問題中的牛市如果是指債券牛市，那麼毫無疑問債券是漲的。如果說的是股市的牛市，那麼債券一般會開始走熊，隨著股市牛市進入不同階段漲的越來越少。具體是為什麼會這樣，主要是由經濟週期決定的。

一般當股市開始走牛的時候，債市的牛市就開始走向最後了，慢慢由牛轉熊。相反的，當股市開始走熊，此時的債市一般就開始走牛了。

先來看經濟進入復甦期的時候，各個行業的利潤率不斷上升，銀行利率一般還在最低點，社會流動性充足，此時債市還靠著慣性進入牛市的最後階段。此時因為經濟復甦，股市開始進入牛市。

當股市走牛了一段時間後，大家都發現股市可以賺錢了，資本是逐利的，此時大量投資者會選擇從債市出來，債市透過長期上漲，此時收益率遠低於股票的分紅率。這樣就導致債券價格開始下跌。利率的開始上漲，也導致了債市開始走熊，股市進一步走牛。

最後，隨著經濟進一步復甦，股市也將達到牛市最後階段，此時經濟由復甦進入繁榮，社會各行業平均利潤率達到頂峰，隨著股市進入牛市最後階段，債券市場也將進一步走熊。

知識補充：

更多經濟週期投資內容可以看下有一個叫做美林投資時鐘理論。

債券市場也有牛熊，債市牛熊的節奏與股市牛熊的節奏不完全一致。

一般來說，央行降息，債券交易市場開始走牛。當利息不再變化，債市就橫盤了。加息開始，債市走熊。但是

當利率降低到一定位置，股市開始走牛。而股市熱度達到高峰時，央行會開始加息。當利率達到一定位置後，股市開始走熊，人們開始搶新發債券。

所以，股債牛熊有一定的關聯，一般債券牛熊略領先股市。