所謂的價值投資，核心就是選擇一個有增長潛力的企業，以低於價值的價格買入，然後長期持有，等到高於價值的價格賣出。因為巴菲特投資的巨大成功，讓價值投資成為了人人都標杆的名詞，國內幾乎主流的投資者都聲稱“自己是價值投資者”。

但價值投資並不是單純的長期持有，要基於企業創造價值的內在動力進行動態調整。買股票就是買公司，公司未來現金流的折現就是公司的內在價值，應在公司股價低於其內在價值的時候買入。現在已然衰朽者，將來可能重放異彩。現在備受青睞者，將來卻可能日漸衰朽，這是價值投資理念的核心所在。

堅持長期價值投資，就是做“睡得著覺”的投資。2015年股市異常波動以來，A股市場投資環境出現變化：宏觀經濟增速換擋、結構轉型，要素成本上升倒逼行業整合，供給側改革穩步推進；管理層放開IPO，鼓勵源頭活水並逐步推進退市制度，殼炒作價值逐漸喪失；金融監管加強，打擊內幕交易，投機之風得到遏制，專業投資者的選股時代真正到來。

如果你是一隻不用勞作的菜蟲，你會選擇怎樣的一個青菜呢？貧瘠土地的青菜你會選麼？沒有水資源的菜你會選麼？菜蟲的大小不光與基因有關，更與青菜的質量有很大關係。如果我是菜蟲，我希望找一個最大最有活力的青菜棲身。

價值投資，是一種常見的投資手段，在股市中也很常見，通常指那些被低估的股票，而並不是單指長期持有。之所以價值投資會提到長期持有，那是因為巴菲特的六大價值投資原則之一，就有一項是長期持有。以巴菲特為例，巴菲特堅持價值投值六原則：1.競爭優勢原則好公司才會創造好股票，今年股市裡，騰訊和阿里股價上漲十分兇猛，被大 家稱之為可以閉眼投的兩隻股，為不少股民帶去了財富，回觀騰訊與阿里，之所以股價能上漲，一切得源於公司好。2.現金流量原則

巴菲特

主要採用

股東權益報酬率

、帳面價值增長率來分析未來可持續

盈利能力

的。3.“市場先生”原則市場是反映價值的一個場所，因而在投資中，要學會利用市場，研究市場規律。市場中的價值規律是：短期經常無效但長期趨於有效。4.

安全邊際

原則保險多，虧損越小，買入的價越低，盈利可能性也就越大，人越少，越有機會釣大魚。5.集中投資原則選擇自己最瞭解的、最優秀及最小風險的，在贏的機率高時，下大賭注6，長期持有長期持有自己最看好，最喜歡的公司的股票。堅持 就是勝利。

價值投資是有道理的，對長線、中線、短線而言，立於不敗之地。公司如果值15塊錢一股，那15塊持倉放著。起起落落，也沒關係的。你看到有的股票，有很長的一條平線，然後拉高一個板又有很長的一條平線，接著爬坡，然後第一個浪頭起來。

那最前面很低的第一條平線和第二條平線，就是價值投資。隨時都能換錢。

差不多是長期投資吧！巴菲特在美國，美國有一個完善的體制，任何一個公司都會按市場規律去發展，所以巴菲特強調堅持價值投資是對的。如果巴菲特在中國玩股，我想他就沒有那種運氣了。

巴菲特的成功，讓其標榜的價值投資也變得廣為人知。不過，事實上，價值投資並不是巴菲特先提出來的，而是他的老師，格雷厄姆。

格雷厄姆是先於巴菲特，透過投資而出名的投資家。他關於價值投資的一段話算是對價值投資很好地解釋了：

我的聲譽——無論是一直以來的，還是最近被賦予的，似乎全都與“價值”這個概念有關。但是，我事實上真正感興趣的僅僅是其中用直觀而且確鑿的方式呈現的那一部分，從盈利能力開始，到資產負債為止。至於每個季度的銷售額增長率變動，或者所謂的“主營業務收入”包含還是不包含某些具體副業，類似模稜兩可的事情，我從來不放在心上。最重要的是，我面向過去，背對未來，從來不做預測。

拋開過程看結果，格雷厄姆和巴菲特一脈相承於價值投資，且都因為價值投資而功成名就，可見價值投資確實是一個通向財富的康莊大道。

1)價值投資側重的是企業的價值

所以說，價值投資，涵蓋的應該算是盈利能力和資產負債兩部分，和企業的經營內容其實並無太多關係。價值投資，也就是尋找這兩部分突出的企業，然後進行投資，在這兩部分失去優勢後，賣出套現。和持有時間其實並沒有太多關係。只不過，價值投資的過程大部分時間較長，所以表現為長期持有，但長期持有並不是價值投資。

既然價值投資並不等於長期持有，那為什麼還有那麼多人推崇長期持有，甚至巴菲特都為長期持有背書呢？

2)巴菲特推崇長期持有，和美國市場情況有關

第一，西方存在資本利得稅。這個巴菲特在不同場合都有提到過是因為西方要交資本利得稅，所以一旦止盈，交稅就要收去盈利的35%。顯然，這部分錢是很多的，再者，這些錢交稅之後就不能再產生複利。所以巴菲特不能隨意止盈，主要是為了讓利潤給他帶來複利。

第二，美國股市牛長熊短。回顧美股市場的歷史走勢會發現，美國股市是5年左右的牛市，兩年左右的熊市，甚至很多時候都不到兩年，熊市持續一年就結束了。在這種背景下，如果你不一直持有股票，自以為聰明地在下跌中離場，那麼很可能熊市迅速結束，在你不留意的情況下，市場就開啟牛市上漲到比你當時的離場價格高不少的地方，讓你滿倉踏空。再者，你也不能判斷到底這次回撥是熊市還是正常的短期調整，選擇空倉只會讓你頻繁進出，增加一堆手續費。顯然，相比於熊長牛短的A股，長期持有就變得有些尷尬。07年後半程長期持有的股民，指不定現在都還沒有解套。

3)價值投資得價值，看巴菲特的成功就知道了，不過，它並不等於長期持有

巴菲特堅持價值投資，不僅是因為自己從價值投資上取得了巨大的成功，首先提出價值投資的格雷厄姆，也就是巴菲特的老師，同樣是因為價值投資發家的。可見，堅持價值投資確實是不錯的一個投資策略。

不過，價值投資不等於長期持有。從上面的分析也可以看出，巴菲特推崇的價值投資，來自於格雷厄姆，重點指的是關注公司的資產狀況、盈利能力，至於長期持有，只是表象，是因為美觀市場的客觀情況導致的表象。所以，簡單將價值投資等同於長期持有，是不對的。

長期持有是價值投資的其中一個標準。價值投資領頭人巴菲特說過：如果你不想長期持有某隻股票，就不要買入它，連一分鐘都不要。這句話確實說明長期持有是價值投資者的一個投資準則，但絕對不是唯一標準。

巴菲特和他的搭檔芒格都認為，“購買一個好企業並讓它自由發展，對擁有價格優勢的最優秀股票進行長期投資。”是價值投資者選股持股的最佳策略。巴菲特描述這種股票的業務內容：擁有持久的“護城河”、回報率高而且擁有市場規模成長優勢、只需要透過內在資本自我增長就可以實現利潤增長的業務。

在巴菲特有關價值投資的公開發言中，還有很多名言；其中最著名的的無疑是“護城河”和“安全邊際”。其它還有“保住本金”、“能力圈邊界”等等。

1】，巴菲特認為投資最重要的法則第一條是保住本金，第二條還是保住本金，第三條是記住前兩條。

2】，提出投資領域的“兩個最佳”概念——“在投資時，等待最佳時機出現且只買進最有把握的股票，其它股票如果缺乏足夠的資訊可以決定是否買進，就不要嘗試買入。”

3】，“護城河”概念——“領先企業的品牌威力，產品特性，以及銷售實力，賦予巨大的競爭優勢，在企業堡壘周圍形成了一條護城河，賺取其它公司做不到的價值”。

4】，能力圈原則——先拓寬能力圈，再根據能力圈邊界決定投資。巴菲特只買自己熟悉，看得懂的股票，對於能力圈以外的公司，無論別人怎麼看好，哪怕錯過再大的賺錢機會，巴菲特也不會投資。

5】，安全邊際——巴菲特老師格雷厄姆的安全邊際法，被後人稱為“價值投資法”鼻祖，“安全邊際”的哲學也是巴菲特早期投資思想的基石。

價值投資是指的以低於價值的價格投資，獲取價值迴歸的收益。價值的迴歸一般來說需要時間，但是並沒有明確時間界定。價值投資並不是指的長期持有。

1934年年底，本傑明·格雷厄姆與戴維·多德合作完成了他醞釀已久的《證券分析》，巴菲特選修格雷厄姆的投資課程之後，1954年到1956年間在格雷厄姆的公司工作，他深深認同價值投資的思想，並在後來的投資中堅持這一思想，取得了巨大的成功，在於他始終強調要堅持價值投資。

價值投資並不等於長期持股，這是你首先應該明白的，價值投資定義：在充分研究公司基本面的前提下最大限度的保障本金安全並追求合理收益。

這裡有三個條件：

1 懂公司基本面，而不是基於對K線的研究，為什麼對基本面的研究很是前提？因為研究公司基本面就是研究公司的生意做的怎麼樣，股票投資本質就是投資生意，所以這是根本。

3 追求合理收益，而不是暴利，什麼叫合理收益?比如長期年化20%-30%，這都是合理收益，為什麼這個範圍是合理收益而追求一年翻倍就不是？這裡有幾個關鍵：

第一，是長期收益而不是短期，這其實非常高，巴菲特56年代長期收益是19.8%，之所以厲害是複利效應非常驚人。所以必須要求你有耐心，透過時間的複利增長去獲得回報。

第二，如果追求短期的高收益，很可能會冒險投資看上去回報很高的股票，這就違背了保障本金安全的前提條件。

所以我們看到，價值投資並沒有說一定要長期投資，假設你研究了一個公司的基本面確認股價低於價值，所以買入了，但沒有想到半年股票瘋長5倍，嚴重的炒股了他本來的價值，如果是以長期持有作為目標那你應該繼續留在，但其實你應該賣出去。投資最終的目的是獲得利潤，而不是和公司談戀愛，這完全不違背價值投資的標準，實際上當市場提供 了這樣的機會你還不賣出，等於是浪費了財富的機會，可能需要又等很多年才能取得同樣的回報。巴菲特持有中國石油也只有5年就賣掉了，而且他非常後悔當年沒有及時把可口可樂賣出去，浪費了幾倍的收益和多年的時光。

尤其是A股，波動特別大，暴漲暴跌非常厲害，比如現在的上證指數是2550點，而十年前曾經是5187點，更早的2009年是6100多點，要等回到6100點需要多長時間？所以當股價達到賣出的條件而你沒有賣，那麼可能需要再等一個牛熊週期，那可是很多年之後的事情。比如持有萬科的最牛散戶，名字我不記得了，十多年前在股市瘋狂的時候給他的回報比現在還高很多。

《中國式價值投資》的作者說他並不是一個純粹的價值投資者，因為他有時候持有股票的時間很短。他把巴菲特和索羅斯的投資方法結合起來在A股投資，獲得了超額的收益。具體來說就是以巴菲特的方法選擇優質的公司，以索羅斯的方法選擇好的賣出時機。經濟是有周期的，股市的牛熊週期本質上是經濟週期的體現，但並不一定同步，所以A股提供了更多的超額收益機會，而且週期並不長。

而價值投資之所以時間往往比較長，是因為股價從低估到迴歸正常是需要時間的，所以才會比較長，但當市場給你了機會你應該抓住，而不是教條的長期持有。

所以不要把投資和長期持有搞混淆了。