很多創業的朋友在企業剛起步的時候都會嘗試去找天使投資人或者天使投資機構要錢，但要是天使真給錢的話很多人可能都不知道該怎麼要這個錢?這錢肯定不會白給!其實大方向挺簡單的，無非就兩種方式：出讓股份或者借錢。

出讓股份的方式在早期的公司就是一個數字:估值。公司有多少股票，每股多少錢都沒意義，你需要知道的就是公司一共值多少錢(一會再說怎麼樣能算出一個”客觀”的價值)。假如你的公司值80萬，如果投資人投入20萬，那麼錢進來後公司就值100萬(80萬 + 20萬)。這100萬里面有20萬是投資人給的，所以投資人就佔20%的股份。在投資行業裡這80萬的估值叫投資前估值(pre-money valuation)，100萬的估值叫投資後估值(post-money valuation)。假設公司有兩個創始人而且一開始你們已經溝通好一個人佔60%的股份(創始人甲)而另外一個佔40%(創始人乙)，那麼投資人的錢進來前甲的股份就值48萬(80萬 * 60%)，錢進來後這48萬還是48萬，但是佔有的股份比例變成48%(因為投資後估值是100萬)，同樣的創始人乙的股份從40%變成32%(80萬 * 40% / 100萬)，行業內稱甲和乙的股份被“稀釋”了。

稀釋基本上是一個不可避免的融資後果，有些人可能會在天使的錢沒進來前談好“不允許稀釋”的條件，這些條件很多都是不切實際的(除非現有股東願意追加投資額)，比如上面的例子甲跟乙說天使的錢進來後不影響乙的股份比例，甲把自己的48萬(60%)出讓20萬給天使投資人，那麼公司的估值還是一共80萬，乙的股份比例還是40%。這個做法是不恰當的(起碼在會計上)，因為天使給出來的20萬現金是進入了甲的個人財產，公司是沒有任何得著，除非甲答應把這20萬奉獻給公司(那是做慈善，不是投資)。

另外一個創業者經常犯的錯誤就是覺得出讓股份的比例和進來的資金金額是成正比的，比如上面的例子投入20萬就佔20%的股份，那投入30萬就好像應該是佔30%?50萬就佔50%?實際上30萬是佔27.27%(30除以110)，50萬是佔38.46%(50/130)，這個不直觀的結果也是因為融資是一個稀釋股份的過程，而不是一個買賣股份的過程，錢是進入公司的賬而不是股東的賬。

有了估值一切都簡單，要多少錢就必須稀釋多少股份，但是估值不是一門數學，甚至不是一門科學，很多時候更像藝術：憑感覺!很多人可能會告訴你很多估值的方法(包括我下面也會說一些)，但你要永遠記住在天使階段的投資最重要的就是感覺(不管是從投資人還是創始人的角度)。這有點像談戀愛或者藝術品，你可以用很多客觀的條件來評估，但最後的結論都是主觀的。也正因為是這麼主觀的東西，所以天使投資都是圍繞著朋友或者熟人，我如果不認識你我就主觀的覺得你不靠譜(或者不知道你靠不靠譜)。

好，在“估值就是藝術”這個前提下，我就說一下有什麼客觀的估值“方法”。第一個肯定是淨利潤，就是公司過去一個月或者一年賺了多少錢?比如過去一個月淨利潤是2萬，乘以12個月就是24萬，那麼公司的估值就大概在240萬(24萬*10)和2400萬(24萬*100)之間，你會發現這兩個數字相差很遠(十倍)!是的，我都說了，估值就是藝術，不是科學!假設估值是240萬，那麼公司的市盈率就是10(意思就是你投資多少錢公司就能10年後把本金賺回來)，市盈率是所有估值數字裡面用的最多的，它不代表一切但能讓你跟別的公司做比較，比如Facebook在2011年頭做了一輪融資就估值500億美金，按照Facebook的2010年淨利潤5億估算來算它的市盈率就是100，所以在上面的例子如果你的公司估值是2400萬那你就跟Facebook的市盈率一樣!美國過去100多年的500強公司的市盈率大概是20(最高是2000年的時候的40多，最低是1920和1930年代的5，資料來源：http://www.multpl.com)。不同行業的市盈率會差很遠，其中主要的因素是盈利的增長率，如果我的公司上一年和前一年都是賺24萬，那我的市盈率可能就只是20，你的公司上一年是賺24萬但前一年是12萬的話，那你的公司可能就可以要50甚至100的市盈率(也就是更高的估值)!這個背後的邏輯是：你以前賺多少錢不重要，以後能賺多少錢才最重要。基本上就是這個邏輯導致整個網際網路行業很多的公司都估值過高，也是巴菲特不願意投網際網路行業的原因!

如果公司不盈利那就沒有市盈率可談了，那剩下的估值“方法”都是非常粗略。比如可以用銷售額來比較，所謂的“市價與銷售額比率”，但是這個比較只在類似行業裡才有意義，比如超市裡賣蘋果的小店一天能賣1000個蘋果好像很不錯，但可能就賺500塊，但蘋果公司一天賣一部iPhone就能賺幾千塊!超市的蘋果店可能銷售額比蘋果公司的體驗店要高，但不代表公司的價格就可以更高!

有一個估值方法是比較直觀的，你的公司之所以會值那麼多錢就是因為創始人的功勞，比如公司估值300萬，創始人自己投入了60萬，那剩下的240萬就是創始人創造出來的財富，如果公司是兩個創始人全職做了一年的話，那就等於每人每個月創造了10萬的財富(10萬 * 12 * 2 = 240萬)。所以從投資人的角度如果投資一個這樣的公司(不管投多少錢)，那就等於是願意給創始人一個月10萬的“工資”(當然這個只是在紙上面的“工資”)，所以為什麼說天使投資是“投人”，其實很多時候是在問一個問題：這幾個人到底“值”多少錢?

最後說一下天使階段的一些實際的估值範圍，如果你公司的投資前估值是超過3000萬人民幣，那你就應該考慮去找風險投資，這個基本是他們的門檻，因為他們錢多(相對天使來說)，一個專案如果投的錢太少就需要管太多專案，人員不夠(風投的投資經理薪水不低)，所以他們要嘛不給你錢，給你的話就起碼1500萬人民幣(這個數字有上升的趨勢)，投資前估值如果是3000萬的話那他們就佔33.33%(1500除以4500)，這個股份比例也基本是他們想要的上限(撐死40%)，因為再多的話創始人的原動力就開始下降了。很多天使投資人都不願意一個專案投超過200萬人民幣，而且基本是越少越好，如果你公司投資前估值是2000萬人民幣的話，那天使的200萬就只能佔9.09%(200除以2200)，所以一般來說你公司的估值在2000萬人民幣以下的話就能找到更多的有可能投你的天使投資人。2000-3000萬人民幣這個估值是最尷尬的，因為這個時候天使嫌你太高而風險投資嫌你太低!這幾年會出現所謂超級天使(super angels)的其中一個原因就是填補這個尷尬的融資範圍(funding gap)，他們願意一個專案投幾百萬到一兩千萬。

既然估值是那麼的難和不客觀，有時候創始人會選擇另外一種融資的方法：借錢。其實借錢是歷史最長的“天使投資”方式，但古時候都是以個人的名義借錢，就是不管創始人的業務賺不賺錢，最終也要把錢還給“投資人”。現代的借錢以公司名義的多，如果公司破產的話借給公司的錢可能就全沒了!所以很少投資人願意借錢給公司，除非是信譽特別好的公司(比如可口可樂發現債卷，那就是向廣大人民借錢)，所以早期公司現在一般都以“可換股貸款”(convertible loan)的方式向投資人借錢，這樣子如果公司最終成功的話投資人可以分享一點成果。可換股貸款就是投資人借錢給公司，年利息一般是7%-10%(好像有下降的趨勢，這個跟銀行當前的利息也相關)，如果以10%的年利率借100萬，一年以後公司就欠投資人110萬，如果那個時候有風險投資的基金進來的話，公司就會有一個估值(我還沒聽說過風險投資願意以可換股貸款的方式投資的)，這個時候那110萬就自動換成股份，比如公司投資前估值是3000萬，風險投資基金投入1500萬，那麼投資後估值就是4610萬(3000 + 1500 + 110)，天使投資人這個時候就佔2.386%的股份(110除以4610)。所以天使投資人比風險投資賺的就是那一年的利息，從投資回報的角度來看是挺虧的，因為那一年的風險很高!萬一借了錢一年以後公司破產的話，那就很可能血本無歸!就算不破產，如果一年後沒有風險投資的錢進來的話投資人也只能繼續等(這個時候公司不太可能有錢可以換)，兩年三年也得等，所以名義上是借錢，實際上就是推遲估值。既然風險這麼高，一般可換股貸款都會有條款讓天使投資人能吃點甜頭，一個常見的條款就是在風險投資投入的時候以一個折扣的價格換股，常見的折扣是7折到8折，假設8折，在上面的例子天使的110萬就等於變成137.5萬(110除以80%)，投資後估值就是4637.5萬(3000 + 1500 + 137.5)，天使投資人就佔2.964%的股份(137.5除以4637.5)。另外一種過去一年開始流行的甜頭是估值上限(valuation cap)，就是先說好在風險投資進來的時候公司的估值不能超過一個數目，如果超過的話天使投資人還是以上限的價格換股，用上面的例子，假設估值上限是2000萬，那風險投資進來之前天使投資人先換股，等於是做了兩輪的融資，第一輪的投資後估值是2110萬(2000 + 110)，天使佔5.21%的股份(110除以2110)，第二輪的風險投資進來前天使的5.21%股份就從110萬的價值升到156.3萬(3000萬 * 5.21%)，風險投資的1500萬進來後估值就是4500萬(3000 + 1500)，天使這個時候佔3.47%(156.3除以4500)。

總的而言投資人是比較喜歡以出讓股份的方式投資，而創始人是比較喜歡以可換股貸款的方式融資!一般只有比較好或者成熟的專案才能以可換股貸款的方式融資，第一次融資的專案都很難用這種方式，很多是已經以出讓股份的方式融過一輪以後，又沒能把估值做到風險投資願意進來的階段，那隻好再去找天使，但因為之前有過天使的投入可能就更能說服其他天使借錢(可換股貸款)。

100萬出讓3%，估值是10000/3=3333.33萬。

投資分階段，每個階段的估值模式都不同。

種子輪，天使論，基本上就是拍腦袋，而且投資者基本上是個人為主，所以個人感覺很重要。

然後就是A輪，一般是機構投資者進入，會有估值這一說，一般都是參考法為主，左右參考和前後參考。

左右參考，就是考察一下類似的公司，最近的投資估值多少，然後比較之（當然比較啥，是有區別的，有的機構比較技術，有的比較團隊組合，有的比較客戶。。。）

前後比較，就是看看同行業的成功公司，在這個階段的估值是多少，然後考量當下的成本情況，再做決策。

B輪什麼的，基本是比較理性的投資者為多，一般分成財務模型和競爭模型的估值法

財務模型，這個好說，就是行業PE值下，談判之。

競爭模型，這個不好說了，好專案都是競爭下的，你不投有人投，這個時候投資商往往是乙方地位。然後談判

以上是我所在的“起點創投”的風格。

主要投A輪左右的，所考量/談判的點，基本兩條（1）與團隊是否能夠達成共識，就是好不好說話；（2）團隊與市場之間的溝通是不是smart。

別的投資機構如何，我不太清楚。

國際上比較通行的做法是現金流量折現值法，但是估算畢竟是估算，很多引數也是估計的，所以，估算出來的估值有很大的不確定性。

在實際操作過程中，可將現金流量折現值法與行業平均市盈率結合進行驗證，以提高評估的可靠性。

總之，估值就是一種對股票未來可能實現的收益進行預測，有很多的假設前提，如果前提變了，估值也隨之改變。這種估值不確定性，在股票市場中就表現為風險。

關於估值的演算法，我覺得也是五花八門，因為我的知識有限，無法回答您這個問題，建議您問財務這方面的專家，因為他們的回答才比較準確。

實際上估值都是買賣雙方談出來的，早期專案真就是拍腦袋的加雙方聊出來的結果。我聽一個業內的好友說，當初他們去融資，投資人就是按創始團隊的水平來算，比如，創始人值一千萬，其他兩人聯創各值五百萬，甚至滴滴天使投資人王剛就說創始人值多少錢，公司就值多少錢，當然這東西最後大家還是可以聊的。

估值作為企業進行融資的重要前提，是一項創業者有必要去熟知與掌握的流程。估值評估，往往是對企業的內在價值進行判別，目的就在於分析和衡量一個公司的市值，在使企業愈加了解自身的情況下為投資人供應相關的資訊，以便他們做出更好的決策計劃。

作為風險投資生意商洽的中心，估值的基礎就在於企業詳實的財務預測。因此，掌握相關的財務報表預測方法，在估值及融資時拿出較為準確的企業財務預測，關於創業者來說，是一項必備的創業技能。

估值為什麼很重要？它是創業企業擬定融資計劃的基礎。

不論選擇哪種融資方法，創業企業都需求向融資方或投資人作出還本付息的承諾，供應企業必定的盈利遠景，讓對方信任其投資是安全且有利的。可是，融資的程序往往也是綿長的。

因此在這個程序中，企業要預先知曉自己的財務情況及需求，以便作出好的融資安排，防止出現資金週轉有滯等問題。

此外，投資人也會依據企業的財務預測改動自己的投資計劃，這關於創業者及時更改自己的融資計劃來說極為重要。

融資時，不論是關於投資人仍是創業者來說，財務預測都是必需的程序。

從投資人角度來說，企業財務資料是其進行投資抉擇計劃調整，得到估值所需的重要依據。

從創業者角度來說，財務猜想有助於草創期的企業做好合理的財務規劃，安排好各個階段的財務開支，然後使創業者能夠掌握好融資和花錢的節奏，保證企業發展所需的現金流不會出現開裂的情況。

財務預測首先要明晰猜想方針和方針，然後才華依據預測的方針、內容和要求來判定預測的規劃以及時間；

第二步的預測計劃要包括財務猜想作業進行時的安排領導、人事安排、作業進展、經費預算等；

資料的收集和整理是財務預測的基礎程序，在明晰了資料收集的內容、方法和途徑之後，要對所收集的資料進行分析和檢視，以保證其可靠性；

依據財務猜想的目的以及所收集資料的特徵，要選擇一種最為恰當且科學的方法進行財務猜想；

得出文字、表格或圖等方法的開始猜想效果；

財務預測會存在必定的過失，因此關於得出的預測效果，要進行經濟分析與評價，以此為據再進行修正與從頭預測，這要才可能得到最佳的財務預測值。

有哪些科學的財務報表預測方法？

針對預測程序中的第四點，判定預測方法，以下有幾種科學的方法能夠運用到企業財務預測。

主流法：銷售百分比法

即假定資產、負債與出售收入之間存在的安穩百分比聯絡，依據估量出售收入和相應的百分比估量資產、負債，判定出融資需求的一種財務預測方法。

該方法在實踐運用中的程序：

▲ 判定資產和負債專案的出售百分比

▲ 估量各項運營資產和運營負債

▲ 估量可能實現的盈利以及需求的融資金額

以上的企業財務報表預測方法，是一種較為簡略、大概的預測方法。

要注意的是，該方法假定各項運營資產和運營負債與出售收入保持安穩的百分比，但實踐情況往往與之不符。

其他方法：迴歸分析/核算機猜想

迴歸分析是一種更為準確的猜想方法。它運用一系列前史資料求得各資產負債表專案和出售收入的函式聯絡，然後依據計劃出售收入猜想資產、負債數量，最終再來對融資需求進行猜想。

其一般假定出售收入和資產、負債等存線上性聯絡。

在結束了資產、負債專案的估量之後，該方法其他的實施程序與出售百分比方法是一起的。

核算機預測是關於大型公司來說，相對較為適用的財務預測方法。

在實踐情況中，包括產品組合、諾言方針、價格方針等在內的變數，都會影響到企業融資需求，在核算量增大手藝處理難以擔任時，核算機猜想這樣的猜想方法就變得極為適用。

簡略的核算機預測，會運用到“電子錶軟體”，相對凌亂一些的核算機預測，則會運用概括的資料庫財務計劃系統。這個系統一般建有公司的前史資料庫和模型庫，並會實時更新資料，與此同時，它仍是一個預測和規劃概括的系統，有專案要寫商業計劃書，找zboshi007 能夠快速生成估量財務報表，為財務預測、決策計劃供應支撐。

從創業者角度啟航，瞭解企業財務預測的重要性，知悉其推進的程序，在很大程度上就意味著企業朝準確估值成功融資邁進了很大的一步。

掌握科學的財務預測方法，在估值與融資前拿出一份可行的企業財務預測，關於創業者來說，往往有著事半功倍的作用。

這個問題問得很不錯。

——一直在虧錢的公司為什麼估值百億？企業估值到底是怎麼算出來的？

http://toutiao.com/i6585707450949698051

影片主要闡述了兩種網際網路企業的估值計算法：未來現金流彙總計算法 和 使用者總價值計算法

100萬獲得3%的股權，就是100萬除以3%，企業總估值約為3333.33萬。

乾貨｜股票中的估值是什麼，怎麼算？看這裡！

巴菲特就曾說過投資就兩門課程，一門是估值；另一門是正確面對市場波動，其實也和估值有關。

估值是價值投資的核心，是需要多年的投資修行，不是一篇兩篇文章能說明白的。

因此筱筱在這裡只是給大家介紹一下估值的幾種基本方式~

估值是人們定義的來評價股價高低的一個計算方法，它的價值在於知道企業大概是高估還是低估。估值一個系統工程，絕不是拿幾個指標，套用公式算出一個精確的數來。對一家企業的估值，需要從多個角度來分析，採用多種方法結合來估值。

市盈率反映了我們願意為獲取一元淨利潤能夠承擔的代價。

公式：市盈率=每股股價/年度每股盈餘

一般PE指標包含：靜態PE、動態PE和滾動市盈率。

其中靜態PE是按上年度公佈資料計算，最具有參考價值；

動態PE是根據分析師預估平均值和中值進行計算，比如說用一季報收益*4、用半年報收益*2等；

滾動PE則是用最近四個季度財報的資料進行計算。

適用行業：一般來說適用於流動性高能夠以市價成交，同時盈利穩定不會太大波動的行業；

比如：公共事業行業，包括燃氣、水務、高速、機場、鐵路、水電等。

市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率。市場廣泛談及市盈率通常指的是靜態市盈率，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。

公式：市淨率=每股股價/每股淨資產（淨資產=資產-負債）

適用行業：一般來說適用於資產價值穩定的行業

比如：銀行、券商、公用事業、資源股等重資產行業。其中，銀行、券商、公用事業合理市淨率可以在1.5倍左右，煤炭、有色、石油等資源股可以在1倍市淨率。

PEG是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度，是在PE（市盈率）估值的基礎上發展起來的，它彌補了PE對企業動態成長性估計的不足。這種方法也是彼得林奇最愛的估值方法之一。

公式： PEG=PE/（企業年盈利增長率*100）

適用行業：一般來說適用於業績良好，成長性良好的行業和企業。比如一隻股票當前的市盈率為20倍，其未來5年的預期每股收益複合增長率為20%，那麼這隻股票的PEG就是1。

當PEG=1時，表明市場賦予這隻股票的估值可以充分反映其未來業績的成長性；

當PEG<1時，可判斷股票價值低估，PEG越小越好；

當PEG>1，則這隻股票的價值就可能被高估，或市場認為這家公司的業績成長性會高於市場的預期。

注意：像其他財務指標一樣，PEG也不能單獨使用，必須要和其他指標結合起來，這裡最關鍵的還是對公司業績的預期。

現金流折現法是：股票的內在價值等於未來所有年份自由現金流的折現值，從而得出所要衡量的企業價值，有堅實的理論基礎，不僅考慮短期，也同時考慮了公司的長期現金流表現。

這個方法是巴菲特提出的，但因為引用的引數太多，取值跟經驗有很大關係，據說巴菲特本人都不怎麼用。

如果看一下當前各個行業的估值水平看，中位數似乎是在22-23倍左右，比較有意思的是，這個估值水平和A股新股發行估值基本一致。如果從這個角度去看，這個位置談不上多少低估。