這個放心，美國和美元在世界的地位決定的它的國債仍然會被購買

美國開啟無限量無底線的QE，就是開放式購買國債，MBS，債券ETF，為ABS，學生貸款，信用卡，具體做法就是本週每天都將購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支援證券。

它犧牲什麼，美元的國際貨幣地位只要還在，全球人民為美華人民的買單，只管印鈔票就好了，美國用印出來和貸出去的錢去全球購買受金融影響和疫情影響的低值資產。

美國的國債還是會被美國的銀行還有持有大量美元外匯儲備的國家買入的。

首先明確一下，美聯儲將聯邦基金利率降為0，並不意味著國債收益率為0。就像歐央行早已實施負利率，但是義大利10年期國債收益率一直也在2%出頭。目前美國10年期國債收益率還有1%出頭（之前最低的時候也跌到0.5%左右）。

其次美聯儲的聯邦基金利率指導的是銀行間拆借利率。既當銀行沒錢了，可以以國債做抵押向美聯儲借錢，而這個錢的利率就是聯邦基金利率。所以理論上，只要國債收益率大於聯邦基金利率，美國本土銀行都非常有動力買入國債再抵押給美聯儲，從而賺取利差。

例如現在美國銀行從市面上買入國債，年利率有1%，再把這個國債抵押給美聯儲把錢拿出來，卻只需要支付0-0.25%的利息，妥妥的0.75%的套利。真的是很香！

再者，美元作為全球主要國家的外匯儲備，很多國家手頭上都拿著大量的美元，中國外匯儲備就有3萬億美元呀，日本也有1.3萬億。所以只要美國國債不是負收益率，這些國家還是會買的，畢竟趴在賬上沒有收益，買個債還有0.6~1%，也不錯呀。蚊子再小也是肉，何況美債流動性還很不錯。看一下最近的新聞，中國和日本還是美債最大的持有者和買入者。

但是，如果出現美國國債違約或快速進入負利率，情況就另當別論了。不過目前這都還沒有發生，誰知道呢～

只要是美元仍舊是主導貨幣，美國國債還是會有很多國家買。不論是作為資產配置，還是防火牆，美國以外的國家必須要持有美債為主的美元資產。

近期由於肺炎疫情的廣泛影響，全球資本市場受到重創，包括美國三大股指在內的全球主要資本市場指數跌幅均在30%以上，全球10多個國家和地區股指觸發熔斷，對全球金融體系帶來嚴重的破壞性。

為了穩定資本市場，美國政府推出無限量QE和利率為零的政策，但是美國國債收益率並不是為零，2020年3月23日美國10年期國債收益率首次跌破1%，大約為0.82%，而2018年初時10年期國債還保持在3%以上，短短兩年的時間暴跌70%。

雖然美國國債收益率持續走低，說明市場上有很多人購買國債，而購買國債主要是為了避險，表明了市場對美國經濟前景的擔憂程度上升。國債收益率的下行，但是並不影響全球投資者購買美國國債的熱情，截止2019年末，中國購買美國國債金額高達1萬億美元以上，位居全球第一，日本僅次於中國是位居第二，外國投資者大量購買美國國債主要原因如下：

第一，美元是全球貨幣中硬通貨，全球200多個國家和地區都擁有自己的貨幣，而美國作為全球經濟最強大的國家，貨幣具有全球流通屬性，很多經濟外向型的國家通過出口獲得了大量財富，怎樣保證外匯儲備的保值增值是頭等問題，投資美國國債是不錯的選擇。

第二，美國國債安全性較高，資本具有逐利性，但是在逐利的同時也要考慮投資的安全性問題，美國經濟實力強大，發行的國債相對有保障，就好比買股票一樣，更多的人還是希望購買穩健一點的，而不是去買ST的。

總之，全球投資者購買美國國債的腳步不停歇，美元一旦大幅貶值，就可以輕輕鬆鬆來掠奪其他國家用真金白銀換來的財富，享有全球經濟特權，如果美國經濟倒下了，全世界人民都將為它買單。

在過去的一段時間裡，全球市場恐慌性的情緒在不斷蔓延，股票價格大幅度下跌，信用價差迅速擴大，市場流動性緊張，避險資產價格飆升，市場波動率大幅度提高。儘管各國央行和政策機構緊急實施了一系列的措施，但市場情緒仍沒有得到根本改善。

在這樣的市場環境中，投資者要爭取保持清醒並作出合理的投資選擇，他們應該瞭解什麼呢？

第一：為什麼市場如此大幅度下跌？ 這是因為市場中的不確定性集中爆發，這包括迅速傳播的肺炎疫情，油價談判破裂導致的油價波動，年初對今年市場普遍樂觀預期的迅速調整，市場對資產價格估值過高的已有擔憂，基本面方面對可能出現的衰退的擔心，等等。所有這些透過投資者對風險厭惡的作用集中表現出來。加之運用槓桿的投資者需要迅速準備並補充流動性。所有這些，形成了巨大的拋售壓力。另一方面，買方的策略迅速改變為觀望。在這樣的條件下，市場便出現大幅度的下跌。

第二：哪些人在賣？哪些人在買？ 目前市場上的賣方包括以下幾類：首先是恐慌性的個人客戶，透過贖回基金和賣出存貨的方式減少損失：其次，有負債需要按期支付的機構，如養老金和保險公司，他們賣出資產準備現金也應付當期的負債支付；再次，是投資機構按照內部風險管理和內控的要求進行減倉、或調整配置，以降低整體投資組合的風險；最後，賣方還包括一些市場上的投機者，希望透過做空市場獲利。現在的買方基本上是策略性的投資者，以及空投平倉的投資者。長線配置及戰略性的投資者因為其投資決策的程式較複雜，目前入市買入的很少。

第三：市場目前的水平，已經預示和反映了基本面的哪些變化？ 我們認為第二季度美國的負增長已成定局，第三季度也會有小幅度的負增長或者僅僅是持平。如果按照兩個連續季度的負增長這樣一個衰退的定義，我們認為會有一個短暫的衰退。 第四季度經濟會有個加速的復甦。美國全年的經濟增長會在 0 -1% 之間。目前市場的水平，基本上反映了上面這樣一個預期。有人基於對疫情控制的樂觀預期而期望市場會有一個V型的反彈，現在下跌的情況和水平，並不是對V型預期的反映。我們認為V型反彈的機會不大。如果疫情在第二季度得到控制，則惡性迴圈式的裁員不會發生，如果疫情短暫可控，多數僱主不會冒道義風險而裁員， 但如果此次疫情會持續更長的時間，對經濟的衝擊會更大，則接下去會發生噁心迴圈式的裁員和進一步的經濟衰退。目前市場的水平尚沒有反映這個更加悲觀的預期。如果未來一段時期，越來越多的人的預期更加悲觀，市場還會進一步下跌。

第四：接下來要關注什麼？ 目前對市場做出準確合理的預期是非常困難的。重要的原因是冠狀病毒肺炎這樣一個大規模爆發的流行病在全球化形成後的時期並沒有出現過。傳播的程度，藥的研發進展和有效性，疫苗的成功研製和大規模播種的時間都是未知數，即便是醫療專業人士，看法也不統一。這是第一個層次；在它之下的第二個層次，對經濟如何影響？疫情長期持續和在短期內得到有效控制，對經濟的影響大不一樣；第三個層次是在受影響的經濟環境下，政府如何應對，措施有哪些？有效性如何？這是第三層：最後一層是對資本市場的影響，政府政策及有效性如何影響資產價格。舉個例子，如果政府更多地用貨幣政策，推出新的QE，則美國國債會有繼續不錯的表現。但如果用更多的財政政策，赤字不斷增加，美國國債價格會有負面的影響。這四個層次，也就是我們接下去要關注的，疫情進展，經濟影響，中央銀行和政府政策，資產價格。

在接下去的一段時間，市場還將對一些負面的因素做出過度的反映，而對一些利好的訊息則反映遲緩。防守型的策略還會持續一段時間。之後，利好的因素會更多地顯現，那個時候，是我們進一步作出戰略配置調整的時間。