量化寬鬆就是多印鈔票，肯定會通貨膨脹，央行賣債券其實是向經融機構或者老百姓借錢，央行買債券其實是向經融機構或者老百姓還錢。

美聯儲正在實施的量化寬鬆是購買國債的一種方式，這代表央行直接介入市場利率，透過提高貨幣總供應量來壓低遠期利率，從長期來說，這會導致通貨膨脹與泡沫風險同時上升。

赤字貨幣化能夠透過多種方式來完成，其中現在見的比較多的就是央行的國債購買，這意味著中央銀行直接買入財政部發行的國債，讓財政部手中有錢可花，但是央行購買所提供的資金一般來說是新印刷增發的貨幣，所以這就意味著，短時間之內向市場提供了更多的貨幣流動性。

但是央行購買國債仍然有不同的目的和不同的方式，在其中量化寬鬆是一個眾人皆知的方式，但是量化寬鬆實際上是有非常嚴格的定義，這來自日本銀行的發明，主要手段是透過定量定期購買長期國債，從而壓低長期收益率，從銀行系統擠出更多的貨幣。圖為美聯儲4輪量化寬鬆對比。

這樣我們區分量化寬鬆與一般的國債購買，就可以透過兩個標準：第一是定時定量的購買，第二是購買長期國債，第三是持續的購買國債。

可以說量化寬鬆是國債購買的一種，但是國債購買還有其他很多種方式。

比如說美聯儲在2019年曾經短暫的擴張資產負債表，用來緩解美元流動性的危機，當時採取的主要是購買3月期國債的行為，這個行為很多媒體稱之為量化寬鬆，其實是不正確的。

再比如說，美聯儲在本輪危機之後採取了大量流動性釋放的工具，包括媒體所說的無限量量化寬鬆，但實際上這是一種直接從基層市場上接受國債質押的行為，並不是量化寬鬆，也沒有持續性的釋放。

再比如說在美聯儲三輪量化寬鬆進行完之後，美聯儲採取了一種叫再融資計劃的手段，透過這種手段，美聯儲不斷的賣出手中持有的短期國債，並且進一步買入長期國債，讓資產負債表可以長期為市場提供流動性，這種也是央行購買國債的行為，但是顯然不是量化寬鬆。

既然量化寬鬆相當於增發貨幣和壓低遠端利率，那麼最直接的結果就是增加了市場上的貨幣流動性，這也是量化寬鬆設計的最初含義，受益者希望透過增加貨幣供應來抬高通貨膨脹和資產價格，讓市場更有慾望進行投資，說白了就是讓大家把錢花出去避免通脹。

但是在實踐當中，量化寬鬆造成了一系列的風險後果，這也是設計者所無法想象的。

第一，量化寬鬆明顯的降低了融資成本，從而推高了泡沫，在量化寬鬆最明顯的2013年和2014年，美國的市場利率非常的低廉，導致很多企業本來經營不善卻可以在市場上進行融資，這造成美國的企業債務風險積累嚴重，在現在埋下了很大的風險隱患。圖為美國企業債務槓桿率嚴重。

第二，量化寬鬆在實踐中造成實際利率低於基準利率，在美聯儲降低利率水平為0的情況下，市場上的實際利率應當在負值以下，這樣讓市場更加適應了低利率環境，從而對一般的降低利率行為進行了免疫，所以在本輪危機當中，即便是美聯儲再次降低利率為0，也沒能阻止美股的熔斷。

第三，量化寬鬆讓央行收納了大量的國債，這些國債使財政部能夠進行更多的國債發行，而一旦美聯儲決定縮減資產負債表，這些大量的國債卻會佔用市場上大量的資金，引發短暫的現金流短缺，比如2019年的情況。圖為2019年的回購利率飆升。

第四，量化寬鬆推高資產價格的速度遠比實力經濟恢復速度要快，所以在本輪危機爆發之前，美股的風險程度有史以來最高，這也是本輪危機當中4次熔斷的幕後推手。

雖然像上面所說，量化寬鬆再帶來對經濟的支援，同時往往意味著有更多的負面作用，但是對於美聯儲來說，現在更多的量化寬鬆恐怕勢在必行了。

首先，如果量化寬鬆能夠短時間內縮減的話，那麼對於經濟的影響就會降低到最低，然而美聯儲現在顯然不會這麼做，2009年的流動性危機就說明了這一點。縮減資產負債表會導致流動性的短缺，甚至是美國企業債務市場的巨大動盪，在目前的情況下，美聯儲肯定不願意冒這個險。圖為美聯儲持有國債，已經讓美國國債市場供應為負值。

其次，在全球利率越來越低的背景下，美聯儲的政策空間實際上已經被縮減了，這就像是一個病人持續的吃抗生素的話，那麼它的抗藥性就會越來越大，用藥量也會越來越大，因此美聯儲在現有的利率水平上只會進一步的走向極端，量化寬鬆只會一次比一次更加猛烈，甚至在未來可能採取負利率。

第三，目前美國的赤字率已經嚴重的上升，而且未來很難被縮減，這就意味著美國的國債會越來越多，而市場上願意接納美國國債的購買者則會越來越少。如果美聯儲無法增加國債購買量的話，那麼美國國債的價格就無法被控制，這就是為什麼美聯儲會出臺收益率曲線控制工具的原因，因為這能使得美聯儲更加合理合法的購買美國國債。圖為外國投資者持有國債數字的下降。

綜上，量化寬鬆是央行購買美國國債一種比較有針對性的方式，他意味著央行直接印鈔來壓低遠端利率，不過這同時會帶來通貨膨脹壓力增加等負面因素，對於美聯儲來說現在的選擇相對為宜，更多的量化寬鬆恐怕勢在必行。

央行買賣政府債券就是量化寬鬆的形式之一，有時候甚至是主要形式，

央行與商行不同，央行一般不涉及直接的商業貸款，商業貸款可以是各種資產抵押，比如房子，固定資產，等等，這樣許多資產都可以加入商行的資產負債表，而央行資產負債表只有債券，外匯，黃金，這裡的債券包括國債，地方政府債券，公司債券，金融債券，

這樣，當央行需要釋放貨幣必須要擴大資產負債表，最主要的措施就是購買債券，因為外匯和黃金一般比較固定，屬於程式行為，不能說我要量化寬鬆了再買入外匯黃金，因為沒有那麼多讓央行隨便購買，

而債券則不同，不管是國債還是企業債只要央行需要，理論上可以無限提供，當然這只是理論上的情況，現實中還得考慮信用，相對來說，國債信用大於公司債，

假設政府發行一萬億美元國債，央行購買，就等於新增一萬億美元貨幣發行，這就是量化寬鬆，