貨幣赤字化，經濟學詞彙，預算赤字=債券的銷售額+貨幣的基礎增加。一般來說，各國政府都可以透過兩條渠道來對其預算赤字進行融資，它可以發行債券也可以“印鈔”。

當各國中央銀行增加其高能貨幣的存量是，通常是透過公開市場購買財政部銷售的部分債券時，貨幣就被印刷出來了。預算赤字和貨幣供給之間的關係可以用以下公式來表示：預算赤字=債券的銷售額+貨幣的基礎增加。

貨幣當局購買財政部為其赤字融資而售出的部分債務，就稱作貨幣赤字化。當政府透過創造貨幣來對其赤字進行融資時，實際上它在一個時期接一個時期地持續印刷鈔票，而這些鈔票被用來支付他購買的產品和勞務，從而使這些鈔票被公眾吸收。

一百美元的鈔票與突出顯示的本傑明 · 富蘭克林

財政赤字貨幣化就是國債貨幣化，所謂財政赤字就是指政府收入不夠支出，差額部分發國債借錢彌補，

以前發國債是不允許央行購買，但是商行可以購買，不過商行畢竟受制於央行的各種監管，比如存款準備金率等制度，商行的資金是有限的，這樣不可能大量購買國債，

而央行則與商行不同，央行理論上可以無限做大資產負債表，也就是說政府不管發多少國債，央行都能購買，這樣等於擁有無限的貨幣發行能力，當然這只是理論上的情況，現實中必須考慮通貨膨脹等因素，

隨著華人均gdp達到一萬美元，突破中等收入陷阱，進入高收入國家就是迫切任務，經濟增長必須伴隨流動性釋放支援，

目前中國最重要的兩個貨幣釋放渠道是外匯和房地產，外匯，隨著產業轉移和國際爭端，外貿增長空間不大，房地產不可能永遠上漲，這樣這兩個貨幣釋放渠道增長空間都不大，

國債屬於政府信用，以稅收抵押，具備實際價值，可以作為貨幣發行抵押物，歐美國家都是透過國債發行貨幣，隨著中國經濟進一步增長，必須有新的貨幣發行渠道，國債就是最好的選擇，

財政赤字貨幣化，這個提法是非常危險的，這個與擴大債務規模是兩碼事，債務規模擴大，但是政府總歸是要還錢的，但是財政赤字貨幣化，那就是無限制的印鈔票，會造成非常嚴重的通貨膨脹，貨幣貶值向辛巴維（威）伊朗那樣的情況發生，如果你還不明白，那看看解放前的金元券吧。

1.釐清財政赤字的基本概念

1財政赤字的定義

財政赤字分為預算財政赤字和決算財政赤字。預算財政赤字指政府在財政年度開始之初，編制財政預算時計劃的財政赤字。決算財政赤字指財政部年末公佈的財政赤字，由實際財政赤字經結轉結餘及調入資金、調節穩定基金調整後得到。

談到預算財政赤字，首先要對中國財政預算體系有一個基本的瞭解。自2015年起實行的《新預演算法》規定，中國財政預算體系採用全口徑預算，包括四個部分：一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算、社會保險基金預算。

財政赤字有廣義和狹義之分，廣義財政赤字對應全口徑財政預算，狹義財政赤字對應一般公共預算。一般政府工作報告中提到的財政赤字率目標（今年為3%）就是指狹義的預算財政赤字。

一般公共預算收入包括各項稅收收入（佔比80%-90%）、行政事業性收費收入、國有資源(資產)有償使用收入、轉移性收入和其他收入。

一般公共預算支出按照其功能分類 ，包括一般公共服務支出，外交、公共安全、國防支出，農業、環境保護支出，教育、科技、文化、衛生、體育支出，社會保障及就業支出和其他支出。按照其經濟性質分類，包括工資福利支出、商品和服務支出、資本性支出和其他支出。

2財政赤字的彌補：發行國債+財政存款

彌補財政赤字有兩種方式。

一是透過政府發行國債，主要用於彌補預算財政赤字部分。《新預演算法》規定中國中央政府和地方政府舉借債務均實行限額管理，地方政府財政預算不列赤字，地方政府舉借債務需納入全口徑財政預算管理。

二是透過財政存款，主要用於彌補實際財政赤字和預算財政赤字的差額部分。財政存款變動主要源於財政結轉結餘資金和預算調節基金。預算穩定調節基金是政府對決算財政赤字進行調整的專用基金，如在超收年份（決算財政收入>預算財政收入），政府向預算穩定調節基金調入資金，財政存款增加。

以2015年為例，全國一般公共預算收入152216.65億元，加上使用結轉結餘及調入資金8055.12億元，收入總量為160271.77億元。全國一般公共預算支出175767.78億元，加上補充中央預算穩定調節基金703.99億元，支出總量為176471.77億元。收支總量相抵，赤字16200億元，與預算持平。

3中國財政赤字率處於國際中等水平

由於各國在財政收支統計口徑上差異較大，因此我們使用IMF統計的財政赤字進行國際比較。IMF統計的財政赤字共有三個口徑：

一是政府淨借貸，等於政府總收入減政府總支出。反映政府部門對其他部門的影響。該口徑下，中國2015年的赤字率為2.7%，低於日本5.2%、英國4.4%、美國3.7%和法國3.6%。

二是政府結構性盈餘，指經過週期性因素及經濟週期外的非結構性因素調整後的財政赤字，考慮了臨時性的金融部門及資產價格變動及一次性或臨時的收入支出項。該口徑下，中國2015年的赤字率為2.4%，低於日本4.9%、英國4.4%和美國3%。

三是政府主要淨借貸，等於政府淨借貸加上利息淨支出。這是國際上使用最為廣泛的口徑，該口徑下，中國2015年的財政赤字率為2.2%，低於日本4.9%和英國2.8%。

4今年財政赤字率可能大幅提升

我們對今年實際財政赤字率（不考慮結轉結餘及調入資金和調節穩定基金）進行預測，預測結果在4.95%-5.94%。但要注意到，決算財政赤字率預計難以達到這個水平。一是中國政府有足夠的財力對財政赤字進行彌補和調整，截至今年7月，中國政府財政性存款餘額達4.87萬億元；二是財政支出提前趨勢顯著，下半年後幾個月的財政支出可能會低於預期。因此，我們預計今年決算財政赤字率將在4%左右。

具體預測方法和結果如下：

1、2016年實際財政赤字額

根據往年同期一般公共預算收入累計值佔全年的比重，用目前的實際一般公共預算收入累計值倒推，預計全年的一般公共預算收入。一般公共預算支出的預測同理。

實際財政赤字額 = 一般公共預算收入 - 一般公共預算支出

考慮往年同期一般公共預算收入累計值佔全年的比重時，我們按不同時期分情況討論，分別採用了2011-2015年、2012-2015年、2013-2015年、2014-2015年的平均值和2015年的當年值。可以看到，近年來中國財政收支有收入推遲，支出提前的趨勢。

以2015年為例，2015年1-7月累計一般公共預算收入佔全年的61.65%，累計一般公共預算支出佔全年的51.22%。今年1-7月累計一般公共預算收入10.03萬億，累計一般公共預算支出10.19萬億。預計今年全年的一般公共預算收入為16.26萬億（10.03/61.65%），一般公共預算支出為19.9萬億（10.19/51.22%），實際財政赤字額為-3.64萬億（16.26-19.9），比年初計劃安排赤字（-2.18萬億）超出1.46萬億。

2、2016年GDP（現價）

假設今年全年的GDP增速（現價）與上半年的GDP增速（現價）持平為7.24%，則今年GDP可達73.

謝謝邀請，這個問題還真的不是我的專業領域。不過最近也看來一些報道，簡單理解就是央行把債務貨幣化，其實就是變相印鈔，如果加大印鈔意味著流動性增加以及帶來通脹。這是雙刃劍。現在的經濟形式既擔心經濟下行壓力，企業流動性不足，導致中小企業倒閉的惡性迴圈，也擔心過度增加流動性，導致通脹，尤其是滯脹。所以，我個人以為經濟還是要以改革市場環境，引導新模式發展，轉型為主，信心來自對新的希望，而不是簡單的給錢。

先講概念，再引用一篇專家的文章，大概可以說清楚這個問題。

財政赤字貨幣化，指以增發國債為核心的積極財政政策導致經濟體系中的貨幣供應量增加。在此基礎上，央行透過發行貨幣方式為財政融資，其結果導致貨幣供應量增加。後果可能就是通脹。

文章：作者蔡浩

財政赤字貨幣化實屬無奈之舉

4月30日以來，債市收益率整體上行20bp有餘，主要關注點在國債、地方債供給增加對市場的影響方面。有趣的是，同樣是五一前後，關於財政赤字是否應該貨幣化的觀點再次被丟擲，引發政策人士、學界、市場的熱烈討論。總體來看，政府部門間對此觀點有分歧，學界對赤字貨幣化的反對聲音最大，而市場觀點兼而有之、相對溫和。以下是筆者作為一個市場人士，對財政赤字貨幣化的個人見解。

財政赤字貨幣化的目的

財政赤字為什麼要貨幣化，本質上肯定是為了財政的可持續性。全球疫情危機之下，財政收入本來就是減少的，但是經濟社會發展的本質是“以人為本”，所以中央政府才會先後提出“六穩”和“六保”的戰略部署，但要落實這些部署，處處都要花錢，所以逆週期的財政和貨幣政策是不可避免的。08年金融危機之後的逆週期擴張舉措，已經被時間證明是有很大後遺症的，所以本次財政發力的點著重強調的是民生，而不是強拉經濟的增長。如此一來，為保障民生而增發的債券（國債、特別國債、地方專項債），未來的還款來源就出現了問題。

按照財政部專家的估計，後續可能需要發行5萬億人民幣左右的國債（不含地方專項債），這些債券如果全以市場化的形式發行，發行成本無疑將被拉高，讓未來財政背上沉重的償還負擔。而如果是像歐美央行一樣直接出錢購買（QE），則可以避免這種情形，0成本當然可能有些誇張，但發行成本可以壓降到較低水平。

為什麼反對赤字貨幣化？

那麼為什麼會有很多人反對赤字貨幣化呢？尤其以學界反對的聲音最強，這可能出於多方面考慮。

首先是出於傳統的嚴肅財政紀律、平衡財政的考慮。反對者擔憂赤字貨幣化的口子一開，以後財政支出可能沒有節制，赤字成為擺設，政府需要擴大支出時，就可以祭出赤字貨幣化的手段，而不用考慮財政的收支平衡。這樣一來，央行將為此向市場投入大量基礎貨幣，這可能會成為惡性通貨膨脹的肇因，也可能會推高某一領域甚至多個領域的資產價格泡沫（比如樓市、股市），從而扭曲經濟規律，嚴重時會導致產業空心化（參考樓市火熱時對製造業的擠出），損害一國競爭力和全體國民的利益。

其次，財政赤字貨幣化是“人人喊打”的現代貨幣理論（Modern Money Theory，簡稱MMT）的支柱之一。MMT理論在2019年初曾引發過國際上的廣泛討論，中國學者也重度參與其中，筆者看過的文章中，基本清一色對此理論呈反對態度，且言辭頗為激烈，認為其大有離經叛道之意。MMT是後凱恩斯主義的一個分支，嚴格來說，其理論思想的根源是出自2008年以後名聲大噪的海曼.P.明斯基。筆者雖然對明斯基的核心理論非常推崇，但對MMT天馬行空般的設定也是抱有較深的疑慮。張曉晶、劉磊在《代貨幣理論及其批評 ——兼論主流與非主流經濟學的融合與發展》中指出，現代貨幣理論有三大支柱：貨幣國定論、財政赤字貨幣化與最後僱傭者計劃。貨幣國定論（出自德國經濟學家克納普）是理論基礎，認為貨幣擴張可以不受約束；財政赤字貨幣化是實現手段，貨幣本身不會對實體經濟產生影響（貨幣中性論）；最後僱傭者計劃（出自明斯基的《穩定一個不穩定的經濟》）是目標，為了實現充分就業。這個看似大雜燴理論的核心是，只有財政政策是有效的，貨幣政策因為種種原因而無效（Sayuri Shirai，2019）。

危機中赤字貨幣化可能是不得已而為之的辦法

學界在批評赤字貨幣化時，幾乎都會捎帶上MMT理論，但後者是個大雜燴，不能因為前者是後者的支柱之一，就完全否定了其存在的意義，就好像沒有人能否定明斯基金融不穩定假設對金融危機的啟示意義一樣。更何況，MMT作為後凱的分支，一直被西方主流經濟學體系批判，但美聯儲和歐央行在危機發生之後，卻是最早開啟資產購買計劃（QE）的央行。

上文已經提出，現代社會是人本社會，所以疫情危機後，各國均推出了非常積極的財政和貨幣政策。受全球疫情危機影響，世界經濟進入了大蕭條以來最嚴重的衰退期，中國的企業和居民收入均受到了較大沖擊，服務業工作者尤甚。筆者老家的親戚朋友中，就不乏工資部分發放、最低水平工資、工資發不出甚至失業的案例，所涉企業涵蓋國企、民企，行業則多以服務業為主，也包含部分建築業。中國是社會主義國家，財政政策託底民生的目標責無旁貸，這個時期擴大赤字、增發國債乃是不得已而為之。

換句話說，赤字貨幣化是危機時期的非常應對手段，並非常態化操作，而且有歐美的先例，不應一竿子打死。而且，從歐美日等發達經濟體QE的情況來看，央行購買資產似乎並沒有帶來高通脹，資產價格泡沫（美國的股市、中國的樓市）倒是值得警惕的。

事實上，關於赤字貨幣化，市場可能並不陌生。2014-2015年，中國經濟增長連續低於政府工作報告經濟增長目標。2015年中，有關部門創新推出由國家開放銀行、農業發展銀行向郵儲銀行定向發行專項建設債券，財政部按照專項債發行利率的90%給予貼息的模式，而彼時郵儲銀行購買專項建設債券的資金就是由央行配套投放。2016年，央行大舉向市場投放MLF，而抵押品是國債、地方政府債和政金債。彼時，市場就熱炒過一陣財政赤字貨幣化和變相QE的觀點。

赤字貨幣化的路徑——央行擴表還是商行擴表

在以人為本的理念下，既然廣義赤字一定要擴大、國債一定要增發，那麼應該如何實施？

反對赤字貨幣化的觀點認為，由央行直接購買國債違反華人民銀行法，而且這樣一來會使得財政約束降低，更容易推高通脹和資產價格。而透過市場化發行，約束更強，所以還是支援市場化發行。但是在全球經濟陷入供需雙衝擊的危機模式下，無論是出於經濟理論還是出於財政可持續性的考慮，中國的無風險利率都應該保持在低位（至於什麼位置才是低位，可能需要政策部門指引，市場逐步達成均衡），並由此引導社會信用融資成本的持續下行。

在這一約束下，所謂的市場化發行就會演變成，要麼央行降準釋放資金配合市場（主要是商業銀行）進行國債的市場化發行，擴大商業銀行資產負債表；要麼透過向大型商業銀行投放短期資金，待國債發行完畢後，再進行買斷回購並平回資金頭寸，相當於是央行在二級市場購買了國債，最終擴大的是央行的資產負債表。後一種模式本質上就是財政貨幣化繞開相關法規的變種，而前一種模式雖然看起來更為市場化，但對貨幣政策操作的要求非常高，引發通脹和資產價格上升的可能也更大。因為降準通常普適性較強，結構性不足，不可能讓所有機構都用降準資金去支援發行利率較低的幾萬億增發國債，發行利率易上難下（本文開頭的一幕），而政策溢位的資金可能會湧向其他領域，從而推高資產價格甚至通脹水平。而且，此舉還會進一步削減貨幣政策空間，商業銀行也會因為擴表後出現槓桿率過高的風險。

當然，若選擇前一種模式，即變相的貨幣赤字化，則央行可能面臨要重新創設政策工具的局面。目前MLF利率與貨幣市場利率相距甚遠，也遠比10年期國債利率要高，並非適合的工具，除非政策利率大幅調降。

在危機模式下，在全球主要央行紛紛果斷開啟QE的背景下，財政赤字貨幣化實屬無奈之舉，是人本社會、人本財政的體現，不應被當成常態化政策而反對，更不應被當成MMT理論而“妖魔化”。

財政赤字貨幣化，乍一聽很複雜，其實內在的核心手段，就是開啟印鈔機引錢來解決政府的財政赤字。下面我們來整體解釋下財政赤字貨幣化的概念。

首先，要理解財政赤字貨幣化，就得理解財政赤字的概念。

什麼是財政赤字

其實在西方的經濟中，無論是股市還是別的什麼資產，負的（下跌）都是用紅色來表示，一般來說在政府的開支中，如果支出大於收入，在會計簿上就會用紅色的來標識這部分金額，表示亮紅燈了要注意。這也是赤字中的“赤”的由來。

財政赤字，是針對政府而言的，當政府的財政總收入，小於政府的財政總支出，也就是入不敷出，就產生了財政赤字。

哪有的讀者就要問了，政府的收入如果就1萬億，政府又為什麼要花超過1萬億呢？

為什麼會出現財政赤字

一般來說，大體上財政赤字可以分為兩類，有意形成的財政赤字，以及預料之外的財政赤字。

意料之中的財政赤字

在經濟低迷時期，例如最近的新冠肺炎封城期間，各行各業的經營者都受到了打擊，為了提振消費，刺激經濟，政府就推出了幾萬億的 5g等新基建計劃，由於這些基建基本上是擁有長期的收益，短期是遠遠比不上投資的金額的，這就造成了政府的支出會遠遠大於財政收入，從而形成財政赤字。

但是這種財政赤字是政府可以預見的，並且刻意為之的，對經濟又刺激作用，同時在有一個長期的收益，這種財政赤字一般來說對政府並不是什麼壞事。

意料之外的財政赤字

但是還又一些財政赤字是政府意料之外的， 例如因為某些戰爭或者國際制裁的影響，造成了政府的收入急速的降低。

例如上世紀80年代的委內瑞拉，因為石油價格暴跌影響，最終導致政府收入暴跌，產生了巨大的財政赤字，而之後政府為了解決赤字問題，一系列瞎操作直接導致了委內瑞拉產生了急速通貨膨脹，最終紙比錢貴。

當然還有例如政府管理上的漏洞，導致的貪汙腐敗，以及偷稅漏稅也會造成意料之外的財政赤字。

財政赤字貨幣化是什麼

財政赤字貨幣化，有一個別名，叫做“直升機撒錢”，從這個名字上大家就可以感受大，者肯定是和央行印鈔機大開脫不了關係。還有一些別的經濟學術語也是一個意思，比如，“央行發行貨幣為政府債務融資”等等。

直升機撒錢，一般分來說又3種手段

央行直接印鈔票，然後送給政府花。央行直接去政府那裡買下它發行的國債，這種叫做一級市場操作。而我們通俗的買債券是央行去二級市場，也就是我們的債券交易市場進行購買，美國的無限QE也是在二級市場購買債券。把第二種手段種，政府欠央行的錢（政府的債券其實就是欠條）直接抹掉，或者這個把這個欠條的利息改到0，也不要政府還錢。

總結來說，財政赤字貨幣化，就是央行透過印鈔，為政府的財政赤字兜底。