對於歐佩克+的減產問題，多事之時，減產仍存在變數，目前會議宣告階段性結果：

OPEC+施行逐級減產方案，分三個階段：一、OPEC+確認自5月1日起減產1000萬桶/日，為期兩個月。二、7月起減產800萬桶/日至12月；三、明年1月起減產600萬桶/日至2022年4月。

OPEC+減產協議草案顯示，俄羅斯和沙特將於5-6月各減產250萬桶/日。減產率為23%，基數為1100萬桶/日水平。OPEC+宣告沒有提及非歐佩克+國家的減產情況。據悉今晚G20會議將討論非OPEC的減產水平，或要求聯合減產500萬桶/日。下一次歐佩克會議將於2020年6月10日舉行。

從會議結果對油價的影響來看，首先是減產力度和時間不及預期，之前市場預期減產1000萬桶甚至2000萬桶，時間為3個月，結果是勉強減產1000萬桶/日，但具體細節紕露不夠，按照目前明確的資料來看，沙特從1100萬桶減250萬桶至850萬桶/日，俄羅斯減產也將減產250萬桶/日，合計為500萬桶/日，剩餘的500萬桶額度如何分配尚未明確，因而市場預期轉向失望。第二，從執行上來看，4月仍是減產的空檔期，需求回落導致市場需求損失2000萬桶/日，即算目前完全達成減產幅度不足以對沖需求的下降，原油累庫仍是大機率的趨勢。因而近月油價壓力仍大，另外俄羅斯除非是被動減產，不然按照以往的路徑來看，主動減產也較難實現。第三是週五晚間的G20會議能否實現非歐佩克聯合減產500萬桶/日的目標，這也將影響整個減產聯盟的穩定性。你減我也減，你不減我就看情況！這是目前市場整體的減產格局。

減產的量太少了，低於市場預期，應該減產2000萬桶比較合適，現在全球受疫情影響經濟處境艱難，原油需求也少了很多，所以減產1000萬桶是遠遠不夠的。

1減產是事實，由於本週會議之前過多的減產訊息頻出，利多局面頻繁，已經被市場提前消化

2利多預期，會議當天減產不及預期，需求日益下滑，全球需求萎靡

無論減產與否，大佬們只是減產，並能改變油價的需求，減產目前在於少產，畢竟需求低了，供大於求，賣不出去。總不能儲存在那放著！

OPEC+集團會議4.9日舉行，經多方磋商計劃自5月份起減產2個月，減產規模為1000萬桶/日，按理說此舉應該刺激國際原油大漲，但事實上美油和布倫特都是高開低走，其中美油從高開10％到最新的收跌超7％。這要歸功於半路殺出個程咬金:墨西哥的突然抵制。

OPEC+集團此前曾提出減產1500萬-2000萬桶/日，相當於全球供應量的15%-20%，不過各產油國最終沒有透過這項提議。雖然此次會議最終確定的減產1000萬桶/日將是OPEC成立以來最大的減產規模，但俄羅斯堅稱，只有美國加入該協議，俄羅斯才會減產。面對目前全球需求端高達30％的缺口，現有庫存量明顯是供應過剩了，而沙特等國則是透過提高日產量和降低價格的手段，進一步擴大其市場份額。所以說，內憂外患導致市場對於此次減產效果並不看好，就此次疫情對經濟和石油的影響來說，減產規模所能產生的化學反應還是太渺小了。

此次OPEC+集團會議曾計劃是分期限、分不同數量的逐級遞減，2020年5、6月僅減產1000萬桶/日，從7月到年底將減產800萬桶/日，從2021年1月開始將減產600萬桶/日。而美國預計到明年才有可能減產200萬桶/日，結果墨西哥半路殺出，拒絕加入，這也導致歐佩克代表表示，OPEC+不會在沒有墨西哥的情況下削減石油產量。墨西哥能源部長稱，墨西哥準備好減產僅10萬桶/天。而其他很多國家都是貌合神離的感覺，即便是表面上答應，但是暗地裡卻偷偷增加產量。

在當前全球原油需求遭受巨大沖擊的背景下，美國、加拿大和巴西等國是否願意跟隨OPEC+的減產承諾共同減產，或將成為未來減產步伐的重要決定因素。

OPEC+在意圖主導市場並作出產量決策時，必須要同時考慮其他產油國的產量，尤其是包括頁岩、油砂和深水等非傳統原油開採方式的產量。如果OPEC+希望長期增加產量以滿足未來的需求增長，則將不得不接受較低的長期價格，以降低非傳統原油的增長。考慮到探索和開發原油的成本，或意味著OPEC+需要接受45-55美元/桶的長期價格。

目前來看，協議的執行仍存在一定不明朗因素。作為OPEC+成員國之一的墨西哥目前並未同意該協議，而OPEC代表稱，如果沒有墨西哥參與，歐佩克+將不會減產。OPEC+最新聲明確認，如果墨西哥加入，原油產量將削減1000萬桶/天，並呼籲所有產油國為穩定油市作出貢獻。

受國際原油價格戰影響，已經連續兩天跌停的上期所原油期貨主力合約在3月11日漲跌停板由9%擴至11%，保證金也從11%上調至13%。

　　原油主力期貨合約也終於在3月11日開啟跌停盤。以原油2005（SC2005）為例，開盤後跌幅一度收窄至5%以內。下午受國際油價下跌影響，原油2005下午開盤後直線下跌，跌幅超過10%，隨後跌幅有所收窄，維持低位震盪，最終收盤再次觸及跌停，報275元/桶，跌10.6%。

　從成交資料來看，前兩個交易日的跌停導致交易降至冰點。成交額從3月6日的329.4億元降至3月9日的2.57億元，3月10日的19.86億元。3月11日成交明顯放量，由上一交易日的1371手放量至14.88萬手，而最為明顯的變化在於持倉量增加了1102手至41637手，而此前持市場持倉量一直在減少。這也就意味著已經有多頭入場，市場不再一味看空。

按照《上海國際能源交易中心風險控制管理細則》原油期貨在第三個交易日打開了漲跌停板就不用再繼續擴板或者暫停交易進行風險防控。同時，下一個交易日的漲跌停板幅度、交易保證金比例恢復到正常水平。3月11日晚上期所能源中心通知稱，自2020年3月11日（週三）收盤結算時起，原油期貨合約的交易保證金比例調整為11%，下一交易日起，原油期貨合約的漲跌停板幅度調整為10%。這也就意味著張跌停板和保證金並未一下子恢復到原來的6%和7%。

儘管市場有多頭入場，市場各方並未表現出極大的樂觀。方正中期期貨研究報告指出，隔夜歐美原油大漲超10%，市場情緒稍有緩和以及部分抄底資金推動外盤低位反彈修復。繼沙特大幅調降原油銷售價格後，3月9日伊拉克、科威特等國跟隨下調4月份原油官方售價。除此之外，在沙、俄兩國“硬剛”之後，各方表態均有所“鬆動”，據悉沙特前能源大臣法利赫據稱正在調停與俄羅斯的“價格戰”，若斡旋成功歐佩克+或在4月召開緊急會議，而俄羅斯方面表示排除與歐佩克採取聯合措施來穩定市場，歐佩克+合作的大門並未關閉。

大體的故事其實還是個國際政治問題，要稍微介紹下背景。

現在原油市場的供給主力是：歐佩克、俄羅斯、美國。這次油價的暴跌，跟歐佩克和俄羅斯鬧掰了有關。

先說美國。

上面這張圖，就是美國現在的原油產量。對於美國來說，自從頁岩油革命以來，它家石油產量猛增，從原來的石油進口國，變成石油出口國了。

其實到現在，美國的石油生產已經比沙特和俄羅斯都多了。但是，石油對於美國整體經濟來說，它是個小收入，而且自己也在用很多油。美國的經濟盤子大，這時候凸顯出大國的優勢。

不過，美國這幾年的財政也是捉襟見肘，正想辦法控制財政赤字和貿易赤字。特朗普上來了之後，基本上在海外的軍事力量都是收縮狀態，對中東的局勢也插手得越來越少。

最重要的原因，就是美國實現了能源自主供給！前陣子特朗普還放話出來：我們不需要中東石油。

另外兩個角色，歐佩克和俄羅斯，跟美國不一樣就不一樣了。它們都靠石油出口為生，這塊的收入對它們至關重要。

之前，因為原油供給比較集中，所以這些傢伙就合謀起來，時不時透過減產來維持石油價格。

但是，這兩年，這個遊戲越來越難以為繼。一方面是美國進來了之後，這兩家合謀的難度客觀上要提高。另一方面，是全球經濟不行，對石油的需求相對低迷。

最近，遇到了疫情，石油需求肯定是下跌了，反正我已經快兩個月沒開車了。

目前，整個歐佩克，差不多有日產3000萬桶。合起來，還是全球最大。

而在之前幾年歐佩克和俄羅斯的減產協議中，其實沙特成了冤大頭，它是減產主力。上面這張圖是我們內部每週抓的資料，你可以看到歐佩克是實實在在的減了很多。

而俄羅斯，各種耍賴使陰招，其實它並沒有減產。

但是，客觀講，俄羅斯想減產，也有心無力。因為家裡沒錢啊！

我查一下俄羅斯的財政情況，驚訝的發現，這國家真是外強中乾。在2008年金融危機前，它靠著石油價格飛上天時，經濟好了，財政收入還很好。

但是從金融危機後，財政收入是越來越難以維繫平衡了。自2014年石油價格暴跌之後，儘管後面又彈回去了些，還是遠不如從前。

之前的歐佩克減產，其實是以犧牲自己的市場份額，來維繫石油價格體系的。而俄羅斯，2019年的產量，反正是比2018年要多的。

這種矛盾，是根植在國家基本面上的：兩個石油出口經濟體，歐佩克減產，俄羅斯增產。

而現在需求遲遲不見好，兩家的經濟壓力越來越大。

終於，到了開撕的時候了。

這次，以沙特為首的歐佩克，怒了：老子減產你還在背後捅刀子，太不要臉了。老子要幹掉你！

反正，這兩家這次開的減產會，最後開成了增產會。一點都不誇張，就是這麼回事。

所以，油價當天暴跌，市場被嚇尿了。

其實，這油價下跌已經不是這天的事了，它已經是跌了一陣子了。只是這個協議破裂帶來了整個市場的震動，居然兩個寡頭能把減產會談成了增產會！

沙特現在放出話來，說要增產日產石油至每天1000萬桶，甚至不排除達到創紀錄的每天1200萬桶。

這張圖就是沙特這幾年的石油產量，從中可見沙特確實是苦心減產了。它家石油生產成本最低，而且量又大，所以歐佩克內最有分量。

如何看待opec+將進行為期兩個月的全面減產1000萬桶/日？

首先，此前的3月份，正是因為opec+會議未能達成減產協議，反而因“賭氣”增加市場供應，導致國際原油價格暴跌，幾度跌破20美元/桶的“地板價”。儘管對於主產國和某些主要石油輸出國而言，這樣的價格照樣還是離自己的成本差距很大，但是作為生意，誰又能不想能賣著高價呢？

對於opec+的這個減產意願，從進行一些相關投資的角度來講，總是談了又談，每次也都是中間出點么蛾子，最後受傷的還是廣大投資者。即使此次協議達成，不見得未來沒得變數，畢竟對原油價格而言，這些只是從供給端帶來的影響，還需要考慮到需求端的情況。