牛市的主要因素就兩個，業績和資金！01年中國加入世貿組織對外貿易的企業率先受益，比如上海機場，鹽田港，中集集團這些股票在01年到05年的大熊市中獨立上漲三到五倍左右還有萬科，貴州茅臺等，後面牛市漲幅更是巨大，股改更是火上澆油，直接把30%左右的股份送給其他股東，因為當時的社會法人股是不流通的，沒辦法像現在這樣進行股權融資，股權質押等，大股東沒有股價訴求！股改改善了股市同股不同權的尷尬處境，市場環境脫胎換骨新生力量逐步變強，代表經濟增長的煤炭，鋼鐵等週期類股票暴漲，07年以後股改時間到期法人股開始全流通，市場拋壓太大，金融危機來臨開始熊市之路！現在的註冊制又到了市場脫胎換骨的時候，代表新生力量的科技股已經率先漲了三到五倍，現在開始的牛市在2022年將衝擊一萬點

中國股市一直以來都是熊長牛短，牛市有些股可以翻好幾倍，許多股民漲幾個點就換股了。回頭一看漲了好幾倍，買的又賠進去。來回折騰總是賠錢

1業績支撐，以及宏觀經濟的不斷向好。那兩年是中國經濟增長速度最快的幾年，公司的基本面也非常好。

2，政策驅動，05年後政策放開了很多，改革政策對於股市來說是強心劑和推動劑。

3，基金規模的不斷擴充。隨著市場的觸底反彈，不斷地有基金髮型，那時候有不少封閉基金都創下了歷史新高（包括持基人數）。

導火線是股權分置改革。本質原因有兩個：一是經歷了01-05的5年大熊市，不管是時間還是空間，都到了牛市週期了。二是過去的幾年經濟飛速發展，中國正經歷歷史上絕無僅有的工業化程序，而工業化初期則是傳統週期行業的暴利時代，自然造就那輪牛市的主線：銀行，地產，有色，鋼鐵，煤炭，電力。

2005年是一輪超級大牛市，從998.23點一路漲到最高6124.04點，高點6124.04點至今沒有跨越，成為A股最高點，現在股市3100點左右，也就是高點的50%左右，

股改導致股市大漲

2005年-2007年股市暴漲原因之一就是股權分置改革，2005年以前，上市公司股權分為兩部分，一部分是流動股，另一部分法人股是不能流通的，因此股價漲跌跟上市公司沒有任何關係，上市公司對股價下跌非常的漠視，市場出現了同股不同權、同股不同利、同股不同價的尷尬不會採取任何措施穩定股價。這種股權分置影響了A股的健康發展。

面對市場不斷下跌，管理層以破釜沉舟的勇氣啟動了一輪股權分置改革，無疑就是A股的一次脫胎換骨的改革，等於是創造一個新市場，在A股歷史上具有里程碑的意義，股改以後經過對價處理，上市公司的股價就跟原始股東的利益息息相關了，因此市場對於上市公司的股價預期出現了根本性的變化。認為大股東也就是上市公司對於股價會採取積極的措施，讓股價上漲。吸引了大量的資金進入股市。

另外上市公司股東為了獲得流通權，向流通股股東支付一定的對價，一般是30-40%，等於是上市公司流通股股東憑空可以獲得額外的30-40%的溢價，導致很多人進場搶籌，只要是獲得股改試點的公司股價就會連續漲停，前幾批公司股價不少段時間內就是翻倍以上的大漲。而試點股改公司是一批接著一批，出現了明顯的賺錢效應，吸引了大量的資金進場，股價沒有最高只有更高。

當時居民槓桿率很低，居民手中的錢比較多，市場可進入股市的資金非常豐裕，因此大量居民資金可以直接投資股市，也可以申購各種各樣的公募基金。基金份額擴速擴大，資金瘋搶市場的績優股。

人民幣匯率上漲

2005年開始，人民幣匯率開始逐漸強勢，從2005年的8元錢漲到2007年大約6.7元，匯率的上漲，進口成本的下降，催生了大量的進口，新技術和新裝置不斷被引進，我們經濟迎來了一個快速發展時期，經濟進入了一個高速發展時代。2005、2006年和2007年GDP增速分別是9.9%、10.7%和11.4%。

我們都說股市是經濟的晴雨表，良好的宏觀經濟增速，上市公司業績增速非常良好，迎來最佳發展時期，股市上漲具有較為堅實的宏觀經濟基礎。

目前市場期待一輪十年黃金牛市，可是居民槓桿率很高、宏觀經濟處於一個換擋時期，筆者不認同這一觀點。

公募基金主導的行情

因為大量資金申購公募基金間接進入股市，公募基金迎來了最佳發展時期，對市場主導權非常之大，

這個說法並不是沒有道理，2004年公募基金持有14.7%的流通股，而到了2007年公募基金持有流通市值佔到25.7%,在股票市場具有絕對的話語權。

基金資金量龐大，需要流動性良好的投資標的，市場話語權的提高，出現了罕見的超級大盤股和績優股主導的行情，像煤炭、券商、保險、鋼鐵和有色都是當時的領漲板塊。當時的績優股中國神華、中國平安、中國船舶、中信證券都是超級牛股，不少股份高點至今無法超越。

目前基金話語權已經旁落，所以權重股走勢長期低迷，只不過是近年來受到北上資金影響，白馬股走勢強勁而已。

原因是什麼？股市的估值相對很低。在2006年時，很多股票只有一兩元錢一股。而且股票的流通市值很少，而且股票的數量也少，只有兩千只股票。用股票術語叫形成了價值窪地。引發了一輪大牛市