臺北時間6月15日凌晨2點，美聯儲宣佈將基準利率區間調升25個基點。這是美國央行當前加息週期的第4次加息，今年內的第2次加息。與此同時，美聯儲指出今年內將開始縮減資產負債表，超出市場預期。上述兩項措施釋放了最強的收緊貨幣政策訊號。

但從當日市場反應來看，美元指數並沒有明顯上漲，美國十年期國債收益率反而下跌，人民幣匯率反而出現升值······這些表現和美聯儲加息縮表兩大舉措似乎相悖。那麼，背後的原因是什麼？日本央行、歐洲央行、中國央行如何應對美聯儲的加息縮表？持有相關頭寸的居民及企業怎麼辦？本專題將展開分析。

儘管出現多個黑天鵝事件事件，全球經濟仍然處在金融危機後最強勁的增長階段。美國聯邦儲備理事會藉此時機，首次提出縮減資產負債表（“縮表”）的計劃，開啟了繼加息之後全球貨幣政策正常化的新路徑。

在兩天的政策會議後，當地時間6月14日下午，美聯儲宣佈再次加息25個基點，利率區間升至1.00%-1.25%。與此同時，美聯儲宣佈縮減資產負債表規模的細節，首先設定一個每月100億美元的限額，然後將限額提高至每月500億美元。

釋出會後，市場普遍預計，美聯儲很可能在9月份宣佈啟動縮表。這將是金融危機後全球央行的首次反向操作：過去10年，主要央行的資產負債表規模已擴大逾10萬億美元，至15萬億美元。

儘管市場人士均認可縮表的必要，但同時推出加息和縮表計劃仍然使得全球市場擔心，這一輪雙政策組合拳將會帶來怎樣的市場影響。

截至發稿，彭博調查的大多數經濟學家認為，美聯儲可能在9月再次宣佈加息。據CME FedWatch測算，聯邦基金期貨表明交易員預計美聯儲12月加息至1.25%~1.5%的機率為46%，與上日晚些時候基本持平。

“退到幕後”的縮表計劃

作為非常規的貨幣政策，早在2010年，美聯儲前主席伯南克就曾公開表示希望在任內幫助美聯儲退出超寬鬆貨幣政策。但由於經濟復甦不及預期，當他2014年1月底卸任時，量化寬鬆貨幣政策仍在執行中。

到2014年10月底，美聯儲主席耶倫結束第三輪量化寬鬆貨幣政策時，美聯儲的資產負債表規模已從金融危機前的不到1萬億美元膨脹至約4.5萬億美元。此後，美聯儲維持資產負債表規模不變、保持金融環境寬鬆。

針對可能出現的市場反應，耶倫在釋出會上強調，美聯儲縮表是漸進的、可預期的、行得通的。耶倫表示，公佈計劃細節是為了讓市場提前做好準備，等真正開始“縮表”時，市場將平靜以待。

“希望縮表能夠在調控的背景中默默進行，不會受到太多市場關注。”耶倫表示。

莫恆勇認為，從目前公佈的細節看，與此前一次就萬億的資產購買計劃相比，此次縮表規模非常小，以至於短期效應不會過於明顯。

與此同時，美聯儲也透過多種渠道為縮表提供了準備。

隨著美國經濟回到穩步復甦軌道，就業市場增長強勁，貨幣政策正常化逐漸提上日程。2015年12月，美聯儲終於啟動金融危機以來的首次加息，此後，又分別於2016年12月、今年3月和6月三度加息。由於加息節奏相對緩慢，預期管理順利，市場反應整體平靜。

加息使聯邦基金利率擺脫接近零的超低區間，為美聯儲贏得一定的降息空間以備不時之需，也使美聯儲能充分醞釀“縮表”，推動貨幣政策迴歸常態。

分析人士認為，鑑於耶倫的任期至明年2月，美國總統特朗普可能會提名新的美聯儲主席人選，為確保貨幣政策的延續性和降低市場不確定性，耶倫可能更傾向於今年儘早落實“縮表”計劃和達成決策共識。

美聯儲已加息三次，但沒有引發經濟和金融方面明顯震盪；其即將開始的縮表計劃目前也尚未給美國債市造成不穩。

在美聯儲釋出會後，美國股市、全球匯市並未出現劇烈震盪，而債市收益率出現了一定幅度的下滑。

低通脹下的加息路徑猜想

縮表之外，市場的另一大關注點為加息。美聯儲在此次加息外，確定了未來繼續保持加息的路徑：今年預計再加息一次，明年三次。

但美聯儲的這一決策引發了巨大的爭議。在議息決議公佈之前，美國5月消費者物價指數（CPI）較前月下滑0.1%，剔除食品和能源的核心CPI較上年同期僅僅上漲1.7%，低於前月的上漲1.9%。

這已經是通脹指數年內第二次下滑，市場對未來通脹的走勢充滿了擔憂。

美聯儲辯稱，近期通脹疲軟只是“暫時”現象，但美聯儲官員還是下調了對今年通脹的預期：通脹同比增長率到2018年底將達到2%的目標水平。現在預期剔除食品和能源的物價今年將上升1.7%，3月時預期升幅為1.9%。

美國通脹及消費資料讓外界高度質疑，美聯儲是否能夠真正達成所預估的3%中性利率水準。

“前幾次升息的滯後效應還沒有顯現，升息對消費者支出的影響要完全顯現平均需要18個月時間，再加上減稅政策推遲、潛在的保護主義以及其他方面的不利因素，意味著 頂點 利率水平會低於2%。”Hermes投資管理集團首席分析師Neil Williams在美聯儲升息後表示。

此外，自美聯儲3月升息以來，一個重要的變化就是，外界對特朗普政府能否實施刺激性支出或減稅政策的信心已經大幅降低，而這些措施的作用將遠不止推高股價。

“過去四個月失業率降了0.5個百分點，但美聯儲現在預期今年剩下時間不會再下降。這根本不合理，可能得在9月修正。”Pantheon Macroeconomics的Ian Shepherdson在研究報告中寫道。

莫恆勇表示，未來美聯儲的政策路徑的根本目標為通脹資料。“加息和縮表的前提都在於通脹不能繼續下滑。如果通脹資料顯著下滑，應該就不會縮表。”

莫恆勇預計，如果美國經濟和通脹情況好轉，9月縮表、12月加息是可能的組合。但如果通脹還沒有明確回升，美聯儲很有可能將12月的加息挪到明年。原因在於如果一旦9月開啟縮表，那麼實際上已經在開始緊縮；如果通脹繼續下行，美聯儲將更不具備12月加息的可能。

向智慧機器收稅

很多人會覺得好笑，怎麼向智慧機器收稅？

難道讓智慧機器印鈔票嗎？

答案是你先研究一下：貨幣發行的原理。

政府以未來稅收（老百姓的欠條）為抵押，發行國債（老百姓的欠條），再以國債為抵押，發行基礎貨幣（老百姓的欠條）。請注意，這套規則抵押來、抵押去，繞來繞去，實際就是把債務指向老百姓頭上。什麼是基礎貨幣？就是華人的欠條/白條。

我們惹不起美聯儲，也惹不起商業銀行........

但我們可以有樣學樣的“欺負”智慧機器，我們可以代表智慧機器給我們打欠條（AIC），再用智慧機器的欠條（AIC）投資生產智慧機器。這個遊戲玩下去的結果是什麼？答案實際很簡單。華人可以代表智慧機器給自己打10萬億欠條，用10萬億數字貨幣投資控股智慧教育、智慧醫療、智慧農業、智慧交通、智慧汽車、智慧倉儲、智慧零售、新社交、智慧飛艇、人工智慧、家用智慧機器人等領域。讓這些領域的智慧化發生，從我們自己生產，變為我們控股的智慧機器生產。

當創新發生，我們已經脫離美元體系的影響，美聯儲還能調控誰？

相關試驗：雲錢包，全民代表公共網路和創新專案發行提貨權，投資創新專案。

在玩的過程中，完成資源配置（買方找到創新方和賣方），最後落地會變得十分簡單。

首先我們要知道美聯儲為何加息，到底意欲何為？才能妥善應對。2008年發生金融危機，美國經濟陷入蕭條，美聯儲當機立斷將長短期利率趨近於0，幾輪QE，實行寬鬆的貨幣政策，降低貨幣使用成本，讓貨幣流動起來進入市場，來提振經濟。經過幾年時間，美國經濟已經從危機中復甦了，不得不說美聯儲的貨幣政策，爐火純青。

雖然經濟已經復甦，都是多年的寬鬆貨幣政策讓市場上貨幣過熱，很容易滋生熱錢和泡沫，於是乎美聯儲開啟加息路徑，收緊貨幣政策。債務問題日益突出，於是乎開啟縮表，雙劍合璧，可謂一時間所向披靡。隨著美聯儲加息縮表持續，市場美元流動性減緩，美元提振，無形中給其他國家貨幣造成困擾。

最常見的就是各國紛紛加息以對，對沖帶來的影響。就目前國內而言，流動性緊張，雖然央行幾次降準，利用貨幣工具調控，但並未從根本解決問題，信貸和地方債才是兩大難題。但是隨著美聯儲加息縮表得持續，匯率最近波動比較劇烈，加息雖然會一直流動性，但也是大勢所趨，流動性可能透過其他金融工具輔助，後期很可能出現加息降準，金融工具輔助的貨幣政策。