低買高賣的做法，是任何投機獲利的基本原理。

定投指數基金，獲利的原理仍然是低買高賣。不管你是在低估區域買、還是在正常估值區域買，只要你的賣出價格超過買入價格，就能獲得相應的價差收益。

當然，對於有的指數基金，可以使用估值辦法判斷其投資的價值。比如使用市盈率指標，可以判斷滬深300、中證500等寬基指數目前的估值水平，預測其未來的價格趨勢，指導投資者進行低吸高拋操作。

如果指數處於低估區域，則未來價格上漲機率加大，增值空間較大，相比於在估值處於正常區間時投資，投資者能夠有較大的獲利空間和可能性。

但是，也專門有一種操作，是不顧及估值的，只是根據價格趨勢和各種技術指標預測其走勢，追漲買入、在更高的價格出手，一樣可以盈利。

因此，這個問題不能一概而論，要具體針對不同的指數、投資標的來分析。比如，對於銀行指數基金，即使它估值再低，但是它的價格走勢常年處於地板上，並不具有較高的投資價值。

投資股市，“高拋低吸”是盈利的不二法門。在漫漫熊途中分批建倉，最好在熊市底部一次性吸足籌碼，等到牛市行情一起來，在股價高位兌現真金白銀，這當然是炒股獲利的最高境界。購買指數基金，背後的實質也是投資股票，是投資於構成指數成分的一籃子股票。因而，“高拋低吸”的原理同樣適用於指數基金投資。然而，實際情況時是，沒有人可以準確判斷市場走勢，對於大盤何時跌到底、何時漲到頂，也沒有幾個人說得準。這就好比，智力正常的人都知道有春夏秋冬四季，但是，要進行準確的天氣預報無疑是世界難題。所以，能夠透過“高拋低吸”長期獲利，並且戰勝股票市場的投資者，從歷史上來講只有寥寥可數的幾個人，比如沃倫▪巴菲特、彼得▪林奇等大師級人物。對於普通投資者，“高拋低吸”只是一廂情願的美好願望而已。更何況，投資於個股，還要面臨非系統性風險，投資失敗虧損的機率更大一些。指數基金，尤其是寬基指數基金，本身能夠從一個方面代表股市的整體水平，避免了個人選股的非系統性風險。那麼，投資指數基金同時克服“擇時”的弊端嗎？換句話說，定投指數基金就可以不用考慮熊市、牛市，在任何時機入市都可以確保盈利嗎？答案是，定投寬基指數基金確實有這種神奇的魔法效果。定投指數基金，可以不必考慮擇時問題，無論是從牛市開始定投、還是從熊市開始定投，只要選擇好的寬基指數基金，經歷一個完整的“微笑曲線”週期，肯定都可以實現盈利。關於基金定投盈利的原理，歡迎閱讀本號2019-10-28文章——《基金定投如何實現年收益率12~20%？定投賺錢背後的原理是什麼？》（點選文章名即為連結）。下面，我們以定投上證180指數基金為例來進行分析。1，從牛市高點開始定投我大A股於2007年10月16日創下歷史記錄6124點。至今過去12年了，上證指數再也沒有超過這個高點。對應的，上證180指數在2007年10月份也達到歷史高點13276.5點。自2007年10月開始定投上證180指數基金，在每個月第一個工作日投入10000元。由於自此之後股市進入了熊市下跌階段，定投的早期階段賬戶肯定是虧損的。如下表所示，一直需要堅持定投到2009年7~8月份，才開始有比較合理的投資收益，最高可以達到28.14%，23個月內資金平均年化收益率29.55%。而2007年10月~2009年8月這23個月的投資期，上證180指數從13325高點跌到3601低點、又從3601低點上漲到8457高點，正好形成一個完整的“微笑曲線”。如果定投不及時止盈，再繼續進行第24筆定投，由於指數由升轉降進入第三個“微笑曲線”，從6124高點開始的定投將再次出現虧損。不過，只要是投資者有足夠的耐心，繼續堅持定投下去，等到第三個“微笑曲線”終點上證180指數達到11816點時，2015年6月30日定投賬戶賬面資產/成本總收益將達到476%，定投近9年的資金平均年化收益率為37.78%。如果投資者有堅強的意志，從牛市最高點6124點開始定投，一直堅持到今天2019年10月30日，則定投上證180指數基金的成績為：定投145次，資產/成本總收益率293.88%，145個月內資金平均年化收益率19.41%。2，從熊市低點開始定投。我相信，沒有人可以準確判斷熊市下跌的底在哪裡。如果因為不知道底在哪裡，就猶猶豫豫始終不入市，也有可能踏空股市錯過時機。所以，定投基金只能基於經驗擇機入市。上證指數在2007年10月達到歷史高點6124點，按照波浪理論常用的黃金分割比例，我們預估下跌幅度是其上一輪上漲幅度的61.8%。即在指數下跌到大約3000點時開始定投，時間為2008年6月份。與從牛市高點開始定投一樣，從熊市開始定投也持續到2009年8月，則定投的成績單為：累計收益率最高為51.87%，15個月內資金平均年化收益率95.99%。同樣，如果是從股市熊市開始定投，自2008年6月一直堅持到今天2019年10月30日，則定投上證180指數基金的成績為：定投137次，總體資產/成本收益率294.18%，137個月內資金平均年化收益率20.56%。透過比較以上兩組資料，可以發現：定投開始的時間點不同，對於短期收益而言影響比較大；而拉長投資週期，從長期來看實現的收益率相對差距幾乎可以忽略不計。在本例中，投資週期短，從牛市高點開始定投，投資23個月平均年化收益率為29.55%；從熊市半途開始定投，投資15個月平均年化收益率為95.99%。投資週期長，從牛市高點開始定投，投資145個月平均年化收益率為19.41%；從熊市半途開始定投，投資137個月平均年化收益率為20.56%。以上，我們透過對上證180指數基金進行資料回測，說明了定投寬基指數基金並不需要太在意入市時機的選擇問題。換言之，定投寬基指數基金，不論是從牛市高點入市，還是從熊市半途入市，或者從熊市低點入市，在較長時間的投資週期內，定投實現的資金平均年化收益率都會接近於指數的平均年收益率資料。

近兩年，四周價值投資之聲四起，彷彿不跟價值投資沾點邊，你就是投機客，只有價值投資才叫投資。但只怕你知道的價值投資並不是真正的價值投資，是一些打著價值投資旗號的偽大師。

近兩年，四周價值投資之聲四起，彷彿不跟價值投資沾點邊，你就是投機客，只有價值投資才叫投資。但只怕你知道的價值投資並不是真正的價值投資，是一些打著價值投資旗號的偽大師。

今天我就和你分享一下，那些被斷章取義的神人，和前言不搭後語的神理論！

格雷厄姆——被斷章取義的現代證券之父

格雷厄姆被尊為現代證券之父，幾乎開啟了價值投資的先河。許多網紅大師為了讓自己的理論更有信服力，必須搬出格老爺子和他的“徒弟”巴菲特。

很多人把格老爺子的投資方法簡單的理解為：強調低估，只有企業價格低於企業價值，買入，並期待該企業的價格回到內在價值。實現傳說中的低買高賣。

事實上是這樣嗎？實際上每種投資方法都有其時代背景。格雷厄姆提出價值投資的年代，是在美國經濟大蕭條的年代，大約在100年前。當時美國國內大約有1/4的人口失業。人們飯都要吃不上了，更別談什麼品牌、成長性、定價權這些虛無縹緲的東西，吃飯是第一位的。

在這種時代背景下，格老爺子提出了價值投資的理念，強調企業現有資產、現金流、和盈利所能提供安全邊際，而不是什麼成長性。這種理念要放在當時經濟大蕭條的時代背景下才有意義。格老爺子的安全邊際核心就一點：夠便宜。

格老爺子提倡用企業營運資本的2/3去買股票，這在大蕭條時期可以說遍地都是，但現在很難找到這種票子。撇去時代背景去看格雷厄姆沒有實際意義。

即使是格雷厄姆本姆，在1976年接受採訪時都說，他對自己40多年前提出的證券分析現在是否還管用，持懷疑態度。

格老爺子要是知道現在這麼多網紅消費他，估計棺材板都要壓不住了！

價值投資在中國

那價值投資來到中國好使嗎？其實中美兩國市場情況差異太大，美股機構投資者達到90%，而中國80%都是散戶，市場有效性不可同日而語。

一些國外大師的理論不能照搬照套，脫離時代背景是愚蠢的，脫離市場背景就是蠢上加蠢。

A股的發展時間短，還是個非常年輕的市場，有很長的路要走，有很多東西要去嘗試。況且，中國經濟正在快速發展，和國外成熟市場所處階段不同，中國有著一大批的成長性公司，而且中國不能做空，導致整體估值都偏高。在這種情況下，如果還照搬格老爺子的價值投資理論，是非常不可取的。

對於某些企業，可能現在市盈率已經很低了，但如果這家企業不能持續的創造價值，那麼這個低估沒有任何意義，你反而可能進入低估陷阱。

更可悲的事，你買了一堆市場不要的便宜貨，還覺得是低估，等著上漲掙錢呢。這是很多跟隨網紅大師們投資的朋友的一個真實寫照。

在A股，判斷企業未來的價值遠遠比現在價格重要，因為這才是一個能夠持續增加的價值。換句話說，如果現在是一個經濟增速高，宏觀經濟好的情況下，哪怕市盈率高一點，也不是什麼問題。不要被價值投資鎖住了手腳。

網紅式“偽價值投資”

價值投資在中國需要變通，但目前我看到的現狀是，一群網紅大師們打著價值投資的旗號，簇擁著數以幾十萬計的跟隨者，讓人非常心痛。如果你知道些金融常識，那這些網紅大師們前言不搭後語的理論，根本奈何不了你，但對金融小白來說，卻難以辨別。

我們舉個影響最廣的大師理論：低估指數定投。定投是操作方法，我們暫且不論。僅低估指數這個理論就缺乏基本邏輯可言。

價值投資是以行為金融學為理論基礎，即認為市場是可預測的。透過對市場的預測，找到價格存在背離價值的資產，隨著價格迴歸價值，低買高賣，相信主動投資可以戰勝大盤。就像小狗跟隨主人，時而向前，時而向後，但最後都會回到主人身邊。這句話是不是很熟悉，這是網紅大師擷取巴菲特的名言，所以巴菲特是真正的主動投資代表人，他才不相信什麼買指數能戰勝主動投資！

而指數投資正好相反，它是以傳統金融學為基礎，相信市場不可預測，股價是隨機波動的，不存在什麼低估高估，崇尚主動投資無法戰勝大盤，所以投資要買指數基金，博取大市平均收益。

這就有點扯了，你天天看低估表，相信主動投資能戰勝大市。但你卻買指數基金，相信主動投資不能戰勝大市。這不互相矛盾嗎？這就像你是個堅定的唯物主義者，卻天天燒香拜佛，這不貽笑大方嗎？

暫且不提這老漢穿裙子式的理論，另一點同樣讓人令人咋舌。低估高估屬於價值投資領域，所以核心是如何判定一個企業低估，這是重中之重。我們的大師如何做到這一點的呢？答案是“看市盈率”，要知道，在100年前的經濟蕭條時代，格老爺子還要看現金流、資產、盈利這些企業現有資產條件，到我們網紅大師這直接一刀砍成了市盈率，狠，小李飛刀都沒這麼騷吧！

要讓小白理解這個率那個率一堆率，太難。但是，低買高賣這事好理解啊，賺差價啊。5-3=2，這不小學一年級數學嗎？誰都看得懂啊。咱也不能推薦股票，那不成薦股了嗎？名聲不好，最關鍵的，炒股我也不會啊。

主動基金市盈率也不公開，那就剩指數基金了，市盈率寫的明明白白。太好了，理論成功一半。還得找個代言人，誰呢？巴菲特啊！這貨不是公開表示過推薦指數嗎（關於巴菲特推薦指數基金這件事，純屬斷章取義）！

一個代言人還不夠，咱把巴菲特 “師父”格雷厄姆也揪出來。對了，還有指數基金之父約翰·博格爾，咱怎麼能放過呢（博格和巴菲特是完全不同的兩種風格，八竿子打不著）！

這理論好像有漏洞啊，明眼人一眼就看穿了啊，要不要再改改？不！就是要留點漏洞，把聰明人過濾出去，要是把他們弄進來，發現我啥也不會，把局攪黃了，不白玩了嗎？

但光是“低估+指數”這一互相矛盾的理論不行啊，因為不掙錢啊，沒關係，還有第三樣法寶：“長期持有”！不掙錢？你還沒到時間呢！我們是價值投資（價值投資和長期持有沒有必然聯絡，純屬誤導），你再等10年，10年讓我資產翻10倍，哦，不！是你翻10倍。

當然有指數定投教教徒可能很生氣，“我們教主的收益率是公開的，能有假？”

確實沒假，但你想的收益率是這樣的：

收益率=總收益/總投入

人家的收益率是這樣的：

看懵了？如果你計算的再複雜點，你的收益率都能衝上火星，統一全宇宙！

那如果按總收益/總投入這種正常思維算，指數定投的收益一般是多少呢？網上有個無聊的程式設計師，還真就利用大師們的歷史投資書籍回溯了一遍，三年8.62%。而且這還是在全球股市暴跌之前，去年年底行情不錯的時候。平均下來，這收益好像應該比餘額寶好一點。

結論：價值投資是很好的投資策略，但前提你不是個假的。

基金定投無論是指數基金還是股票型基金，在任何時段進行定投都可以。

你說的在低估值區域定投，想的可能是估值上升後能夠賺取足夠空間的利潤，這是一種比較理想化的操作方式。但是，指數基金也分很多種，例如滬深50、滬深300、行業指數等等，大盤增長不代表行業指數也能增加，有時候行業指數增加大盤可能回血下去。

所以，不比糾結估值區域。採用定投只是一種操作方式，在下降的過程中定投，能夠不斷的降低購買份額的成本，如果形勢轉換，很容易就獲得正的收益；如果是在上升區間，不斷定投會拉昇購買成本，只是賺取的利潤空間會變少。

所以，不用擔心那麼多。

基金定投是一種很好的理財方式，它的主要優點就是平攤成本，降低風險。長期基金定投，還可以培養一個人的理財習慣。

基金定投最好是選擇指數基金來進行，對於該指數是在低估，正常，還是高估時來投，沒必要太糾結。因為基金定投是一個長期的過程，而指數是不斷變化的，時高時低。只要定投時間足夠長，在指數低時和高時開始，對收益的影響並不大。

下面兩張圖，一張是2015年1月開始定投，當時是牛市，截至今天，它的收益率是11.2%，另一張是2016年1月開始定投，當時是熊市，截至今天，它的收益率是9.01%，收益基本差不多。

真正影響基金定投收益的，不是定投開始時間，而是贖回時間。會買不如會賣。

明確回答不是的，指數基金在任何時候都可以定投，定投本身是不擇時的一種投資方式，所以在正常估值時也可以繼續定投。只是對於低估就已經開始定投的小夥伴來說，正常估值沒有必要在繼續定投，因為會拉高整體的持倉成本，從價格上來講不是特別明智的選擇。

具體正常估值是否可以定投呢？答案也是肯定的，可以繼續定投。我自己就是在滬深300目前處於正常估值水平時還在定投中，因為這支基金整體上在低估階段，我入手太晚沒有很多低價籌碼在手裡，如果放棄正常估值的定投，難道等高估階段嗎？這樣操作顯然更不合理，所以目前這支基金一直保持定投狀態。

不過在定投過程，做了略微的改動，把日定投改成了周定投，拉長了定投週期。同時在遇到回撥時也進行了手動加倉的舉動，比如昨天還有前天。

定投指數基金是最便捷和適合普通人的一種投資方式，不僅在正常估值可以定投，哪怕高估時同樣可以(只是不建議這樣操作，因為回本週期太長)。

種樹的最好時間是十年前，其次是現在。既然看好指數基金的未來，就不要錯過任何上車的機會啦，一起開啟定投之路吧！

是的，因為A股的特殊性，A股的各種指數很多，但是沒有一種指數基金是長期上漲的，無論是滬深300ETF基金還是上證50ETF基金，都是波動劇烈的指數。

如果投資完全被動的指數基金，拉長時間看，買在高位，有可能虧錢，哪怕買了七年指數，同樣可能虧損。看滬深300指數就清楚了。滬深300指數2007年最高是5891.72點，而現在滬深300指數是3745點，大約十二年時間，滬深300指數下跌了36.43%，這是鉅虧，如果算上時間成本，每年5%的利息，相當於虧損60%！因此，指數基金只能在低估值區買入可靠，在股市群情洶湧的行情下，估值高，不僅不能買，而且還要賣出。正常估值以上的區間，堅決不能買入指數基金。

(圖:滬深300指數遠遠低於2007年和2015年的高點)

如果投的是不完全複製指數的基金，不確定性就更大，這種基金的盈利就取決於基金經理的選股能力，買這類指數基金更應該在股市低估的時候投，才能保證投資不會遭受鉅虧。如果在高於正常估值的範圍去買入指數基金，危險！

這個問題還要解決一個關鍵的要點:怎樣算正常估值區間以下或者以上？有一個辦法可以解決，股民情緒亢奮的時候就是高於正常估值區間，股民一片抱怨的時候就是低於正常估值區間的時候，股民越抱怨，定投越要加大金額投，股民越興奮，定投的基金越要賣出的多。股民的情緒，可以透過媒體感受。

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1指數基金定投，其實 沒有一個固定時間，固定的點位，他是平均成本投資法 理念，定時定量買入一個週期性波動產品，攤薄成本，耐心等待，時間換空間，換取週期性回報。

2小白定投指數基金一般選擇被動型指數基金，選擇大盤指數型別，規模大，覆蓋面廣的，不需要耗費精力，有專門基金經理打理，完全複製跟蹤指數波動，定投位置很靈活，根據自己資金和成本估算來定投指數基金。

3以十年一個經濟週期算，指數基金定投都是熊市定投，牛市賣出，低估區域，也就是低位定投，半年一年就是一個週期回報，比如去年年底大盤指數2600定投，到今年漲到了3200。一般位置定投，也就是正常估值區域，定投週期2-3年，等待一個回報。高位定投3-5年一個週期回報，關鍵看你自己選擇，這是一個長期投資選擇，也是抗通脹和強制儲蓄的方式。