許多人也許覺得，選擇“淨資產收益率ROE”最高的那幾家股票投資就行了，妥妥的閉著眼睛賺錢了。親，做投資哪有這麼簡單容易。

“投資並不簡單。認為投資簡單的人都是傻瓜”。這是查理·芒格先生的一句名言。

大科學家牛頓也曾是熱心股民。他經過精確研究和計算後，投入全部資金，買了當時一家熱門的股票。短短數月，股價飛漲，最高曾漲到八倍，牛頓喜不自勝。

然而，風雲突變，一夜之間，股市泡沫突然破滅，牛頓措手不及，根本來不及脫身，本金虧損殆盡。最後，他只好無奈地承認自己不善投資：“我能算準天體的執行，卻算不準人類的瘋狂。”

我之前在文章“ 好公司≠賺錢的公司，但大部分人都掉在坑裡！”有專門提到過“淨資產收益率ROE”，說到以後文章會講。

好吧，自己挖的坑，自己來埋吧，今天我就專門講一講“淨資產收益率ROE”。

淨資產收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，淨資產收益率又稱股東權益報酬率/淨值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/淨資產利潤率，是淨利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率。

該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得淨收益的能力。

淨資產收益率=淨利潤/淨資產

通過上面“淨資產受益率ROE”的計算公式，可以看到，“淨資產受益率ROE”受“淨利潤”和“淨資產”的影響。聰明的你，應該馬上就反應過來，“淨資產受益率ROE”並非越高就一定越好。因為只要調節這兩項，就會最終影響到“淨資產受益率ROE”的高低。

我給大家分別說明一下：

1，對上市公司“淨利潤”影響最大的，當然就是“營業收入”。

而上市公司的營業收入卻是包含“主營收入”和“非主營收入”的。主營業務收入是指企業經常性的、主要業務所產生的收入。而非主營收入，這裡面就有很多套路了。

很多上市公司的淨利潤並不是來自於主營收入，而是來自於很多非主營的收入。比如投資收益，比如出售固定資產的收益，比如出售無形資產的收益，甚至還有當地政府獎勵的金額……等等等等。

連續虧損3年的上市公司是會強制退市的。所以很多連續2年虧損的上市公司，往往在第3年都會用賣房、賣股票等等手段來增加“非主營收入”，讓自己的淨利潤最後為正，逃避退市。

因為“非主營收入”是短期、一次性的、不可持續的。所以因為“非主營收入”突增，引起的“淨資產受益率ROE”大增，也是不可持續的。

所以，投資者在關注上市公司的財務報表時，除了要關注“淨利潤”外，更要關注“扣非淨利潤”。

相比於其他財務指標，“淨利潤”真的是太容易被操控了，而且空間還大。各種會計操作都能合理合法的改變短期的“淨利潤”，包括但不限於：出售固定資產、出售無形資產（無形資產價格更好操控）、費用資本化、大量賒銷、改變投資資產分類科目等等。

2，淨資產=資產-負債

我們上市公司的會計財務報表，絕大多數資產使用的是“歷史成本記賬法”。

什麼意思？

比如我在上海10年前花了1億元買了個工廠，按“歷史成本記賬法”要對資產分10年進行折舊，每年折舊1千萬。10年後這個工廠在財務報表上可以合理合法的做成“零”。而實際這個工廠市價其實是漲了10倍，現在值10億了。

這裡面對資產的操縱太容易了。

另外，在“資產”和“負債”這兩項中，應收款項、 應付賬款、預付款項、預收款項、其他應付款、存貨、遞延收益、職工薪酬等等，都可能被操控。

只要上市公司想玩，資產和負債的套路，可以玩過天際。

各位看官看到這裡，是不是頭都大了。

現在大家知道，我為什麼在之前文章中說，僅僅只看“淨資產收益率”的高低，來做投資，那又掉入另一個誤區了吧。

大家要知道，上市公司控股股東和相關利益人，有時候獲取的利益都是用“億”來計算的。

在巨大的利益面前，人性、道德，有時候真的不堪一擊。

想要少被騙，少被坑，大家要努力學習好基礎的財務知識，否則和矇眼狂奔真沒什麼區別。

股票投資從來都不是看某1、2個指標或資料就可以做好的，投資是一套完整複雜的系統工程。

其複雜程度，遠超一般人的想象和理解。很多在其他行業極其成功的人，可能在股市傾其一生都只能是個虧損累累的門外漢。

關於“淨資產收益率ROE”我今天就先寫到這裡。

股市還有各種各樣的坑，大家不用急。以後我的文章會陸陸續續寫到的。

大家每多學一點知識，就可能多避開一些陷阱。避開的坑多了，也就慢慢學會區分上市公司的好壞了。

股市，就像一個一望無際的原始大森林，我們需要找到叢林法則，並遵守它。

1個人面對幾千人，真的是太不對等，大家每人禮貌的來跟我打個招呼，我就已經完全暈菜了。

借這個機會，我跟大家說明一下：

1，從不薦股，也真的沒時間，請大家不要發股票程式碼給我了；

我相信，我以上說的3點，大家都能理解的。

淨資產收益率

淨資產收益率=淨利潤/淨資產

淨資產等於總資產減去負債，相當於股東權益，反映了企業權益性資金的使用情況。

由於企業負債率的差別，如果某些企業負債畸高，會導致某些微利企業淨資產收益率卻偏高，而有些企業儘管效益不錯，但由於財務結構合理，負債較低，淨資產收益率卻較低。企業可通過諸如以負債回購股權的方式來提高每股收益和淨資產收益率，而實際上，該企業經濟效益和資金利用效果並未提高。

如果我們只看重淨資產收益率，這樣會給市場帶來了一些不良的導向，讓某些急功近利的經營者投投資者所好，通過欺騙的手段增高分子的值和減低分母的值來提高淨資產收益率。這樣不利於公司的穩健經營和持續發展。例如，對上市公司來說,適當的負債經營是非常有利於提高資金使用效率的，於是經營者以高負債為代價，片面追求高淨資產收益率，雖然過高的淨資產收益率一時看上去風光，但也蘊含著風險。因此，我們必須瞟一眼負債率，如某些企業淨資產收益率很高，可是，負債率超過了100%，大家立刻會明白應該小心。

一般來說，上市公司的淨資產收益率，越高越好，但正確來說，我們不能單看誰的淨資產收益率高，就認為誰就好，需要更細的研究其他指標，綜合分析判斷，具體情況具體分析，在一定程度上避免被企業玩的“數字遊戲”矇騙。

曾經有人問巴菲特，如果只能用一種指標去選股投資，會選什麼指標，巴菲特毫不猶豫地說出了淨資產收益率（ROE），可見ROE在基本面選股中的重要性。A股市場上的投資者幾乎全都聽說過淨資產收益率，但鮮有人弄明白該指標的內涵以及如何使用。今天咱就此詳細聊聊。

溯源觀點：淨資產收益率並非單純的越高越好，必須結合行業性質，資產週轉率以及槓桿係數等指標綜合分析，方可得出一個客觀合理的結論，於實戰才有意義。

淨資產收益率，即淨利潤和淨資產的比值，是Rate of Return on Common Stockholders’Equity的簡稱。體現的是一家公司使用股東權益賺取利潤的能力。

舉個栗子，比如說你公司有1000W資產，但是其中500萬是負債（借款或者欠款等），那麼你淨資產是500萬。如果你在這一年賺了100萬(利潤)，那麼你的淨資產收益率(ROE)就是100/500*100% =20%，這個20%就是你的淨資產收益率。

根據上面咱們列出的杜邦財務分析系統：淨資產收益率= 淨利潤 / 淨資產，咱們將這公式變形可得出淨資產收益率=銷售淨利潤率X總資產週轉率X權益乘數。

顯然僅僅才能夠公式的上我們直觀的就可以看出，影響淨資產收益率主要因素是銷售淨利率、總資產週轉率和權益乘數。

1、淨資產收益率由淨利潤和淨資產比值決定。首先看分子，一家上市公司的淨利潤並非完全來自於主營業務收入，很多公司的淨利潤來自政府補貼、資產重組甚至債務重組，換言之，上市公司很可能主營糟糕，但是由於營業外收入數額巨大，導致其淨資產收益率特別高，這就不能很好的體現上市公司的盈利能力。

例如下圖，很多上市公司淨資產收益都保持相當不錯的增長，但是每股收益統統為負，如果按照ROE越高越好來選擇投資標的，那很可能掉入ROE陷阱中。

2、淨資產收益率僅適用於有淨收益的公司，如果公司沒有淨利潤的話，那該指標失效，同時不同行業公司也就無法比較，換言之淨資產收益率適用範圍有限。如果一家公司處於初創期，公司幾乎只有支出而沒有收益，這時是沒有辦法估值的。再比如，最近處於熱搜中的拼多多，該公司2015年成立以來一直處於虧損狀態，但是使用者數和月活躍使用者數快速增長，如果用淨資產收益率來衡量，這是沒有任何意義和價值的。

總結：ROE僅僅適用有淨收益的公司。

3、咱們再來看看分母，分母是淨資產，換言之，公司使用財務槓桿的策略同樣能影響其淨資產收益率。

假如張三開一家小麵館，前期投資10萬，每年淨利潤是3萬，ROE就是30%，張三發現生意不錯，於是銀行借貸10萬擴大規模，而自有資產依然是10萬，假設利潤同步增長2倍到6萬，這時的ROE高達60%。顯然上財務槓桿可以提高資金的利用率，但是同樣也帶來潛在的風險，如果張三受商圈轉移影響，或者張三經營不善等原因，小麵館營收下降，這是會帶來沉重的債務負擔，甚至可能關門大吉。

4、從變形公式淨資產收益率=銷售淨利潤率X總資產週轉率X權益乘數來看，如果A\B兩家公司，淨資產收益率相同，A公司淨利潤率和權益乘數較高，資產週轉率較低，而B公司銷售淨利率和權益乘數低，但是資產週轉率高，這時如果僅僅只根據ROE是無法判斷兩者孰優孰劣。

5、看待ROE的參考建議：（1）銷售淨利潤率越大，說明企業盈利能力越好。如果規模擴張了，利潤率沒有擴大，就要考慮督促管理層壓縮成本了；（2）ROE越高越好，沒有上限。一般來說15%以上的ROE就已經是非常好的投資標的；（3）ROE要有持續性，即分析一家公司時要拉長時間週期比較，要持續穩定增長，不要起伏太大，這方面貴州茅臺堪稱經典。

綜述：ROE是價值投資者最看重的指標，但是並未越高越好，還需要考慮公司所處的行業、發展階段、槓桿使用策略以及與行業均值比較等才能得出合理的結論，單純的僅僅看ROE高低於實戰投資意義不大！

理論上是這樣的，其實嚴格點說是：優秀的企業是穩定持續的高淨資產回報率。

在市場經濟中，短暫的高淨資產回報率會吸引大量的模仿者與競爭者出現，如果沒有非常高的進入壁壘，或者沒有形成壟斷，原先的高淨資產回報率會因為後來者的競爭而快速降低。

比如電梯廣告的開創者 分眾傳媒，淨資產回報率一度高達70%，大量模仿者和競爭者就馬上出現，比如新潮傳媒，分眾傳媒為了面對競爭者不得不鋪設更多原先根本看不上的廣告位置，進入三四線城市，提高電梯位置租金等手段，為的就是讓新潮傳媒一起燒錢，資金鍊斷裂，不讓新潮傳媒活下去，但是這樣也大大拉低了自己的淨資產回報率。

所以高淨資產回報率是好生意，就看你能不能獨佔或者維持該回報率。

財務報表是反應企業的經營和財務狀況，所以如果你要判斷一個企業的盈利情況，必須從財報入手。總共有五個資料，其中要看的三個重要資料是：第一資產負債表，是反應年末，季末，或者月末所有資產詳細對照表，直接反應的是企業的負債情況。第二個事利潤表，指一定時期企業獲得的利潤。第三個現金流量表，是對利潤表和負債表的一個補充，是判斷企業流動資金的指標。結合三者，才能準確定義企業的收支盈利以及未來發展情況。如果你要入手分析一家企業，不妨就從財報入手，準確，簡單，直觀！

所謂淨資產收益率，就是公司淨利潤與淨資產之比。在其他條件不變的情況下。當然是越高越好啊。

他的意思就是股東投入的一塊錢，在一個會計週期中，可以賺到的錢數。所以淨資產收益率越高賺的錢越多，可以說為股東創造的價值更高。

從會計上講，如果公司的財務結構不發生變化，那麼淨資產收益率就是企業理論上的增長率。所以一個企業的增長潛力就可以從淨資產收益率上來看出來。如果公司進行了分紅，那麼由於新的資產因為分給股東不能再產生收益，那麼公司的增長潛力將會下降，所以成長股一般分紅都比較少。只有那些處於成熟期而沒有新的專案需要投資的話，企業才會大比例的分紅。這個時候企業的成長潛力也就沒了。

但是由於利潤是可以調節的，所以企業的淨資產收益率也是可以調節的。調節後的淨資產收益率可能非常高。但是並不是越高越好。

如果將淨資產收益率作為考核指標的話，企業的管理層，由於要完成業績的壓力，有可能通過會計手段調節利潤來調節淨資產收益率。比如減少費用，特別是研發費用。我們知道一個企業未來的發展取決於研發的投入和效率，如果沒有研發的投入，儘管企業短期來說效益是變得非常好，但是就缺乏了長期發展的動力。所以一些管理層為了提高淨資產收益率有可能通過手段減少對未來企業發展有利的投入，這樣反而對企業的發展不利。也就是說對股東不利，反而不好。

再一方面企業可以通過改變會計政策來調節利潤。比如，一些企業不該確認收入的，確認收入。一些企業通過改變裝置，固定資產折舊方法來提高其收入。會計變更並沒有提高資產的價值，只是在會計上提高了利潤率，從而提高了淨資產收益率。還有些企業把成本計價的裝置房屋，通過採取公允價值的方法，也會提高企業的收入。這樣的收入儘管提高了公司的利潤，提高了淨資產收益率，但是卻沒有現金流入。本身並不能增加企業的價值。所以淨資產收益率在同等條件下是越高越好，但是還要看收益的品質。

由於淨資產收益率是有淨利潤與淨資產之比。通過調節淨利潤可以改變淨資產收益率，同樣也可以調節淨資產，改變淨資產收益率。比如通過大力分紅，降低公司的股東資產也可以提高淨資產收益率。這些都是非正常的手段來提高淨資產收益率的，也有一些確實能提高企業價值，而提高淨資產收益率的方法。

淨資產收益率等於總資產淨利率與企業的槓桿乘積。所以通過增加負債提高公司的槓桿兒，也可以提高淨資產收益率。

這個是杜邦財務分析法，具體可以看一下有關資料。

總而言之，同樣財務指標，淨資產收益率肯定是越高越好。

需要注意的另一個問題，淨資產收益率過於高，就說明這個公司太賺錢了。那麼就會引來更多的競爭者進入這個領域和行業。如果企業沒有比較寬闊的護城河的話，那麼競爭的加劇將會使企業淨資產收益率下降。所以非常高的淨資產收益率的企業是很難持續下去的。

一般的企業能保持淨資產收益率在20%以上已經非常好了。只有極個別的企業會保持在30%以上，但不會太長久。

所以一般的投資最好選擇淨資產收益率在20~30%之間。如果企業能維持這樣的淨資產收益率，長期投資下去將是一筆非常好的投資。

淨資產收益率=淨利潤/淨資產，當然淨資產收益率越高越好，你投資的股票，它的淨資產收益率的提高無疑是利好。

股市雖難，但也要知道好歹要麼就更加風聲鶴唳了。企業淨資產收益率高，說明他的淨資產（總資產-負債）運營得好。

但是不能以這家企業淨資產收益率高於另外一家企業，就成為選擇標準。淨資產收益率衡量一家企業淨資產運營水平或品質的變化，變好了還是變得不好了，以及變化的原因；有時某個行業的淨資產都缺乏盈利能力，這樣的資產不值錢。

淨資產收益率是過去時，是對過去的總結；未來它的淨資產是否還能繼續保持高水平的淨資產收益率 ，才是投資的重點。我們投資股票，投資的是未來——企業在未來能賺多少錢；這個錢才是投資者能夠分享的。股市之難，就在於對未來的分析判斷。