現金交割的由來

　　現金交割的引入可以追溯至1981年。在此之前，美國監管機構要求所有期貨和期權產品必須進行實物交割。但考慮到交割股票指數所對應的一籃子成分股不僅複雜繁瑣，而且會引發交割期間對成分股的需求大增，進而影響股票價格，為此美國證券會和美國期監會簽署了《夏德-約翰遜協議》，允許推出採用現金交割的金融衍生品。

　　《夏德-約翰遜協議》為推出股指類等較難進行實物交割的金融衍生品掃清了障礙，也為股指期權的快速發展奠定了基礎。2018年，成交量前五的股指期權產品，無一例外都採用了現金交割的方式。

　　股指期權採用現金交割的方式，具有快速便捷、交割風險低的優點，同時現金交割還有助於標的股票市場的穩定。

　　首先，現金交割僅涉及資金的劃轉，操作更加便捷，完成交割耗時更短，交割風險更低。例如滬深300股指期權，當日即可完成交割，無隔夜風險和資金成本。

　　其次，現金交割能有效規避大頭針風險。現金交割不會產生成分股的交收，因此期權賣方無需擔心因無法準確預估買方行權數量，進而無法準確進行對沖，從而帶來的單邊持倉風險。

　　第三，現金交割有助於標的股票市場的穩定。正如1981年美國監管機構考慮的那樣，現金交割使得股指期權買賣雙方不再需要在臨近交割時購買成分股用於交割，這能降低因交割原因造成的對股票市場供求的影響，有利於標的股票市場的穩定。

　　現金交割的股指期權產品在到期日多采用自動行權的方式。到期時投資者無需提交行權申請，滿足條件的期權合約交易所將自動予以行權。自動行權方式簡化了投資者的操作流程，投資者無需擔心因忘記行權或錯誤行權而造成損失，降低了交割時的操作風險。

　　舉個例子，某投資者買入1手滬深300股指期權並持有到期，該合約最後交易日的結算價為0.12點（對應12元），該投資者行權手續費為每手5元。假設該投資者選擇行權，扣除手續費後仍有12元-5元=7元的收益。對於此類扣除行權手續費後仍有收益的期權合約，交易所將會自動予以行權，並進行現金交割。

　　綜上，滬深300股指期權即將迎來首次到期交割。滬深300股指期權採用自動行權、現金交割的方式，具有操作便捷、交割風險低的特點。在到期日，投資者無需提出行權申請，對於滿足條件的期權合約，交易所將自動予以行權，並採用現金軋差的方式完成交割。