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  • 1 # 使用者566759068971

    目前中國主要的鐵路類上市公司PE、PB值已高出國際平均水平,與亞洲國家的估值水平較為接近。但考慮到中國鐵路剛剛進入大建設時期,相應公司的業績將會在未來幾年逐步體現,我們“看好”鐵路行業及相關企業未來的發展前景。

      大規模鐵路建設加速推進

      對比“十五”規劃和“十一五”規劃建議,交通運輸中的各個子行業在政策支援力度的排名上發生了較大變化,鐵路成為最優先扶持的行業。

      “十一五”期間的主要建設里程目標是:建設新線17000公里,其中客運專線7000公里;建設既有線複線8000公里;既有線電氣化改造15000公里。2010年全國鐵路營業里程達到9萬公里以上,複線、電化率均達到45%以上,快速客運網總規模達到20000公里以上,煤炭通道總能力達到18億噸,西部路網總規模達到35000公里,形成覆蓋全國的集裝箱運輸系統。

      鐵路“十一五”規劃對鐵路建設資金也提出了明確的量化目標:基本建設投資達到1.25萬億元,相當於“十五”期間鐵路總投資的3.96倍,平均每年2500億元,投資增速在交通運輸各子行業中高居榜首。今年1-5月份鐵路固定資產投資413.21億元,累計同比增長了-3.8%,基本建設投資為341.34億元,同比增長了-2.9%。前4個月增速下降估計是與投資的階段性有關,未來的增長趨勢沒有改變。

      專用裝置及配件業高度景氣

      鐵路大建設的序幕已經拉開,而這將主要用於鐵路線固定設施的投資、鐵路裝備的投資以及鐵路運輸,其中鐵路裝備可分為鐵路專用裝置及配件製造、機車車輛配件製造以及機車車輛及動車組製造。龐大的投資規模,將帶動相關產業的發展。

      我們比較看好鐵路裝備業和鐵路運輸業的發展前景,而鐵路固定設施的建設由於行業競爭比較激烈,毛利率較低,難以給相關公司帶來實質性的變化。在鐵路裝備業中,鐵路專用裝置及配件業的行業景氣度最高。從銷售收入增速看,2006年以來鐵路專用裝置及配件業的銷售收入增速已經超過機車車輛配件和機車整車。從毛利率水平看,鐵路專用裝置及配件業在20%左右,而機車車輛配件業的毛利率水平只有16%,機車整車毛利率水平則在10%左右。

      藉資本市場融資不可避免

      鐵道部目前扮演著資產擁有者和行業管理者以及鐵路運輸服務提供者的雙重角色。而要解決中國鐵路發展投資長期不足的問題,必須深化改革,消除社會資本進入鐵路的障礙,拓寬鐵路融資渠道,走“政府主導,多元化投資,市場化運作”的改革道路。

      事實上,從2006年開始,中國的鐵路投融資體制改革就取得了重大突破。統計資料顯示,到2006年底,結合新線建設,新組建的由鐵路、地方政府、戰略投資者組成的合資鐵路公司達到26家,總里程約7000公里。全年發行鐵路建設債券400億元。

      利用資本市場,以存量換增量,擴大融資規模已成為鐵路融資的一種主要方式。鐵道部在2006年的工作總結中就明確表示要推動大秦、廣深、鐵龍三個上市公司實現再融資,繼續推進新的股份制改造專案。從目前這種發展趨勢看,鐵道部透過資產注入等方式利用已上市的鐵路公司募集更多的鐵路建設資金是自然而然的事情

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