毛利和毛利率是分析企業財務報告中非常重要的指標。

什麼是毛利和毛利率？

毛利=主營業務收入-主營業務成本

毛利率=毛利/主營業務收入*100%

在分析企業的財報時，毛利和毛利率是重點關注的指標，毛利和毛利率的高低直接說明了企業產品在市場上的議價能力，企業在行業中位置，以及產品在市場競爭中的地位。

如何分析毛利和毛利率，主要從以下幾個方面進行分析：

一是企業所處行業的競爭狀態。

一般而言，如果企業處於競爭比較激烈的行業，則行業整體的毛利和毛利率比較低，企業的毛利率也不會很高；反之，如果企業處於產品比較稀缺的行業，那麼行業的整體毛利和毛利率會相對較高，則企業的毛利和毛利率也會處於較高水平。

如，酒、飲料和茶製造業的毛利相對較高，年平均毛利率一般在60%左右；而農產業初加工業的毛利相對較低，年平均毛利率一般10%左右。

二是產品在市場上的議價能力。

產品在市場上的議價能力，可以在企業的產品銷售價格中體現，產品在市場上的議價能力越高，其產品的銷售價格也就越高；反之，當企業的產品在市場上的議價能力比較弱時，其產品的銷售價格較低。而在產品成本基本固定的的前提下，產品銷售價格高的企業，其毛利率也一定會高於產品銷售價格低的企業。

假如，A、B兩企業生產相同的產品，且產品的單位生產成本均為5000元，但A企業的產品銷售價格為8000元，而B企業的產品銷售價格為7000元。則A企業和B 企業不同的毛利率：

A 企業的產品銷售毛利率=（8000-5000）/8000=37.5%

B企業的產品銷售毛利率=（7000-5000）/7000=28.6%

產品在市場上的議價或定價能力，決定了企業毛利和毛利率的高低。

三是產品在市場上的生命週期。

產品的生命週期是指產品從投入市場到更新換代和退出市場所經歷的全過程。產品生命週期一般分為投入期、成長期、飽和期和衰退期四個階段。

如果企業的產品處於成長期，則消費者對產品的購買意願很強，則企業的市場規模不斷擴大，產品實現規模量產，使得單位生產成本相對降低，這個時候企業的利潤增速很快，企業的毛利達到頂點。

而如果企業的產品處於衰退期。則消費者的消費習慣發生了變化，對產品已經沒有了很強的購買慾望，則產品的市場規模下降、產品生產成本上升，產品毛利率下降的幅度很快，甚至是微毛利或負毛利。

不同生命週期的產品其毛利的實現程度是截然不同的。

四是企業產品的銷售結構。

對企業產品的銷售結構進行分析，是企業單一產品銷售毛利佔全部產品銷售收入比重的結構進行的分析。如果在企業全部產品的銷售中高毛利產品的佔比較大，則企業整體的毛利相對較高；反之，如果在企業全部產品的銷售中高毛利產品的佔比較小，則企業整體的毛利相對較低。

如：甲企業年度銷售收入為5億元，其中，毛利率為50% 的產品銷售收入為3億元，其他毛利率為20%的銷售收入為2億元，則企業的綜合毛利率為：

毛利=3*50%+2*20%=1.5+0.4=1.9億元

毛利率=1.9/5=38%

乙企業年度銷售收入為5億元，其中，毛利率為50% 的產品銷售收入為1億元，其他毛利率為20%的銷售收入為4億元，則企業的綜合毛利率為：

毛利=1*50%+4*20%=0.5+0.8=1.3億元

毛利率=1.3/5=26%

產品銷售毛利結構的變化，對企業整體毛利的影響很大。

五是企業的管理水平。

企業的管理水平同樣對毛利有著重要的影響，從毛利和毛利率的計算上可以看出，影響毛利的因素主要是兩個：一是收入，二是成本。在其他外部環境不變的條件下，收入和成本的變化對毛利的影響主要有：

收入變化。最大限度的提高產品的售價和產品的銷售數量是確保收入實現的前提，但不可忽視的是，在毛利為正時，產品銷售的越多盈利性越好，否則銷售的越多企業虧損的越多。

如何提高售價、提高銷售數量，看的就是企業的運營能力和管理水平，企業的運營和管理水平高，則盈利能力就會好於同行業水平，否則，就會低於同行業水平。

成本變化。產品成本的構成分為固定成本和變動成本，其中固定成本與產品生產數量沒有直接關係，但會攤薄單位固定成本；變動成本與產品生產數量直接相關，產品生產的數量越大則產品生產總成本越高。

在固定成本一定的前提下，如何降低成本？一方面提高產品的生產數量，另一方面是降低消耗、控制費用，提高產品的合格率，也需要企業有較好運營和管理能力；否則，由於企業管理到處是漏洞，生產成本很難降下來，企業的盈利能力也無法提高上去。

總之，分析企業的毛利和毛利率，既要分析企業所處的行業、產品在市場上的議價能力和競爭狀態等外部因素，還要分析企業內部的運營能力和管理水平等內部因素對毛利和毛利率的影響，方可有的放矢地對企業的毛利和毛利率進行分析和評價。

作者 婁秀榮

2020年4月13日星期一

毛利=營業收入-營業成本。營業成本不含銷售費用、管理費用，只含生產商品和提供服務的直接人工成本、原材料以及水電煤等成本。毛利反映一家公司營業獲利的總額。如果要提高毛利，公司需要擴大銷量，提高價格，降低成本。

毛利率反映一家公司產品和服務的獲利程度。如果要提高毛利率，就要提高單位價格，降低單位成本。擴大銷量，提高價格，降低成本三者之間又會互相影響。比如，提高價格可能會影響客戶購買意願而降低銷量，降低成本可能會影響質量而降低銷量和削減價格。能否擴大銷量，提高價格，降低成本，則取決於公司的行業特徵、競爭策略及其核心競爭力。

毛利=營業收入-營業成本=銷量×(單位價格-單位成本)

毛利率=毛利÷營業收入×100%

毛利等於營業收入減去營業成本。需要注意的是，營業成本不包括銷售費用(市場營銷費用、廣告費、差旅費等)、管理費用(研發費用、行政管理人員工資等)，只包括生產商品和提供服務的直接人工成本、原材料以及相關的水電煤等成本。銷售費用、管理費用等期間費用將在後面分析。毛利反映一家公司營業獲利的總額。如果要提高毛利，公司需要擴大銷量，提高價格，降低成本。

毛利率反映一家公司產品和服務的獲利程度。如果要提高毛利率，就要提高單位價格，降低單位成本。擴大銷量，提高價格，降低成本三者之間又會互相影響。比如，提高價格可能會影響客戶購買意願而降低銷量，降低成本可能會影響質量而降低銷量和削減價格。能否擴大銷量，提高價格，降低成本，則取決於公司的行業特徵、競爭策略及其核心競爭力。

巴菲特一再強調護城河，即競爭壁壘。在財報中，多數時候一家公司毛利率的高低就是反映其是否具有護城河的指標：毛利率越高越穩定，護城河越深。

財務分析一定要了解一下，他們的關係，和分析的結果。

毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%=（不含稅售價－不含稅進價）/不含稅售價×100%；毛利率=（1－不含稅進價/不含稅售價）×100%。

綜合毛利率資產淨利率，為淨利潤除以平均總資產的比率；

綜合毛利率計算公式為：資產淨利率=(淨利潤/平均資產總額)×100%=(淨利潤/銷售收入)×(銷售收入/平均資產總額)=銷售淨利潤率×資產週轉率。資產淨利率反映企業資產利用的綜合效果，它可分解成淨利潤率與資產週轉率的乘積，這樣可以分析到底是什麼原因導致資產淨利率的增加或減少。

1、銷售毛利為銷售淨額與銷售成本的差額，如果銷售毛利率很低，表明企業沒有足夠多的毛利額，補償期間費用後的盈利水平就不會高；也可能無法彌補期間費用，出現虧損局面。透過本指標可預測企業盈利能力。

2、可以評價商業企業存貨價值水平。當前後各期毛利率大致相同時，企業可以本期銷售淨額×毛利率=本期銷售毛利；本期銷售淨額-本期銷售毛利=本期銷售成本；本期可供銷售商品總成本-本期銷售成本=期末存貨成本價值。這叫做存貨盤存的毛利率法。

3、有利於銷售收入，銷售成本水平的比較分析。銷售毛利是企業在扣除期間費用，所得稅費用前的盈利額。分析毛利率額指標便能剔除不同所得稅率，以及不同期間費用耗費水平所帶來的不可比因素影響。

先給出兩個指標的計算公司

毛利=營業收入-營業成本

=銷量*（單位價格-單位成本）

毛利率=毛利/營業收入*100%

=（單位價格-單位成本）/單位價格*100%。

其中，營業成本不包括銷售費用（市場營銷費，廣告費，差旅費等）、管理費用（研發費用，行政人員工資等），只包括生產商品和提供服務的直接人工成本、原材料以及相關的水電煤等成本。

毛利反映一家公司營業獲利的總額，如果要提高毛利，需要擴大銷量，提高價格，降低成本。

毛利率反映一家公司產品和服務的獲利程度，如果要提高毛利率，需要提高單位價格，降低單位成本。

擴大銷量，提高價格，降低成本三者之間會互相影響。比如，提高價格可能會導致銷量降低；降低成本可能會影響產品質量而降低銷量和消減價格。能否擴大銷量，提高價格，降低成本，取決於公司的行業特徵，競爭策略及其核心競爭力。在財報中，，多數時候一家公司毛利率的高低就是反映其是否具有護城河的指標，毛利率越高越穩定，護城河越深。

毛利分析

首先要看毛利總額，毛利總額越高越好。其次看毛利歷史增長情況。

對於有發展前景的公司，營業收入應該逐年增長，同時營收成本也會有所增長，但增長幅度應該低於營業收入。即毛利應該逐年與營收保持同幅度增長或有更大幅度增長。

如果營業收入逐年增長，但營業成本增幅超過營業收入，則出現增收不增利；如果營業收入下降，營業成本也下降，則公司陷入衰退境地。

毛利率分析

毛利率分析主要從兩個方面進行：毛利率高低和穩定性。

首先，公司所處的行業對毛利率會產生影響，不同行業之間毛利率得高低和穩定性存在差異，其根源是不同行業競爭格局不同。如果行業門檻低的，競爭者多，產品和服務同質化，價格競爭激烈，那麼毛利率就比較低，穩定性也比較差；如果行業門檻高的，競爭者少，不出現惡性競爭，那麼毛利率也就比較高且也穩定。

其次，公司競爭策略對毛利率得高低和穩定性產生影響。公司競爭策略包括低成本策略和差異化策略。公司所處行業也會對競爭策略產生影響，有些成熟的重資產行業比較適合低成本策略，而輕資產更適合差異化策略。 一般而言，低成本策略公司的毛利率比較低且穩定性比較差，差異化策略成功的公司由於產品和服務的獨特性，保證了其毛利率比較高且穩定性比較好。

最後，公司管理效率對毛利率高低產生影響。管理效率高的公司毛利率會高於管理效率低的公司。

#財務指標#

分析財務指標的毛利和毛利率，即使對非財務人員來說，也不是一件困難的事情！

對於一般的企業來講，分析以下三個毛利率的指標，基本足夠了。

一、銷售毛利率

毛利，即銷售收入與銷售成本的差，一般情況下是正差；銷售收入，一般指不含增值稅的收入（銷售收入=售價/（1+增值稅率））。

銷售毛利率=毛利/銷售收入。

二、成本毛利率

成本毛利率=毛利/銷售成本。銷售成本，在商品流通企業是指商品的採購成本與運費等和；在生產企業，是指製造成本。

這個成本毛利率，即馬克思在《資本論》中所提及的利潤與成本的比率。

馬克思在《資本論》中引用的那句名言：“如果有10%的利潤,它就保證到處被使用；有20%的利潤,它就活躍起來；有50%的利潤,它就鋌而走險；為了100%的利潤,它就敢踐踏一切人間法律；有300%的利潤,它就敢犯任何罪行,甚至絞首的危險。”（第871頁）

至簡分析（以上的毛利率就不考慮稅金及附加了）：

銷售毛利率和成本毛利率>0，產品才能賺錢，越高越好。

銷售毛利率和成本毛利率=0，瞎忙活，浪費感情，賠時間。

銷售毛利率和成本毛利率<0，賠錢了。

再進一步分析的話，需要從採購、製造成本、產品定價、市場供求等因素，並對該產品或該企業進行橫向（其他相同、替代、類似產品或企業）比較或縱向比較（該產品或企業歷史資料）。

以上的毛利率的計算，不涉及銷售費用（市場營銷費用等）、管理費用（人力成本、職場費用等）和財務費用（借款產生的利息）。

三、銷售利潤率

銷售利潤率=銷售利潤或者叫主營業務利潤/銷售收入

銷售利潤或者叫主營業務利潤=上述的毛利-銷售費用-管理費用-財務費用

至簡分析：

1、如果銷售利潤率大於0，說明你這個企業不賠錢，可以繼續幹下去。

2、只大於0還不夠，你這個利潤率需要和同行比較高或低，與歷史比。低了要分析原因。是毛利低了，還是三個費用高了。找出原因，然後解決。高的原因是什麼，是真的高嗎？

3、如果利潤率低於0，就是企業賠錢了，更要分析原因。是毛利率的因素、費用的因素，還是規模的因素。

以上三個指標，分析企業的一般情況足夠了。當然，還有資產利潤率、淨資產收益率、經濟增加值等等許多的盈利分析指標。在這，就不一一囉嗦了。

毛利=營業收入-營業成本；

毛利率= 毛利/營業收入 =（營業收入-營業成本）/營業收入，反映的是營業收入中毛利的佔重。

因為資本的逐利，市場的供需總是在動態平衡，價格同樣如此。如果一家公司能長期維持較高的毛利率，那往往意味著公司有特定的競爭優勢，最後體現為產品的稀缺性，從而在市場中獲得額外的溢價。相反，產品同質化嚴重，競爭激烈，那就只能獲得市場平均收益，很難維持較高的毛利率。

所以，毛利率的高低，是公司產品市場定價能力最直觀的反映。

公司商業的本質，是要持續地為股東創造價值，投資一家公司，自然也是要選有能力持續賺錢的公司，高毛利率就是很核心的一個評價指標。所以，高毅資本邱國鷺也曾經說過：判斷公司好壞有兩個標準：一是它做的事情別人做不了，二是它做的事情自己可以重複做。前者是門檻，決定利潤率的高低和趨勢；後者是成長的可複製性，決定銷售增速。如果二者不可兼得，寧可要有門檻的低增長（可持續），也不要沒門檻的高增長（不可持續）。

不過，在看某個公司的毛利率時，也不能簡單地說，毛利率高就一定是好公司。考慮到經濟週期等外部因素，以及行業成本特性等內部因素對毛利率的影響，在實際分析時，還需要有一些額外的考量。

1、影響毛利率的一些因素競爭格局決定了不同行業有不一樣的盈利能力，有些行業生來比別的行業更容易賺錢，典型的如白酒行業，一直是高毛利率行業；還有一些行業因為充分競爭形成了寡頭壟斷局面，有很不錯的行業壁壘，比如家電領域的空調行業。體現到財務結果，就是這些行業的毛利率水平整體要更高。所以，在分析一個公司的毛利率指標時，需要把這個資料帶入到同行業去看。一位知名的投資人把這叫做“常識”，需要知道這個行業過去資料是怎樣的，最好的公司大概是什麼水平，最差的公司大概是什麼水平，當前這個資料在行業中是什麼水平。如果資料有特殊，或者資料發生變化，那就要重新分析行業和公司的商業邏輯，尋找背後變化的原因。比如，下圖新華製藥過去幾年的毛利率變化情況，近兩年有明顯的提升（資料來源：東方財富網）。

基金經理程曾在採訪中提到他看好原料藥行業：行業的基本面發生變化，包括政策因素等，帶來了這個行業的競爭地位，競爭優勢的質的變化。

行業的准入門檻發生了變化，行業中過去有資質的公司有了新的定價能力，這也解釋了新華製藥毛利率變化的原因，所以，一定是有商業邏輯支撐的高毛利率才是真實的，有價值的。

2、毛利率到淨利率之間的距離毛利率是從上而下看行業的競爭格局，不過，對投資人來說，最後要拿到手的是資產的投資回報率，也就是長期的ROE表現。所以，毛利只是利潤的起點，最後還要落地到淨利潤，甚至是現金回報。其中，就需要剔除期間費用、各項稅費，以及營業外收支的影響，最後的淨利率是毛利率+費用率共同作用的結果，如果期間費用佔比很大，就會極大地影響到淨利潤率。比如醫藥行業，是眾所周知的高毛利率行業，但因為銷售費用在營收中佔比非常大，最後淨利率非常還是很好，但已經沒那麼突出了。恆瑞醫藥三季度的毛利率高達87.18%，而淨利潤率是22.03%，其中，銷售費用佔收入的比重有36%，1/3以上。與之相比，五糧液的毛利率要低，只有73.81%，但最後淨利潤率卻高達35.38%，還高於恆瑞醫藥。還有一種情況就是，因為行業的成本結構比較特殊，毛利率並沒有直接的參考價值。根據三季度披露的財務報告，A股毛利率最好的公司是民生控股，高達99.34%。這是什麼概念呢？100塊的收入中，只有6毛6分錢的成本。這就很好嗎？顯然並非如此。民生控股最主要的兩項業務是典當和保險經紀， 主要經營費用為人力費用、職場費用等，不列支成本，相關費用計入銷售費用及管理費用科目，所以，它的毛利率基本不具有參考意義。類似的，還有軟體服務行業的恆生電子和泛微網路，三季度銷售毛利率分別是97.66%、96.05。軟體服務行業的高毛利率是因為公司最主要的成本是人工成本，這些常常沒有直接在成本中核算，而是體現為管理費用和銷售費用。所以，最後泛微網路三季度的淨利潤率也只有9%，甚至比很多製造行業的公司還要低。與之相比，恆生電子的軟體產品因為在金融行業已經頗有口碑，淨利潤率要更高，達到了35%，明顯更具有優勢地位。所以，在分析公司的毛利率指標時，首先不能一味只看絕對值，還需要結合利潤表的結構看最後淨利潤率的情況；其次，同一個細分行業的公司之間的毛利率對比，更容易找到行業類有優勢地位的公司；如果要跨行業對比，則可以結合供應鏈關係，分析上下游中不同公司的定價優勢。說到這，可能也會有朋友問，為什麼不直接用淨利潤率作為分析指標。我想，最主要的原因是，淨利潤率中包含了非經常性損益，這部分往往有不可持續性，且波動較大，影響指標的對比分析；而且，一個公司的同期競爭力，還是需要依賴主營業務的競爭優勢和可持續性，所以，大家才一致地選擇了毛利率這個指標。

剔除了非經常性損益的影響後，還有一個與利潤相關的指標：息稅前利潤，也常被用作輔助分析的參考。

總得來說，毛利率是考察公司盈利能力很重要的一個指標，但具體到每個公司，也並非就有絕對的標準，能直接說“多少的毛利率是好，多少的毛利率就一定是差”。

所有基於指標的分析，都還是要落地到公司業務模式，才有意義吧。

毛利等於銷售額減去原料成本。毛利率等於毛利除銷售額。非常非常簡單。

重要的是分析毛利率的意義及目的。

如果是公司的管理者，分析毛利率是為了分析成本高低，售價高低。公司其實可以預設一個毛利率目標，分析根據實際毛利率與預設的差異，在未來實際採購環節調節採購價，銷售環節調整售價，使毛利率接近預設目標。有利於管理公司。

對於投資者來說，要分析毛利率，就得對原材料行情瞭解清楚，對於要分析的目標公司產品情況瞭解清楚，有了正確的瞭解，才能知道某個產品或者某個公司的毛利率情況應當是個什麼水平，如果公司公佈的毛利率與你所瞭解到的不同，就得分析差異的原因，並且要綜合全面客觀地思考原因，從而瞭解公司。

2018年，這個公司的利潤，與2012年差不多。高毛利率未必帶來持續利潤增長。有一個特點，新興行業或者獨一無二的新產品，毛利率可能很高，隨著競爭者的加入，毛利率會驟降。

比如專利保護產品毛利率會很高，一旦過期，毛利率懸崖式下跌。

總體來說，分析毛利率，需要從實際出發。

一、看行業

每個行業的毛利率因素是不一樣的，例如銀行業與製造業的毛利率肯定是不一樣的。

二、看毛利率是怎麼形成的

單純從計算公式看，毛利率=毛利額/銷售收入=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入，也就是說主要影響因素是收入和成本，那麼剩下的就看是什麼影響了收入和成本。

而分析收入和成本的影響因素，一定要結合公司的實際業務進行分析。我們做分析的本質是結合公司業務從資料的層面發現問題和解決問題。

（一）首先影響收入的因素

1、業務結構：這個主要是公司的商業模式決定的。

2、地區結構：如國內與國外、南方與北方，不同的地區市場趨勢是不一樣的，增長趨勢也不同。

3、員工結構：如新老員工結構；優秀員工與低績效員工結構，不同的員工有不同的產出。

4、客戶結構：如新老客戶結構；頭部客戶貢獻佔比等

5、渠道結構：線下線上差異，即使是線上和線下，其內部結構也存在不同，線下可以是直營模式也可以是加盟模式；線上可以是直播模式，也可以是平臺賣貨模式（如天貓）。

6、貨品結構：新產品與老產品結構；常規產品與非常規產品結構等

7、客群結構：性別、年齡、地區、文化差異、收入差異等

8、產品線：例如童裝有嬰童、幼童、中童、大童

以上因素的差異會形成不同的營銷策略，不同的營銷策略可能影響商品折扣等因素，因此也需要對營銷策略進行分析

（二）影響成本的因素

1、供應商板塊：供應商的結構；頭部供應商的能力等

2、生產、製造板塊：生產製造環節的效率和損失等

3、採購板塊：採購員的能力、採購委員會的執行效率等

4、成本管控板塊：財務對成本的管控能力和管控策略也在很大程度上影響著成本有效性。

5、收入板塊：收入的結構也很大程度上影響成本的構成，需要上下串聯分析。

關於這個問題回答如下：

1.財務報表的毛利=營業收入—營業成本

毛利率=毛利/營業收入

2.如果我們僅僅看企業財務報表營業收入、營業成本資料分析企業財務報表毛利和毛利率得出的結論可以並不一定準確。營業收入一般包括主營業務收入和其他業務收入，營業成本一般包括主營業務成本成本和其他業務成本。要分析企業的毛利率水平一般應查閱企業財務報表主營業務收入和主營業務成本成本資料，應剔除其他業務收入與其他業務成本資料。這樣才能準確分析企業主營業務的毛利和毛利率水平。

3.分析企業毛利和毛利率水平，僅僅看主營業務收入與主營業務成本資料還不夠，實際上企業成本費用的分攤情況也是需要考慮的一個重要因素。部分企業財務核算可能成本費用歸集與分攤有差異。可能存在應記入主營業務成本的金額記入期間費用。因此分析不同企業成本費用時要注意成本費用分攤情況。同一個企業要注意前後期間會計處理的一致性。

4.企業毛利率水平分析還應注意企業不同的生產經營階段。特別是製造行業，企業成長期、平穩發展期不同期間，由於產能利用率高低不同，導致單位產品成本存在巨大差異。一般分析企業平穩發展期毛利率水平具有參考價值。