這個問題提的非常好，關係到中國資本市場一個非常重大的新特徵。

所謂的股票一級市場指股票的初級市場也即發行市場，在這個市場上投資者可以認購公司發行的股票。在西方國家，一級市場又稱證券發行市場、初級金融市場或原始金融市場。在一級市場上，需求者可以透過發行股票、債券取得資金。在發行過程中，發行者一般不直接同持幣購買者進行交易，需要有中間機構辦理，即證券經紀人。所以一級市場又是證券經紀人市場。

首先確認，國內一級市場確實呈現散戶化特徵。隨著中國資本市場持續發育、發展、成熟，各種型別的金融投資機構如雨後春筍般噴湧而出，帶來的影響極其深遠。包括天使投資盛行、股權眾籌得到發展、股權投資基金LP准入門檻降低等，給一級市場帶來很大的改變。常規來說，天使投資、VC投資、PE投資，都可以納入一級市場概念。但很多的天使投資、VC投資會在一定階段，將自己的股份賣給PE機構。

那麼一級市場散戶化帶來的影響，主要應該有三個方面的影響。包括中小企業更容易實現融資；實體經濟得到有效支撐；二級市場炒新股價值變低。

首先是企業發展層面，因為可以投資一級市場的機構變多，中小企業融資更為容易，給以及市場帶來了巨大的資金支援，有效滿足中小企業發展的資金需求，也有力地推動企業加快了發展速度，給實體經濟帶來巨大助力。

其次，在得到資本支援的企業，更好實現跨越式發展，到一定程度，可以在公開市場上市，得到更廣泛的表演舞臺。而各類金融機構，也透過企業的上市溢價，獲取滿意的收益。

但對於二級市場來說，因為一級市場參與主體更多，呈現散戶化的特徵，這些金融機構已經獲得滿意的收益。那些持股數少於5%的一級投資機構，這部分股票限售期只有1年，大部分機構會在上市一年之後，就會鎖定利潤，套現退出，尋找新的投資機會。因為PE等機構每一項投資，一般都會有年限上的考慮或者設定。

在大量的散戶化投資者在二級市場拋售股票的時候，那麼二級市場股票價格走勢，就會呈現大的變化。選擇參與一級市場的金融機構或者個人，首先是因為之前的持股成本遠遠低於上市後的估值成本；其次是新股炒作價值變低，甚至帶來破發的機率也更大；第三是二級市場股價波動更大。

是的，一級市場投資已經散戶化了，無論是股權眾籌還是做定增，私有化產品，機構腦子裡想的都是怎樣追個風口，講個故事，然後把專案溢價賣給下一輪的傻子。

市場上錢多，好資產少，早已經是行業的共識。所以現在股權私募很難做，有好的專案都是好多家搶一個，頭破血流，最後非常幸運地拿到的價格就非常高，如果高於20倍市盈率，也基本上賺不到什麼錢。IPO的視窗指導是發行市盈率22-23倍左右。就算你的公司很牛逼，上市之後1年限售解禁，股價還能翻倍，也是非常小機率的事情了。

多數情況下，也就賺個平均收益罷了。

我有個很好的朋友，在一家股權基金做投資總監。今年辭職，自己擼起袖子直接做專案了，但是馬上要過年了，還在跟技術團隊扯皮，金融難做，實業更難做，有各種你意想不到的問題，甚至你都不認為是問題的問題，都能難死你。

所以，股權基金投專案也是一窩蜂，抱團取暖，什麼專案熱投什麼，以前是O2O、線上教育之類的，現在是人工智慧、大資料、大健康等。

不過，這種散戶化的思維這跟股權基金的初衷是違背的，股權基金是為了幫助優秀的中小企業快速成長，而不是用股票市場的思維去追逐熱點。這就是帶來的負面影響：

負面影響是雙刃劍：一方面，它導致股權基金收益率不斷走低，甚至虧損；另一方面，它導致真正優秀的小微企業找不到錢，找不到可以幫助它成長的人。

想想市場上優秀的投資人，高瓴資本張磊、今日資本徐新、軟銀孫正義等，它們當初投公司的時候，都是風口嗎？顯然還不是，京東還窮的要死，競爭優勢都沒有建立起來。馬雲還等著軟銀的錢等米下鍋。

從技術角度看，資金已經可以並聯集結，並完成投資。如，假設騰訊和特斯拉合作，在微信內開始預訂Model3，每輛30萬，預訂人聯合獲得特斯拉30%的股權獎勵。則，特斯拉將可以輕鬆獲得500+萬輛級別的訂單。原因：1、10億微信使用者的1%就是1000萬人；2、大家會看著預訂金額從0增至15000億，預訂金額越多（大家越願意參與，大家越願意參與，預訂金額越多，自我強化），特斯拉創新的成功確定性越高，特斯拉配套的成本分攤越低，特斯拉送給大家的股權越值錢。3、騰訊是特斯拉股東，市值超過30000億，可信賴。4、如果15000億資金完成集結，那麼，特斯拉將秒殺所有競爭對手，形成蘋果在手機領域的領先優勢。未來的特斯拉會比蘋果更值錢。

BUT，現在為什麼不能突破？因為證券法貌似規定股東數不能超過200人。這就如同在支付寶之前，金融體系認為支付寶類的支付系統是違約的（馬雲是冒著坐牢的風險，頂風弄出支付寶）；同理，滴滴之前，個人、民營搞的出租集團屬於黑車，涉嫌違規。

因此，現在一級市場並未實現散戶化。BAT們已經不需要再冒險。

未來的突破口。雲錢包（股權共享的支付寶+比特幣+++），註冊即股東，股權不相同。先把股權分掉，構築全民控股的新微信。簡言之，新金融平臺不用大家投人民幣，就可以繞開非法集資（LZ不用RMB）；新金融平臺送股權給大家就可以繞開證券法（LZ依然不用RMB）。送完股權，大家以股權為抵押，發行通用儲值，以勞動、產品與服務承兌自己發行的儲值，就很自然的創生了散戶當家做主的一級市場。

一個股份制公司，如果產品賣的好，或者產品前景廣闊，需要擴大生產，但又缺乏資金，最好的方式就是透過發行股票在市場募集資金，也就是常說的上市。根據股份公司的設立規定，股份有限公司的設立必須發起人要5人以上，也就是說最少要有5名以上股東，一般按照公司的註冊本金來確定股數，一元一股。當然也有例外，比如“紫金礦業”。股東持股比例按照對公司的貢獻大小確定。當然有些公司會把股權分給公司的員工，這樣員工對公司有歸屬感，以後公司上市，員工也可獲得收益。公司上市後，公司的大小股東持有的股票就是原始股。

當公司申請上市時，公司需要確定公司股票的發行數量，價格，發行方式。按照規定，發行數量以公司申請上市前的註冊資本為總股數的基數，發行不少於25%的新股，注意，發行的是新股，不是原始股，是原始股以外多發行的股票，也就是說上市後，公司的總股數至少增加了25%。股票的發行價格透過詢價來確定，詢價物件有投資基金，合格的境外投資者，證券公司等。發行方式一般是包銷方式，由代理股票發行的證券商一次將上市公司所發行的全部或部分股票承購下來，並墊支股票發行價格的全部資本。如果上市公司股票數量大，一家券商包銷有困難，可以有幾家投資商聯合起來包銷。這種有多家投資機構承銷上市公司股票的市場叫一級市場。

證券公司承購股票後，拿到證券交易所去銷售，把股票賣給股民，股民參與交易的市場叫二級市場。