本文儘量用簡潔的語言，介紹可轉債轉股溢價率的計算方法，以及在投資中的應用。

一，溢價率簡介

一般所說的溢價率，都是指轉股溢價率。

溢價率，是指轉債價格相對於轉股價值的溢價程度。通常用溢價率來衡量可轉債的股性。

溢價率越高，可轉債的債性就越強，不易跟隨正股價格漲跌，更像債券；

溢價率越低，可轉債的股性就越強，容易跟隨正股價格漲跌，更像股票。

（這兩句話不好理解，可以先不管）

二，溢價率和轉股價值直接相關

轉股價值的計算方法，詳見上一篇

可轉債的轉股價值及其計算方法 190820

三，溢價率的計算方法

溢價率=（轉債價格-轉股價值）/轉股價值

四，溢價率計算舉例

1，某轉債當前價格95.5元，透過計算得知，轉股價值65.2元，則其溢價率為

溢價率%=（轉債價格-轉股價值）/轉股價值 = (95.5-65.2)/65.2 = 46.5%

2，某轉債當前價格110元，透過計算得知，轉股價值95元，則其溢價率為

溢價率%=（轉債價格-轉股價值）/轉股價值 = (110-95)/95 = 15.8%

3，某轉債當前價格142元，透過計算得知，轉股價值145元，則其溢價率為

溢價率%=（轉債價格-轉股價值）/轉股價值 = (142-145)/145 = -0.2%

* 注意這裡溢價率為負，說明該轉債是處於折價狀態。

五，100元以下轉債的投資方法

這個價格區間，可轉債的債性強，股性弱

1，價格在100元以下的可轉債，溢價率通常都比較高，50%甚至100%，都可以見到

2，這種價格的可轉債，已經脫離了正股的走勢，正股下跌，它價格也經常維持不變，正股上漲，它漲幅很小或者不動

3，正股上漲，溢價率降低，轉債價格不漲。

當然，如果正股漲停，甚至連續漲停的情況下，轉債也會上漲。因為那個時候，溢價率大大降低了，所以可轉債的股性就起來了。

4，正股下跌，溢價率上升，轉債價格跌幅很小，甚至不動

5，溢價率太高，在正股下跌的時候，阻止了轉債的下跌，同時在正股上漲的時候，也阻止了轉債價格的上漲

6，從資料上查詢，如果到期價值110元的話，假設後面還有4年，簡單估算一下，大概年化有近4%的收益，就會有很多人選擇持有到期，所以下跌空間就不大了

7，但是有一種情況，如果正股出了問題，有退市風險，這個跌起來就沒底了

8，所以說，可轉債投資，無論看起來到期收益有多好，也不能單隻重倉，必須要分散投資，越分散越好

六，100-120元轉債投資方法

這個價格區間，可轉債的債性較強，股性也不差

1，10-20%的溢價率，通常是大部分可轉債（100-120元）的正常狀態

2，這部分價格的轉債，可以說是處在可轉債投資的黃金價格階段，進可攻，退可守

3，下跌空間不大，正股下跌，會導致溢價率增高，轉債價格跌幅較小

4，上漲空間不小，正股上漲，溢價率小幅下降，轉債價格跟隨上漲

5，表面看來，這就是最好的可轉債投資價格區間，實際上有利就有弊

6，轉債價Grand SantaFe高，跟隨正股下跌的力度就越強，遇到大盤不好，120元的轉債跌到105元，也有百分之十幾的下跌空間了。這通常是讓轉債投資者非常惱火的事情，而且很久很久漲不回去了（這個很久是指幾個月）

七，120元以上轉債投資方法

這個價格區間，可轉債的債性弱，股性強

1，一般來說，120元以上的可轉債，基本上折溢價都很少，是完全跟隨正股漲跌的。（稀有轉債，仍然會有較大溢價，如果AAA的券商）

2，持有這個價位的可轉債，和持有股票基本類似

3，大部分可轉債，130元就是頂了。按照教科書的說法，130元以上的可轉債，沒有必要長期持有，只要下跌5~10元就可以清倉

4，這種價格的可轉債，相當於投資股票，所以已經失去了可轉債投資的意義

5，這樣價格的可轉債，肯定不能買，如果自己有持有的，看正股趨勢，如果由強轉弱，儘快把轉債賣掉，為上策。

6，這僅僅是建議，也有很多人認為，轉債價格漲到130元的時候，說明股票的漲勢很好，也可以一直拿著，因為可轉債漲到200元也不奇怪。

取決於當前流動性水平以及債本身的規模，例如新天泰晶之類的規模只有1億以下的溢價率高達80以上，而國軒這種規模較大的債基本沒有溢價，溢價率這東西無法量化，要看當前轉債總體流動性水平和債本身日成交量大小，只要流動性極高溢價率往天上推也沒問題。

在牛市中，轉債的正股跟隨大盤節節走高，轉債價也相應上漲，在這種情況下，純債價值對轉債的影響甚微，純債溢價率在實際操作中的參考作用不大，此時應關注的是轉債溢價率。

轉債溢價率指純債溢價率和轉股溢價率。純債溢價率昭示轉債價超過純債價值的程度，提示債性的強弱。計算時是以轉債價減去純債價值，除以純債價值，再乘以 100%即得。各只轉債現價都在130元以上，價格最高為海化轉債(125822)，曾達到389元一線，其純債溢價率高達289%。價格最低為澄星轉債(110078)，以137.09元計算，純債溢價率37.09%，不低。轉債整體溢價如此之高，說明所有轉債的債性都很弱。從這一點看，買入轉債所含風險，幾乎等同於買入正股的風險，轉債特有的債性保護功能已不復存在。

另指標是轉股溢價率，昭示轉債價超過轉股價值的程度。計算是以轉債價減轉股價值，再除以轉股價值，然後乘100%。轉股價值這樣計得：以面值除以轉股價得每張轉債轉股數，再乘正股價即得。以6月8日股價計算，如金鷹轉債(110232)轉股價6.28元，每張轉債轉股數為100/6.28=15.92股，再乘正股價10.62元，得轉股價值為169.07元。轉債價 179.49元，故轉股溢價率為(179.49-169.07)/169.07×100%=6.16%。

轉股溢價率最高的是澄星轉債，為75.59%。轉股溢價率最低的是上電轉債，為-1.21%，實際是折價交易。

溢價較高時，說明投資者普遍對後市看好。若行情調整或轉債有變(如觸發贖回條款)時，人們對轉債後市預期也會發生變化。這樣，若某轉債溢價率高企，有可能要承受雙重壓力，一是因正股股價過低的壓力，二是預溢價率過高的壓力。有時雙重壓力的疊加，甚至會造成轉債單日跌幅遠大於正股跌幅的現象。例如錫業轉債(125960)，6月1日正股上漲0.30%，轉債卻跌去5.96%；6月4日正股跌9.50%，轉債跌去10.37%。又如天藥轉債6月4日正股跌9.98%，轉債卻跌去14.17%。上電轉債6月1日正股跌10%，轉債跌11.74%。更有甚者，西鋼轉債6月4日正股跌10.03%，而轉債的跌幅竟達30.04%。這無疑使轉債持有人在短時間內蒙受巨大損失。

所以不要固定地認為投資轉債的風險一定比投資股票的風險低，那得看什麼條件底下。如果情況變化，應及時調整自己的投資策略，避開放大了的風險，去爭取較大的收益。

參考溢價率來估計風險，避免了當事後諸葛亮，而指導了實際操作。

轉股溢價為負時應引起注意，負溢價率告訴我們，無險套利機會也許很快出現。溢價率只是一種輔助指標，還應用其他方法綜合判斷。

在牛市中，轉債的正股跟隨大盤節節走高，轉債價也相應上漲，在這種情況下，純債價值對轉債的影響甚微，純債溢價率在實際操作中的參考作用不大，此時應關注的是轉債溢價率。

轉債溢價率指純債溢價率和轉股溢價率。純債溢價率昭示轉債價超過純債價值的程度，提示債性的強弱。計算時是以轉債價減去純債價值，除以純債價值，再乘以 100%即得。