閱讀巴菲特歷年股東信唯一的變化就是沒有變化，巴菲特這臺學習機器進化主要體現在哪裡，隨著管理資金規模擴大，巴菲特投資回報在下降，但是巴菲特投資原則一直未變，主要體現在他挑選投資標的的標準上。隨著保險業浮存金增長，資本配置壓力越來越大，巴菲特早年選擇公司的標準已經越來越對投資回報產生不了太大影響了。巴菲特近年的投資標的以財富500強為標準，但是卡夫.亨氏的投資讓他有苦難言，支付的價格太高了。

發現市場錯誤定價的能力才是巴菲特可以比別人更快積累財富的秘密，巴菲特說假如市場是有效的，他也就只能去街上乞討。市場先生、安全空間是老師格雷厄姆的核心思想。如何給企業估值是巴菲特最核心的能力。巴菲特認為公司股價是公司未來運營現金流的折現，不要為了未來成長支付過高的價格。計算現金流主要考慮折現率，巴菲特喜歡採用長期國債利率作為折現率。這個原則讓我們明白巴菲特為什麼喜歡品牌消費比如可口可樂，因為公司現金流容易量化，對於確定性差的科技行業巴菲特是輕易不投資的，為什麼投資蘋果（309.540，+0.61%），巴菲特認為蘋果已經成為一家消費品公司了。錯過了亞馬遜巴菲特認為沒什麼，因為他沒有想到貝佐斯可以走這麼遠，芒格則認為錯過了谷歌（1356.130，+0.50%）不應該，當時伯克希爾（256230.000，+0.20%）的保險公司在谷歌上點選付費廣告效果很好，但是他們不喜歡變化太快的行業，巴菲特與比爾.蓋茨是忘年交，但是巴菲特並沒有投資微軟。巴菲特一生固守自己的能力圈，對自己不擅長的領域不輕易涉足，芒格說假如知道自己會死在哪裡就好了，我可以不去那個地方。大腦中的機率思維一直主導巴菲特的行為。

在2020年巴菲特股東信總結一生資本配置經驗，他認為公司留存收益再投資才是公司股票價格持續上漲的全部秘密，他判斷在目前稅率、利率條件下股票長期比債券回報高。疫情衝擊下面對美股熔斷，巴菲特給投資者建議一個是學習會計知識，以所有者運營公司視角來投資，知道自己買的是公司商業利益而不是螢幕上波動的電子符號，並且有持有公司10幾年的耐心，投資者不需要太關注宏觀經濟。

公司運營讓巴菲特擁有了所有者心態，資本配置讓巴菲特對好的商業模式更欣賞。回顧巴菲特90年財富人生，他一直堅持自己的投資原則，不被市場情緒左右，充分利用了市場的非理性繁榮，實現了資金的複利回報，巴菲特給年輕人的建議就是交往比自己優秀的人，和自己喜歡欣賞的人共事，從事自己擅長的領域。

巴菲特在全球資本市場是一個神一樣的存在。

然而，他畢竟是人而不是神。巴菲特式的成功有兩點在我們國內是不可複製的：一是開放的沒有管制的信託和私募制度。這樣的制度建立在主客體之間的絕對信任和背後作假詐騙將遭受嚴厲的懲罰的大環境之下。這樣的制度下，巴菲特的個人品牌一旦建立，就意味著源源不斷的資金來源，這保證了巴菲特可以不計較短期漲跌而長期持股。

巴菲特成功的第二點，在於美國資本市場幾十年的長期大牛市。美國的資本市場聚集了全球大部分優質的上市公司，他們的長期成長和更迭是巴菲特長期持股獲得回報的最主要原因。

不過，巴菲特並不是神，因為他在投資標的的選擇上基本上乏善可陳！換句話說，如果像他那樣持股不動，在美國資本市場30年的投資中隨意選擇幾隻知名的品牌股票，其收益率比巴菲特都不會低。尤其是2000年以來，對於高科技公司的漠視，導致巴菲特錯過大量的增值機會！2008年至2018年，蘋果公司市值從不到千億美元增加到萬億美元的時候，巴菲特才開始投資蘋果公司！這種投資水平真不能說高明！

巴菲特在今年第一季度的投資損失大約是597億美元，摺合人民幣約3500億！因此引發關注。對於前輩，我們應該抱著謙虛的態度，學習他的長處，辯證的看待短期投資損益。

我還是比較贊同是美國這十年成就了巴菲特，但是巴菲特老爺子的價值投資放在中國市場同樣試用，公司的護城河核心資產的投資理念永遠不會過時，至於那些嘲笑巴菲特的，云云而已

沒人懂投資，只有對經濟和事物的看法和角度，觀念和認識不同，每個人的經歷，地位，學識，履厲，經驗都能影響和樹造人的投資觀，價值關。

投資只是一種搏奕的過程，沒人能在正常情況下擁有100%的勝率，最多隻能透過對規則的掌握，透過自身資源去影響，去幹預規則和進行選擇，獲得更大的贏面。

投資領域沒有永遠的贏家，別去笑話投資的成功者或者失敗者，每作出一個投資決定，都是不容易的。每一個成功背後都是付出和風險換來的，每一個失敗也只是搏奕的一種結果。

巴菲特不過是這一次遇到了史無前例的黑天鵝，在他88歲的生涯中，第一次遇見。即使判斷失誤，也十分正常。

但是巴菲特在意識到自己錯誤後，能夠及時止損，清空航空股，而不是扛單，等著價格漲上來。這一點就值得很多人學習。

投資沒有百分之百的正確率，好的投資要看他有沒有交易策略，知不知道自己買的是什麼，知行是否合一。這幾點巴菲特都做到了。你沒有他有錢，沒有他自律，沒有他肯鑽研標的，你有什麼資格笑話他。

有個網友調侃說，美股歷史上發生過四次熔斷，九十歲股神巴菲特，見過四次，我見過三次。這個梗最近網路上很流行，形容巴菲特不過如此。

伴隨著近日美國股市的劇烈波動，近日各種訊息滿天飛。其中最有意思的，莫過於很多網友開始笑話巴菲特了，因為傳說他在近期的波動中虧了幾百億美金。

看到有人笑話巴菲特，我忍不住笑了。這裡給大家腦補一下，巴菲特是怎麼在一次次的危機中，讓笑話他的人哭，而自己笑到最後的。

美國股市，持續了十年的上漲，而巴菲特的持倉持續下降。公司近期，更是持有現金超過2000億美金。很多人笑話巴菲特成功地錯失了最大的一波紅利。

美國的上一波紅利是房地產。以雷曼兄弟為代表的華爾街投行，透過各種金融衍生品，放大房地產槓桿。結果2008年發生次貸危機，危機當時，幾乎所有金融機構都深陷其中，拿不出錢來救市。所有之前賺得笑出豬聲的投行，排隊到巴菲特的辦公室求救，因為只有他持有大量現金。最後他選擇了少量優資產施救，被他拒絕的雷曼兄弟應聲倒閉。他在低俗收入的優質資產，後來賺了多少倍，那是天文數字。

此次美股驟跌，其最後結果尚不確定，但有一點可以肯定。持有大量現金的巴菲特，將再次成為最後贏家。其2000億現金如果說之前能在股市購得10個優質資產，那麼之後可能是15個或30個，那是一定的。

股神巴菲特的投資成功，與其說長期投資，不如說是危機投資。他總能在人們歡聲笑語時，耐心等待市場的破綻，而在人們遭受打擊，倍受煎熬時，笑納人們的忍痛割愛。這是巴菲特價值投資理論的精華。歷次在低谷中尋找價值，是巴菲特財富的源泉。

巴菲特近期的虧損，主要發生在航空股上。前期的波音事件，加近期的疫情，對美國航空業的打擊是顯而易見的。但巴菲特的解釋很清晰，放在一個十年、十五年的週期看，航空業的增長潛力是巨大的。此危急時刻，增持航空股是最佳時機。

所以，看到有人笑話巴菲特虧錢，我忍不住笑了。放在一個長週期，放在價值投資，危機投資的理論體系中，你不覺得他正做一件正確的事嗎？毫無疑問，將來笑到最後的，仍然是巴菲特。

巴菲特是大師級的人物，看他笑話的人，是特定時候對他的操作，嚴重不認同，嚴重不理解，這個懂不懂投資關係不大。投資本質是博弈的，特定時候，交易對手彼此嘲笑對方是傻瓜。之所以看巴菲特的笑話，因為他們早已跑到他的交易對手一邊，並且短期內是對的。

你其實是問了兩個問題：看笑話的人和懂投資的人之間的關係。

一、就趨勢投資者來說，巴菲特確實做得不好，1月份就應該清倉了。趨勢派看價值派的笑話，正常！價值派看趨勢派笑話在中國也太多了。這個算是互相鄙視的人群，沒有高低之分！

二、懂投資的人應該不會生活在地球上，至少是超越了地球人的，因為人類目前還沒有任何理論可以準確涵蓋股市期貨交易！

由此可見，這兩種之間沒有懂不懂的問題，只有誰更謙虛謹慎一點的問題！