全球貨幣寬鬆就表示全球的貨幣政策處於適度寬鬆的狀態中。大部分政府會採取增加市場貨幣供應量的方式，來刺激經濟市場。當市場中的貨幣供應量增加時，會導致市場需要貸款的企業和個人就更容易貸到款，有利於幫助企業發展和刺激市場消費，從而能使經濟快速上升，這樣的方式是促進經濟繁榮或抵抗經濟衰退的措施。

在市場上，貨幣量寬政策包括：政府直接發行貨幣、政府在公開市場購買有價證券、降低準備金率、降低貸款利率等等。在這些貨幣量寬政策的影響下，會使企業資金使用成本減少，利潤增加。也會使人們貨幣收入增加，促進消費。但是，貨幣寬鬆也會給市場帶來較大的經濟泡沫。如果國家政府不能有效控制的貨幣寬鬆的幅度，那麼很有可能會引起市場的通貨膨脹，使國家經濟快速衰敗。

從宏觀上來講，全球貨幣寬鬆會帶來流動性增加，為世界經濟擺脫新冠疫情的影響提供更多的支援，同時，也意味著資產貶值。

全球貨幣寬鬆就表示全球的貨幣政策處於適度寬鬆的狀態中。大部分政府會採取增加市場貨幣供應量的方式，來刺激經濟市場。當市場中的貨幣供應量增加時，會導致市場需要貸款的企業和個人就更容易貸到款，有利於幫助企業發展和刺激市場消費，從而能使經濟快速上升，這樣的方式是促進經濟繁榮或抵抗經濟衰退的措施。

在市場上，貨幣量寬政策包括：政府直接發行貨幣、政府在公開市場購買有價證券、降低準備金率、降低貸款利率等等。在這些貨幣量寬政策的影響下，會使企業資金使用成本減少，利潤增加。也會使人們貨幣收入增加，促進消費。但是，貨幣寬鬆也會給市場帶來較大的經濟泡沫。如果國家政府不能有效控制的貨幣寬鬆的幅度，那麼很有可能會引起市場的通貨膨脹，使國家經濟快速衰敗。

回頭看，全球主要發達經濟體量化寬鬆的步伐已經走了超過10年之久。2008年國際金融危機以來，這些國家的貨幣刺激政策力度可以說是史無前例，從降息等常規貨幣政策，到零利率甚至負利率，在把利率手段用到極致之後，還想出了量化寬鬆的辦法，透過直接購買資產的非常規手段來擴張資產負債表，給市場注入大量的流動性。

因此，國際金融危機後的10年，也是流動性氾濫的10年。央行資產負債表也越來越“臃腫”。美聯儲的資產規模膨脹至4.5萬億美元，是此前的4倍多，歐央行的資產規模擴張了超過3倍。

中美歐日印俄澳等央行紛紛放“鴿”，2019 年以來全球宣佈降息的央行已近30 家。1）發達經濟體方面，美歐日經濟增速下行。美國經濟增速放緩，投資、出口需求走弱，消費短期仍有韌性但薪資增速持續下行，庫存、產能週期向下，企業槓桿率創歷史新高，領先指標PMI 和OECD 綜合指數下行，經濟放緩態勢確立，三季度GDP 同比2%，創2017 年1 季度以來新低；歐盟經濟增長基本陷入停滯，主因全球貿易摩擦升級，德國經濟失速，二季度經濟增速零增長，工業生產指數連續14 個月負增長，英國脫歐負面影響顯現。

日本、南韓受外需疲軟影響，出口暴跌、製造業持續疲軟。2）新興經濟體發展分化，東南亞地區相對平穩，拉美地區經濟下滑。以越南為代表的東南亞地區，受益於全球供應鏈轉移而出口大增，9 月越南出口同比達12.2%，較2018 年同期提高6.2 個百分點。拉美地區經濟持續疲軟，失業率居高不下，匯率大幅貶值。巴西8 月出口同比-13.5%，創2016 年6 月以來新低。中國內外需疲軟，經濟下行壓力加大，三季度GDP6%，創1992 年來新低，邁向“5”時代。

當前與2008 年金融危機後的全球寬鬆週期有共同的時代背景，即全球經濟下行壓力加大、貧富差距過大。但兩輪寬鬆週期在全球合作、傳導機制、經濟下滑程度和貨幣政策空間四大方面存在明顯區別。1）從全球合作來看，兩輪全球貨幣寬鬆期間全球產業分工均出現一定調整，但不同的是金融危機時期經濟全球化緊密程度較高，而當前逆全球化和民粹主義抬頭。2）從傳導機制來看，金融危機時期的全球經濟衰退主要誘因是次貸引發的金融市場泡沫破滅，並透過流動性緊縮傳導至實體經濟，而本輪經濟放緩主要是經濟週期性放緩疊加全球貿易摩擦對實體經濟的衝擊。3）從經濟下滑程度來看，金融危機時期全球進入危機模式、經濟衰退，而當前全球經濟放緩，下行壓力加大，但暫未陷入衰退。4）從貨幣政策空間來看，當前全球貨幣政策空間較金融危機時期有所壓縮，部分經濟體已經實施負利率和長期的低利率。

全球貨幣寬鬆將對實體經濟、資產價格和收入分配產生一系列影響：沒有配套改革措施的貨幣寬鬆將利好資本市場，但對實體經濟的促進作用有限，且將進一步加劇貧富分化，因此，更重要的是透過改善社保福利、加強低收入人群的職業培訓、改善營商環境、深化改革、與財政政策合理搭配，全球經濟才可能避免步入深度衰退。第一，貨幣寬鬆短期可部分對沖經濟下行壓力，但促進作用有限。當前世界經濟處於長期債務週期頂部，全球貿易摩擦重塑產業鏈並打壓了投資者信心與預期，割裂全球經貿體系。第二，貨幣寬鬆將在一定程度上提振資產價格。股票市場方面，持續寬鬆的政策有利於推動股市整體上漲，房地產市場方面，寬鬆貨幣政策將帶動廣譜利率下行，將在一定程度上提振地產融資與居民房貸需求，在沒有其他特定政策的擾動下，房地產景氣度將有所回升。第三，沒有配套改革措施的貨幣寬鬆將進一步加劇貧富分化。美國曆史上的5 輪降息週期中，每輪降息幅度均達到或超過前期加息幅度，因此總體上利率呈下降趨勢，對實體經濟促進效應邊際遞減，並拉大貧富差距。2008 年美國收入前20%家庭的收入佔全美收入的50%，2018年進一步上升至52%，其中前5%家庭收入佔全美收入比重為23.2%。與此對應的是2018 年美國最低20%的低收入群體收入佔全美收入比重僅為3.1%，較2008 年下降0.3 個百分點。第四，貨幣寬鬆將推動全球槓桿率繼續上升，孕育新的金融危機。

發達經濟體降息空間有限，或將更加依賴擴表和創新政策工具箱，新興經濟體貨幣政策持續分化。1）發達經濟體利率下行空間受限、擴表能力承壓。

本輪寬鬆週期開啟前，美國聯邦目標基金利率上限為2.5%，不及金融危機前基準利率上限的一半，歐元區和日本常年負利率，受銀行儲存現金成本限制，進一步下行空間不大。2）經濟發展階段欠發達、綜合國力不強的經濟體，傾向於繼續加槓桿對沖經濟下行壓力。2008 年金融危機後全球貨幣寬鬆，發達經濟體向新興市場提供流動性加槓桿，導致當前新興經濟體的外債和槓桿均處於高位。但大部分發展中經濟體綜合國力不強，疊加高外債發展模式，因此與發達經濟體貨幣週期聯動性強，傾向進一步加槓桿對沖經濟下行壓力。本輪寬鬆週期開啟後，泰國、馬來西亞、巴西、墨西哥等新興經濟體均已開始降息。3）中國貨幣政策空間相對充裕，並在預調微調的基礎上，透過推動改革實現經濟發展與轉型。在全球央行開啟降息週期的背景下，中國貨幣政策保持定力，實施“不一樣的寬鬆”，並透過推動改革來實現向高質量經濟發展轉型的目標，透過降準降息和利率市場化降融資成本，TMLF、定向降準等中長期結構性工具緩解流動性分層和實體融資難題。

當前豬週期帶動CPI 上行，但PPI 持續為負，物價形勢的主要矛盾是通縮而非通脹，不會掣肘貨幣政策。未來隨著中美貿易摩擦衝擊、經濟下行加大、PPI 通縮企業實際利率上升，貨幣政策寬鬆的空間已經開啟，控制好節奏和力度，配合好財政金融等寬信用政策，降低實體經濟融資成本。不要把正常降息降準的宏觀逆週期調節簡單等同於大水漫灌。我們建議：1）多次小幅降低MLF 等政策利率引導實際利率下行。11 月5 日，央行開展1 年期MLF操作，利率從3.3%下調至3.25%，為2016 年以來首次下調MLF 利率。目前MLF 利率仍處於歷史高位，降息空間充足。“改革式、市場化、漸進式、結構性”的降息有利於減少利率調整對市場的衝擊，同時可根據實際效果及時微調。2）加大金融供給側結構性改革，繼續打通寬貨幣到寬信用的信貸渠道、利率渠道、資產價格渠道以及預期渠道。3）中央對房地產的定調是“三穩”，不是“三松”也不是“三緊”，老成謀國是時間換空間，當前一方面要防止貨幣放水帶來資產泡沫，另一方面也要防止主動刺破引發重大金融風險，用時間換空間、尋找新的經濟增長點、擴大改革開放、調動地方政府和企業家積極性。

寬鬆貨幣政策在短期內似乎起到了效果。大量的流動性使得這些經濟體對沖了危機帶來的衝擊，防止了經濟和價格出現螺旋式下滑，在一定程度上提振了全球經濟。但各國也都明白，過度寬鬆的貨幣終究不是長久之計，在經濟資料略為轉好後，各國就開始嘗試退出量化寬鬆，重返常規貨幣政策之路。

以美聯儲為例。2014年，美國開始退出量化寬鬆政策；2015年，美聯儲火速開啟了加息步伐，並從2017年開始縮表。到了今年年初，聯邦基金利率，也就是美國的基準利率，已經從0-0.25%恢復到2.25%至2.5%的水平，從2017年10月啟動資產負債表縮減到今年年初，美聯儲已經削減了超過4000億美元的資產。

所有人都明白的是，這些非常規貨幣政策是在“用時間換空間”，這就好比生病的病人，吃了一段時間藥，等到身體機能恢復正常了，能像之前一樣迴圈運轉了，藥也就能停了。

然而尷尬的是，當前全球經濟陷入了“藥物依賴”，停藥的壓力和風險讓其難以承受。藥不能停，但藥效卻是越來越差。

為何這些非常規貨幣政策效果不及預期？華人民銀行行長易綱日前撰文指出，一是經濟增長趨也就是說，這些經濟體都面臨內生動力不足的局面，人口老齡化、缺乏技術創新、改革乏力，這也是全球當前面臨的主要問題。而超寬鬆的貨幣政策猶如飲鴆止渴，讓這些經濟體更難以從危機中恢復元氣。

道理誰都懂，誰也捨不得放下“藥瓶”。今年下半年來，全球主要發達經濟體開啟貨幣再寬鬆步伐，降息的降息，擴表的擴表。不少人預計，就算到了明年，寬鬆也不會止步。近期，經濟學家們討論得較多的，就是全球正在慢慢進入衰退週期，衰退遲早要來，問題只是什麼時候來到而已。還有人將此比喻為全球經濟的“日本化”，在泡沫越來越大之後，很可能會最終破滅，並陷入“失落的十年”。

10多年來，呼籲改革的聲音從未停止。唯有主要經濟體擺脫“藥物依賴”，真正集中精力進行改革，推動技術創新，全球性的衰退或許才得以避免。但似乎，呼籲改革的聲音已經越來越小了。

首先是意味著嚴重的通貨膨脹，黃金上漲。

臺北時間今天凌晨現貨黃金突破1755美元/盎司後延續漲勢，最高觸及1759.90美元/盎司，創2012年10月以來的新高。

因為越來越多的投資者認為黃金是在無限量化寬鬆政策下的唯一選擇。

其次是借款利率下跌

借款投資成為比較好的選擇，當然是在控制風險的前提下。

第三 意味著貨幣戰爭

每次貨幣寬鬆都是美元薅羊毛的大好時機。美國趁機逃廢債務。

全球貨幣寬鬆意味著市場貨幣投放量大，會刺激大宗商品和黃金價格上漲，人們嘴明顯的感覺就是錢“毛了”，不受花了，也就是貶值了，不受約束的濫發貨幣其實是對各華人民財富的劫掠。

全球貨幣寬鬆就表示全球的貨幣政策處於適度寬鬆的狀態中，大部分政府會採取增加市場貨幣供應量的方式來刺激經濟市場，當市場中的貨幣供應量增加時，會導致市場需要貸款的企業和個人更容易貸到款，有利於幫助企業發展和刺激市場消費，從而使經濟快速上升，這樣的方式是促進經濟繁榮或抵抗經濟衰退的措施。在市場上貨幣量化寬鬆政策，包括政府直接發行貨幣，政府在公開市場購買有價證券，降低存款準備金率，降低貸款利率等等，在這些貨幣量化寬鬆政策的影響下，會使企業資金使用成本減少，利潤增加也會使人們貨幣收入增加，促進消費，但是貨幣寬鬆會給市場帶來較大的經濟泡沫，如果國家政府不能有效控制貨幣寬鬆的幅度，那麼很有可能會引起市場的通貨膨脹，使國家的經濟快速衰敗。

越來越多的國外央行加入降息“大軍”，雖然降息的國家中以新興經濟體居多，但也不乏美國、加拿大、澳洲、紐西蘭等發達經濟體。尤其是美聯儲為了預防經濟變差也在前不久實施了十年來的首次降息，市場普遍認為全球央行再度開啟新一輪的貨幣寬鬆潮。

反觀中國，央行一再強調穩健的貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕，但把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”。市場普遍預期中國跟隨國外央行全面降息的可能性微乎其微。

實際上，自18年以來，中國實體經濟的融資利率就不斷下行。《報告》指出，前期出臺的支援民營、小微企業的政策效果逐步顯現，企業貸款加權平均利率比上年高點下降0.32個百分點，包括銀行貸款、 債券、表外融資等在內的全社會綜合融資成本持續下行。

小微企業融資成本明顯降低。2019 年1-6月，新發放普惠型小微企業貸款平均利率6.82%，較2018年全年平均水平下降0.58個百分點。其中，截至 2019 年 6 月末，五大行新發放普惠型小微企業貸款平均利率為4.78%，較2018年全年下降0.66個百分點，再加上承擔或減免信貸相關費用相當於降低其他融資成本0.57個百分點，合計已超過1個百分點。

儘管進一步降低民企、小微實際融資成本仍是下一階段貨幣信貸政策的著力點，但並非透過下調貸款基準利率來實現，而是將付諸貸款利率並軌。《報告》明確，下一步將推進貸款利率“兩軌合一軌”， 完善商業銀行貸款市場報價利率機制，更好發揮貸款市場報價利率（LPR）在實際利率形成中的引導作用。強化央行政策利率體系的引導功能，完善利率走廊機制，推動小微企業貸款實際利率進一步降低，督促銀行降低貸款附加費用，確保小微企業融資成本下降。

“與貸款基準利率相比，LPR的市場化程度更高，能更好地反映信貸市場資金供求狀況。隨著銀行更多運用貸款市場報價利率作為定價參考，有利於進一步疏通政策利率向貸款利率的傳導，促進降低貸款實際利率。”《報告》稱。

中國央行不願再尋求透過“大水漫灌”來實現穩增長的很重要原因，就是反思2008年金融危機以來全球央行貨幣放水帶來的飲鴆止渴後果。《報告》認為，2008 年國際金融危機以來，各經濟體對貨幣政策過度依賴，而急需的結構性改革措施卻遲遲難以落實。貨幣政策轉向寬鬆可能在中長期內加大經濟出現劇烈調整的可能性。

低通脹環境也可能壓縮貨幣政策空間。《報告》還指出，當前，全球總需求不足及部分結構性因素導致低通脹盛行，並可能壓低未來通脹預期。在這一背景下，主要經濟體政策利率與歷史水平相比均處較低位置，未來一旦出現衰退或危機，主要經濟體貨幣政策調整應對的利率空間有限；同時，央行採取擴大資產負債表等非常規貨幣政策的邊際效果可能也較為有限。

“面對全球經濟在中長期內保持中低速增長的可能性，在政策應對上，要堅持以我為主，適當兼顧國際因素，在多目標中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長跑的打算。穩健的貨幣政策要鬆緊適度，適時適度實施逆週期調節，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調。”《報告》稱。

意味美國依然強大。

最先開始美國開始量化寬鬆，世界各國如果不想被美國收割也要量化寬鬆來對沖。美元依然是世界貨幣之矛。

經濟一旦恢復，資產價格和大宗商品價格必然上漲。

對老百姓來說這是最好的結果了，因為錢無法流通到窮人手上就不會導致大幅的通脹，但是貧富差距會持續加大。富人準備抄底了，窮人能保證生活就好，全世界都一樣。

先是美國耍無賴，後來大家一起耍無賴。

有人維持秩序，收斂，遊戲繼續。

放任。崩盤，game over.

遊戲重啟。

全球貨幣寬鬆意味著什麼？

全球貨幣寬鬆就表示全球的貨幣政策處於適度寬鬆的狀態中。簡而言之有以下影響：

新冠疫情的衝擊使得全球的經濟執行受到極大的破壞，面臨著供給下降和需求下降疊加放大的惡性迴圈。全球經濟陷入衰退，及時有針對性的寬鬆貨幣政策有利於金融市場的穩定，緩解前期市場流動性緊張的局面；幫助企業、居民獲取貸款，維持企業的生存和就業穩定；也可以保障經濟在疫情結束之後可以強有力的復甦。

全球貨幣持續大幅寬鬆，也就意味著大部分政府會採取增加市場貨幣供應量的方式來刺激經濟市場。當發達國家實施大規模的擴張性貨幣政策的時候，過量資本會流入新興市場國家，新興市場國家面臨的是資本流出、貨幣貶值、資產價格下跌等不良影響。此外，匯率的大幅度波動對新興市場的出口也帶來不利影響。

全球貨幣持續大幅寬鬆對中國帶來的影響是收入效應大於相對價格效應。人民幣匯率暫時沒有升值壓力。

全球貨幣持續大幅寬鬆有利於全球經濟和全球資本市場的舉措，也有利於我們中國。中國今年經濟面臨的最大挑戰之一是外貿下行，而發達國家大幅放寬貨幣政策有助於避免其本身實體經濟過度下行，有助於其進口需求，從而幫助中國出口，至少短期內有助於中國的出口。

在市場上，貨幣量寬政策包括：政府直接發行貨幣、政府在公開市場購買有價證券、降低準備金率、降低貸款利率等等。在這些貨幣量寬政策影響下，會使企業資金使用成本減少，利潤增加。也會使人們貨幣收入增加，促進消費。但是，貨幣寬鬆也會給市場帶來較大的經濟泡沫。如果國家政府不能有效控制貨幣寬鬆的程度，那麼很有可能會引起市場的通貨膨脹，使國家經濟快速衰敗。

此次全球貨幣寬鬆主要原因也是受疫情影響，持續時間可能比較長，具體發展我們還有待觀望。

疫情背景下，全球央媽的集體放水，為金融市場提供了巨大的流動性。

最直接的感受是利率的下行，存貸款利率都被降低：

1，存款利率下行意味著通脹要來了，貨幣貶值，物價上漲，股市樓市產生泡沫

2｀貸款利率下行意味著企業融資成本在降低。

美帝這次的無限量化寬鬆，再次成功的將本國金融危機轉嫁給全世界，疫情後的未來可能會像08年次貸危機之後一樣，全球股市下跌，唯有美國股市大牛

1、市場利率下降。利率是貨幣的時間價格，貨幣供給增加，價格自然下降，所以利率會下降。全球貨幣寬鬆情況下，各國利率都在下降。

2、資產價格上漲。錢如水，需要有地方沉澱，房產、股票、黃金、大宗商品等資產，一向是貨幣的最大去處，當貨幣供給增加時，這些資產價格就會上漲。當然，哪一種漲得更多更快，還要受其他因素影響。

3、通貨膨脹加重。上面說過，利率是貨幣的時間價格，購買力就是貨幣的實用價格，因為貨幣是一種交易媒介，大家持有貨幣，是因為它具備購買力，可以換取真實的商品或者服務。所以商品和服務可以用貨幣來定價，但反過來，貨幣也可以用購買力來定價，一張貨幣值不值錢，就看它能購買力有多強。貨幣供給增加情況下，供給增加，價格自然下降，也就是購買力會下降，能買到的商品和服務變少了，通脹加重了。通俗來講，就是錢沒以前值錢了，票子毛了。

4、貧富差距加大。全球貨幣寬鬆情況下，富人所能集聚財富的機會就更大，為什麼？因為錢生錢是最快的賺錢方式，富人擁有資產最多，可以用的手段最強，貨幣供給增多情況下，他們利用現有優勢獲得更多財富的可能性就更大，所以貧富差距會進一步加大。用專業術語來講，這叫“馬太效應”，強者恆強，弱者恆弱。

至於對於匯率和進出口的影響，並無法根據全球寬鬆這一條件做判斷，因為匯率是兩個國家的貨幣兌換比例，要看國家之間寬鬆程度的不同。而進出口，要看產業的比較優勢，它的行情受受國際政策、匯率和商品成本等因素影響。

通貨膨脹。

寬鬆貨幣政策對經濟的促進作用顯而易見，在降低資金成本的同時增加貨幣供給，使許多缺錢的專案可以上馬，使許多沒有經濟效益的專案由於資金成本降低而有效益可以上馬了，同時在消費端，由於貸款利率降低和首付降低，許多不具備購買條件的人能夠購買了，過去能夠買一個的購買者可以買兩個了。這種對經濟的刺激是非常劇烈的。

寬鬆貨幣政策刺激過度就會使經濟中需求過度增長，一旦超過生產能力將產生通貨膨脹也就是所謂經濟中出現泡沫；還有就是，一旦貨幣政策緊縮，那些不具備條件的貨幣使用者就會產生壞帳

全球貨幣寬鬆是一個無奈的選擇，這種各國央行都清楚的飲鴆止渴，既然做出了選擇，那就意味著在一個相當長的時間內，全球經濟不樂觀，全球經濟存量博弈的趨勢不可避免。作為普通人，謹慎投資，保護好你持續的收入來源，防止被動失業這三點是將來保命的關鍵，切記！

從美聯儲為源頭，各國央行開足馬力向市場上撒錢，輸出流動性，這種做法從經濟學原理上來講就已經是脫離了實際了。如果印鈔可以不受限制，那麼眾多的國民經濟部門還有什麼用處？只保留一家央行及印鈔廠足矣。既然沒有這麼做，那就是說明光是印鈔是不行的，經濟發展，解決就業，最為關鍵的只有一點：發展生產力，生產力才是關鍵和源動力。

但是其實我們可以看到，對於現今的社會發展來說，其前沿科學基礎理論已經很多年沒有實質性的突破了，現在的人工智慧，5G，量子通訊等應用技術還是在吃一百年前相對論、量子力學的老本。但是榨乾了這最後的幾滴油之後，經濟發展，生產力突破的源動力在哪？這也是目前各國遇到的最大的難題，其前沿的科學基礎理論沒有實質性的突破的話，那麼其應用技術就將受限，而應用技術受限後，生產力的突破就會淪為泡影。

在這種情況下，各國只有選擇飲鴆止渴，選擇貨幣寬鬆，向市場撒錢，增加流動性，用大水漫灌這種粗放式的經濟增長模式來推動發展。但是這種驅動實質是在透支生產力的邊際效用，錢越撒越多，單位成本的生產效率就越低，損害的是生產力進步的空間。而且更加可怕的是損害了購買力，生產效率不斷降低，但是市場上的資金卻越來越多，但是普通人的收入水平增幅是趕不上資金增幅的，因此就造成了普通人收入購買力越來越低，但是靠近資金源頭的經濟領域或部門得到的收入會遠遠高於離資金源頭更遠的經濟部門，這就將逐步分化社會，整個社會貧富分化會更加嚴重，階層固化的趨勢會更加明顯。當底層固化到一定程度，底層老百姓已經沒有了更多可以損失的時候，那就又到了推倒重來的時候了。

首先回答貨幣寬鬆是什麼？

貨幣寬鬆這個詞大概是從2008年全球金融危機以來，國際資本市場上最常出現的一個名詞。

資金貨幣就像水，貨幣政策就像水庫的閘門。所以，所謂貨幣寬鬆就像閘門或者說水龍頭開啟一點，讓水流出來。當然了，貨幣緊縮自然就是把閘門龍頭擰緊，讓水不要流出來。

聽上去可能你會覺得，概念很簡單。可是，現實世界並不是像名詞這麼簡單的。比如說閘門怎麼開，開多少，龍頭怎麼擰，擰到哪個位置，這都會直接影響到市場的資金量，以及市場的情緒，市場的預期，從而影響經濟的冷熱。

貨幣的寬鬆與否，是一個國家最重要的經濟政策之一。平常在市場上，你會聽到很多名詞，降準、降息、逆回購，這些其實都屬於貨幣寬鬆的工具。還有很多人用從價寬鬆和從量寬鬆，也就是你平時聽說的量化寬鬆來區分這些工具和政策。這麼多不明覺厲的大詞，我們普通人到底應該怎麼理解呢？

這個問題真的挺難的，也非常容易混淆。今天我給你一條非常簡單實用的標準，你可以用利率作為標杆：

凡是在利率為正的情況下的貨幣寬鬆的舉措就稱為從價寬鬆；凡是利率為零或者為負的情況下的貨幣寬鬆的舉措，我們就稱為從量寬鬆，或者說量化寬鬆。

那從字面上來理解，其實比較好理解，從價寬鬆，就應該是指央行調整資金的價格，也就是調整利率。透過調整利率，去影響市場的投資消費傾向，然後來增加市場的資金量。那從量寬鬆，就是指央行直接購買證券，直接給市場注水，增加資金量。

很多貨幣寬鬆政策是比較好區分的，比如說央行降息，那就是降低利率，鼓勵大家用錢，屬於典型的從價寬鬆。平時你聽說的美聯儲降息，人民銀行降息，都是屬於常規型的貨幣寬鬆。而像2008年到2014年，美聯儲直接從市場上購買各種債券、證券，向市場釋放4萬億美金的貨幣，這就是直接向市場注水，就是你在財經報道里經常聽說的量化寬鬆了。

但是有些貨幣寬鬆政策是很容易讓人混淆的。比如說降準，所謂降準，就是降低金融機構在央行的存款準備金比率，讓它們有更多的存款去放貸。另外，還有一個叫做逆回購，央行會透過公開市場進行逆回購，就是央行去向金融機構購買證券，然後約定在未來的某個日期賣出，這其實也相當於給金融機構投放貨幣，讓它們有更多的流動性，對不對？

這裡，我要給你敲一下黑板了，這個理解是錯的。下面這兩句話你要牢牢地記住：

當利率為正的時候，資金的數量和價格是聯動的。比如說逆回購，它相當於向市場投放流動性，對不對？然後就會形成利率下行的壓力。同理，降準也有類似的效果。換句話說，當利率為正的時候，從量寬鬆和從價寬鬆，在理論上是等價的。

當利率為零的時候，資金數量的增加不再會造成資金價格的下降，量價不再聯動。所以，像2008年美聯儲的債券購買行為，還有歐洲央行、日本央行在利率為零，甚至為負的情況下的證券購買行為，都是不影響資金價格，也就是利率的純量化寬鬆。

所以，嚴格的量化寬鬆就是指名義利率已經到了零，然後從價寬鬆已經失效的情況下所採取的貨幣寬鬆方法。這些方法隻影響到資金的數量，像我們開始提到的降準，逆回購，雖然聽上去像是調節資金數量，但實質上還是去影響資金的價格水平，就屬於量價聯動。所以，是不能夠被稱為正經的量化寬鬆的。

貨幣寬鬆會產生哪些影響？

你其實不妨這麼理解，貨幣和經濟的關係就像什麼呢？就像水和麵，面如果太乾了，不成形，那不就是經濟蕭條嗎？這時候就要加水，也就是貨幣寬鬆了。所以，貨幣寬鬆通常被認為是經濟增長的強心劑，它的影響主要會體現在兩個方面：

第一是刺激經濟。不管是從價寬鬆，還是量化寬鬆，都會提高市場的流動性，然後降低融資成本，刺激投資消費，從而刺激經濟走強。

像美國在2008年先降息到零左右，然後連續出臺了量化寬鬆的政策，所以，市場很快就有了反應。到09年的時候，美國的各項指標就都開始回暖了，所以，很多人認為，美國在那麼大一場金融危機之後能夠很快地復甦過來，和當時的美聯儲主席伯南克果斷的貨幣寬鬆政策是有很大的關係的。

第二，會刺激資產的價格上漲。打個比方，貨幣寬鬆就相當於乾旱的時候在田地裡放水，那田裡的秧苗可能會長得更好。但如果水控制不好，也可能造成洪水的災害。同樣地，當央行將流動性注入市場以後，這些錢被用到哪裡去，最後是不受央行控制的。那人們可以選擇投資實業、建廠房、擴大再生產，他們也可以選擇去搞投機，購買股票、大宗商品、房地產。所以，這些多餘的流動性就會流向資本市場，有可能帶來資產的泡沫。

所以，從政策影響來看，從價和從量寬鬆的目標是一致的，都會刺激經濟，影響資產價格。

這裡我有個比喻，如果貨幣寬鬆是經濟下行，甚至是經濟危機的對策，從價的寬鬆就像吃藥，而量化寬鬆就像輸液，輸液是直接作用於血液的，見效更快，但一般要在吃藥沒用的情況下才輸液。所以，從價寬鬆屬於央行的常規性操作，而量化寬鬆屬於非常規的操作，經常被用於金融危機後的救助行為，去挽救那些要破產的金融機構。

中國目前的貨幣政策

現在，我想你對貨幣寬鬆這個大概念已經有了比較全面的認識了。再回頭來看中國目前的情況，那就非常清楚了。

我在開頭就跟你說，從2018年12月開始，為了應對經濟週期的下行，提振經濟，咱們中國開始了一輪新的貨幣寬鬆，降準，但是，直到目前為止，還沒有降息，就更不要說央行直接入市，去買債券給市場注水了。

目前，中國的貨幣寬鬆還屬於預調和微調的這麼一個階段，用藥都處於比較溫和的階段，就更沒有發展到輸液的強度了。

好，那下一步的貨幣政策的走向會是什麼呢？這裡你可以從貨幣寬鬆的動機和政策的動態演化兩個維度來理解。

在2019年1月15號的課程裡，我給你講過，目前穩增長是中國經濟第一位的需求，在這麼一個比較溫和的貨幣寬鬆的環境下，經濟觸底反彈快，那麼，貨幣政策就會維持謹慎寬鬆的態勢。如果溫和的刺激效果不好，那自然地，下一步就會有更大尺度的寬鬆政策出來。

一個很有意思的現象是，儘管經濟沒有出現大規模的反彈，但是，那些看預期的金融資產已經有了反應。從2019年1月開始到春節期間，股市已經從2450點左右反彈到了2600點以上，漲幅接近7%。十年期的國債期貨，從2018年11月底的95.5%上升到現在的98%，漲幅是2.6%，而人民幣兌美元的匯率也從6.95左右的低位回升到6.73左右。

你看，你剛剛學的理論馬上就和現實鉚合起來，貨幣寬鬆經常會伴隨著金融資產價格的上漲。那麼按照這個邏輯，受這一輪貨幣寬鬆的影響， 2019年的資本市場會有正面的反應，各種資產的價格都有比較大的上漲的機率。

那裡有全球貨幣？都是貨價物值混淆在一起的！純粹貨幣寬鬆就只有通貨膨脹了，正因為裡頭有物價穩定幣的作用，所以QE發行物幣是物價穩定的，QE增發貨幣是通貨膨脹的，發向人口大海的是物幣，發向人工船上的是貨幣，灌水人工船上是沉船，灌水人口大海是水漲船高！懂嗎？