融市場美元資金緊缺度的新風向標。隨著美元指數持續上漲突破2017年4月以來新高102.2，華爾街大量投資機構紛紛追加美股、原油、銅、黃金等金融品種的減持量，引發更大範疇的金融市場恐慌性拋售。3月19日當天，隨著美元指數一舉上漲突破近年新高101.7，WTI原油期貨與倫敦期銅分別大跌24.4%與8%。現在最麻煩的，是誰都不知道下一個觸發全球美元流動性短缺，加劇金融市場崩盤風險的導火索在哪裡。全球美元缺口12萬億

截至3月17日當週，美國貨幣市場基金資金流入1386.7億美元，至3.848萬億美元（接近2009年1月13日當週創下的3.849萬億美元的紀錄高位），創下1998年以來最大單週漲幅，凸顯大量投資機構正集中投向高安全性的貨幣基金避險。與此同時，多數貨幣基金因擔心客戶贖回壓力與資金拆借風險雙雙驟增，依然不願向資本拆借市場提供美元頭寸。

畢竟，越來越多貨幣基金正擔心，隨著美股與大宗商品跌幅持續擴大，越來越多大型機構LP會選擇現金為王，紛紛決定贖回份額套現。一旦貨幣基金市場擠兌愈演愈烈，美聯儲單方面釋放再多美元流動性，也無力阻止金融市場繼續崩盤。據摩根大通估算，自2008年次貸危機爆發以來，隨著全球貿易保護主義抬頭與長期投資資金縮水，當前全球美元短缺金額較12年前翻了一倍，高達12萬億美元，相當於美國去年GDP的60%。如今新冠肺炎疫情全球擴散導致眾多國家經濟活動“停擺”，各國金融機構與企業都需要美元頭寸應對債務償還、貿易付款與日常運營等壓力，目前美元短缺總額正。美萬億財政刺激也難補的缺口

面對美聯儲一系列救市措施失效，越來越多華爾街對沖基金只能寄希望美國採取更積極的財政措施，充當“白衣騎士”。美國政府擬推出的逾1.2萬億美元經濟刺激計劃，力度不可謂不大。

很難想象，當去年GDP達到21.4萬億美元的美國因疫情擴散導致經濟活動大面積停滯時，政府需要投入多大救助資金，才能確保企業在收入大降時不破產，員工不失業，債務不違約。這也是逾萬億美元財政刺激難有效提振美股與經濟增長的主要原因之一。值得注意的是，華爾街眾多投資機構都面臨類似的困難。

解鈴還須繫鈴人究其原因，在疫情導致停工停產停售期間，美國企業仍需支付員工薪酬與償還債務（避免債務違約陷入破產重組困境），因此越來越多上市企業更願將從銀行提取的信貸資金用於日常運營，不再是回購股票。在美國上市公司回購日益乏力的情況下，即便美國政府採取更大力度的積極財政措施，也很難有效提振市場信心。

以往不少美國上市公司在低利率環境下，大幅借錢回購股票推動股價上漲，令投資者投資收益擴大並形成財富效應，進而促進消費、創造更多的就業機會。如今隨著疫情全球擴散，餐飲服務、航空業等眾多行業遭遇沉重打擊且消費需求大幅下降。原先靠高負債提高ROE的盈利模式已很難持續。其結果是過去10年的美股牛市難以持續，進而演變成美股資產價格下跌-財富效應消失-居民消費減少-社會失業率上升，最終加速美國經濟下行，並誘發金融危機。

事實上，當前疫情擴散所引發的金融市場系統性風險，要比08年次貸危機更加嚴峻。

第九，美元的麻煩才剛剛開始美聯儲激進地將聯邦基金利率下降到0的水平，卻意外地打開了美元指數的上升通道，在短短的十幾天內，美元指數從94.6快速升至103。與此同時，原本被視為避風港的中國資產出現大幅下跌，離岸人民幣對美元匯率呈現較大幅度的下跌。3月20日，隨著美元流動性緊張狀態放緩，美元指數有所回落，人民幣對美元匯率也出現反彈。

之所以出現如此違背常識的現象，主要是流動性造成的假象。由於美國股市出現史無前例的持續大跌，導致投資者拋售資產換取流動性，大量基金面臨贖回與追加保證金的壓力，這種擠兌效應進一步擊垮市場，使得拋售變得不再理性。最安全的十年期美國國債也突然遭到大規模拋售，收益率大幅上升，以換取流動性。

這種流動性恐慌導致全球資產都面臨拋售壓力，多種非美貨幣出現大幅下跌。除了英鎊、歐元以及澳元等發達國家貨幣外，新興市場貨幣中，俄羅斯盧布、印度盧比、墨西哥比索等貨幣兌美元匯率均創新低。資料顯示，除中國外的新興市場經濟體在本次恐慌中遭遇的資本流出遠比之前的數次要嚴重。

人民幣對美元貶值是短期資本流動造成的暫時現象，而且與美元當前的強勢有關。這並非各國經濟基本面的結果，不代表長期趨勢。

美元流動性緊張是由一系列深層次問題引發的。美國市場開始拋售股票是擔憂疫情對經濟產生巨大的傷害，這是貨幣政策所無法解決的，而是取決於政治家能否制定並快速執行一項戰勝病毒的方案。但是，美國政府至今沒有拿出有效的措施，導致市場越發恐慌。而經過長達十多年的量化寬鬆政策的刺激，美國金融市場早已經高度槓桿化，在面對衝擊時，從金融機構到上市公司都被強制去槓桿，根本無法抵擋市場的潰敗，即使美聯儲提供了前所未有的支援也無濟於事。

最後，美國現在面臨的，看上去是流動性危機，本質上是美元危機，美聯儲政策不斷消耗美元信譽，美國公司也因為去槓桿與經濟衰退而遭受歷史性衝擊，美國經濟基本面將嚴重受損。因此，美元升值是一種假象，美元的麻煩才剛剛開始。

金融危機就是以華爾街為首的金融資本搞出來收割全世界的，美國以軍事霸主地位做保障，美聯儲印美元最後把通脹輸出大碼全世界。

因為上週五特朗普在後半夜說人話了，讓市場看到了一點復甦的希望，美股暴力增長了一波，很多玩美股的人都回血了，而且構成了週一的全球股市增長預期，我想這時候出來說這個話題好像有點晦氣。

今天終於可以說了。下面這段是寫給萌新看的，對後市的思考見分割線後。

自從人類發明了貨幣之後，貨幣就變成了維持經濟社會運轉的血液。這是字面意思上的血液，因為所有資產中，只有錢是可以最自由地流動的，當然在現代社會還會有外匯匯兌的問題，但錢仍然比其他資產更容易折現。整個市場中可以流動，與資產自由置換的錢的數量，也正是流動性最樸素的指標。

但是對於一個經濟體來說，流動性還是需要控制在一個合適的範圍內。

如果市場流動性過高，就會因為熱錢過多引發大量不理性的投資行為：賣農藥的開始造電視，造電視的開始造汽車，超出了自己的品控能力，最後全都變成棄置資產，也變成銀行的壞賬，最後由全社會一起買單。如果在這個基礎上流動性再提高，那就變成了通脹，甚至滯脹。

同樣的，如果市場流動性過低，投資消費活動就比較困難，很多資產的價格就會跳水。而資產跳水意味著投資者財富總值的損失，就會引發社會不安定。在更極端的情況下，因為投資者普遍形成了資產貶值的預期，而大量拋售資產，拒絕投資再生產，也剋制消費，一場經濟蕭條也就來了。

適度的流動性變化也是市場行為的一種反饋，沒什麼大不了的，但過度的流動性變化就會出問題。

打個人體的比方。流動性好比人體內的血液總量，流動性過高相當於輸血，輸300cc你感到自己重獲新生，但輸3000cc你的血管就該繃開了；流動性過低相當於抽血，抽300cc你還在談笑風生，抽3000cc你就成了藥渣。

所以正如醫生會嚴格控制病人/獻血者的血液進出一樣，各國央行和金管部門也會設法把流動性控制在一個合理的範圍內。

但和血液進出量全由醫生一手控制不一樣，流動性的高低卻未必完全反映監管者的意志。

比如為了控制流動性過高，央行可以加息、加準，讓正規渠道融資變得昂貴，打消投資熱情。但在中國東南沿海這樣的地區，存在民間借貸池，雖說不上富可敵國，敵個市還是綽綽有餘的，那這個地區的流動性過熱就無法被消滅。

而為了控制流動性過低，央行可以降息、降準，甚至由政府直接出錢投資，也就是所謂的“放水”。可萬一市場其實不是真的缺貨幣，而是所有人都不知道該投資什麼，那這些“水”，就等於白放。

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所以搞清楚流動性過低的真正原因是真的沒錢還是有錢卻沒有投資標的，是判斷它是否構成危機的關鍵因素。

最近國際市場各種跳水，出來說財經的牛鬼蛇神是真的多。有兩種聲音你肯定聽到過，一種是正面宣揚經濟危機要來的，一種是借古諷今類比美國大蕭條的。

這兩種觀點背後都是誰我都能猜到：前者大機率是二把刀的金融從業者或者大空頭；後者大機率是想出來蹭熱點的文青。

雖然原油暴跌、美股暴跌、大A半死不活，但總體來說現在的世界離一個世紀前的大蕭條還遠得很。判定金融危機是不是要來，不能光從市場走勢判斷，還得挖掘它背後的成因。

如果真的懂歷史，你會發現100年前的大蕭條是一場典型的流動性危機，而且是因為市場真的沒有錢造成的。

這還要說回當時的歷史背景：美國發了一戰財，不僅確立了自己的國際地位，而且成為了歐洲參戰國最大的債權國。這本來是好事，但這個債主也不是那麼好當的，當時的歐洲各國都已經內耗得民窮財盡，個頂個是窮鬼，能不能還上錢是個大問題。

想問窮鬼收債，總你得先幫窮鬼找到工作，然後從他的薪水裡按揭出還款來吧？

☉美國1910–1960年失業率 陰影區域為大蕭條時期 （Wikipedia）

事情一開始確實也是這樣的，大規模放貸給其他國家刺激工業投資，還主動購買這些國家的產品，幫助它們緩過來。

與此同時，美國國內市場的風氣也發生了翻天覆地的變化。本來美國的自我認知還比較低，結果他們發現自己可以一手干預一戰的程序，自信心突然爆棚。體現在市場上就是兩個變化：美股暴漲和消費暴漲。而這也帶來了兩個風險：股市泡沫和信貸泡沫。

到了1928年，美國股市已經變成投機者的樂園，做老鼠倉的，誘多殺跌的都有，亂象叢生。終於看不下去的美聯儲決定出手，收縮銀根。換言之此時美國的流動性是人為突然降低的，隨後就是泡沫破裂，股市雪崩，消費不振，最後失業遍地。

而且美國收縮銀根還有一個副產品，那就是對歐洲的貸款也在1928年戛然而止。歐洲工業投資一下沒了北，貨物也因為美華人失去消費慾望變成了庫存，這才觸發了連鎖雪崩。

你應該看出來了，大蕭條是因為全球市場都真的找不到錢才導致的。再加上後來美聯儲一直拒絕干預市場，流動性一直沒有反彈，才最終導致了遷延日久的蕭條。

反觀最近這一次的危機，流動性不足是真的因為沒有錢嗎？

中美這兩個全球最大經濟體去年年底就開始放水，沒停過吧？其他主要經濟體也都在降準降息吧？監管層放出來的錢肯定是夠的，只是大家不願意用出去。所以說到頭來是一個期望過低的問題，不是真正意義上的流動性不足，人們要的是一個投資的穩定預期。

當然我也不想對這種期望造成的流動性危機太過輕描淡寫。

雖然一旦情況好轉，這種危機的逆轉速度很快，但如果情況長期不能好轉，還是會陷入惡性迴圈——投資不能帶來回報，多軍大批陣亡，空轉多的也抄底失敗，長此以往市場會多空比例失調，人們對投資敬而遠之，市值進一步降低，陷入下一個迴圈。

這時候降息是沒有用的，特朗普自作聰明逼著美聯儲降息，結果美股因為覺得失去了緩衝空間，跌幅更大了。要挽救股市，還得把期望做足，讓投資者看到病毒影響其實沒有那麼大才行。這不是一個單純的金融問題，而是一個政治問題，不知道聰明如特朗普能不能早點想明白。

其實他應該是明白的，週五隨便說了句話美股就尾盤拉昇，說明衛生政策比貨幣政策管用得多。接下來只要把措施做足，儘快挽回信心就好了，怎麼這麼著急放水呢？

說到這就又要吐槽英國了。躺倒不幹等物競天擇的防疫方法能不能管用咱不好評價，但這種政策是典型的市場預期破壞者，誰也猜不準這麼玩疫情影響什麼時候能結束，也沒人知道英華人都免疫了以後會不會帶毒感染他國，這讓投資者怎麼恢復信心？

只能說歐洲三傻跌成這樣純屬活該。

你看看咱大A，上面少說話，多辦事，不放水，今天這個深V就走得多好看，創業板都翻紅了。

按照凱恩斯的理論：由於疫情在全世界蔓延，生產幾乎都停滯了，產生了恐慌情緒，誰都不願意投資了，造成了預防性需求大漲。錢從股市撤出來了，流向了風向相對較小的國債等資產，這就是美股最近幾次的觸發熔斷。這時美聯儲不管你在怎麼放水，大家就是不願意投資了。這就是著名的“流動性陷阱”。

由於美股幾次熔斷，美國的投機資本需要補充保證金，他們不得不賣出海外大量的資產換取美元，造成海外地區的資產價格下跌，造成海外美元較多的地區的匯率下跌，最近的俄羅斯盧布、比索都出現了貨幣貶值，他們也需要留住美元。

所以，美元指數暴漲是有海外地區對美元的需求強烈引起的。

所以，美股4次熔斷，造成了美國出現了“流動性陷阱”，美元的迴流造成了其他地區對美元的強留需求造成的。

很簡單啊：當暴跌來臨之際丶哪怕是持有優質個股基金也會現金為王的丶以防買基金的老百姓大量買回的…所以你看當美股巨量暴跌時美元指數短線會暴拉昇…這是美聯儲大幅降息也會造成美元大幅升值根本原理…也是美元市場仍缺少流動性根本原理…最後會在美元持續不斷降息中再次引發美元大規模突發暴跌…這時大宗價格逐步止跌了…最後引發美國佬全球尋找戰機引發出區域性區域性戰爭…特別是中東：當前是最危險的…戰爭會隨時被美國佬點燃熱點…

週四(3月19日)，現貨黃金價格下滑，因美元升至多年高位，而冠狀病毒疫情有可能削弱經濟活動，並促使投資者出售資產以套現。

現貨金下跌近1%，收報1471.46美元/盎司。COMEX 4月黃金期貨則小幅收漲0.1%，報1479.30美元/盎司。

“很明顯，黃金的避險地位並未能持堅，”High Ridge Futures的金屬交易主管David Meger稱，“投資者正轉向持有現金。此外，在過去幾個交易日中，我們看到美元出現了極其強勁的走勢。我們確實看到世界各地有更多的央行採取行動應對冠狀病毒，我們也確實看到避險資金正流向美元。”

美元指數創下3年新高，盤中大漲2%，最高觸及102.86。儘管全球各國央行近期紛紛採取流動性注入行動，但需求仍居高不下。

“全球市場已經證實，在經濟確實困難的時候，美元仍然是王者。對美元的大舉攫取正在使金融市場的混亂持續下去，”Kitco Metals高階分析師Jim Wyckoff在一份報告中表示。

投資者紛紛拋售風險較高的資產，因為政策制定者的又一輪大規模緊急行動未能說服恐慌的股市。

OANDA分析師Craig Erlam在一份報告中稱，“由於各國政府和央行的額外刺激措施，近期債市漲勢迅猛，進一步助長了貴金屬市場的瘋狂。”

新冠病毒在全球範圍內持續蔓延，已感染近23萬人，引發了恐慌，並引發了包括避險黃金在內的大量資產拋售。

美國官方資料顯示，上週初請失業金人數飆升至2017年以來的最高水平，這是首次表明疫情對就業造成的影響。

美國勞工部公佈的資料顯示，受新冠病毒影響，美國上週初請失業金人數大增7萬人，經季節調整後為28.1萬人，市場預期在22萬左右。

與此同時，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust週三下跌0.7%。