2015年的夏天，那時候我還在當職業講師，不知什麼時候單位裡來了一個美貌的山東女子，個子很高，像極了高圓圓，但為人性格卻大大咧咧的，經常穿一個超短褲，露出白皙的大腿......

那時候上班不是很忙，所以我們有時間一起討論股票，趕上年行情很不錯，我白天都會跟一個同事一起盯盤，買進賣出，這時候女孩也會湊過來看，待著少女的芳香，抱歉，我不記得她叫什麼了......

股票這東西，很刺激，我當時拿了結婚的幾十萬份子錢，想炒個短線，但發現扣除手續費，一直在虧錢，後來得用這筆錢了，我拿出來的時候虧了2萬多，還有2萬多因為停盤一直鎖在裡面，感覺懊惱的厲害......

突然有一天，我想起來了，她叫芳菲......人間四月芳菲盡，她是這麼介紹自己的......她來跟我說，有一隻股票會漲，因為她認識那家公司的高管，好像是XX能源，我聽了她的，買了，但是卻遲遲不漲，看著別的股票都漲了很多，也有些著急，但卻也不好意思說什麼，畢竟有時候資金的運作需要時間......

這波行情來的快，去的也快，好像一夜之間，大家都趨於平靜了，沒有人再說了，大盤迴到了自己的節奏，不緊不慢，我還是持有著那隻股票，漲了些，確實漲了些......後來我從哪裡離職了，很多人也就漸漸不聯絡了，股票卻還一直拿著，前幾天我想看看，畢竟還有1萬多元的錢，不行就拿出來給孩子花了吧，進去以後才發現竟然也這個了不少，這些年加上派股派息，也變成2萬多了......

或許，這種理財就是比較穩的吧......

在電影《成為沃倫巴菲特》裡，這個86歲的老頭將自己的選股之道又一次娓娓道來，如他在53封致股東信中反覆提到的一樣——“尋找有護城河的企業”。儘管“護城河”概念在今年引起了很大的爭議，科學狂人馬斯克認為它已經過時，但面對老爺子長達50多年來20%的年化回報，深入理解這魔術般的理論還是十分必要的。

從本文開始，我將結合自己的認識，對護城河理論展開深度的拆解，下面先從它的定義說起。

對護城河理念最詳細的解讀，來自於帕特多西2009年出版的《巴菲特的護城河》，他將護城河總結為4大因子：無形資產、客戶轉換成本、網路效應和成本優勢。

無形資產，指的不是資產負債表裡體現的那一項，而是品牌、專利、特許經營權等“資產負債表外的資產”。幾乎同樣的珠寶，裝進蒂芙尼的盒子，可以把價格提高20%；拜耳的阿司匹林，儘管與其他阿司匹林化學成分完全一樣，但可以定價2倍。那是不是市佔率高、或是象徵高階的品牌就一定擁有無形資產護城河呢？不一定，這個我們後續會做深究。而特許經營權更好理解，相當於擁有一紙資質，客戶幾乎沒有可替代的選擇，巴菲特投資的伯靈頓鐵路、華盛頓郵報、A股近4年大漲5倍的上海機場（600009），都是典型代表。

客戶轉換成本，代表如Autodesk公司的軟體AutoCAD，大多數建築結構設計師在大學裡就開始使用，他們未來的僱主們當然不希望因為教他們新的軟體而影響效率；Adobe的photoshop也是如此，如果要更換軟體，對於整條產業鏈的從業者培訓成本不可想象。那麼除了軟體公司之外呢？你可以再想想精細鑄件公司。飛機中的核心整機渦輪機重量超過200噸，每分鐘轉速3000轉，一旦葉片折斷，飛機可能從天上墜落，後果極其嚴重。波音公司若是以提高故障風險為代價，換掉自己穩定合作幾十年來共同設計、研發、試驗的核心部件供應商，只是為了換來些許成本的節約，顯然是說不過去的。

網路效應，我們每天都能感覺到。當你的同事給你傳送一份Word，你只有同樣裝了office軟體才能開啟；當你跟同學們想要拉個群聊討論晚餐吃火鍋還是日料，你很難不選擇微信。你更願意在幾乎每個社群都能找到的一鳴真鮮奶吧、可莎蜜兒充值消費，儘管後者的咖啡最近又漲價了。一旦企業具備了網路優勢，它的競爭者要想殺入分得利潤，必須要先複製出一個網路來，這會使得競爭者根本無利可圖。這也是為什麼當查理芒格問一位創業者“我給你10億美元讓你去打敗ebay，你會怎麼做？”，創業者說“我會選擇把錢還給你”，查理芒格覺得這個回答很完美的原因。

成本優勢來源於特殊的流程優勢、優越的地理位置、與眾不同的資源、較高的市佔率等。戴爾電腦的直銷模式和訂單化生產，使得經銷體系和庫存成本降到最低，在市場上擁有了比其他品牌更佳的價效比。英特爾的PC處理器晶片市佔率超過90%，這意味著它的每一美元研發支出可以換來幾倍於同行對手的銷售收入，相當於轉化成顯著的成本優勢。

除了上述四點，我認為近年來崛起的新經濟公司背後的資料優勢也應該被納入護城河範疇。從高中開始在FaceBook上分享和社交產生的千萬條資料，使你很難向自己的過去告別，去開闢一個新的社交平臺；在積累了多年使用者購物資料之後，京東可以將數字化的供應鏈管理做到極致，你在海南度假時突然間特別想在一小時內吃到東北的五常大米，都可以被滿足；以天貓淘寶支付寶上的各類商家和個人使用者資料為基礎，螞蟻金服推出針對小微企業和個人的金融服務，壞賬率可以控制到極低的水平。

至此，護城河的含義已經清晰可見——即擁有不被侵害的持續高資本回報率。護城河能帶來比同行更高（如果有同行的話）的超額收益，能帶來保持多年的正經濟利潤，根本原因是企業擁有牢固的定價權。

補充解釋一下經濟利潤，它包含了資金的機會成本。假如你有100萬的本金想在社群小巷做點生意，你可以去開服裝店、咖啡店、美髮店，這些都可以給你帶來每年10萬的會計賬面利潤，所以當你想拿這100萬做其他選擇，機會成本就是10萬。這個時候你看到了家門口開出來的一家甘其食非常火爆，你決定要開包子店，果然，一年下來你賺了30萬，比機會成本高出的這20萬就是你的經濟利潤。然而好景不長，大家都看到了賣包子遠比做其他生意賺錢，於是包客裡、芭比饅頭等好多新店開了出來，而每一家店的經濟利潤也從20萬降到了10萬，5萬……只要經濟利潤還大於0，就還是會有源源不斷的資本殺進來，因為這裡有比其他投資選擇更高的超額收益率。這也是為什麼，共享單車會在短短几個月裡就讓顏色都不夠用，蘋果的ipad第一代面世大熱聯想三星華為也馬上推出自家pad，社交電商雲集快速成功後蘑菇街等也紛紛效仿。

企業的護城河，就是用以抵禦這些想要殺入城堡分得經濟利潤的外來資本，使得企業能夠持續獲得超額資本回報率。由於缺乏可替代性，企業可以給產品適度漲價，就像喜詩糖果，巴菲特每年12月26日都要給巧克力漲價，但只有當你選擇喜詩的巧克力禮盒送給你女朋友，她才會親你一口，要是你只買給她一個廉價品牌的，你可能要憑實力單身了。

溯源認為：低風險的理財行為即在預期回報上符合常理，等於或者略低於整個經濟體資本的平均回報率，參與的理財產品其底層資產零風險。

1、收益預期合理

低風險投資行為首先在預期回報上符合常理，不會動不動就要翻倍收益，他們認為能夠跑贏通脹，對獲得整個社會資本的平均回報就相當滿意，衡量無風險收益通常的標準是中長期國債加一定的通脹值。例如當下，10年期國債收益3.21%，CPI資料4.5%，其年度均值3%上下，那麼低風險投資最高預期收益低於6.5%，通常要求在5%上下。

2、底層資產零風險

低風險投資行為所投資的理財產品，其對接的底層資產零風險，當下零風險資產主要指銀行存款和國債，以及貨幣型資產。例如：民營銀行大力推廣的智慧存款，其本質上該存款就對應著一定貸款的收益權。這些貸款一般為消費類貸款，金額較低，違約率低。

3、直接購買銀行的大額存單，直接中長期定存

大額存單是存款利率放開之後的一個創新型存款方式，其可轉讓、靠檔計息深受廣大儲戶喜愛，利率相對較高。目前各大行均值4%。一般性的中長期存款來看，基準利率2.75%，但是均有30%到55%的上浮，整體收益在3.5%到4.2625%之間，也是很多低風險理財者的首選。

總之：低風險理財最大的特徵就的收益靠後，本金安全才是重中之重！

投資基金組合。每一個基金組合均由專業團隊對市場上所有基金研究、根據市場環境判斷等等進行專業決策後，選擇單隻或多隻公募基金組合而成。

因此，購買基金組合實質上是購買公募基金。

證監會、銀監會、基金業協會，銷售平臺、基金公司、託管行，豪華陣容6方共同監管的公募基金產品，是國內目前監管非常全面的金融產品，保證公募基金產品從產品形式上風險最低。

股市有風險，投資需謹慎

一、不要相信一夜暴富

二、要有自己的判斷

三、不做情緒的奴隸

四、謹慎前行

尤其在市場不穩定的時候，更要以穩為主。

1.存銀行,這個是傻瓜理財或者短期沒其他好的理財方式的理財方式。

2.買基金。買基金也有好多種型別的，可以按安全係數分類，貨幣基金最安全，但收益低。其他還有一些股票基金等，相對安全指數較低。個人認為現在最適合的是指數基金，因為現在指數越低，風險也越低，收益也最高。

3.買週期股和價值股，但也要知道怎麼買，什麼時候買，相對安全也收益高

收益和風險共存，對於低風險投資的話，可以選擇銀行定期存款，基金，債權類等。

1.銀行定期存款可以說非常低的風險了，雖然收益不高，但是強制儲蓄，有利於存錢。

2.基金類投資品，可以買貨幣基金，比如“零錢通”“餘額寶”，收益2%-4%左右，也是低風險投資品。除了貨幣基金，還可以購買債券基金，也是低風險，但是年收益率有6%左右，不過流動性沒有貨幣基金好，適合1-3年內沒用到的錢投資。

3.債權類，可以購買可轉債，低風險，收益可低可高，下有保本，上不封頂。

以上內容只是分析理論知識，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。

還有打新債，也是一種低風險短期獲利的方法，適合擼羊毛，賺雞腿。