資本成本的構成和用途 （一）資本成本的概念和用途 （二）公司資本成本和專案資本成本的比較 債務資本成本的估計 權益資本成本的估計 （一）資本資產定價模型 1.基本公式：KS＝Rf＋β×（Rm－Rf） 2.各項指標的估計方法 （二）股利增長模型 1.計算公式 （1）留存收益成本＝預期第一期的年股利額（D1）/當前的每股市價（P0）＋普通股利年增長率（g） （2）新發普通股成本＝預期第一期的年股利額（D1）/[當前的每股市價（P0）－普通股籌資費用]＋普通股利年增長率（g） 2.普通股利年增長率的估計方法及說明 （三）債券報酬率加風險調整模型 計算公式：普通股成本＝稅後債務成本＋股東比債權人承擔更大的風險所要求的風險溢價 【提示】股東比債權人承擔更大的風險所要求的風險溢價是憑藉經驗估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在3％～5％之間。 加權平均資本成本的計算1.計算加權平均資本成本權數的選擇 2.發行成本的影響 發行債券和股票需要考慮發行費用，計算資本成本應當考慮發行費用。 3.優先股資本成本的估計 優先股資本成本是優先股股東要求的必要報酬率。優先股資本成本包括股息和發行費用。優先股股息通常是固定的，公司以稅後利潤，在派發普通股股利之前，優先派發優先股股息。優先股資本成本的測算公式如下： 4.資本成本變動的影響因素 外部因素：利率、市場風險溢價、稅率 內部因素：資本結構、股利政策、投資政策高頓CPA題庫1．某企業擬發行一筆期限為3年的債券，債券面值為100元，債券的票面利率為8%，每年付息一次，企業發行這筆債券的費用為其債券發行價格的5%，由於企業發行債券的利率比市場利率高，因而實際發行價格為120元，假設企業的所得稅稅率為15%，則企業發行的債券成本為（）。 A.5.96% B.7.16% C.7.02% D.7.26% 2．關於資本成本，下列（）正確的。 A.資本成本等於酬資費用與用資費用之和與籌資數額之比 B.一般而言，債券的籌資成本要高於銀行借款的籌資成本 C.在各種資本成本中，普通股的資本成本不一定是最高的 D.使用留存收益不必付出代價，故其資本成本為零 3．某公司計劃發行債券500萬元，年利息率為10%，預計籌資費用率為5%，預計發行價格為600萬元，則該債券的成本為（）。 A.10% B. 7.05% C .5.88% D.8.77% 4．在個別資本成本的計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是（）。 A.長期借款成本 B.債券成本 C.保留盈餘成本 D.普通股成本 5．一般來講，以下四項中（）最低。 A.長期借款成本 B.優先股成本 C.債券成本 D.普通股成本 6．某企業平價發行一批債券，其票面利率為12%，籌資費用率為2%，所得稅率為33%，則該債券成本為（）。 A.8.7% B.12% C.8.2% D.10% 7．資金每增加一個單位而增加的成本叫（）。 A.綜合資本成本 B.邊際資本成本 C.自有資本成本 D.債務資本成本 8．某公司發行債券面值1000元，平價發行，票面利率為12%，償還期限5年，發行費率3%，所得稅率為33%，則債券的個別資本成本為（）。A.12.37% B.16.45% C.8.29% D.8.04%

參考答案1.A 2.B 3.C 4.C 5.A 6.C 7.B 8.C

　　注會專業階段6門考試科目，財管是有一定難度的學科。大多數考生在學習財管這門學科的時候，無從下手。為了幫助大家高效備考學習，以下是關於財管學習方式，可供各位考生借鑑。

　　一提及財管，很多考生就浮現各種計算公式。對，財管考試有40分的計算分析題，共有5個題量，每道題有8分。很多考生失分點就在這裡。所以，為了熟練掌握考試公式，學會舉一反三的答題技巧，考生們常常會選擇跟著上財名師之一吳井紅老師學習財管課程。上課認真聽講，下課及時溫習。系統地聽課後，會有一個極大的提高。

　　聽完課程後，要想充分吸收老師在課程上講解的方法，還需要結合相關的習題進行鞏固。學習財管，總少不了做題。考生可以結合高頓的CPA考試題庫進行。銷售百分比法預測資金需求、資本成本的計算、分離型附認股權證債券的資本成本計算，以及經營槓桿係數、財務槓桿係數、聯合槓桿，每股收益無差別點法選擇籌資方案等等都是重點。

　　每次結束聽課和做題的時候，還學要善於總結。比如，在聽完每一章節的知識點之後，需要自己構建一個知識點框架圖，這樣對課堂上的相關知識點有個全面的把握，在腦海裡能有一個清晰的認識。在每次做完題之後，考生朋友們不要忽視做錯的題目，學霸們常常把錯題集視為重要的備考資料，明確自己錯在哪裡，會有一個極大的提高。

　　備考財管學科，至少需要用到350小時，考生需要根據自己的實際情況來分配好學習時間。備考注會的過程中，需要堅持！每天按部就班，踏踏實實地備考，這樣才能順利透過考試。

　　其實，堅持到最後，我們會發現，注會考試也就是這麼回事。能不能順利透過考試，完全在我們自己。加油吧！好好努力，相信有付出，就會有收穫。

　　財務成本管理的主要特點是計算量大，考試時間相對較短，本身原理不是很難。想要學好財務成本管理最重要的就是多做題。

　　當然做題也是有講究的，盲目做，耗時耗力未必能有好效果。

　　利用習題加深對知識點的理解，在做題過程中發現自己的不足並加以改進。學習本身就是一個循序漸進的過程，確保自己處於一個不斷進步的狀態。每做一道題之前，務必要認真審題，明確做這道題的意思，否則一步錯就會步步錯。

————財務管理————

第一章財務管理基本原理，一般就是選擇題一道。財管管理的目標和財務管理的基本原則比較常考。財務管理的目標要區分什麼前提條件下什麼目標是合理的。本書採納的觀點是股東財富最大化；如果投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險也相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念；如果風險相同、每股收益的時間相同，則每股收益最大化是一個可以接受的觀念；假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義；假設股東投資資本和債務價值不變，企業價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。財務管理的基本原則注意區分，自利行為原則的應用是機會成本，淨增效益原則的應用是沉沒成本。金融市場的基本功能是資本融通功能和風險分配功能。其餘一些基本的概念，雖然在本章不是常考點，但是對於之後章節的理解可能是建立在這些基本概念比如資本成本、現值等等。

第二章財務報表分析，首先要會使用因素分析法進行分析，今年計算題就考到了。其次，各種比率要掌握，總結規律進行記憶，衡量短期償債能力比如流動比率、速動比率、現金比率等分母都是流動負債，週轉率的分母都是銷售收入（評估存貨管理業績使用銷售成本），還有一些是分母分子率（比如資產負債率就是負債/資產，銷售淨利率就是淨利潤/銷售收入），而特殊的比如產權比率（負債/權益）、權益乘數（資產/權益）就要特別記憶。本章容易考大題的就是杜邦分析體系，包括傳統的和管理用改進的。傳統的杜邦分析體系，權益淨利率=銷售淨利率×總資產週轉率×權益乘數，傳統杜邦分析體系常考的就是因素分析法。管理用財務分析體系，權益淨利率=淨經營資產淨利率+（淨經營資產淨利率-稅後利息率）×淨財務槓桿（淨負債/股東權益），管理用財務分析體系的計算題或者綜合題一般是先讓你編制管理用報表然後再計算（最近幾年這類題機率不高）。管理用報表還有一個計算實體現金流量的知識點，這個在之後企業價值評估也用得到。

第三章長期計劃與財務預測，主要掌握銷售百分比預測融資需求以及內含增長率與可持續增長率的計算。外部融資額=預計淨經營資產增加額-預計可動用的金融資產-預計銷售收入×計劃銷售淨利率×（1-股利支付率）。內含增長率=淨利潤/淨經營資產×利潤留存率/（1-淨利潤/淨經營資產×利潤留存率）。可持續增長率是指不發行新股，不改變經營效率（不改變銷售淨利率和資產週轉率）和財務政策（不改變資本結構和利潤留存率）時，其銷售所能達到的增長率。可持續增長率=權益淨利率×利潤留存率/（1-權益淨利率×利潤留存率）。

第四章價值評估基礎，基本沒有單獨出大題的可能，但是掌握相關基礎知識是回答主觀題的前提。這裡主要強調資本市場線與證券市場線的區分，資本市場線上都是風險資產的有效組合，投資者對風險的態度不影響最佳風險資產組合，包括系統風險和非系統風險；證券市場線（Ri=Rf+β(Rm-Rf)）是在市場均衡條件下單項資產或資產組合（不論它是否有效分散風險），投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大（Rm-Rf），風險資產的必要報酬率越高，證券市場線只衡量系統風險。

第六章資本預算，綜合題（近兩年最後一道大題都是資本預算，15分）。一般來說，這種題2~3問，如果給你了加權資本成本，基本上就是兩個問，第一問求淨現值（是否為正，來看是否投資該專案），第二問求某專案的敏感係數等，如果沒有給加權資本成本，第一問一般會要求你計算加權平均資本（第五章的方式計算，也可能用到本章的解除安裝載入財務槓桿來計算β再套用資本資產定價模型）。投資專案的評價方法包括淨現值法（大於0）、現值指數（大於1）、內含報酬率法、回收期法（靜態、動態）、會計報酬率法。互斥專案的優選如果是投資額不同則淨現值法優先，如果是專案壽命不同使用共同年限法或等額年金法。使用企業當前資本成本作為專案資本成本應具備兩個條件：專案的經營風險與企業當前資產的平均風險相同，繼續採用相同的資本結構為新專案籌資（風險不同解除安裝風險與此專案相同的可比公司財務槓桿，資本結構不同解除安裝目標公司當前財務槓桿）。

綜合題主要就是估計投資專案現金流量來求得淨現值，這個問一般分值較大（綜合題的話15分中怎麼也會有一半的分數），不難，但是一定要認真，你差一點可能整道題全錯，而且本題是填表方式，你的過程和答案還可能不同，所以指著過程給分的可能性不大。一定要多檢查，不要漏項，真的很簡單，千萬不要在這因為馬虎丟分，那樣真的很想揍自己。強調一些容易出錯的點，沉沒成本不要考慮（就是不論是否實施這個專案都已經支出或者不可避免的成本），營運資本總額可能是收入的一定比例（題目可能是收入在逐年增加，那麼營運資本也是增加額，注意是增加額，你不要把今年收入乘以一定比例直接作為營運資本了，還要減去之前墊支的），營運資本期末要記得收回（前幾期如果是減少墊支，那期末就會少收回），注意稅後稅後稅後（重要的事情說三遍，收入和付現成本都是稅後的，折舊也要考慮抵稅，期末固定資產變現也是稅後）。

第七章債券、股票價值評估，基本上是客觀題考點。這章沒太多要強調的，自己作為客觀題去看去把握即可。普通股P0=D1/(Rs-g)，就是第五章普通股資本成本股利增長模型公式的變形。

第八章期權價值評估，客觀題、計算題均要掌握。09年~14年期權基本不怎麼考大題，但是15年考了套期保值原理和風險中性原理、16年考了期權的投資策略（保護性看跌、拋補性看漲、對敲）。有關期權之前寫過一篇文章財管部分還蠻詳細的，可以在選單“資料-知識文”中檢視。個人感覺布萊克斯科爾斯模型在機考大題的機率比較低，所以我當時選擇放棄（真的抽風考了你也不要回來打我哈）。大多是記憶公式加一丟丟理解，沒什麼要強調，你們自己看有不會的再來問我吧。

第九章企業價值評估，主客觀題考點（可能考綜合題）。企業價值評估方法包括現金流量折現模型和相對價值評估方法。現金流量折現模型主要要分清各個流量的計算以及預測期和永續期，實際現金流量的計算在注會知識點複習第二期（選單“資料-知識文”檢視）裡面有整理過。實體現金流量折現後就是企業實體價值（預測期價值+永續期價值），永續增長模型實體價值=下期實體現金流量/(加權平均資本成本Kwacc-永續增長率g)。相對價值評估方法在14年及之前常考計算題（捲一捲二一個是修正平均市盈率法-先平均後修正，一個是股價平均法-先修正後平均），最近兩年沒有考計算題。具體公式不列了，自己去看。

第十章資本結構，主要是客觀題考點。EBIT相關知識點在第十七章本量利分析中還會出現，本量利分析是會考查計算題的。EBIT=Q(P-V)-F（固定成本），經營槓桿、財務槓桿、聯合槓桿係數（經營槓桿×財務槓桿）的公式都要掌握。

第十一章股利分配，客觀題考點。比較簡單，沒什麼要強調的。

第十二章普通股與長期債務籌資，客觀題考點。配股的除權價格=(配股前每股價格+配股價格×股份變動比例)/(1+股份變動比例)，配股權價值=(配股後股票價格-配股價格)/購買一股新股所需的認股權數。

第十三章混合籌資與租賃，客觀題和計算題考點。租賃和認股權證都是考過計算題的，不過近兩年沒怎麼考。可轉債、認股權證和租賃的計算我都整理過，需要的自己去選單檢視。可轉債和認股權證的內含報酬率（稅前）必須在債務市場利率和稅前普通股成本之間，才可以被髮行人和投資人同時接受。租賃注意經營租賃是租金稅後，融資租賃是折舊抵稅。

————成本計算————

成本計算一道計算題，之前基本上都是出自第十四章捲一捲二一個是逐步結轉分步法，一個是平行結轉分步法。今年不一樣，今年一道題是定額比例法，另一道是十五章標準成本法的差異分析（好像還有十六章作業成本法的一問）。

第十四章產品成本計算，15年及之前一直是按照正常套路，逐步結轉和平行結轉的計算題，第一問可能還讓你分配輔助生產費用（之後記得把分完的加到各車間當期的製造費用中）。提示一下，平行結轉分步法中各步驟的生產費用並不隨著半成品實物的轉移而轉移，完工產品是指最終完工的產成品，而在產品（廣義）指各步驟尚未加工完成的在產品和各步驟已完工但尚未最終完成的產品（計算本步驟約當產量的完工程度為100%）。至於今年考的定額比例非常之簡單沒什麼要強調的。

第十五章標準成本的計算，常考的就是考標準成本的差異分析，之前常考選擇，今年考了計算題，基本就是記憶公式，先價差後量差。

第十六章作業成本計算，我個人認為考主觀題的機率不大（今年考了一個小問好像）。這章我學的也比較一般，只是記憶了一些基礎概念，在此也沒什麼能夠提示給大家的。

————管理會計————

這兩年計算題常考第十七章本量利分析，之前考過一次十八章短期預算的現金預算編制，14年及之前常考第十九章營運資本投資中存貨經濟訂貨批次（機考打那個根號相關的公式超費事啊），第二十章營運資本籌資易變現率是考點，主觀題的話就是一個小問，第二十二章企業業績評價經濟增加值11年和15年考過（可能4年考一次？）。

第十七章本量利分析，主客觀題考點，近兩年計算題管理會計的部分會出自本章。客觀題要分清混合成本中的半變動成本（y=a+bx）、階梯式成本（步增成本/半固定成本）、延期變動成本（在一定業務量範圍內保持不變，超過該業務量隨業務量比例增長）。計算題一般是考查盈虧臨界分析和敏感分析（在資本預算也有），題目一般比較簡單，公式記對，並且一定要認真認真認真不要算錯，相關公式不具體列了，自己去看。

第十八章短期預算，客觀題考點，考過一次計算題（應該是一次，也可能是兩次，現金預算的編制）。像全面預算編制方法的分類是客觀題文字題的考點、生產預算和直接材料預算常考計算式的選擇題。

第十九章營運資本投資，不知道為什麼最近兩年沒有考計算題，我個人還是覺得這章蠻重要的。最佳現金持有量分析包括成本分析模式（機會成本、管理成本、短缺成本）、存貨模式（機會成本、交易成本）以及隨機模式（達到上限H=3R-2L或者下限L，返回現金返回線R）。考查計算題的點就是應收賬款改變信用政策前後比較（應收賬款應計利息=日銷售額×平均收現期×變動成本率×資本成本）和存貨經濟訂貨批次（取得成本、儲存成本和缺貨成本，一次到貨/陸續供應(1-d/P)，保險儲備量TC(S,B)=單位缺貨成本×一次訂貨的缺貨量×年訂貨次數+保險儲備×單位儲存成本）。

第二十章營運資本籌資，客觀題為主。易變現率=(股東權益+長期債務+經營性流動負債-長期資產)/經營性流動資產，營業低谷期易變現率小於1激進型，大於1保守型，等於1適中型。放棄現金折扣的成本可能出選擇題，公式要記。再就是存在補償性餘額或者借款利息支付方法（收款法、貼現法、加息法）不同有效年利率可能會不同於報價利率，要會計算有效年利率。

第二十一章內部業績評價和第二十二章企業業績評價，我只記了幾個簡單的公式，理解的也不是很好，就不在本文給大家賣弄了。

1、財務報表分析指標多，是財管整個科目的第一個關卡，需要下功夫學習。

2、根據歷年的真題，財管試題有這兩個特點：計算類題型變多，綜合性題目較多，比如財務報表分析、投資預算、長期籌資、成本計算、本量利分析、現金預算等，這些都是考察的重點。

3、資本成本與債券價值評估、企業價值評估、期權價值評估這三章內容，每年必出計算分析題或綜合題，都是歷年常考的主觀題。

4、每章在學完後，要定要進行計算分析題等主觀性題的訓練，防止“眼高手低”的現象發生。

相對於其他五科，財管考點變化一直不大，考點也較為清晰，大家最重要的就是要把基礎打牢，延伸考點，發散思維。做題中不斷總結，改進，形成自己的知識框架，平時勤於計算，熟悉計算方法，為考試省時。

1、理解記憶公式

財管主要考察邏輯性和計算性，理解是很重要的。財管的大部分公式都是由高等數學公式演變而來的，公式當中的字母和符號都有特殊的含義，即使記住了公式，不理解其中含義，做題時你會面對不知道該使用那個公式的局面。這就要在備考中充分了解每個字母的含義，多做一些練習題，在做題中理解掌握。

2、重視主觀題

主觀題考察的內容知識點較多，這就需要大家備考中針對不同題型的考點進行突擊訓練，掌握每種題型的解題套路。大家就會發現其實每一個考點的考題考察的知識點和方法都有很多相似點，每年套路大差不差。大家備考中主要針對常考考點重點突破，相信都能考取到好成績。

3、學會複習並總結

在學習過程中最好是能邊做題邊總結來形成自己的筆記，整理出重點題型的解題方法以及過程中遇到的問題和錯誤，以便考試前期複習強化。

財管，更偏向理解和計算，考察公式較多，題量較大。對於解題的熟練程度，要求高，這就需要考生課後大量做題，熟練掌握公式的運用。

學習過程中不建議死記硬背，在題目中學習應用才能更快掌握知識點。註冊會計師考試一場持久的拉鋸戰。合理的規劃時間，更好的完成目標。