一級市場的估值是一門藝術，不同的時間不同的人給出的估值真是天壤之別。

對於一級的專案，很多估值根本不是拿Excel算出來的，都是談出來的，或者說博弈出來的。Excel和公式只是配合估值做的東西。

專案要是都搶著投，那就給高點。沒人搶，那可以考慮“黑”一點，畢竟也是為了LP的利益。

一個專案的價值，從天使輪到A/B輪到IPO層層抬價的過程，中間估值差的越大，套利的空間就越大。

等到A輪的時候，創始團隊就會和天使輪的投資人一起開價了，一般就是原來的估值上翻倍了。

成熟一點的專案，畢竟有了一定的盈利，公司原股東的話語權也要強一些，所以這個時候，相對的會更嚴謹一點了。

在不超過23倍市盈率（IPO紅線）的情況下，參考同類公司的市盈率乘一下淨利潤就行，所以還是可以拍腦袋，但這個時候對專案就要做出諸多限制了，畢竟投資額要大了很多，估值也貴了，不能做簡單的接盤俠。

超過23倍也行，一樣的，要更多的權力，採用條款約束你：

你說業績好對吧，那就業績對賭，完不成要退我錢的。

你說要上市是吧，5年內上不了，按同期銀行貸款利率都還回來。

創始人不能離職和同業競爭，董事會要席位，還要有權利指定中介機構。

所以，估值很多時候，功夫在談判和博弈上面。

好一些的機構，有資源給公司做投後管理，可以以更低的價格入股。

可惜這種機構真的不多。

所以在我看來，一級市場的估值其實就是這樣。

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