4月2日美股盤前，瑞幸咖啡公告稱，公司內部調查顯示，COO及其部分下屬員工從2019年二季度起從事某些不當行為，與偽造交易相關的銷售額約為22億元。

瑞幸咖啡2日晚間宣佈，公司董事會已成了一個特別委員會，以監督一項內部調查。內部調查此初步階段確定的資訊表明，從2019年第二季度到2019年第四季度與虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元。

特別委員會指出，從2019年第二季度開始，公司營運長兼董事劉建先生以及向他報告的幾名員工從事了不當行為，包括捏造某些交易。特別委員會建議採取某些臨時補救措施，包括中止劉健先生和涉嫌不當行為的此類僱員，以及中止與已確定的虛假交易涉及方的合同和交易。董事會接受了特別委員會的建議，並針對目前確定的參與偽造交易的個人和當事方實施了這些建議。公司將對負責不當行為的個人採取一切適當的行動，包括法律行動。

據天眼查資料顯示，瑞幸咖啡的運營主體為瑞幸咖啡（北京）有限公司，成立於2017年10月，註冊資本5000萬美元，法定代表人為朱志彬，公司經營範圍包括餐飲服務；銷售食品；出版物零售；零售藥品；銷售工藝品；餐飲管理等，該公司由瑞幸咖啡（香港）有限公司全資持股。

事實上，瑞信咖啡的麻煩不止於此。美國證監會對於上市公司造假行為幾乎是零容忍。在此之前，因為財務造假的安然公司（曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一）最後遭致了公司破產的命運。這也直接導致後來美國出臺《薩班斯法案》，該法案規定：對編制違法違規財務報告的刑事責任，最高可處500萬美元罰款或者20年監禁。篡改檔案的刑事責任，最高可處20年監禁。證券欺詐的刑事責任，最高可處25年監禁。

除了財務造假，瑞幸的陷入困境一定程度上還和咖啡週期有關。眾所周知，咖啡是一個週期性的業務。從經驗來講，當消費者對當前環境感覺良好時，他們就會放縱自己的咖啡因消費習慣，會為此付錢。當危機出現時，消費者通常會控制支出。一個簡單的方法就是拒絕每天去咖啡館。

美國投資者在星巴克的經歷也證實了這一點。隨著經濟擴張，該股通常表現良好，但在危機期間，消費週期類股通常不是投資物件。

以後能否繼續喝免費的瑞幸咖啡要看後續有沒有更大的資金注入，如果有應該還可以繼續喝一段時間，如果沒有估計瑞幸咖啡涼涼，具體參考美團外賣和餓了麼發展史

首先我們先回顧一下瑞幸咖啡熔斷事件:4月2日也就咋天，瑞幸咖啡在美股盤前股價跌幅擴大至逾80%。瑞幸咖啡今天宣佈，公司董事會已成立專門委員會，負責監督在截至2019年12月31日的財年的合併財務報表審計期間提請董事會注意的某些問題的內部調查。調查顯示，COO及其部分下屬員工從2019年二季度起從事某些不當行為，與偽造交易相關的銷售額約為22億元。目前調查仍在進行，公司將進一步對財務資料等調整進行公告。

那麼問題在於美國上市的制度寬進嚴出也就註冊制，在美國上市容易但前提是本身不能有問題，美國有一些非常出名做空機構就指著做空賺錢呢？如輝山乳業造假被渾水做空一小時蒸發320億就此破產，這種例子還很多，所以我個人認為如果這次瑞幸咖啡造假事件被確認的話，那麼破產被收購命運無法擺脫，以後想喝免費的瑞幸咖啡有點難。

瑞幸咖啡自曝財務造假，虛增銷售額22億元。這是一個巨大的雷，瑞幸咖啡在美股上市，對於美股投資者來說最不能容忍的就是說慌。昨天瑞幸咖啡美股開盤瞬間暴跌85%，就是投資者用腳投票的結果。預計接下來瑞幸咖啡可能會面臨退市、投資者集體訴訟等一系列問題，破產估計只是時間問題。所以未來能不能喝上瑞幸咖啡都不一定，更不要說免費的了！

瑞幸一開始就應該知道，紙是包不住火的，他們可能沒有想到那麼“火”！

昨天（4月2日），美股上市公司瑞幸咖啡宣佈，在審計2019年年報發現問題後，董事會成立了一個特別調查委員會。委員會發現，公司2019年二季度至四季度期間，偽造了22億元人民幣的交易額，相關的成本和費用也相應虛增。

公開“自爆”財務造假，瑞幸咖啡讓所有人大跌眼鏡。當天股價暴跌75.6%，市值縮水至16億美元。

事情似乎早有端倪。兩個月前，讓很多中概股聞風喪膽的做空機構——渾水（Muddy Waters Research），公開了一份匿名的做空報告，指控瑞幸咖啡涉嫌財務造假，門店銷量、商品售價、廣告費用、其他產品的淨收入都被誇大，2019年第三季度瑞幸的門店營業利潤被誇大3.97億元。

但當時瑞幸咖啡在SEC官網釋出公告堅決否認了報告中的所有指控，稱報告基於毫無根據的推測和對事件的惡意解釋。

從2017年成立至今，爭議一直伴隨著這家公司。它被質疑燒錢補貼、商業模式難以為繼，但卻在短短兩年時間裡，募集了超過10億美元資金，開出了超過4500家咖啡門店，重新整理了中概股最快上市紀錄。

這樣一家明星企業，為何要自曝“家醜”？造假行徑見光背後，誰在蓄意做空和調查瑞幸？這場騙局的罪魁禍首是誰？瑞幸的未來又何去何從？

瑞幸為何“自爆”？

現在看來，2個月前那份神秘的做空報告，沒有將瑞幸徹底擊倒，但卻是引發瑞幸“自爆”的導火索。

從渾水釋出做空報告，到瑞幸自曝造假，這中間相差了正好兩個月。在這兩個月時間裡，發生了三件極其重要的事情。

一是集體訴訟。因為股價下跌，投資者蒙受損失，一些律師事務所開始啟動針對瑞幸的集體訴訟程式。

二是遇上財報披露季。2月底開始，中概股公司紛紛開始披露2019年四季度及2019全年的財報報告。瑞幸自爆前，大部分中概股已經完成財報披露，但瑞幸遲遲未披露。

三是獨立董事變更。4月2日，瑞幸成立特別委員會，新增兩名獨立董事，其中一個來自行業裡有名的調查審計師FTI，另一個來自世界級名牌訴訟律所Kirkland & Ellis。

梳理一下整個事件的時間線：

· 2月1日凌晨（週五），渾水釋出做空報告，瑞幸股價盤中最大跌去26.5%。

· 2月3日晚（週一），瑞幸在SEC釋出公開回應，堅決否認所有指控。

· 2月4日開始，瑞幸股價逐日回升，2月10日已經恢復到被做空前的水平。

· 2月5日，美國部分律師事務所開始啟動針對瑞幸的集體訴訟。

· 2月10日開始，瑞幸連續釋出15條“超過5%披露”的重要公告，涉及股東股權事宜。

· 3月27日，瑞幸宣佈任命兩名新的獨立董事，劉二海卸任審計委員會成員。

· 4月2日，瑞幸成立“特別委員會”，啟動內部調查，“自爆”公司存在22億元的財務造假，瑞幸股價一夜跌去75%。

種種跡象表明，瑞幸“自爆”，是遭遇做空後的連鎖反應。因為瑞幸之前被做空，於是有做空基金將它告上法庭，按照美國證監會要求，瑞幸要成立特別委員會進行自查，於是查出了22億元的驚天造假大案。

有意思的是，做空報告發布的時機，正值財報披露季前夕。

在2月1日的那份做空報告中，瑞幸被指控財務造假，門店銷量、商品售價、廣告費用、其他產品的淨收入都被誇大，2019年三季度瑞幸的門店營業利潤被誇大3.97億元。

瑞幸咖啡是2019年5月17日上市。這意味著，瑞幸咖啡上市後的銷售資料，大部分都是偽造的。

業內人士都知道：公司一旦造假，要麼執董受罰，要麼獨董受罰。獨董要避免把關不力的責任，就必須把造假責任推到執董身上。如果獨董不找機構查執董，執董就可以上法庭說獨董監管不力，獨董就需要為受害者賠償。

於是在財報披露前，瑞幸啟動了“自爆”程式，三名獨立董事組成的特別委員會，揭穿了瑞幸此前對做空報告的迴應。瑞幸財務造假，正式浮出水面。

誰在做空瑞幸？

蒼蠅不叮無縫的蛋，那麼問題來了，究竟是誰在幕後做空瑞幸？這份匿名報告的指控範圍、釋出時機、牽涉人員，都耐人尋味。

渾水只是一個公開的做空平臺，真實的做空勢力（對沖基金）都會把自己隱藏在渾水後面——這份做空報告是匿名提交，只是由渾水代為釋出。

對沖基金做空一家公司的目的是獲利。做空的常見操作是：在釋出做空報告之前，它們會向券商借入股票並高價賣出，然後釋出報告對相應公司進行打壓，在股價下跌後便以較低價格買入相應的股票歸還券商，獲取的利潤便是買賣的價差。

不過，對沖基金顯然不會親自在中國做實地調查工作。當鎖定一家可能存在問題的公司之後，它們一般會委託國內的調查公司尋找相關證據，具體方式包括實地考察（蹲點統計訂單量、計算門店流水）、秘密訪談等。對沖基金會根據工作量向這些調查公司支付相應的費用。

負責在國內調查瑞幸咖啡的兩家公司分別為：匯生諮詢和久謙諮詢，而站在它們背後的對沖基金是渾水在中國的“合作伙伴”雪湖資本。

雪湖目前在北京和上海的工作人員加起來可能也就六七個人，主要團隊在香港。

雪湖資本之所以找匯生和久謙，有兩個原因，一方面，這兩家的價格比較便宜，匯生這一單總共賺了不到100萬元人民幣；另一方面，別的諮詢機構例如麥肯錫、BDA和貝恩，都不會接這樣的單子。在中國本土，這種願意幫助對沖基金做調查的諮詢公司還是很少見的。

匯生之前就與雪湖資本有過幾次合作，“諮詢公司做事情要有一定的界限，一旦做了超出底線的事，肯定要自己承擔後果，匯生現在最大的擔憂是怕失去原有的一級市場客戶。”

令人意外的是，匯生諮詢原本服務的客戶當中還包含了大鉦資本，也就是瑞幸咖啡A輪和B輪的投資方，據介紹，渾水做空報告放出之後，大鉦資本立即終止了與匯生的合作。

做空在國內是不是被允許？諮詢公司能接些什麼樣的客戶？實際上目前為止還沒有一個規範，其中就會涉及到不少灰色地帶。目前匯生諮詢的官網已無法開啟。

當然，一個允許做空的市場，在一定程度上能夠淘汰劣質公司、降低系統風險。外界不應該抨擊有理有據的做空機構和調查公司，而是應該對造假的公司進行追責。

造假者劉劍？

這場錯綜複雜的做空事件，以及瑞幸蹊蹺的“自爆”行為，最終將罪名指向了一位瑞幸的內部高管——瑞幸COO及董事劉劍。

根據瑞幸的公告，目前瑞幸已經解僱劉劍和其手下的幾名參案員工，並終止和虛假交易相關方的合作。瑞幸表示，將對做出不當行為的個人採取一切適當行動，包括法律行動。

劉劍是誰？

《瑞幸閃電戰》一書中這樣表述，瑞幸的COO（劉劍）負責監測每日的公司運作，並直接報告給執行長，需要全面負責公司的市場運作和管理；參與公司整體規劃，完善公司運營管理等。“簡單來說，與收入、成本相關的事物我都要管。我要監控所有部門執行的指標，包括效率指標、財務指標。”劉劍自己這樣概括。

目前網路上可查詢到的關於劉劍的訊息較少，不過，與瑞幸大部分高管一樣，劉劍此前也是瑞幸咖啡創始人錢治亞曾在神州租車時的團隊一員。

據公開資料，劉劍於2005年獲得中央財經大學勞動與社會保障專業學士學位。在2008至2015年，他先後擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人；2015年-2018年擔任神州優車收益管理負責人；2018年5月起擔任瑞幸咖啡COO，自2019年2月起任董事。

幾位前神州系員工告訴燃財經，劉劍畢業即入神州，是陸正耀比較器重的年輕少帥。

據瑞幸上市前招股書中的期權計劃，劉劍分配到了47408股認股權。瑞幸的行權價格為0.1美元，期權計劃的週期為10年。據瞭解，IPO前，劉劍持股1.3%，IPO後，劉劍持股1.2%。

劉劍最近一次也是唯一一次公開露面是因為瑞幸子品牌“小鹿茶”。2019年9月，瑞幸正式宣佈旗下子品牌“小鹿茶”獨立運營，並聘請人氣明星肖戰擔任小鹿茶品牌形象代言人，劉劍作為公司COO在現場釋出了小鹿茶一系列規劃和投資加盟模式。

“我們的速度太慢了，總有消費者和我們說，我住的地方還沒有瑞幸咖啡。所以我們的速度要更快。”劉劍當時說。瑞幸之前公佈的下一步計劃是，在2021年年底之前把門店數量擴張到1萬家，瑞幸的開店速度達到平均每天開7家店。

事實上，在瑞幸的管理層中，劉劍非常低調，而被外界熟知的是所謂的神州系“鐵三角”。

神州系“鐵三角”由神州系創始人陸正耀、愉悅資本創始人劉二海、大鉦資本創始人黎輝組成。陸正耀也是瑞幸咖啡背後的實控人，掌控全域性，負責解決早期資金問題和內部管理，劉二海和黎輝負責更高層面的外部資本運作。

黎輝和劉二海連續加註了瑞幸咖啡的A輪和B輪融資，將其估值抬高至22億美元。A輪中出現的君聯資本，是劉二海的前東家，新加坡政府投資公司（GIC）據傳是大鉦資本的LP；B輪中出現的中金公司，則跟黎輝的前東家摩根士丹利，一起出現在瑞幸咖啡上市保薦商的名單裡。據悉，黎輝在瑞幸咖啡年初進行的配售中套現2.3億美元。

這個封閉的、強關係驅動的體系，在“鐵三角”的主導下，共同將瑞幸咖啡“捧”上了市。

至於到底誰該為瑞幸咖啡的財務造假負責？劉劍還是背後的鐵三角？恐怕最終要看相關證據。

瑞幸或將面臨700多億元賠償、退市甚至破產

縱觀瑞幸的創業史，我們從中不難看出，一個企業如果只是為了個人或團體的私利，把廣大股民置於被收割的物件，從社會道德上，就是要被譴責和批判的。它給社會造成了影響和危害，在以後一段時間內會慢慢顯現出來。一個專案，若不從價值觀去思考，一個領導人（一群領導人）的價值取向出了問題，那這個企業和企業所做的這個專案，不管它如何光芒耀眼，那也是曇花一現，最終還是會被社會所拋棄的！

免費的午餐，才是最貴的午餐！反常及為妖。市場經濟有它自己的執行規律。我從不佔那些小便宜，當有便宜可佔時，我們當反問一句：“你是妖嗎”？

瑞幸的未來很懸了！

瑞幸可能的結局：

第一種，破產。破產的機率還挺大的，畢竟是在美國造假，懲罰力度比中國大太多了。SEC會調查瑞幸，美國買了瑞幸股票的股民們也發起集體訴訟要求賠償損失，4月2日收盤時瑞幸股價已暴跌75%，總市值縮水到僅剩16億美元。但集體訴訟的索賠額，很可能達到上百億美元，如果真是這樣的話，應該會直接破產了。

第二種，摘牌退市。瑞幸的前期靠幾個神州系的大資本養著，用最快的速度做到了在納斯達克上市，之所以要那麼快就是要把燒錢的責任轉嫁給二級市場的股民們。瑞幸一旦摘牌退市，又是因為這種業績造假醜聞退市的，那麼後續應該也不會再有投資人為瑞幸買單。還想喝免費的瑞幸咖啡？沒了資本的瑞幸可能連咖啡都沒有了。

第三種，私有化退市。如果神州系的這幾位大佬，瑞幸的這幾位實際控制人，幸運的沒有進監獄的話，他們還有一點可能掏錢把瑞幸私有化退市。但是這幾位大佬從一開始就設計著怎麼從資本市場撈錢，好不容易上市，他們透過股權質押套了現，現在爆發醜聞，公司變得一文不值，相信他們即使很愛瑞幸也沒有理由再掏錢進行私有化。而且瑞幸每賣一杯咖啡都是在虧錢，就算私有化保住了公司，但是想要將咖啡業務持續下去，難道還要自己再掏錢補貼客戶嗎？如果自己不補貼的話難道還會有投資人跟進？我想應該沒有那麼傻的投資人了。沒有補貼和投資人的瑞幸，就沒有現金流可以支撐那麼多人力物力的運轉，瑞幸怎麼看都是要涼了。

綜上，想喝瑞幸咖啡，特別是想喝免費咖啡的，且喝且珍惜！