去年年底施樂公司開始了對惠普的積極收購，在經歷了兩次拒絕之後公司決定將競標價格權利交給股東，認為惠普董事會的決定“違背了邏輯”。為進一步推動惠普接受335億美元收購案，本週四施樂公司宣佈提名11人進入惠普的董事會，正式揭開了代理人之戰（proxy battle）。

惠普指出，提名是由億萬富豪伊坎（Carl Icahn）推動，推動推動施樂成功收購惠普。訊息稱施樂已取得惠普的部分股權，有資格進行提名。惠普將於今年夏季舉行年度股東大會，屆時將遴選董事，董事提名截止日期為本週五(24日)。施樂在作出提名後，也有權選擇在股東大會上不支援有關被提名人士。

如果交易最終敲定，將使合資企業的年度成本降低約20億美元。但是，HP Inc.他們認為提議的金額太低，並且認為他們的重組計劃比施樂的提議要好。看來，施樂將繼續努力收購惠普公司的業務。在未來的日子裡，我們還將找出施樂將提名哪些人擔任惠普公司董事會的席位。

惠普在去年11月24日公開的一封致施樂的信中稱，“我們重申，我們拒絕施樂的提議，因為它大大低估了惠普的價值。”

近期，施樂收購惠普事件越演越烈，吃瓜群眾和歡喜大叔一起來看看這場蛇吞象收購之爭。

緣起2018年，最開始施樂希望惠普收購自己，甘做新娘

施樂和惠普的收購之爭追溯源本的話，源起於2018年。

話說2018年，施樂和惠普面對各自業務的下滑，雙方舉行了一次溝通，雙方最初希望是成立一家合資企業面對市場變化。

但畢竟惠普還有其膝上型電腦業務的支援，施樂卻只有單一的影印機業務，施樂的危機感更強，施樂更希望成為交易的公司。2019年下半年開始雙方開始探索合並交易的可能。施樂最開始希望惠普收購自己，施樂CEO約翰·維森丁（John Visentin）在談判的初期擔心，施樂缺乏內生性增長機會，要麼透過收購進行擴張，要麼被其他企業收購。在2019年9月份與時任惠普執行長韋斯勒的一次會議上，維森丁與韋斯勒會面時說，施樂曾試圖收購富士在雙方合資企業中的股份，但遭到對方拒絕。當時施樂CEO維森丁更希望惠普使用其股票來收購施樂，但現金也可以接受。但惠普拒絕了。

此後，恩裡克·洛雷斯（Enrique Lores）接替韋斯勒出任惠普CEO，洛雷斯也與伊坎、維森丁和其他施樂高管進行了多次溝通。例如，伊坎去年11月告訴他，如果惠普願意，那麼以每股45美元的價格收購施樂將是“一個誘人的價格”。惠普拒絕收購施樂的提議後，同月，施樂以每股22美元現金加股票的形式對惠普發起收購要約。

歡喜大叔就奇怪了，施樂是有多愛惠普啊，被惠普拒絕收購後，乾脆自己反轉去收購惠普，這強買強賣可不好啊！強扭的瓜不甜，這個我們吃瓜群眾都明白的道理，施樂咋就不明白了！

施樂第一次提出收購，惠普認為施樂收購就是場鬧劇

施樂就向惠普提出過收購要約，當時開出的條件是330億美元，其中77％為現金，23％為施樂股份，若達成協議，惠普的持股比例將會提升至48％，而施樂則可持有餘下的52％股份。

十幾天後，惠普董事會拒絕了來自施樂公司提議的330億美元的收購邀約。惠普拒絕了這一出價，理由是出價太低，不符合股東的最佳利益。這也讓人懷疑施樂是否有能力籌集現金部分，以及合併後的公司是否有能力處理可能的債務問題。

彼時，施樂的市值大約為 80.7 億美元，而惠普則為 267 億美元。因此這一計劃當時也被外界形容為典型的“蛇吞象”式併購。

施樂鍥而不捨第二次提出收購，惠普爺看不起施樂的小身板，再次傲慢拒絕

在惠普董事會一致投票反對施樂的收購案後不到一週，施樂再次對惠普發出收購要約。對此，惠普明確給出第二次拒絕，稱雙方的合併沒有意義。惠普CEO恩裡克·洛雷斯（Enrique Lores）在寫給施樂CEO約翰·維森丁（John Visentin）的信中表示：“我們在八月和九月與貴司進行了私下討論，我們不斷提出問題，而貴司未能解決我們的問題還對此置之不理，試圖採取敵對的方式。”

惠普認為，施樂公司在過去的5個季度中，有4個季度未達到銷售預期，且預期收入還在持續下降。此外，惠普董事會還質疑施樂 “過高的債務水平對合並後公司股票的潛在影響”。對此，施樂CEO約翰·維森丁向惠普董事表示，如果他們不重新考慮這份收購要約，那麼他將直接與惠普股東進行接洽。

在約翰·維森丁看來，惠普的拒絕有些不可理喻：“坦率地講，我們對惠普董事會給出的拒絕理由感到困惑。在你們於今年 10 月 3 日宣佈重組計劃後，你們自己的財務顧問、高盛公司將惠普目標股價定為 14 美元，股票評級定為‘賣出’。而我們的報價比高盛的目標股價高出 57%，較 17 美元的 30 天成交量加權平均交易價格溢價 29%。”

按照惠普的重組計劃，惠普將透過員工離職和自願提前退休的方式，削減約 7000 至 9000 個工作崗位。預計到 2022 財年末，裁員計劃將為公司每年節省大約 10 億美元運營成本。而這一重組計劃為的就是提振惠普落後的印表機銷售業務。

目前惠普 PC 全球市場佔有率排名第二，僅次於聯想集團。但同時，惠普也是目前全球最大的列印機制造商之一，惠普更傾向於以折扣價出售印表機，然後透過墨盒賺錢，油墨也一度被惠普視為液體黃金，然而隨著使用者習慣的改變，惠普的印表機和油墨業務營收出現了下滑，甚至已經開始影響整個公司的利潤。

從財富雜誌統計資料看，2011年以來，惠普的整體營收從1272．5億美元下降到584．7億美元；利潤也從70．7億美元下跌到53．3億美元。

當然，施樂也並沒有好多少。此前惠普拒絕施樂的時候便提到，對施樂營收下滑持保留態度。施樂營收自 2018 年 6 月以來已從 102 億美元降至 92 億美元，施樂也正在實施一項 6.4 億美元的成本節約計劃。施樂2019年營收為98．3億美元，同比下滑4％；淨利潤為3．61億美元，同比增長85．1％。

施樂自2011年以來，年營收能力已腰斬過半，從226億美元，直接下跌到不足100億美元；淨利潤更是從2011年的近13億美元一路下跌，2016年一度出現虧損情況。

施樂近年營收一覽表

第三次提出收購輔以更換董事提名，惠普強烈拒絕並啟動“毒丸計劃“，雙方進入相愛相殺階段

2020年1月6日，施樂公司致函惠普董事會，確認已從花旗、瑞穗和美國銀行獲得 240 億美元具有約束力的融資承諾，以完成與惠普的併購。

施樂的執行長約翰·維森丁直接致信惠普董事會，勸說惠普的股東接受 330 億美元的收購要約。“我們計劃直接與惠普股東接觸以尋求支援，敦促惠普董事會抓住機會，作出正確的決定。我們的收購要約既可以使惠普股東立即實現現金價值，又可以享受收購帶來的巨大收益預期。”在信中，約翰·維森丁如此說道。

公開信全文如下：

親愛的惠普董事長 Chip 和 CEO Enrique：

過去幾周，我們與貴公司的許多大股東就收購惠普的戰略利益進行了建設性的對話。我們所有人都清楚，讓我們的公司走到一起，將帶來巨大的協同效應，並顯著增強現金流，進而可能增加對創新的投資，為股東帶來更大的回報。

但從我們與股東的對話中也可以清楚地看出，你和你的顧問一直在質疑我們籌集必要資金的能力。我們一直堅稱，我們的提議不受融資意外事件的約束，但為了消除任何疑慮，我們已從花旗、瑞穗和美國銀行獲得了有約束力的融資承諾(不受任何盡職調查條件的約束)。

我的提議是與你本人會面，無論你的顧問在不在，開始協商這筆交易。

對此，惠普再次拒絕，稱雙方的合併沒有意義。惠普新任執行長恩裡克·洛雷斯在給施樂的信中說道：“從貴公司咄咄逼人的言辭和舉動可以看到，施樂有意以投機性條件強迫進行潛在合併，而未提供足夠的資訊。”洛雷斯認為施樂是否能提高收購方案中的現金部分仍然存在不確定性，而且即便獲得融資，合併後公司股價也會存在債務負擔過重的壓力。

之後，施樂公司於2020年1月23日公告表示，打算提名11位董事，在惠普2020年度股東大會上取代惠普董事會的獨立候選人。施樂的董事提名中包括安泰、聯合航空、希爾頓酒店等多家知名企業前高階管理人員。2月20日，施樂宣佈將向惠普董事會提出11名新董事，以推動這次收購。而按照計劃，惠普在4月將把董事會席位從12人減少到11人。這相當於要求換掉惠普整個董事會。為此，施樂需要自己提名的候選人擁有合計50%以上的惠普股份，為此還拉上了持股惠普11%的激進投資者卡爾·伊坎（Carl Icahn）。

據施樂2月10日公告，施樂已與惠普最大股東多次會面，將使惠普股東能夠“接受施樂令人信服的報價，儘管惠普一直拒絕追尋這個機會”。

惠普立即啟動“毒丸計劃”：給每股已發行的普通股分配一股優先購買權。毒丸計劃是指公司為防止被惡意收購，大量低價增發新股或給特定股東認股權證，攤薄惡意收購方的股權，使收購難度增加，收購成功後拿到的資產和投票權的大大減少。目前，雙方還在繼續拉攏惠普股東。施樂表示，惠普祭出毒丸計劃，是因為施樂的報價獲得壓倒性支援，並重申了對自己提名董事的期望。惠普則在2月24日釋出財報當天，宣佈了一項《價值創造戰略與財務計劃》，即2022年從股東手裡回購160億美元股票，並調高了每股收益目標，以吸引股東持股。該公司還表示，他們已經與施樂取得聯絡，探討是否可以透過某種合作方式為惠普股東創造價值。“洛雷斯先生向維森丁先生髮送了一封電子郵件，提議安排一次會議，探討可為惠普和施樂股東帶來誘人價值的交易和替代交易框架的基礎，並提出洛雷斯先生的辦公室將與維森丁先生的辦公室聯絡，以安排具體的溝通時間。”監管檔案寫道。

在2月27日週四提交的檔案中，惠普建議其股東拒絕施樂董事會的提名名單。同樣在週四，惠普表示，將暫時擴大董事會，增加13名成員，增加荷蘭恩智浦半導體公司的執行長理查德·克萊默。惠普迴應表示：“這些提名是施樂推進其提議的一項自私策略”，並稱施樂的董事會候選名單是億萬富豪投資人卡爾·伊坎（Carl Icahn）的“利己”策略，目的是推動“嚴重低估”公司價值的收購。與此同時，惠普也再次重申：“惠普股東的價值創造不依賴於施樂的合併，惠普有很多機會來推動可持續的長期價值，包括股票回購、有價值的併購等。”

2020年3月2日，施樂宣佈稱，擬對惠普的收購報價由此前的每股22美元上調至24美元，總價值達到340億美元，高於最初的320億美元。根據最新要約，施樂將以每股18.4美元的現金加每股0.149股施樂股票的價格完成收購。此外，施樂還表示，每股24美元的總體要約價比惠普未受影響的30天加權平均交易價格17美元溢價41％。

2020年3月5日，惠普公司又一次拒絕了施樂控股公司的收購要約，並要求股東不要響應出價。惠普在宣告中表示：這一報價有意低估了惠普，並給施樂公司帶來不成比例的收益。施樂公司發起收購要約的緊迫性表明，它渴望收購惠普以解決自己業務持續下滑的問題。

接下來，施樂收購惠普之爭怎麼演變，吃瓜群眾們搬好板凳靜聽下回分解。