新思界行業分析：政策影響下 信託行業轉型升級

　　信託是指委託人基於對受託人的信任，將其財產權委託給受託人，由受託人按委託人的意願以自己的名義，為受益人的利益或特定目的，進行管理或處分的行為。隨著信託機構業務逐漸向多元化發展，資產證券化、家族信託等業務逐漸成熟將成為信託規模增長的主要驅動力，信託行業規模將穩步提升。

　　2018年8月，由華人民銀行，中國銀監會等多個部門聯合釋出了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，其中提到要全面覆蓋、統一規制各類金融機構的資產管理業務，加強監管協調，強化宏觀審慎管理和功能監管。隨著標準的實行，監管部門加大風險排查力度的影響下，信託行業之前的風險隱患正逐步暴露，2020年第一季度中國信託行業的不良率已升至3.02％的高位。

　　在不良率一路攀升下，中國信託行業的不良資產規模也在持續增長，2020年第一季度達到6431.0億元，同比2019年第四季度增長了11.5%，其中集合類資金信託的風險資產規模佔比高達61.4%，由此看出集合類資金信託的風險壓力較大。與此同時，中國信託公司受託資產規模同樣出現下降的趨勢，到2020第一季度，全國信託公司受託總資產規模約為21.3萬億元，同比2019年第四季度下降了1.3%。

　　在金融行業中，信託一直為經營範圍最廣、牌照最為齊全、相關政策約束最小的細分領域。但在2020年5月，中國銀保監會發布《信託公司資金信託管理暫行辦法（徵求意見稿）》，將信託和銀行、券商等產業放在同一位置進行嚴格約束。

　　根據新思界產業研究中心釋出的《2020-2024年信託行業風險投資態勢及投融資策略指引報告》顯示，隨著各項政策實行，中國信託行業結構不斷最佳化，雖然受託資產有所下降，但總體行業營收卻呈現增速提升，在2020第一季度，中國信託業務實現營收約為255.7億元，較去年同期增長了10.9%，增速較快，當前信託行業提質增效特徵明顯。 　

　在市場競爭方面，由於中國信託進入資質門檻較高，因此當前國內信託企業只有68家，CR10約為38.5%，市場集中度較高。在眾多企業中，中信信託綜合實力較強，業務種類多樣，是行業內龍頭企業；而安信信託近幾年發展速度較快；重慶信託為中西部地區信託行業內的龍頭企業。除以上以外，信託行業有建信信託、興業信託、民生信託、交銀信託四家銀行系信託公司；四家央企系信託公司，中航信託、外貿信託、五礦信託、中鐵信託。 　

　新思界產業分析人士表示，信託行業當前面領改革時期，行業動盪較大，行業內不良率提升，受託總資產規模下降，使得部分企業計提資產減值損失不斷增長。但隨和政策對於產業結構的不斷最佳化，信託行業營收出現大幅上漲趨勢，未來隨著行業監管不斷趨嚴，信託行業未來仍具備較大發展潛力。

槓桿率等限制要求覆蓋到信託和私募股權產品（此前信託的結構化槓桿率要求較為寬鬆）。同時，新規禁止公募基金分級產品。且禁止結構化產品對優先順序的保本保收益安排。但券商和部分私募基金採取的管理人墊資模式，新規並沒有明確。

整體而言結構化產品的限制影響最大的是政府融資、房地產兩大領域，對證券市場影響有限。過渡期內仍然可以按照舊規則續髮結構化信託或者私募股權投資基金產品，但這類產品的期限不能長於2年8個月，且存量規模不能擴大。