我不認為黃金具有季節性波動的特點。

確實有一些分析師認為，黃金在一年的某幾個時段會出現大機率的上漲或者下跌，但是這個大機率幾個字本身也說明了問題，黃金只是湊巧在每年的那個時候都可能出現了波動，但背後沒有固定的基本面支撐，因此這也許只是一個偶然事件，當我們把時間逐步拉長，可研究的樣本增加之後，也許黃金在一年的任何時間波動都只是隨機了。

比如說有分析師認為春節附近黃金一般上漲的機率偏大，這個研究背後沒有任何的原因，如果你願意相信的話，我們希望是東南亞對於黃金飾品的購買慾望支撐了春節期間的黃金上漲，但是其實這種觀點邏輯性並不強，一方面黃金市場的體量非常巨大，東南亞國家購買黃金飾品的需求在黃金的整個供需中起到的作用並不明顯，另一方面貴金屬屬性並不是完全依靠供需決定價格的。比如說我們之前知道中國大媽們承託黃金價格，最終導致了也都是大家被套牢了而已。而且我們如果把每一年的走勢都拿出來研究的話，也可以看到春節期間下跌的機率也是不小的。

黃金最基礎的價格走勢其實完全取決於全球的經濟走勢與貨幣供應量，如果經濟走勢本身沒有季節性調整的話，那麼黃金的走勢也會相對穩健。比如說在前幾年美國每年都有極寒天氣對於經濟的影響，那麼黃金在那幾年的冬天，上漲的幅度都要超過大家的預期。如果這算是季節因素的話，肯定能夠滿足分析師的預期，不過這樣的季節性因素只不過是偶然現象，並不是每年都會出現。

另外我們也可以看到，在2011年黃金觸及到歷史高點之後，一直到2015年都保持著持續的下行，而在2015年出現了一個暫時的低點之後，一直到現在都處於持續的上行階段，所以在黃金的大週期面前，季節性的週期性波動基本可以忽略，不要去太過關注。

黃金就價格來說會有一定季節特點，但就全年價格波動因素還是要看黃金本身的功能。

在相當比較平靜時期來說，通常黃金會在一月份左右即中國農曆春節臨近時候價格會有所增加，因春節期間會以黃金作為禮物進行相送，但是在春節期間一過，金飾訂單已經全部預訂完成，金價又會趨於平穩。

黃金受季節影響的因素只是黃金上漲過程中的一個小機率事件，金價只是藉助了買盤的力量而被拉昇，至於升到什麼範圍都是不確定的，金價一旦買盤迴落，黃金又會重返；如果要藉助季節性來投資黃金，只是一個投資風險的參考，降低了虧損的機率，但是不能太依賴於季節性這一因素。

“大炮一響，黃金萬兩”，蘇萊馬尼事件所引發的美伊衝突充分提現了這一點，自衝突發生後黃金價格順勢拉昇，可見黃金其自身的避險功能在金價上是不可或缺的；另外通脹率 ，全球經濟的下滑對黃金來說都是利好因素；另外美元的走弱和美股的下跌都是支撐金價上漲的動力，可見維持黃金上漲的動力來源於外界不確定的因素，這些不確定的因素往往在不知不覺中推高了金價。

總得來說，黃金受季節性因素上漲的機率較小，主要還是看外界不確定的因素對黃金的影響。

黃金無論是從理論分析還是從歷史表現方面，都不具備季節性特點的。

黃金的價值，首先是作為一種“價值儲備、資產風險防範”來體現的，工業生產消耗、首飾加工所需要的量佔比很小，因此，從這個角度來說，黃金供需關係、價格在理論上幾乎沒有“與季節關聯”的關係。

也許有分析師會片面從偶爾出現的“春節等購物季”恰好金價上漲的個別案例，來推斷“銷售旺季購買力會推動黃金價格”這個結論，但是，稍許理智分析下就知道，市場的購買力肯定是不足以左右黃金價格的。比如，2013年左右出現的“中國大媽買黃金潮”並沒有讓黃金價格得以上漲，反而是在經濟復甦、國際資本影響的背景下，直到2016年，黃金的價格才“觸底見回升”，由此讓一批次高位買了黃金的中國大媽一套很多年。

為此，製作上述黃金十年走勢月線圖，圖中可以看出：

從2008年四季圖開始為期3年至2011年的上漲，很多時候基本每個季節都是“行情旺季”，而從2012年10月至2015年12月的下跌過程中，恰好相反都是以“全部時間段下跌為主”，基本沒有任何“與季節關聯的跡象”。

在所有的10個春節時間，只有標註序數的3次有“恰好行情上漲發生在春節”的巧合。其餘的7次“春節行情”都是跌的。

正因黃金是以“體現資產、避險工具”為最主要特點來表現的，因此，決定其價格走勢的只有經濟狀況與時局的穩定。

當經濟遭遇發展瓶頸時，因社會化生產需求的下降、經濟危機預警等情況，會引發一定的“資產貶值”擔憂，這時候，黃金作為主要的價值儲存物件會被廣泛青睞，從而支撐其價格上漲。

當一些國家政治局勢不穩、紛爭等亂象頻繁發生之時，也會引發當事國大量的資金避險需求，從而推動黃金價格上漲。

極個別其他的意外因素，也會引發全球為避險而選擇“投資黃金”，如偶爾被專家提及的“厄爾尼諾現象”，當氣候表現出現“嫌疑”之時，也會在一定程度激發大家的“投資黃金心態”。還有像新發疾病、疫情等等，諸如此類不特定的原因，都會在“黑天鵝式的恐慌”情緒下，激發資金的變現情緒，支撐黃金價格上升。

與上述舉例相反，如果社會環境一片祥和、經濟發展穩定有序，資金會因為“有地方可投資”了而選擇偏離黃金這個“價值不變”的標的物，那個時候，便是黃金的價格走低之時。

所以，無論從哪個角度來說，黃金的季節性特點，臣妾基本想不到哇！

我們要知道，商品價格的季節性分析是期貨市場常用指標之一，兼具商品和貨幣雙重屬性的黃金市場同樣具有季節性規律性。

為什麼呢？首先看供給方面，黃金市場上的供給大部分來自於礦產金。一方面，在現貨市場上，礦產金的供給量在一年之中的波動並不大；另一方面，在對金價影響力更大的期貨市場上，由於對於採礦業來說，夏季是最忙碌的季節，往往生產商會在夏天開採金礦的同時，在期貨市場上建立相應的空頭頭寸，提前鎖定利潤。因此，在開採工作集中進行的4月到7月這段時間內，由於生產商的賣出開倉，將施予金價較大壓力；隨後進入開採淡季，生產商在期貨市場上的空頭倉位逐步了結，又會對金價構成一定支撐。

其次看需求方面，80%的黃金現貨需求來自於珠寶製造業。每年10月至來年2月，印度的萬燈節、中東的開齋節、西方的聖誕節和中國春節會相繼到來，珠寶市場也迎來銷售旺季。通常珠寶商會在旺季來臨前1-2個月提前購入黃金並進行加工，因此每年的9月至來年的1月是珠寶製造業的需求旺季。在這個時段內，珠寶商集中購入黃金的行為將推高金價；而在其餘時段，相對平淡的市場需求則會導致金價較為疲軟的表現。

以上供給、需求因素對金價的影響，也驗證了金價波動的季節性規律：金價在下半年和年初的上漲機率大，漲勢猛；而第二季度的表現則相對低迷。還有，黃金價格變化也會受到美元和原油價格等因素的影響。

縱觀黃金交易的歷史，歷年來黃金價格的變化趨勢也呈很強的季節性。從黃金各月的歷史走勢可以看出，金價一般在2月至4月回落，5月價格開始回升，6月、7月價格則維持震盪。8月、9月價格大幅反彈，漲勢持續到了年底。

為什麼黃金會呈現這種季節性上漲的走勢呢？這裡的主要原因來自珠寶製造行業，一年的後三個季度是首飾銷售的主要時段。每年的第四個季度銷售量都會因為聖誕節的來臨而上升，在這之前印度是排燈節，這個節日從11月開始持續到12月的結婚高峰期。

基本的經濟學理論告訴我們，金價受供求關係制約——供小於求，金價上漲，反之下跌。

黃金作為一個避險板塊，在訊息面出現股市利好則下跌，而出現利空則逆勢上漲。而且黃金具有的作用非常多:

1.對抗通貨膨脹:黃金本身屬於貴重商品，金價會隨著通貨膨脹而上升，也就是黃金抵消了通貨膨脹的損失，保證了投資者的資產不會被通貨膨脹侵蝕。

2.避險屬性:當世界政局和經濟不穩，尤其是發生戰爭或經濟危機時，各種普遍的投資工具如股票、基金、房地產等都會受到嚴重的衝擊，這時黃金就體現了很好的避險屬性。即使遭遇經濟危機，黃金的價格仍能維持不變甚至穩步上升，保持了資產的價值。而隨著黃金礦藏的不斷開採和需求的不斷增加，黃金變得更加稀有，增強了自身的避險屬性。

3.全球統一貨幣:古代世界各地的人們都視黃金為出遠門的最佳盤纏，時至今日，黃金仍然是世界通行的貨幣。只要手中擁有真正的黃金，在世界各地的銀行，首飾商，金商都能夠把黃金兌換為當地的貨幣，黃金可以全世界通行無阻，它的貨幣地位比美元還要穩固。另外黃金也是全世界都認可的資產，所有國家的人們對黃金的貴重價值都有共識。

“在全球市場中，因為受到自然環境、產業執行規律或者消費者習慣的影響，而使得一些特定的資產價格在一年之中呈現有規律的波動，被人們稱為季節性因素。與經濟週期不同的是，這一變化重複出現在每年的特定時間段中。黃金市場也存在這一現象。 ”工商銀行青島市分行個人金融業務部黃金分析師王芳介紹說，從歷史資料來看，在1-2月份間國際金價常出現較大幅度的上漲行情，年初的季節性特徵可以從黃金的供需、資產配置的需求以及美聯儲的貨幣政策這三個角度來進行解釋。在當前的環境下，市場對於黃金的配置需求可能還將持續一段時間。

    從供需的角度來看，元旦與春節兩大節日對中國國內的黃金飾品需求起到提振作用。其中，春節對於黃金飾品消費的提振尤為顯著，主要是因為在中國傳統文化中，黃金被賦予正面的象徵，購買黃金既能保值，也有吉祥富貴的寓意。同時，另一黃金消費大國印度也受到1月份結婚潮的影響，需要進口大量黃金。

    從資產配置的角度來看，相對其他資產來說，黃金的收益較為穩定，不容易受到天氣因素的影響，所以黃金作為分散投資組合風險的重要標的物，是各類投資機構的首要配置資產。加上全球各投資機構在進入新年後都需要對資產組合進行調整，但又由於受到年末的聖誕節及元旦雙假期的影響，市場的交投會較為清淡。因此，黃金在受到資金青睞的同時，在缺乏對手盤的情況下比較容易產生單邊行情。

    最後，從最近幾年黃金的走勢來看，當前對金價產生季節性影響的另一因素就是美聯儲的貨幣政策。從近三年的資料來看，每次美聯儲在宣佈加息之後，次年年初的國際金價都會經歷一波上漲。在加息預期保持穩定且通脹預期走強的情況下，市場對實際收益率的預期降低，因此黃金的持有成本降低，從而推高金價。

商品價格的季節性分析是期貨市場常用指標之一，兼具商品和貨幣雙重屬性的黃金市場同樣具有季節性規律可循。首先，在資料選擇上，由於1973年佈雷頓森林體系徹底崩潰之前，金價以35美元/盎司的官價與美元直接掛鉤，之後黃金才正式進入自由兌換時代，因此，我們將統計範圍限定在1973年1月至今的倫敦現貨黃金價格的月結算價，共計46年資料。

對金價歷史資料進行統計後發現，金價整體處於升值階段，尤其是進入21世紀後，金價幾乎直線上揚，並不是平穩數列，如果直接使用金價來描述其季節性規律並不準確。因此，我採用統計觀察金價月度收益率（=（本月底結算價－上月底結算價）/上月底結算價）和月度漲跌機率（＝某月收益率為正的次數/總月數）的方式，並輔以對金價走勢的研究來進行金價的季節性分析。接下來，我們對金價波動的季節性規律研究聚焦在以下問題上：一年中，金價在何時易於上漲，何時易於下跌；何時漲勢最猛，何時漲勢最弱以及金價季節性走勢的其他特徵。

觀察自1973年2月至今金價月度收益率均值和上漲機率資料的統計。其中曲線圖表示的是金價某月收益率均值，柱狀圖是某月上漲次數除以總月數得到的該月份的上漲機率。

一方面，觀察金價走勢可以發現，金價在一年中有4個上漲高峰，即1月、5月、9月和12月，其中1月的平均漲幅最大，高達2.26%，然而當金價收益率達到一年之中的上漲最高峰的兩個月後，在3月份急劇下降為一年之中的最低點，創下0.30%的跌幅。此外，金價全年漲幅的另外兩個低點均出現在上漲高峰5月、9月後的第2個月，即7月和11月。

另一方面，從中可以看到，一年之中，金價上漲機率超過50%的有9個月，其中上漲機率最高的是9月，達到55.81%；而上漲機率低於50%的僅有3個月，主要集中在第二季度，其中最低的是5月，上漲機率為37.21%。 此外，我們觀察到，在下半年度裡，金價月度收益率均值和上漲機率的轉折基本會同時出現。

透過基本的經濟學理論得知，金價受供求關係制約，當供小於求時，金價上漲，反之下跌。

首先看供給方面，黃金市場上的供給大部分來自於礦產金。一方面，在現貨市場上，礦產金的供給量在一年之中的波動並不大；另一方面，在對金價影響力更大的期貨市場上，由於對於採礦業來說，夏季是最忙碌的季節，往往生產商會在夏天開採金礦的同時，在期貨市場上建立相應的空頭頭寸，提前鎖定利潤。因此，在開採工作集中進行的4月到7月這段時間內，由於生產商的賣出開倉，將施予金價較大壓力；隨後進入開採淡季，生產商在期貨市場上的空頭倉位逐步了結，又會對金價構成一定支撐。

其次看需求方面，80%的黃金現貨需求來自於珠寶製造業。每年10月至來年2月，印度的萬燈節、中東的開齋節、西方的聖誕節和中國春節會相繼到來，珠寶市場也迎來銷售旺季。通常珠寶商會在旺季來臨前1-2個月提前購入黃金並進行加工，因此每年的9月至來年的1月是珠寶製造業的需求旺季。在這個時段內，珠寶商集中購入黃金的行為將推高金價；而在其餘時段，相對平淡的市場需求則會導致金價較為疲軟的表現。

以上供給、需求因素對金價的影響驗證了昨日我們得到的金價波動的季節性規律：金價在下半年和年初的上漲機率大，漲勢猛；而第二季度的表現則相對低迷。

由於黃金兼具貨幣屬性與商品屬性，因此其價格變化還受到美元和原油價格等因素的影響。

首先觀察美元指數對金價季節性波動的影響，美元指數是影響金價變化的最重要的因素之一，在黃金市場上一般有美元漲則金價跌，美元降則金價揚的規律。雖然外匯市場上的季節性規律表現得不如商品市場明顯，但同樣有跡可循。上圖統計了黃金進入自由兌換時代後至今共46年間，美元指數與倫敦金價的月度均值，觀察可以發現，美元指數在一年中形成了三個較為明顯的波峰，分別是4月、6月和11月，與黃金價格在這三個月形成的波谷基本吻合，驗證了美元對金價季節性波動的影響。至於美指走勢存在季節性的原因，一個比較被市場認同的解釋是受到國際間的旅遊因素影響，通常夏季是度假旺季，而歐洲又是美華人的旅遊勝地，因在旅途中所產生的消費以及對歐洲商品的需求，拉昇歐美匯率，繼而拖累美指。

接下來討論一下原油價格對金價季節性波動的影響。同為大宗商品的原油價格波動也有較強的季節性規律。上圖繪製了1986年（WIT油價最早記錄）至今的WIT原油價格的月度均值走勢，併疊加了金價的月度均值作為對比。從圖中可以發現，黃金與原油價格之間在大部分時間記憶體在著同向漲跌關係。同時，油價一般在每年的5月會有較好的上漲勢頭，隨後從7月至9月會迎來一年之中時間最長、幅度最大的上漲高峰，此後在11月傾向於下跌，在來年初再迎來另一波升勢，這些與金價在一年中的上漲高峰幾乎不謀而合，說明油價的季節性波動對金價的季節性波動產生了一定影響。

至於油價產生季節性波動的原因，有以下幾點：5月是美國傳統的假日出行和汽車用油高峰期，增加了原油的市場需求；而每年的8、9月份美國又將迎來颶風季，颶風襲擊北美墨西哥灣的原油生產設施也會為市場提供炒高油價的藉口，因此，通常油價在每年的第三季度上漲的機率最大，油價在一年中的最高點也易於出現在這個高峰期；隨後，隨著北半球進入冬季，寒冷的天氣會增加市場對取暖油的需求。

綜上所述，美元指數和原油價格不僅是影響金價波動的重要因素，同時上述因素本身的季節性變化也影響了金價季節性波動規律的形成。