華人民銀行決定於2020 年3 月16 日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5 至1 個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1 個百分點，支援發放普惠金融領域貸款。

　　縮小麥克米倫缺口的“一把好手”

　　本次定向降準政策之中的意蘊很耐人品味。普惠金融定向降準是一個典型的內嵌激勵相容機制的結構性政策，不僅可以在結構上激發銀行向普惠金融領域提供信貸的主觀意願，而且可以在總量上提高銀行支援實體經濟的客觀能力。我們認為，在當前階段，這類政策正是縮小麥克米倫缺口、為復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務的“一把好手”。

　　正向激勵，破解約束

　　在普惠金融定向降準機制的正向激勵作用下，商業銀行會主動加大普惠金融貸款的投放力度，以求在下一年度中得到更多的低成本長期資金。從另一個角度講，上述正向激勵的機制讓人民銀行精準地把握住了流動性的投向，發揮出結構性貨幣政策精準滴灌的作用。

　　商業銀行的信貸投放受到其流動性、資本金、利率等方面的約束，“大水漫灌”無助於從根本上解決問題，找準癥結並精準發力才是解決問題的上策。不難發現，普惠金融定向降準政策對上述三個方面約束均有緩解作用，有助於夯實貨幣政策傳導的微觀基礎。