銀行股具有穩健、高ROE、低估值的鮮明特點。當市場情緒好轉時，週期股向上，銀行股也會跟隨；當市場情緒轉入保守、對市場收益率要求不高時，銀行股穩健的特點同樣會被市場積極關注。“以時間換空間”，銀行股是具有穩定收益的投資品種。

銀行股的市盈率都在10倍以下，不管是在國內還是在國外都是被低估的，因此銀行股具有價值投資。

簡單點來說，銀行作為萬業之母，幾乎所有的信貸資金都是透過銀行視窗投放到市場的。所以投資銀行最重要的是一個國家政治的穩定以及較高的可持續增速環境。我投資銀行也有6/7年了，就簡單說一下我為啥投資銀行股吧。（利益披露：截止2017年12月25日，本人持有A股招商銀行、建設銀行、工商銀行多頭倉位。）

1、天然壟斷性。經營風險的行業，當國家強制壟斷時，強者有數量和質量優勢；當市場化運作時，強者能透過大數法則規避風險，風險意識的普及，必然造成強者恆強。

2、行業永久性。銀行是萬業之母，一個行業要發展，離不開資金的支撐，直接融資是不可能全面實現的，尤其是新型經濟體和小型經濟體，必然需要一個專業媒介去承擔風險，去配置資金，這個行業永遠不會過時。

3、空間無限性。銀行實質上經營的是社會總財富乘通脹係數，從歷史長河看，經濟總是在發展、社會財富總是在增加，通貨膨脹總是在進行，銀行經營的蛋糕就會總是在增大。

4、利潤穩定性。銀行是個逐利的行業，那個行業是優質行業，那個行業賺錢，就必然往那個行業傾斜，也就是所謂的“錦上添花”加“落井下石”，超額利潤的行業銀行趕不上，但銀行的利潤佔比權重就會往這個行業傾斜，虧損行業銀行會抽貸，銀行利潤在此行業佔比的權重就會下降，這必然造成銀行利潤超過全社會全行業的平均利潤。

5、政治敏感性。銀行垮了必然帶來經濟危機，也就是所謂的系統性風險，必然帶來社會各行業的崩潰，社會動盪，政權也就岌岌可危了，尤其對於中國來說，什麼都能幹得出來，在此不點明，大家能意會得到。

6、風險可控性。由於銀行是不可能滅絕的行業，只要選中整個銀行業中的佼佼者，比如現在得天獨厚的優秀上市股份制銀行，就實現了風險的可控性。銀行經營風險，時時都有企業破產，天天都會產生壞賬，行業景氣不斷變化，風險必不可少，這很正常。當一個或者某些行業沒落時，銀行必然要承擔大量的風險，但這種風險是暫時的，不是持續的；當全行業沒落甚至經濟大蕭條時，優秀的銀行會更加脫穎而出，等經濟好轉，將獲得更大的發展空間。

當然正如巴菲特老爺子說過：“我寧願付合理的價格買入一個優秀的公司的股票,也不願意以便宜的價格買入一個平庸公司的股票”。因此，銀行在歷史上的某段時期也會有不同的創新業務的主角出來獨領風騷。比如對公業務的浦發、同業之王興業、小微業務的民生以及現在的零售之外招行。但投資銀行無非就是看負債 成本的高低以及不良貸款的管控，這兩個做好了，基本上利潤就會滾滾而來。

我們來看看一些資料吧。

一、銀行有關宏觀資料

對於銀行的經營模式，我們的理解很簡單，就是以低成本批次“買進”錢，再以高價格大批次的“賣出”錢，其實就是我們俗稱的賺息差。

你可能會說，銀行現在也在做理財，在做金融創新，等等，這裡我們不加展開，因為答案是對目前銀行的利潤真的作用不大。

要想賺更多的息差，就要做到更多的差額，更多的“批次”，而“批次”在銀行這裡和實體不一樣，不是進來100塊，就只能賣出100塊，而是可以賣出遠比100塊多得多的“批次”。

因此就涉及到三個指標，分別是存款準備金率、貨幣乘數和淨利息差，分別對應剛剛說的買進的“批次”、能賣出的“批次”、以及差額。

先來看存款準備金率，在2008年金融危機中觸底後，之後持續上升，到了2011年開始轉折，當前以及和2008年最低點基本持平。

也就是說，當前能買進的“批次”已經是最大了。

而貨幣乘數，同樣是2011年觸底後，之後持續上升，從3.61漲到現在的5.43，已經和2003年的歷史高點5.82，相差不遠了。

可見當前可以賣出的“批次”，從放大比例上已經是達到了歷史高點附近。

正是可以賣出的“批次”可以放大，因此和銀行密切相關的存貸比也從2010年64%漲到現在的70%。

不要小看4%的提升，你銀行都是萬億級的資金量來看，那也是極大的數字。

而差額上，透過利率來看，當前的利率已處於歷史最低點，5年期貸款利率來看目前4.35%，比之前2009年的歷史最低點4.86%還要低了，因此從利率角度看，已經是歷史上底部區域，未來應該是大機率向上，進入加息週期。

而從銀行的最核心資料淨息差來看，已經在2016年底2017年初觸底回升，這是一個極強的訊號，也預示著銀行利潤的大反轉。

因此，當前銀行的盈利模式上，賺息差的方式上，可以說“批次”已經到比較大的量上，而淨息差也開始觸底回升，利潤等於“批次”乘以淨息差，可見未來利潤是處於持續上升的通道中，這應該是大機率，可以預見的。

二、銀行估值資料

銀行的利潤逐步好轉，越來越好的情況下，單憑利潤好轉這點也不能購買股票，還得銀行股足夠的便宜才行。

這離不開市盈率和市淨率的指標，為何用這些爛大街的指標，因為簡單，因為容易，反而更能清楚方便說明估值，真沒必要用專業人士分析師用上的哪些自由現金流的估算方式。

至今，老餘同志一直認為巴菲特也常常藉助這種簡單而方便的方式來購買股票的，如此這般，投資決策才來的很快。

市盈率上，銀行股整體的市盈率自2011年跌破10倍市盈率之後就一直處於10倍市盈率下方，對比A股歷史上任何時期，銀行股當前才8倍的市盈率絕對是最低的。

對比美國成熟市場，目前巴菲特的富國銀行也有15倍市盈率，中國經濟可比沒美國高多了，因此當前的銀行股市盈率顯然是低估的。

即使放在整個A股所有行業中對比，銀行股也是最低的，最接近的房地產也有19倍市盈率，更不用提其它新興板行業了。

再看市淨率，自2013年回落到1倍市淨率以來，就再也沒能很好站上1，歷史上最低也僅僅是2008年金融危機時期的2倍，因此當前的市淨率是最低的了。

對比國際上，美國的銀行市淨率基本在1.5倍附近，香港都有1.5倍市盈率，因此從市淨率上看，銀行股也是低估的。

而我們看回具體個股的估值資料上，比我們平均資料還要低，市淨率最低達到0.79倍，市盈率最低更是隻有5.69倍。

從價值投資角度，準確說，從格雷厄姆的角度出發，銀行股即使放在美國，也是值得大師入手了。

三、銀行股技術走勢

既然基本面都支援銀行股的投資，技術上是不是也是如此？

我們僅僅挑選了周線分析，這樣可短可長，折中技術分析。

目前銀行股指數在2015年8月18日該周的一個超長下影線——黃金錘見底後，準確說應該是國家隊救市進場後，走出了一個長達2年之久的上升通道。

目前跌破該上升通道，近期小陰小陽，已經出現企穩跡象。這裡還有前期跳空缺口，支撐力度還是很強的。

因此一旦再次回到上升通道，就有望啟動行情，而突破該上升通道的上軌才是更大級別的行情，也許從時間空間上看需要到明年上半年，那時正好是MSCI進入搶籌的時候。

相信我，老外一直以來對銀行股情有獨鍾，因此屆時對銀行股肯定不會手軟的！

你不相信啊，好吧，看看下面巴菲特的銀行股投資經典案例——富國銀行。

因為老餘同志實在沒找到全部行情圖，只看到1984年以來的表現。

——1984-2017年，33年間，漲幅高達67倍。

而最為接近的一波行情，則是2008年金融危機後的表現。

——2009-2017年，8年間，漲幅高達7.8倍。

中國經濟比美國好多了，因此我們有理由相信，中國銀行股的表現肯定超過這樣的漲幅！

四、小結

即使談了這麼多，依然是很多朋友不會購買銀行股，因為“一朝被蛇咬十年怕井繩”，因為漲勢很慢，沒有其它股票來的快。

因此，最後，要麼買了持有不了多久，要麼根本就不care。

所以，老餘寫了這篇文章，也算是自娛自樂了吧，準備壓在箱底，留待2022年後再來翻閱了。

業績確定性：淨息差、資產質量、利潤增速。從已釋出年報的上市銀行情況來看，年報業績指標整體持續向好。A）利潤增長逐季提速，淨息差環比提升，國有大行的的營收增速超過歸母淨利潤增速，主因撥備覆蓋率相對較低、撥備計提力度較大。B）資產質量指標全線向好，相對客觀的逾期貸款佔比指標持續下降，不良認定標準更為嚴格，且撥備覆蓋率提升。一季度展望：行業淨息差水平或進一步企穩回升；資產質量持續改善；利潤增速有望持續提升。A）資產端：實體企業信貸需求旺盛+表外信貸轉向表內趨勢持續+信貸額度相對偏緊三大因素帶來行業貸款議價能力有所提升；資產平均久期較短，到期重定價因素或對資產端收益率提升有正向貢獻；B）負債端：一季度同業利率的平均水平環比17Q4下降，銀行負債結構調整基本到位（滿足監管需求）；存款競壓力爭加大，國有大行、招商銀行等存款端優勢顯著。總體來看，大行對同業負債的依賴度較低，核心負債（存款）的來源較為穩定，有相對優勢；部分深耕於當地區域的中小行，個人存款與活期存款的佔比相對較高，負債壓力較小，息差或有望企穩改善。

對銀行股。市場分歧頗大。去年是銀行股最意氣風發的年份。銀行等金融權重白馬股漲不停。中小創跌不停比估值水平包括市盈率市淨率都位於15年高點時期。 今年年初筆者寫過一篇文章。《銀行狂歡。風險要防》。經過過去一兩個月的挑整。銀行股價出現不同程度的回落。銀行股投資機會已經有所顯現。

投資銀行股有什麼好處。主要是股息率頗高。很多銀行股股息率在3%以上。這已經是目前存款利率1.95%的1.5倍了。

銀行一個缺點就是不良貸不透明。一邊高分紅一邊不斷融資圈錢補充一級核心資本。市場對其充滿質疑。

但銀行估值確實不高。市盈率只有7、8倍。高一點的招行也就是十餘倍。不少城商行主營利潤增長高達20%。貴陽銀行。寧波銀行等增長率位居前列。招行等位居第二。五大行位居後面。但也有幾個點的增加。

這種估值水平。這種主營增加值。銀行下跌空間不大。何況加入MSCI指數。一些基金需要被動配置權重白馬股。這也封殺股價下跌空間

配置銀行股最大好處是股價不會大起大落。有一個高股息率可以給投資者帶來現金回報。某些城商行還會有股本擴張機會 帶來股價更多上漲動力。

現在市場一直追求銀行壟斷溢價。像招行。四大行。但筆者更看好城商行的高增長。

對於銀行股我簡單的做個分析：

銀行股是我們大多數人現在不願去關注的股，因為太慢，大家可能都沒有等待的那個耐心吧。其實我們用長遠的眼光來看，在資本金壓力之下，有大多數的銀行還會調低分紅比例，不過平均4%的股息率，所以說投資銀行股是可以勝於銀行理財的，說是去吃利息，不如我們去選擇吃股息。

近幾年來，雖然說國有五大行已經逐漸降低了分紅比例，可是它們仍然還是超過30%紅線，並且高於多數股份制銀行。

在高分紅、低股價的背景之下，銀行股息率也自然處於高位。25家上市銀行平均股息率4.26%，其中，五大行最高維持在5%左右的水平，中國銀行、農業銀行的股息率達到4.95%和4.90%。

其實對於現階段買入銀行股的好處，我們大家總結起來，首先銀行股的下跌空間極為有限，其次銀行股的安全邊際高，再有銀行股的上漲空間是不可限量的，所以我們可以看到買銀行的好處其實是非常大的。

其實說了這麼多，但是我知道有很多朋友不會購買銀行股，因為漲勢確實是很慢，沒有其它股票來的快。所以大家就算買了也持久不了多久，除非你現在買了放著，等個10幾20年那就好了。

主力有意打壓銀行股，讓散戶去接盤己被炒高的創業板，概念股，套住散戶，銀行股市盈不到7，市淨率為0.8，極為便宜，升值空間大，銀行股漲得慢，不刺激，但不怕慢，就怕懸崖式吊下，拿住銀行股，去買銀行股，長期投資，必有獲利，

買銀行股不是我的風格，不過我還是蠻佩服投資銀行股的人。

首先在耐心上他們就勝了，從長遠看，逢低買入銀行股，比存定期還是要強。

買大盤銀行和炒作題材股，就像烏龜和兔子賽跑一樣。

烏龜雖慢，但是很穩，慢慢往前爬。兔子雖快，但是很急！總喜歡來回跳動，最後誤事。

每一種股票都有它優勢。

1，最最最實際的問題。用來打新真的不錯，自A股打新實行市值配額制，打新與市值掛勾，有些人專門打新的收益遠比炒股收益高。一年中一兩次就是穩賺，何樂而不為。但是打新需配置市值，那麼銀行股尤其是大盤銀行股，相對來說是非常穩的，尤其是逢低買入時，有時候還能賺。

2，銀行股股息穩定，平均超4%，這勝過當前的定存。因此買銀行股比存銀行總體上還是要強。

3，買銀行股不用擔心流動性問題。現在股票越來越多，有時候碰上一隻垃圾股，就是連續跌停。一般大盤銀行股是不會存在這樣的問題。你想賣就賣，想買就買，不必擔心買不到和賣不出。

4，買銀行股還有避險的功能。每次大盤風險時，護指數的往往是銀行股站出來，因此多少還能變利好。有時候碰上銀行股利好，也能賺到一波。

以上說的銀行股不包括 中小市值城市商業銀行哈。小盤銀行股同樣波動性大，也享受不到多少估值。因此不屬於傳統意義上的銀行股，且這些商業小銀行風險也挺大。

每個人投資風格不一樣，追求的利潤也不一樣，風險偏好不一樣，因此不能說你不喜歡的就不代表別人是錯的。

希望你大賺，享受美好人生。