不良資產的處理可以包含幾種方式：

1、打包轉讓，即使折讓價格，仍然可以為出讓方騰挪出資產空間，甩掉包袱、降低處置成本，實現經營目標；

2、找到合適的投資人，實現重組收購，幫助企業起死回生，收回債權損失；

3、債轉股，成為股東後透過參與管理，最佳化企業執行，幫助企業租上正軌，好的話甚至可以上市轉讓，實現超額收益。

根據我的瞭解，當前不良資產的盈利模式主要有三種。

第一種是折扣收益。

現在銀行貸款的抵押物實際價值通常遠遠超過貸款額度，抵押率在30%-70%之間，抵押物多為房屋、土地、林權等。因為抵押在銀行，這些資產的管理、執行狀況銀行會及時介入，所以抵押物的質量都比較高。

不良資產處置公司接手不良資產，收回來的主要是債權或抵押物。如何處置才能盈利呢？

舉個例子，如果是債權的話，不資產公司兩折買回來了，去跟債務人談判，說你全額還不起就還五成吧，還了五成那我就給你解除債務關係，這樣債務人少還了一半的錢，賺了。資產管理公司兩成的成本買回來，收回來五成，賺了三成；如果是抵押物，可以還錢之後解除抵押，又或者申請法院查封了之後公開拍賣，拍賣所得減去收購不良資產的成本就是資產管理公司賺的。

第二種是資產增值。

有些資產包含了有價證券、固定資產，都有著較大的價值增值的空間，不良資產管理公司買回來，可以整合包裝重新推向市場，或者耐心等待資產價格趨勢變化，都能獲得可觀的盈利。

現在很多不良資產管理公司的做法其實很簡單，就是低買高賣，逆週期接盤，在經濟下行時大量低價收購，經濟好轉資產開始增值時轉手賣掉。當然，這種公司一般實力非常雄厚，不然也扛不住，等不到資產增值自己就先關門了。

第三種是整合收益。

一些不良資產管理公司買入資產後，會迅速進行資產重組，比如注資、引入第三方或債務折扣變現、債權置換、債權轉股權等。有的還會對對資產以及附屬經營團隊進行大刀闊斧的整合，提升資產價值，謀取最大增值效應。

不良資產處置雖然有巨大的利潤空間，但進入門檻相對較高，風險也很大，個人投資者不建議輕易涉足其中。

不良資產，對銀行來說是拖累和包袱。

銀行不良資產處置的產業鏈揭秘

由於經濟的週期性波動、經濟發展模式轉型、產業結構的不斷調整，均不可避免地對銀行信貸資產產生影響，並因此產生銀行不良資產。

銀行在產生不良之後，由於自身無法投入過多精力去處置追償(不良資產處置週期長，處置機會成本高，有這個精力還不如多放幾筆貸款)，因此選擇將不良資產打包折價轉讓(通常好的壞的摻一起，這樣能把壞的一起處理了)。達到“出表”(即銀行的資產負債表中，貸款資產減少，同時貨幣資產增加)的目的，同時減少不良資產率，貸款額度回籠。

隨著中國經濟結構調整進入深水區，銀行不良暴露速度進一步加快，原有不良資產處置機構處置能力有限，供給和需求嚴重不對稱，幾乎無法有效處置規模達數萬億元之巨的不良資產。

為了調動社會資源依法參與銀行不良資產投資的積極性，財政部先後下發了系列檔案，如《金融資產管理公司條例》、《金融資產管理公司監管辦法》、《金融資產管理公司資產處置管理辦法(修訂)》(財金[2004]41號)、《財政部關於金融資產管理公司債權資產打包轉讓有關問題的通知》(財金[2005]12號)、《金融資產管理公司資產處置公告管理辦法》(財金[2005]47號)等，允許、鼓勵社會資本依法參與銀行不良資產包的收購、處置，為穩定金融、發展經濟做貢獻。

目前社會資本參與主要透過與四大或地方性資產管理公司合作，透過招投標、拍賣等公開方式或法律許可的其他方式從出售方(主要為四大資產管理公司)購入銀行不良資產，再透過債務追償、債權轉讓、以物抵債、債務重組等多種方式對受讓債權等資產進行清收處置， 獲取投資收益。

不良資產買賣雙方之所以能夠成交，一方面是資訊不對稱，另一方面是雙方可組合利用的資源不同，通常成交價格是一個兩邊都有利可圖的價格。

點石成金，讓不良資產發光發熱

不良資產，銀行的燙手山芋，為什麼仍有那麼多資金湧入?為什麼那麼多機構搶著去拿包?做這個銀行不良資產處置生意，盈利模式是什麼?

折扣收益

在銀行貸過款的就知道，現在銀行貸款的最大特點就是抵押充分，抵押物多為房屋、土地、林權等;抵押率一般在30%-70%之間，50%居多;並且銀行的信用高，不良資產的產生與處置都比較規範，整體質量較好。

對於處置公司來說，收回來的主要是債權或抵押物。對於債權方來說，這筆債權我兩折買回來了，我去跟債務人談判，你全額還不起，那你就還五成吧，還了五成那我就給你解除債務關係。這樣債務人少還了一半的錢，賺了;資產管理公司兩成的成本買回來，收回來五成，賺了三成。

對於抵押物來說，可以採取以上類似的做法，還錢之後解除抵押，又或者申請法院查封了之後公開拍賣，拍賣所得減去收購不良資產的成本就是賺的。

資產增值

有些資產包包含的有價證券、固定資產等都有著較大的價值增值的空間，這部分資產在市場趨勢向上的週期中，為公司創造了可觀的增值收益。

不良資產投資理念其實可以簡單粗暴的概況為:一個透過量變到質變，低買高賣，逆週期的過程。在經濟下行時，大量低價收購，隨著經濟好轉，其中一些好的資產開始增值溢價，轉手賣掉。

整合收益

這個就是綜合運用資產重組、再注資、引入第三方、債務的折扣變現、債務更新、債權置換、債權轉股權、將上述兩種或兩種以上方式的組合構成更為複雜的混合債務重組方式。必要的時候，對資產以及附屬經營團隊進行整合，來提升其持有資產的經營效率和價值。

不良禿鷹風險，不容忽視

不良資產處置雖然有巨大的利潤空間，但是也要充分注意的是，不良資產處置是一個門檻相對較高的行業，相關的風險也不容忽視。對處置機構專業能力的考驗更強，對投資者分析和辨別潛在投資機會的要求更高。

在NPL1.0時代，不良資產是政策性剝離，國家財政全額兜底損失，因此在首次剝離時並未進行定價，從而在隨後的處置中也缺乏成本約束，定價彈性較大。NPL2.0時代的不良資產轉讓是銀行自主行為，是用自身利潤來衝抵處置損失。而在今天，不良資產轉讓的過程高度透明化，買家充分競爭，因資訊不對稱而獲取暴利的機會越來越少。

有些非專業投資者對不良資產投資的風險特性認識不夠，對其盈利抱有盲目預期，如果沒有進行專業詳盡的盡職調查，很可能高價拿下一個不良資產包。

此外，同樣一個資產包，不同機構可整合的資源是不同的，有的機構透過盡調認為他們可以處置回收，定價就高一點;有的機構盡調認為完全沒有利潤空間，拿下就虧損了。

所以，在與銀行達成購買不良資產包意向後的盡職調查階段，是購買過程中比較關鍵的一步，涉及到日後處理資產包的難度。由於資訊不對稱，資產包內資產所有權不明晰等問題，做好前期盡職調查工作就非常重要了。

在進行到競標這一環節，就十分考驗機構和銀行關係的熟絡程度了，如果關係好，可以請求銀行將資產包拆小一點，因為資產包越大，風險也越大。此外，在雙方談判博弈的時候，如果和銀行關係好，以機構想達成的價格成交的機率也越大。

購買完成後就到了處置環節，到了這個環節處置的辦法就相對靈活多樣，處置方式也在不斷創新。處置經驗豐富的團隊，處置回收期短，資金迴流也快，風險也相對更小。

當然了，隨著資金的湧入，不良資產價格被推高，不良資產投資機構的系統化處置管理能力也越來越重要，想要真正盈利，必須發揮專業化的處置管理能力。透過重組、併購等多種方式，實現不良資產的價值修復或增值，令其發揮社會價值，才是未來不良資產處置的正確之道。

不良資產基金全解析

受全球經濟發展趨緩影響，中國經濟增速放緩，透過供給側改革以實現經濟結構轉型升級、去產能、去槓桿目標；以鋼鐵、煤炭等為代表的產能過剩產業的不良資產將加速暴露。

本輪不良資產處置體現市場化

隨著股份制改革的陸續啟動，不良資產處置邁進全面商業化時期；2014年首批地方性AMC出現。不良資產定價轉為以競標等商業化方式開展業務，不良資產進行自負盈虧的處置，包括債務重組、證券化、債轉股等多種方式。2016年10月，國務院下發《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，市場化債轉股啟動。中國的不良資產市場正在從過去的政策性主導轉向市場化為主導。

不良資產處置產業鏈

一級市場為不良資產收購市場，四大AMC和地方各省市AMC才可以做一級市場業務，即從各家銀行直接購買不良資產包，然後再轉手賣給進行正常資產管理業務的資產管理公司。二級市場為處置市場，商業銀行、投資銀行、證券公司，私募基金等金融機構透過設立資產管理業務部或成立資產管理附屬公司，參與不良資產二級市場業務。

國外不良資產基金髮展情況

美國作為不良資產市場化管理的典範，其發展路徑和特徵具有借鑑價值。主要呈現出三大特徵：

1）高度證券化：不良資產及信貸資產證券化產品每年發行量在700億美元以上，不良資產投資公司大多透過投資證券化產品參與不良資產市場；

2）形成消費金融細分市場：發達的消費金融市場孕育出不少聚焦不良消費貸款的專業機構，如PRA集團和安可資本兩家上市公司；

3）存在大量專業投資機構：美國不良資產管理行業的集中度較低，存在大量的不良資產管理和投資公司。此外，美國還有大量的對沖基金選擇將不良資產市場作為重要的配置品種，湧現出了橡樹資本、艾威資本等優秀投資機構。

國內不良資產基金髮展情況

隨著宏觀經濟下行，商業銀行不良貸款增加，債務違約案例井噴以及資本市場併購重組大規模出現，不良資產投資正在成為資產管理行業的下一個風口。

國內不良資產管理行業發展呈現下列趨勢：

1）不良資產加速釋放：宏觀經濟增速放緩及供給側改革將加速不良資產釋放，銀監會近期公佈的資料顯示，2017年二季度末，商業銀行不良貸款餘額為1.64萬億元，較上季末增加563億元。

2）更多專業投資機構將湧現，二級市場日漸繁榮；

民營機構介入不良資產處置已漸成氣候。例如，一諾銀華成為國內不良資產行業首家在新三板掛牌的企業。主營銀行不良資產、信用卡不良資產等業務的湖南永雄資產最快也將於2017年在新三板掛牌。同樣主營金融不良資產業務的文盛資產也在去年底申請新三板掛牌。7月份，專注不良資產管理的浙江福特資產成為新三板掛牌公司的控股股東。

不良資產基金髮行漸成規模。東方資產管理公司聯合深圳前海金融控股搭建的不良資產基金化管理與處置平臺——東方前海資產管理公司，擬透過對接銀行、保險、財富管理機構等資金，發行100億規模的不良資產基金，截至目前，已成功發行了7只基金，管理資產規模近40億元；東融資產與東方資產管理公司合作，專注於江浙滬地區房地產類不良資產投資，至2016年3月31止，東融資產管理銀行特殊資產總計管理資產對價約28億元，債權本金約為70億元；具有大型國企背景的上海蒙礦，近日亦聯合杉杉控股、文盛資產擬發行特殊機會投資母基金、子基金。

傳統的不良資產投資主要來自於對銀行不良貸款的處置，四大AMC和地方AMC為主要參與方。以四大AMC為例，其2015年收購不良資產賬面本金達4000億元，已經完結專案的內部收益率（IRR）維持在16%以上,收益尤為可觀。基於對不良資產投資行業的看好，民營機構也積極參與這輪不良資產處置盛宴。

透過發行不良資產基金，對接銀行、信託、資管計劃、財富管理機構等資金，參與不良資產處置。理論上，民間系AMC獲取不良資產的方式只有兩種，10戶以下的可以直接從銀行購買，而10戶以上只能從四大透過拍賣承接。不過，實際操作中民間資本介入不良資產領域的方式其實非常多樣化，例如可以從四大手中進行買斷債權、和四大合作處置債權、參與地方AMC公司股權等。

私募基金參與不良資產的方式

(一)引入資金，解決資金端，在專案端對接AMC不良資產包。

私募基金與AMC合作，透過透過一級市場直接購買不良資產包或者透過購買fof基金最終在底層資產上購買不良資產包。對不良資產的處置方面，有以下思路：

1、債務重組。接下來可透過與債權人債務人分別達成協議（與債權企業收購債權同時與債務企業達成重組協議），重組模式主要採用變更債務條款、實施債務合併等方式，重新約定還款金額、方式、時間、抵押物以及還款時間。透過資產整合方式最佳化企業資產質量，利用風險重定價轉移信用風險，從而盤活不良債權價值並修復企業信用，實現資產價值的提升。

（二）併購轉讓運營模式

根據基金業協會的反饋，該種類型本質上屬於債權投資，基金型別屬於其他類別，私募基金管理人型別應選擇“其他類”。需提醒大家注意的是，目前“其他類”管理人，透過登記的情況較少，且基於其主要進行另類投資，協會目前對其他類管理人的登記申請，態度較為謹慎。

(三)優質AMC專項投資股權基金業務

“股債結合”的方式參與優質AMC的不良資產投資業務。募集資金直接用於投資地方優質AMC股權，參股資金用於不良資產投資與收購，從不良資產包的最終處置，再透過被投資公司分紅獲利。

該種方式可以覆蓋AMC的資質資源，但在資金退出和投資者資金退出方面，存在較大困難。

(四)以股抵債的方式直接參與債務人企業併購

該種方式透過資本運作使資產價值重估，私募基金管理人發行“債務人併購基金”，以股抵債等方式獲得得企業不良資產，對不良債權中有潛力的債務人企業進行併購。隨後透過改善企業經營模式逐步提升企業的資產價值，最終透過資產置換、併購、重組和上市方式等退出，實現債轉股資產增值。

該種基金因為是直接對不良資產企業進行股權投資，故該基金屬於股權投資基金，在管理人的登記和基金備案方面，比從事債權投資的“其他類”私募基金管理人更容易登記，基金也更容易備案成功。

該種方式最大的問題是風險較大，但在企業實現穩定經營，實現利潤收入後，可透過資產證券化提高流動性，提高未來基金退出的收益。

雖然收益巨大，但不良資產處置產業鏈較長，私募基金對不良資產進行處置，需要私募基金管理人團隊要具備優質的行業資源以及專業的盡職調查能力、精準的估價、定價能力，以及實現資產變現的跨行業整合能力。私募基金管理人和投資人在涉足該領域時，一定要理性評估風險。

不良資產基金典型模式

信託+有限合夥

2016年7月，國民信託發行了國內首款民營資本介入不良資產處置的集合信託計劃，信託公司作為受託人，江蘇成安基金作為最終的處置角色，透過設立合夥企業用以受讓國有資產管理公司的資產包。

東方AMC模式

東方資產設立有限合夥，與處置方文盛資產共同合作發起設立一系列不良資產基金，投資銀行的不良資產。

探究私募基金投資不良資產模式

在經濟新常態及供給側改革、各行業以去產能去槓桿為目標的背景下，傳統行業的不良資產加速暴露。不良資產經營具有逆週期性，所謂“最壞的時代、最好的時代”，在經濟增速總體放緩、銀行業不良貸款餘額與不良率長期呈現上升的趨勢之下，面對可能持續的經濟下行壓力，不良資產經營行業愈演愈熱。

資本市場上很多機構都已經參與到不良資產處置經營的行列中，其中對市場資訊最敏感的私募股權投資基金自然也參與其中，分享行業的大蛋糕，私募基金無論在收入和效率上都是高要求，那麼如何實現高效的經營模式呢？

一、市場參與主體豐富及處置手段的多樣性

根據銀監會的主要監管資料，2017年二季度末，商業銀行不良貸款餘額為1.64萬億元，較第一季度增加563億元，不良貸款率為1.74%。

不良資產的市場與中國的證券市場類似，也分為一級市場和二級市場，其中一級市場特指國有商業銀行和地方股份制銀行產生的不良資產，這些不良資產只有具備資產管理公司資質的公司才能夠購買及四大資產管理公司與地方設立的資產管理公司；既然銀行在一級市場透過AMC出售了不良資產，那麼二級市場上就需要對銀行產生的不良資產進行處置，那麼參與的金融機構包括AMC、私募基金、證券公司、信託公司等機構在拿到資產包以後，參與不良資產處置。

面對不良資產市場份額的不斷擴大，參與市場的金融機構也在逐步增加，遊戲規則也在不斷改變，之前是四大資產管理公司進行不良資產的管理，然後試點省市的資產管理牌照放開，現在逐步增加了民營機構，並且不良資產處置的手段也發生了變化，從傳統的訴訟、執行等清收手段，更多地引入了債轉股、債務重組、資產證券化等商業化處置手段。

私募股權投資基金參與不良資產的方式市場上通常的做法就是引入銀行的理財資金、證券公司的資管計劃、信託計劃及資產管理公司等資金，解決資金端的問題，而專案端對接AMC公司的不良資產包。從基金行業“募、投、管、退”四個環節來看，上面只屬於前兩部，基金最為關鍵的其實就是管理和退出，尤其退出才是基金行業技術含量最高、難度最大的。

二、私募基金在不良資產市場投資狀況

私募基金對於金融資源的配置、金融安全、市場完善、投資收益的影響不容置疑。現階段，私募基金的投資範圍從原來的股權投資、證券投資已經擴充套件到房地產、非標債權、紅酒藝術品等領域。

國外著名的橡樹資本，透過逆向投資的策略，在2001年和2008年兩次大危機中，逆勢大舉募集資金收購不良資產，為投資者帶來高額回報。而中國的的私募機構以與AMC公司合作的方式進軍不良資產一級市場，大多透過債權或資產的轉賣、商業化處置等，提高基金的資金流動性，區別於傳統的訴訟、執行等清收手段。

三、私募基金投資不良資產模式探究

私募基金實現變現退出是核心關鍵。基金行業裡面資金的成本壓力巨大，資金合作模式和金融工具多樣化等都驅使著基金管理人不停地思考如何快速變現和退出。

以金融不良債權為例，過去債務人向銀行融資都會提供抵押標的物，而抵押標的物包括土地、生產裝置、建設用地使用權、交通工具等。

基金管理人對這些抵押標的的處理手段，最有效的就是迅速將抵押物變現，變現手段除了上面提到的傳統司法拍賣還有目前比較受歡迎的方式，專賣、盤活重整、債轉股、資產證券化等方式。透過金融創新一方面可以實現標的物的快速變現，另一方面可以把控法律訴訟帶來的風險。這類商業化運作方式對於管理人有很高要求，如何從前期專案的選擇到後期投資資金的退出都需要一整套的運營模式。

（一）設立併購重組基金

AMC公司透過收購重組模式使資產形成溢價獲得收益，而具體的業務流程如下：主要收購來源為暫時出現流動性困難的金融機構和非金融企業，私募基金機構與AMC合作，然後透過與債權人債務人分別達成協議的方式（與債權企業收購債權同時與債務企業達成重組協議），約定還款金額、方式、時間、抵押物以及還款時間。

重組模式主要採用變更債務條款、實施債務合併等方式，同樣對於房地產、礦產等企業核心資產增值前景較好的不良資產參與運營，透過資產整合方式最佳化企業資產質量，利用風險重定價轉移信用風險，從而盤活不良債權價值並修復企業信用，實現資產價值發現與提升。

例如房地產行業的不良資產，在專案盡職調查期，透過對於債權項下抵押物的調查，已經可以與行業地產龍頭公司進行併購的洽談。特別是專注在一、二線核心地區的不良資產私募投資基金，具備大量城市的優質專案，包括中心地區的寫字樓、商業用地、住宅等，這些資產由於債權和債務的關係未得到充分梳理，法律上的瑕疵較大。透過市場上的專業化團隊進行處理，可以剝離掉瑕疵的資產，對優質資產進行梳理，使資產進行溢價升值。

（二）透過債轉股模式進行運營

私募基金與AMC合作成立不良資產投資基金，透過一級市場購買不良資產包，然後對不良資產包進行梳理，其中涉及到一些企業資質優異，運營尚處於可維持狀態，財務狀況良好，只是由於資金鍊斷裂在商業銀行變成不良貸款。

此類資產可以考慮以股抵債等方式獲得企業不良資產，隨後透過改善企業經營模式逐步提升企業資產價值，最終透過資產置換、併購、重組和上市方式等退出，實現債轉股資產增值。透過資本運作使資產價值重估，然後透過資產證券化提高流動性，提高未來基金退出的收益。

（三）併購轉讓運營模式

AMC和私募基金透過公開競標方式在一級市場接收不良資產包，轉讓處置的手段包括二級市場上重新出售、對不良債務進行重組、破產清算、本息清收、訴訟追償等，同時對有較大升值空間的專案資源債務人，基金管理人可以引入行業專業化市場團隊，給予市場化的績效提成激勵，參與企業的階段性經營，深度挖掘企業的潛在發展，提高資產價值。

併購轉讓的業務模式時間週期一般在1～3年。盈利模式：透過AMC獲取不良資產的債權清收收益、債務重組盈利以及二次買賣的利差收益等，該項模式與經濟週期具有較大相關性，當經濟週期處於上升階段時資產具有升值空間，反之經濟週期下行該業務模式的價值空間較小。

不良資產處置產業鏈較長，眾多機構都想參與到這場盛宴，透過私募基金方式對不良資產進行處置，需要整合銀行、資產管理公司、服務商、專業評估機構、政府部門、國有企業、上市公司等多方面資源，投資團隊要具備專業的盡職調查能力、精準的估價、定價能力，以及實現資產變現的跨行業整合能力。

處置團隊需要的不僅僅是經驗，還有法律關係的梳理、司法制度的推動、轉讓和定價能力、債務人的談判能力、尋找潛在客戶的資源推廣能力等。這些綜合素質直接導向是實現資金的快速有效退出，從而達到高額收益。因此不良資產私募投資基金如何實現業務模式上全產業鏈條上的閉環運營，將多方利益、多種渠道、多個主體進行有效資源整合，才是制勝之道。

舉個很簡單的例子。

比如你小時候家裡長輩有沒喜歡囤集廢鐵，廢銅的習慣？你有時候偷偷的把這些東西扔了，可是老人家還是會撿回來，說能賣錢來著。這些廢銅廢鐵可能來自一些家電，可能來自廢舊腳踏車配件等等。

等到巷子裡傳來“收買爛耶”（粵語。收破爛的意思）的時候，長輩們就把那些廢銅廢鐵拿出來給師傅稱，按多少錢一斤這麼賣出去。

收廢銅的師傅回去後，讓工人們把廢銅透過一道道工序，加工冶煉做成銅錠，銅板，銅條，又以更高的價格賣出去，給各種各樣需要銅的渠道，比如機械生產公司等等。

然後處置公司透過專業的包裝，包括宣傳策劃，讓更多的買家知道這場拍賣會，現在普通老百姓透過阿里拍賣，也能直接參與拍賣過程了，不過前期要繳納些保證金。

拍賣結束後，拍賣價成交，買家落地。處置公司就可以掙差價了。買家就相當於買銅錠，銅板的機械公司。即使他以拍賣價成交，他依然有至少三成的空間，因為銀行一般給標的物放款的成數不會超過評估價的七成，有的四成、五成。

大概就是這樣。

不良資產，對銀行來說是拖累和包袱，但在那些以買賣銀行不良資產為生意的投資者眼裡，中國這幾年不斷高築的不良資產卻是一片廣闊的“藍海”，他們興奮而謹慎地暢遊其中，以期獲得一波不錯的收益。

　　

　　

　　由於經濟的週期性波動、經濟發展模式轉型、產業結構的不斷調整，均不可避免地對銀行信貸資產產生影響，並因此產生銀行不良資產。

　　銀行在產生不良之後，由於自身無法投入過多精力去處置追償(不良資產處置週期長，處置機會成本高，有這個精力還不如多放幾筆貸款)，因此選擇將不良資產打包折價轉讓(通常好的壞的摻一起，這樣能把壞的一起處理了)。達到“出表”(即銀行的資產負債表中，貸款資產減少，同時貨幣資產增加)的目的，同時減少不良資產率，貸款額度回籠。

　　隨著中國經濟結構調整進入深水區，銀行不良暴露速度進一步加快，原有不良資產處置機構處置能力有限，供給和需求嚴重不對稱，幾乎無法有效處置規模達數萬億元之巨的不良資產。

　　為了調動社會資源依法參與銀行不良資產投資的積極性，財政部先後下發了系列檔案，如《金融資產管理公司條例》、《金融資產管理公司監管辦法》、《金融資產管理公司資產處置管理辦法(修訂)》(財金[2004]41號)、《財政部關於金融資產管理公司債權資產打包轉讓有關問題的通知》(財金[2005]12號)、《金融資產管理公司資產處置公告管理辦法》(財金[2005]47號)等，允許、鼓勵社會資本依法參與銀行不良資產包的收購、處置，為穩定金融、發展經濟做貢獻。

　　目前社會資本參與主要透過與四大或地方性資產管理公司合作，透過招投標、拍賣等公開方式或法律許可的其他方式從出售方(主要為四大資產管理公司)購入銀行不良資產，再透過債務追償、債權轉讓、以物抵債、債務重組等多種方式對受讓債權等資產進行清收處置， 獲取投資收益。

　　不良資產買賣雙方之所以能夠成交，一方面是資訊不對稱，另一方面是雙方可組合利用的資源不同，通常成交價格是一個兩邊都有利可圖的價格。

　　點石成金，讓不良資產發光發熱

　　不良資產，銀行的燙手山芋，為什麼仍有那麼多資金湧入?為什麼那麼多機構搶著去拿包?做這個銀行不良資產處置生意，盈利模式是什麼?

　　折扣收益

　　在銀行貸過款的就知道，現在銀行貸款的最大特點就是抵押充分，抵押物多為房屋、土地、林權等;抵押率一般在30%-70%之間，50%居多;並且銀行的信用高，不良資產的產生與處置都比較規範，整體質量較好。

　　對於處置公司來說，收回來的主要是債權或抵押物。對於債權方來說，這筆債權我兩折買回來了，我去跟債務人談判，你全額還不起，那你就還五成吧，還了五成那我就給你解除債務關係。這樣債務人少還了一半的錢，賺了;資產管理公司兩成的成本買回來，收回來五成，賺了三成。

　　對於抵押物來說，可以採取以上類似的做法，還錢之後解除抵押，又或者申請法院查封了之後公開拍賣，拍賣所得減去收購不良資產的成本就是賺的。

　　資產增值

　　有些資產包包含的有價證券、固定資產等都有著較大的價值增值的空間，這部分資產在市場趨勢向上的週期中，為公司創造了可觀的增值收益。

　　不良資產投資理念其實可以簡單粗暴的概況為:一個透過量變到質變，低買高賣，逆週期的過程。在經濟下行時，大量低價收購，隨著經濟好轉，其中一些好的資產開始增值溢價，轉手賣掉。

　　整合收益

　　這個就是綜合運用資產重組、再注資、引入第三方、債務的折扣變現、債務更新、債權置換、債權轉股權、將上述兩種或兩種以上方式的組合構成更為複雜的混合債務重組方式。必要的時候，對資產以及附屬經營團隊進行整合，來提升其持有資產的經營效率和價值。

　　不良禿鷹風險，不容忽視

　　不良資產處置雖然有巨大的利潤空間，但是也要充分注意的是，不良資產處置是一個門檻相對較高的行業，相關的風險也不容忽視。對處置機構專業能力的考驗更強，對投資者分析和辨別潛在投資機會的要求更高。

　　在NPL1.0時代，不良資產是政策性剝離，國家財政全額兜底損失，因此在首次剝離時並未進行定價，從而在隨後的處置中也缺乏成本約束，定價彈性較大。NPL2.0時代的不良資產轉讓是銀行自主行為，是用自身利潤來衝抵處置損失。而在今天，不良資產轉讓的過程高度透明化，買家充分競爭，因資訊不對稱而獲取暴利的機會越來越少。

　　有些非專業投資者對不良資產投資的風險特性認識不夠，對其盈利抱有盲目預期，如果沒有進行專業詳盡的盡職調查，很可能高價拿下一個不良資產包。

　　此外，同樣一個資產包，不同機構可整合的資源是不同的，有的機構透過盡調認為他們可以處置回收，定價就高一點;有的機構盡調認為完全沒有利潤空間，拿下就虧損了。

　　所以，在與銀行達成購買不良資產包意向後的盡職調查階段，是購買過程中比較關鍵的一步，涉及到日後處理資產包的難度。由於資訊不對稱，資產包內資產所有權不明晰等問題，做好前期盡職調查工作就非常重要了。

　　在進行到競標這一環節，就十分考驗機構和銀行關係的熟絡程度了，如果關係好，可以請求銀行將資產包拆小一點，因為資產包越大，風險也越大。此外，在雙方談判博弈的時候，如果和銀行關係好，以機構想達成的價格成交的機率也越大。

　　購買完成後就到了處置環節，到了這個環節處置的辦法就相對靈活多樣，處置方式也在不斷創新。處置經驗豐富的團隊，處置回收期短，資金迴流也快，風險也相對更小。

　　當然了，隨著資金的湧入，不良資產價格被推高，不良資產投資機構的系統化處置管理能力也越來越重要，想要真正盈利，必須發揮專業化的處置管理能力。透過重組、併購等多種方式，實現不良資產的價值修復或增值，令其發揮社會價值，才是未來不良資產處置的正確之道。

　　不良資產基金全解析

　　受全球經濟發展趨緩影響，中國經濟增速放緩，透過供給側改革以實現經濟結構轉型升級、去產能、去槓桿目標；以鋼鐵、煤炭等為代表的產能過剩產業的不良資產將加速暴露。

　　隨著股份制改革的陸續啟動，不良資產處置邁進全面商業化時期；2014年首批地方性AMC出現。不良資產定價轉為以競標等商業化方式開展業務，不良資產進行自負盈虧的處置，包括債務重組、證券化、債轉股等多種方式。2016年10月，國務院下發《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，市場化債轉股啟動。中國的不良資產市場正在從過去的政策性主導轉向市場化為主導。

　　不良資產處置產業鏈

　　一級市場為不良資產收購市場，四大AMC和地方各省市AMC才可以做一級市場業務，即從各家銀行直接購買不良資產包，然後再轉手賣給進行正常資產管理業務的資產管理公司。二級市場為處置市場，商業銀行、投資銀行、證券公司，私募基金等金融機構透過設立資產管理業務部或成立資產管理附屬公司，參與不良資產二級市場業務。

　　國外不良資產基金髮展情況

　　美國作為不良資產市場化管理的典範，其發展路徑和特徵具有借鑑價值。主要呈現出三大特徵：

　　1）高度證券化：不良資產及信貸資產證券化產品每年發行量在700億美元以上，不良資產投資公司大多透過投資證券化產品參與不良資產市場；

　　2）形成消費金融細分市場：發達的消費金融市場孕育出不少聚焦不良消費貸款的專業機構，如PRA集團和安可資本兩家上市公司；

　　3）存在大量專業投資機構：美國不良資產管理行業的集中度較低，存在大量的不良資產管理和投資公司。此外，美國還有大量的對沖基金選擇將不良資產市場作為重要的配置品種，湧現出了橡樹資本、艾威資本等優秀投資機構。

　　國內不良資產基金髮展情況

　　隨著宏觀經濟下行，商業銀行不良貸款增加，債務違約案例井噴以及資本市場併購重組大規模出現，不良資產投資正在成為資產管理行業的下一個風口。

　　國內不良資產管理行業發展呈現下列趨勢：

　　1）不良資產加速釋放：宏觀經濟增速放緩及供給側改革將加速不良資產釋放，銀監會近期公佈的資料顯示，2017年二季度末，商業銀行不良貸款餘額為1.64萬億元，較上季末增加563億元。

　　2）更多專業投資機構將湧現，二級市場日漸繁榮；

　　民營機構介入不良資產處置已漸成氣候。例如，一諾銀華成為國內不良資產行業首家在新三板掛牌的企業。主營銀行不良資產、信用卡不良資產等業務的湖南永雄資產最快也將於2017年在新三板掛牌。同樣主營金融不良資產業務的文盛資產也在去年底申請新三板掛牌。7月份，專注不良資產管理的浙江福特資產成為新三板掛牌公司的控股股東。

　　不良資產基金髮行漸成規模。東方資產管理公司聯合深圳前海金融控股搭建的不良資產基金化管理與處置平臺——東方前海資產管理公司，擬透過對接銀行、保險、財富管理機構等資金，發行100億規模的不良資產基金，截至目前，已成功發行了7只基金，管理資產規模近40億元；東融資產與東方資產管理公司合作，專注於江浙滬地區房地產類不良資產投資，至2016年3月31止，東融資產管理銀行特殊資產總計管理資產對價約28億元，債權本金約為70億元；具有大型國企背景的上海蒙礦，近日亦聯合杉杉控股、文盛資產擬發行特殊機會投資母基金、子基金。

　　傳統的不良資產投資主要來自於對銀行不良貸款的處置，四大AMC和地方AMC為主要參與方。以四大AMC為例，其2015年收購不良資產賬面本金達4000億元，已經完結專案的內部收益率（IRR）維持在16%以上,收益尤為可觀。基於對不良資產投資行業的看好，民營機構也積極參與這輪不良資產處置盛宴。

　　透過發行不良資產基金，對接銀行、信託、資管計劃、財富管理機構等資金，參與不良資產處置。理論上，民間系AMC獲取不良資產的方式只有兩種，10戶以下的可以直接從銀行購買，而10戶以上只能從四大透過拍賣承接。不過，實際操作中民間資本介入不良資產領域的方式其實非常多樣化，例如可以從四大手中進行買斷債權、和四大合作處置債權、參與地方AMC公司股權等。

　　私募基金參與不良資產的方式

　　(一)引入資金，解決資金端，在專案端對接AMC不良資產包。

　　私募基金與AMC合作，透過透過一級市場直接購買不良資產包或者透過購買fof基金最終在底層資產上購買不良資產包。對不良資產的處置方面，有以下思路：

　　（一）債務重組。接下來可透過與債權人債務人分別達成協議（與債權企業收購債權同時與債務企業達成重組協議），重組模式主要採用變更債務條款、實施債務合併等方式，重新約定還款金額、方式、時間、抵押物以及還款時間。透過資產整合方式最佳化企業資產質量，利用風險重定價轉移信用風險，從而盤活不良債權價值並修復企業信用，實現資產價值的提升。

　　（二）併購轉讓運營模式

　　根據基金業協會的反饋，該種類型本質上屬於債權投資，基金型別屬於其他類別，私募基金管理人型別應選擇“其他類”。需提醒大家注意的是，目前“其他類”管理人，透過登記的情況較少，且基於其主要進行另類投資，協會目前對其他類管理人的登記申請，態度較為謹慎。

　　(三)優質AMC專項投資股權基金業務“股債結合”的方式參與優質AMC的不良資產投資業務。募集資金直接用於投資地方優質AMC股權，參股資金用於不良資產投資與收購，從不良資產包的最終處置，再透過被投資公司分紅獲利。

　　該種方式可以覆蓋AMC的資質資源，但在資金退出和投資者資金退出方面，存在較大困難。

　　(四)以股抵債的方式直接參與債務人企業併購

　　該種方式透過資本運作使資產價值重估，私募基金管理人發行“債務人併購基金”，以股抵債等方式獲得得企業不良資產，對不良債權中有潛力的債務人企業進行併購。隨後透過改善企業經營模式逐步提升企業的資產價值，最終透過資產置換、併購、重組和上市方式等退出，實現債轉股資產增值。

　　該種基金因為是直接對不良資產企業進行股權投資，故該基金屬於股權投資基金，在管理人的登記和基金備案方面，比從事債權投資的“其他類”私募基金管理人更容易登記，基金也更容易備案成功。

　　該種方式最大的問題是風險較大，但在企業實現穩定經營，實現利潤收入後，可透過資產證券化提高流動性，提高未來基金退出的收益。

　　雖然收益巨大，但不良資產處置產業鏈較長，私募基金對不良資產進行處置，需要私募基金管理人團隊要具備優質的行業資源以及專業的盡職調查能力、精準的估價、定價能力，以及實現資產變現的跨行業整合能力。私募基金管理人和投資人在涉足該領域時，一定要理性評估風險。

　　探究私募基金投資不良資產模式

　　資本市場上很多機構都已經參與到不良資產處置經營的行列中，其中對市場資訊最敏感的私募股權投資基金自然也參與其中，分享行業的大蛋糕，私募基金無論在收入和效率上都是高要求，那麼如何實現高效的經營模式呢？

　　一、市場參與主體豐富及處置手段的多樣性

　　根據銀監會的主要監管資料，2017年二季度末，商業銀行不良貸款餘額為1.64萬億元，較第一季度增加563億元，不良貸款率為1.74%。

　　不良資產的市場與中國的證券市場類似，也分為一級市場和二級市場，其中一級市場特指國有商業銀行和地方股份制銀行產生的不良資產，這些不良資產只有具備資產管理公司資質的公司才能夠購買及四大資產管理公司與地方設立的資產管理公司；既然銀行在一級市場透過AMC出售了不良資產，那麼二級市場上就需要對銀行產生的不良資產進行處置，那麼參與的金融機構包括AMC、私募基金、證券公司、信託公司等機構在拿到資產包以後，參與不良資產處置。

　　面對不良資產市場份額的不斷擴大，參與市場的金融機構也在逐步增加，遊戲規則也在不斷改變，之前是四大資產管理公司進行不良資產的管理，然後試點省市的資產管理牌照放開，現在逐步增加了民營機構，並且不良資產處置的手段也發生了變化，從傳統的訴訟、執行等清收手段，更多地引入了債轉股、債務重組、資產證券化等商業化處置手段。

　　私募股權投資基金參與不良資產的方式市場上通常的做法就是引入銀行的理財資金、證券公司的資管計劃、信託計劃及資產管理公司等資金，解決資金端的問題，而專案端對接AMC公司的不良資產包。從基金行業“募、投、管、退”四個環節來看，上面只屬於前兩部，基金最為關鍵的其實就是管理和退出，尤其退出才是基金行業技術含量最高、難度最大的。

　　二、私募基金在不良資產市場投資狀況

　　私募基金對於金融資源的配置、金融安全、市場完善、投資收益的影響不容置疑。現階段，私募基金的投資範圍從原來的股權投資、證券投資已經擴充套件到房地產、非標債權、紅酒藝術品等領域。

　　國外著名的橡樹資本，透過逆向投資的策略，在2001年和2008年兩次大危機中，逆勢大舉募集資金收購不良資產，為投資者帶來高額回報。而中國的的私募機構以與AMC公司合作的方式進軍不良資產一級市場，大多透過債權或資產的轉賣、商業化處置等，提高基金的資金流動性，區別於傳統的訴訟、執行等清收手段。

　　三、私募基金投資不良資產模式探究

　　私募基金實現變現退出是核心關鍵。基金行業裡面資金的成本壓力巨大，資金合作模式和金融工具多樣化等都驅使著基金管理人不停地思考如何快速變現和退出。

　　以金融不良債權為例，過去債務人向銀行融資都會提供抵押標的物，而抵押標的物包括土地、生產裝置、建設用地使用權、交通工具等。

　　基金管理人對這些抵押標的的處理手段，最有效的就是迅速將抵押物變現，變現手段除了上面提到的傳統司法拍賣還有目前比較受歡迎的方式，專賣、盤活重整、債轉股、資產證券化等方式。透過金融創新一方面可以實現標的物的快速變現，另一方面可以把控法律訴訟帶來的風險。這類商業化運作方式對於管理人有很高要求，如何從前期專案的選擇到後期投資資金的退出都需要一整套的運營模式。

　　（一）設立併購重組基金

　　AMC公司透過收購重組模式使資產形成溢價獲得收益，而具體的業務流程如下：主要收購來源為暫時出現流動性困難的金融機構和非金融企業，私募基金機構與AMC合作，然後透過與債權人債務人分別達成協議的方式（與債權企業收購債權同時與債務企業達成重組協議），約定還款金額、方式、時間、抵押物以及還款時間。

　　重組模式主要採用變更債務條款、實施債務合併等方式，同樣對於房地產、礦產等企業核心資產增值前景較好的不良資產參與運營，透過資產整合方式最佳化企業資產質量，利用風險重定價轉移信用風險，從而盤活不良債權價值並修復企業信用，實現資產價值發現與提升。

　　例如房地產行業的不良資產，在專案盡職調查期，透過對於債權項下抵押物的調查，已經可以與行業地產龍頭公司進行併購的洽談。特別是專注在一、二線核心地區的不良資產私募投資基金，具備大量城市的優質專案，包括中心地區的寫字樓、商業用地、住宅等，這些資產由於債權和債務的關係未得到充分梳理，法律上的瑕疵較大。透過市場上的專業化團隊進行處理，可以剝離掉瑕疵的資產，對優質資產進行梳理，使資產進行溢價升值。

　　（二）透過債轉股模式進行運營

　　私募基金與AMC合作成立不良資產投資基金，透過一級市場購買不良資產包，然後對不良資產包進行梳理，其中涉及到一些企業資質優異，運營尚處於可維持狀態，財務狀況良好，只是由於資金鍊斷裂在商業銀行變成不良貸款。

　　此類資產可以考慮以股抵債等方式獲得企業不良資產，隨後透過改善企業經營模式逐步提升企業資產價值，最終透過資產置換、併購、重組和上市方式等退出，實現債轉股資產增值。透過資本運作使資產價值重估，然後透過資產證券化提高流動性，提高未來基金退出的收益。

　　（三）併購轉讓運營模式

　　AMC和私募基金透過公開競標方式在一級市場接收不良資產包，轉讓處置的手段包括二級市場上重新出售、對不良債務進行重組、破產清算、本息清收、訴訟追償等，同時對有較大升值空間的專案資源債務人，基金管理人可以引入行業專業化市場團隊，給予市場化的績效提成激勵，參與企業的階段性經營，深度挖掘企業的潛在發展，提高資產價值。

　　併購轉讓的業務模式時間週期一般在1～3年。盈利模式：透過AMC獲取不良資產的債權清收收益、債務重組盈利以及二次買賣的利差收益等，該項模式與經濟週期具有較大相關性，當經濟週期處於上升階段時資產具有升值空間，反之經濟週期下行該業務模式的價值空間較小。

　　不良資產處置產業鏈較長，眾多機構都想參與到這場盛宴，透過私募基金方式對不良資產進行處置，需要整合銀行、資產管理公司、服務商、專業評估機構、政府部門、國有企業、上市公司等多方面資源，投資團隊要具備專業的盡職調查能力、精準的估價、定價能力，以及實現資產變現的跨行業整合能力。

不良資產，銀行的燙手山芋，為什麼仍有那麼多資金湧入?為什麼那麼多機構搶著去拿包?做這個銀行不良資產處置生意，盈利模式是什麼?

1.折扣收益

現在銀行貸款的最大特點就是抵押充分，抵押物多為房屋、土地、林權等。對於處置公司來說，收回來的主要是債權或抵押物。對於債權方來說，這筆債權我兩折買回來了，我去跟債務人談判，你全額還不起，那你就還五成吧，還了五成那我就給你解除債務關係。這樣債務人少還了一半的錢，賺了;資產管理公司兩成的成本買回來，收回來五成，賺了三成。

2.資產增值

有些資產包包含的有價證券、固定資產等都有著較大的價值增值的空間，這部分資產在市場趨勢向上的週期中，為公司創造了可觀的增值收益。 不良資產投資理念其實可以簡單粗暴的概況為:一個透過量變到質變，低買高賣，逆週期的過程。在經濟下行時，大量低價收購，隨著經濟好轉，其中一些好的資產開始增值溢價，轉手賣掉。

3.整合收益

這個就是綜合運用資產重組、再注資、引入第三方、債務的折扣變現、債務更新、債權置換、債權轉股權、將上述兩種或兩種以上方式的組合構成更為複雜的混合債務重組方式。必要的時候，對資產以及附屬經營團隊進行整合，來提升其持有資產的經營效率和價值。

切記，出手需謹慎。

不良資產處置雖然有巨大的利潤空間，但是也要充分注意的是，不良資產處置是一個門檻相對較高的行業，相關的風險也不容忽視。對處置機構專業能力的考驗更強，對投資者分析和辨別潛在投資機會的要求更高。

當前不良資產的盈利模式主要有三種。

第一種是折扣收益。

現在銀行貸款的抵押物實際價值通常遠遠超過貸款額度，抵押率在30%-70%之間，抵押物多為房屋、土地、林權等。因為抵押在銀行，這些資產的管理、執行狀況銀行會及時介入，所以抵押物的質量都比較高。

不良資產處置公司接手不良資產，收回來的主要是債權或抵押物。如何處置才能盈利呢？

舉個例子，如果是債權的話，不資產公司兩折買回來了，去跟債務人談判，說你全額還不起就還五成吧，還了五成那我就給你解除債務關係，這樣債務人少還了一半的錢，賺了。資產管理公司兩成的成本買回來，收回來五成，賺了三成；如果是抵押物，可以還錢之後解除抵押，又或者申請法院查封了之後公開拍賣，拍賣所得減去收購不良資產的成本就是資產管理公司賺的。

第二種是資產增值。

有些資產包含了有價證券、固定資產，都有著較大的價值增值的空間，不良資產管理公司買回來，可以整合包裝重新推向市場，或者耐心等待資產價格趨勢變化，都能獲得可觀的盈利。

現在很多不良資產管理公司的做法其實很簡單，就是低買高賣，逆週期接盤，在經濟下行時大量低價收購，經濟好轉資產開始增值時轉手賣掉。當然，這種公司一般實力非常雄厚，不然也扛不住，等不到資產增值自己就先關門了。

第三種是整合收益。

一些不良資產管理公司買入資產後，會迅速進行資產重組，比如注資、引入第三方或債務折扣變現、債權置換、債權轉股權等。有的還會對對資產以及附屬經營團隊進行大刀闊斧的整合，提升資產價值，謀取最大增值效應。

不良資產處置雖然有巨大的利潤空間，但進入門檻相對較高，風險也很大，個人投資者不建議輕易涉足其中。

不良資產的盈利模式是多樣化的。一是長期持有，透過資產修復達到增值，獲得資本利得，如黑石；二是不良資產證券化形式；三是催收變現形式；四其他。

不良資產盈利模式

1、追債盈利模式：對債務人行使訴訟、執行等追收，獲得債權回款盈利。這是最傳統的模式，需要有強大的追債能力，一般是律師轉型的投資人採用較多。

2、債權轉讓盈利模式：低買高賣的模式，透過資金或資訊不對稱等優勢打折買入債權，再加價賣出部分或全部債權賺差價。是四大及地方AMC或具有較強資金實力投資人通常採用的模式，批發價買入，零售價賣出的方式。

3、債轉股盈利模式：對債務人主業具有盤活價值，透過債轉股，改善債務人現金流，使得債務人解困並進入盈利，再透過溢價出讓股份、分紅、上市等方式獲利。

4、重組盤活盈利模式：對債務底層資產，具有盤活價值的，透過對專案注入資金、管理、運營等資源，重塑價值鏈，提升資產價值，再溢價變現，獲取超額利潤。這是不良資產高階模式，但也是難度最大的模式。

水果店碰傷的、壞了一半的果子都是“不良資產，打折處理，有商家把它們削皮、切成果盤，或者榨成汁，賣相變了，身價倍增。這就是典型的不良資產盈利。

不良資產處理的盈利模式有幾種：

一、迴歸賬面價值：

如，4億從借款方盤過來10億的不良貸款，經過一系列的努力跟催、收債活動，把10億貸款本金收回來了，除去成本，差額都是利潤。

二、加價賣：

參加不良資產處理的活動，低價買入，加價轉手賣，差額就是利潤。模式和經銷商類似：進貨、加價賣。

三、股權升值：如果5個億買回來10億資產的股權，對公司進行盤整：

1、剝離公司的不良資產，置入其他優質資產；

2、重新定義公司的核心戰略業務，將效率低下的業績剝離，重點發展保留的核心戰略業務。公司ROE也就提升了。

3、對組織進行最佳化，保留效率高的組織、合併業績低的組織；對人員進行最佳化、開發，挖掘潛力、創造更多價值。

4、公司品牌形象重新定義：尋找合適的訴求點，對外廣告展示。

這麼看上去，是不是像“大白馬”了？股價漲一漲，就遠不止10億了吧？

就如：舊時風塵女子難嫁高門，想操作的話，先將她“贖身”，送去學藝、拜名門乾爹；然後再和高門結親，不就匹配了？

四、置換利率：

用高利率置換低利率貸款資產。如：有人6%利率從銀行貸款，期滿還不起債，另找資金方用15%的利率借款還銀行的債。而後資金週轉開來，還上了15%資金方的本息。該資金方就有9%的毛利。

不良固定資產的處置，需要重新規劃：

以前公司附近，有個老工業城，房子破破爛爛、人煙稀少。可以說，這是不良資產了。後來，有公司以不高的價格就買下了它，他們推平舊房子，建新房子，一樓是門面，做成漂亮的步行街，人氣旺，資產升值不少。

總結：

不良資產因其硬傷的存在，通常價較低。透過一系列的“化妝”令其歸原值或升值，自然能盈利了。重點在於：要有“一雙化腐朽為神奇的手”。

經濟學這玩意兒有時就是喜歡故弄玄虛，很簡單的事情非要弄得很複雜，好像生怕別人看懂一樣。

舉個簡單例子你就明白是怎麼回事兒了

楊白勞借黃世仁10萬塊錢，期限1年，按正規利率10%，到期後楊白勞無力償還本金和利息，這期間，楊白勞一直生病無法工作，根本還不了錢，就這樣拖了5年，本息已經到了15萬了。黃世仁一看這錢要回來是比較難的，雖然楊白勞家有個漂亮閨女，可這年頭買賣人口是要犯法的啊！

黃世仁家裡有個大米加工廠，繼續10萬塊錢資金購買一臺稻穀加工裝置，於是黃世仁找到老周說：我把楊白勞那10萬塊錢欠條給你，你只要給我10萬塊就行，他本金和利息總共欠了15萬，你收到多少都算你的。

老周對楊白勞這人還是瞭解，這楊白勞人還不錯，不算是老賴，主要這幾年確實生病沒法工作掙不到錢，等他病好了能工作了，這錢應該可以要回來，考慮了下，老周覺得這筆買賣不錯，就成交了。

老周拿著欠條找到楊白勞跟他商量：老楊啊，這老黃說了他知道你也困難，這樣，你只要還12萬這事就算完了。哪知道，一個月後，楊白勞那漂亮閨女被一富二代看上了，光彩禮就給了50萬。

楊白勞這人不錯，實打實的把那15萬塊錢還上了，老周投了10萬進來，不到兩個月就掙了5萬，非常划算。

從經濟學角度來看呢，黃世仁那15萬債券就相當於是不良資產了，他把欠條按10萬塊轉給老周，就相當處置不良資產，老周那就叫不良資產盈利。

其實，我們比較熟知的農商行就進行過一次大規模的不良資產處置

我們都知道農商行之前都是叫農村信用社的，為了改制成為銀行，就必須滿足銀監會的資產負債率以及不良貸款率要求，那就必須把不良貸款處理掉。

怎麼辦？信用社領導找到當地ZF，把收不回的貸款按一定比例折扣打包給當地ZF，ZF能動用的資源絕非信用社能辦到的，所以其收回貸款的效果相比信用社就好多了，信用社把不良資產賣給當地ZF，那政府不得給信用社錢啊？ZF有這樣的資金預算？可以給地啊，老周老家縣城的信用社就是這麼操作的，縣ZF把這個任務接下來後，根據借款人的身份資訊再分任務給各鄉鎮，把公職人員借錢不還的那批人首先就拿下了，就這樣，ZF賺到了不少的經費，信用社也處置了不良資產實現了改制，一舉兩得。

當然，實際市場活動中，不良資產處置不僅僅是債權的處理，還可能涉及股權、子公司等複雜標的物的處理，這其中的交易規則和風險處理就絕不是老周拿著欠條找楊白勞還錢那麼簡單了，甚至會涉及很多灰色地帶，老周不便細說了。

所以，能夠做不良資產處置行業的都是財大氣粗的大企業，前不久的網紅賴小民任職的中國華融資產管理股份有限公司就是為應對工商銀行不良資產而成立的國有金融企業，不過後來發展越來越大，旗下擁有多家控股子公司，逐漸成為綜合性金融企業，這其中比較有名的就是華融湘江銀行，以前都是歸賴總管理啊。

總之，不良資產盈利模式是比較簡單的，關鍵是控制風險比較難，而且需要雄厚的資金實力，不然無法承擔風險的波動。