WTI首行合約跌至負值的直接原因

直接原因三個：

一是WTI首行5月合約臨近到期，庫容能力不足導致多頭不得不平倉賣出。WTI 5月期貨合約即將於4月21日到期，而WTI原油期貨的交割地庫欣地區並無充足的庫容能力給交易者進行交割，同時庫欣為內陸地區，受制於物流和倉儲限制，在當前市場情況下進行交割的成本可能遠大於平倉成本，因此大量投資者為避免實物交割，選擇對5月多頭合約進行了平倉操作，賣盤大量湧現導致價格暴跌。對於期貨交易者來說，如果5月多頭合約不平倉，就意味著將進行現貨交割，當前庫欣地區原油倉庫均已被預定，如果進行交割的話帶來的儲油成本可能要遠高於平倉的損失。油價負值一定程度上也表明在當前的市場情況下，物流和倉儲等成本超過了原油自身的價值。

根據EIA資料，庫欣地區可操作庫容為7609.3萬桶，而當前庫存為5496.5萬桶，即當前庫欣庫容使用率為72%。庫欣的極限操作庫容為9142萬桶，據此計算當前的庫容使用率為60%。從這一資料來看，當前庫欣地區庫存並沒有達到極限承壓的狀態。不過，庫欣地區的剩餘庫容均被預訂，實際可用剩餘庫容不足。

三是WTI出現負值與WTI實物交割的交割機制有很大關係。WTI原油期貨的交割方式是實物交割，交割地是美國俄克拉荷馬州的庫欣地區。庫欣是內陸城市，庫容接近極限甚至填滿之後WTI原油期貨合約的實物交割將變得極其困難。相對來說，布倫特原油期貨採用現金交割，不至於像WTI那樣容易被到期逼倉，出現類似風險的可能性要小。此外，布倫特為北海原油，倉儲靈活性更強。布倫特原油可以透過碼頭裝貨，海運提油，而油輪的靈活性要大很多，一方面可以透過油輪運往消費地，另一方面還可以把油輪當作浮倉使用。從價格結構來看，當前布倫特原油期貨合約月差的負值水平相對WTI就更低一些。

市場供應過剩背景下現貨價格承壓更大。截至4月20日，WTI、布倫特原油現貨均價分別為18.03美元/桶和20.77美元/桶，比同期期貨價格分別持平和低9.12美元/桶。此外，今年以來WTI和布倫特現貨價格最低分別為-37.63美元/桶（普氏定價機制參考期貨，因此與WTI期貨價格一致，且為負值）和15.14美元/桶，布倫特現貨價格低點同樣明顯低於期貨價格低點。

油價暴跌以來布倫特、WTI均轉入深度contango結構，且4月份以來WTI近月合約承壓更大。WTI：今年1月14日以來WTI首行與次行合約價差開始持續為負，但負價差水平較低，1月14日至2月底平均為-0.13美元/桶；3月23日二者負價差大幅升至-2.12美元/桶，隨後進一步拉大，3月平均為-1.21美元/桶；4月截至20日平均為-9.2美元/桶，其中1-17日平均-5.13美元/桶，20日大幅升至-58.06美元/桶。布倫特：今年2月3日布倫特首行與次行合約價差開始出現負值，但2月中下旬至3月初再度轉正；3月4日開始連續負價差，3月平均為-1.72美元/桶，略高於WTI；4月截至20日平均為-2.87美元/桶，最高為-3.97美元/桶，明顯低於WTI。

原油寶原先沒負值確實屬於低風險等級產品，被美國佬低調改為負值規則後立馬變為最高風險等級的期貨等級，而中行愚蠢之極毫無察覺，帶領廣大小白被別人成功屠宰。現在工行建行那些原油寶小白估計都會改選其它沒負值的低風險產品了。

改為負值規則，其實就是產品風險等級發生重大變更、變成為最高風險等級，而原油寶客戶當初簽訂的產品協議是沒負值的低風險等級，中行應該與客戶重新改簽高風險等級產品協議，才能有效，否則高風險等級部分應當由中行全部承擔。

新制訂的負值規則，應該只能適用於新開倉位，不能適用於老倉位，連法律都是隻能向後適用沒有向前適用的。而且如果老倉位只因規則改變而需要調倉的話，芝交所說過會承擔調倉成本嗎？所以負值規則向前適用是沒有法理基礎的。正如百米衝刺半途上說規則改為跑最慢的贏，那勝負結果不是天差地別嗎？