格局商學朱少平老師，每一筆私募投資都有其獨特的運作模式和特點，其運作通常低調而且神秘，從某種程度上看，私募股權投資的不同運作模式直接影響了投資的回報水平，是屬於不能外洩的獨佔機密……

PE，private equity。之所以private，是因為它可以不用公開它的財報和投資專案。這個是相對於公募基金來說的。PE到底能不能被簡稱為私募呢?這個很難說，因為國內對私募有兩個理解，一個是PE，也就是私募股權基金，基本是在公司級別進行投資活動的；一個是私募股票基金，是透過募集資金在A股二級市場進行股票交易的基金。股民們說的私募一般指的是後者，企業家和投資家說的私募一般指前者。我在這部分說的PE也是前者。

PE做什麼的？PE是透過把自己掌握的資金對一些認為前景比較好的目標公司進行股權投資，可以是買一部分，也可以是購買全部股份。這個目標公司可以是上市的，也可以是非上市的(如果是上市的公司，並且是購買一部分股份，這個和我們國內股民說的私募做的事情就比較像了。但是投資理念不一樣，因為PE一般都是2-4年的投資期)。當然，不同的PE，它們的投資理念也不同。有些PE是投資於目標公司的前景和它的管理團隊，所以在鎖定目標公司管理團隊的情況下，對投資公司的日常運營不做過多的干涉；但是有些情況下，作為大股東的一些PE會對目標公司的日常經營進行一定程度的影響(大家可以結合貝恩資本在國美一案當中的行動進行理解)。

PE如何投資？PE一般的投資方式是，透過MD和LP(有限合夥人)們發掘有前景的行業和公司，之後把這些公司名單交給下面的associate。這些associate會對這些公司做一個初步瞭解，之後再請諮詢公司做marketDD(due diligence,盡職調查)、四大做financialDD(這就是四大的advisory部門的一項比較重要的工作)、律所做legal DD、一些tech consulting firm做technial DD(從技術角度看目標公司的發展前景)。做完大量的DD後，還要透過和公司管理層的訪談去了解他們的領導力，運營理念和未來成長潛力。當然最後還有很重要的一步是對目標公司進行估值，估值完了就是和目標公司談判了。談完了然後PE內部開個會，決定收購了就出錢買了。當然，大量的專案都在上面的那些步驟中被卡死了(經典的凱雷收購徐工案)。

PE如何賺錢？PE賺錢的方式叫做“退出”，也就是將之前投資的公司賣掉或者讓它上市(或者再次上市)。一般來說PE的單個專案的投資年限是2-4年，在這2-4年中會幫助或者看著這個公司成為它所處的行業當中的翹楚(或者前幾名)，然後把它再賣給它的競爭對手，或者其他的PE，或者讓它上市，然後透過二級市場退出。一般PE賺錢的倍數都在2倍以上，在以前市場好的時候，10倍的倍數也屢見不鮮。當然現在市場競爭激烈，PE多而好專案少的情況下，倍數降低也是情理之中。

隨著PE的發展(中國特色的發展)，PE多了一個賺快錢的渠道，就是投資即將上市的公司，然後在其上市後鎖定期過了之後迅速套現。這就是大名鼎鼎的pre-IPO專案。大家也許知道，國內很多本土的人民幣PE基金都是“背影深厚”的。各路X二代神仙發現了pre-IPO能帶來的高額回報後，都紛紛瞄準了待上市公司。很多PE能夠在IPO一年前，甚至IPO一個月前強勢進入目標公司，然後待其上市後套現離場。這裡只是指明現在國內PE的一個發展現狀，雖然是個不健康的現狀。

PE錢哪兒來？既然是個fund，那麼錢一般來說就不是自己的錢了。當然有些PE是合夥制的，裡面的錢都是合夥人的錢。但是大部分的PE都是透過融資來獲得資金的。來源有很多，比如一些FOF(專門投資基金的基金)，比如養老金基金。

PE和VC的區別?其實本質上PE和VC沒有太大的區別。不過PE主要側重於一些比較大或者說比較成熟的公司的投資，而VC，鑑於其風險性質，投資的一般都是種子公司或者是創業初期的公司。PE的收益率相對VC較低一些，但是成功率高一些；VC反之。

PE的pay和如何進PE？先說PE的pay吧，國內的各色新晉PE不清楚，但是傳統的美國那邊過來的PE，比如黑石，凱雷，KKR，貝恩資本，包括CDH和淡馬錫，這些給的pay都很高，entry level RMB100W的base應該有的(大陸)。成功退出的專案還有專案獎金。Life style來說，一般都是比banking稍微輕鬆一些，比top consulting累一些。

升職道路：associate->senior associate->VP->MD

如何進：一般最大的幾個PE都是招2-3年TOP consulting和IB工作經驗的人。稍小的PE也會選擇四大advisory或者audit的人，但是幾乎所有的PE都不招應屆生(今年淡馬錫招應屆生了，但不知道pay如何)。所以進PE一般靠朋友推薦為主，也有的是靠獵頭推薦。很少有大PE掛出來招人的資訊的。

這方面我比較熟悉，在工作中接觸了很多私募股權基金，還幫助一些客戶成立的私募股權基金，我藉著這個問題，具體講一下這種股權基金的運作模式吧。

公司制私募股權投資基金就是法人制基金，主要根據《公司法》、《外商投資創業投資企業管理規定》、《創業投資企業管理暫行辦法》等法律法規設立。在這種模式下，股東是出資人，也是投資的最終決策人，各自根據出資比例來分配投票權。採取該模式的案例例如：國內上市的首家創業投資公司魯信創投。

信託制私募股權投資基金，也可以理解為私募股權信託投資，是指信託公司將信託計劃下取得的資金進行權益類投資。其設立主要依據為《信託法》、《信託公司管理辦法》、《信託公司集合資金信託計劃管理辦法》(簡稱“信託兩規”)、《信託公司私人股權投資信託業務操作指引》。信託制私募股權投資基金，實質是透過信託平臺發起新的信託計劃，並將信託計劃募集到的資金進行相應的信託直接投資。採取信託制執行模式的優點是：可以藉助信託平臺，快速集中大量資金，起到資金放大的作用；但不足之處是：目前信託業缺乏有效登記制度，信託公司作為企業上市發起人，股東無法確認其是否存在代持關係、關聯持股等問題，而監管部門要求披露到信託的實際持有人。

有限合夥制私募股權基金的法律依據為《合夥企業法》、《創業投資企業管理暫行辦法》以及相關的配套法規。按照《合夥企業法》的規定，有限合夥企業由二個以上五十個以下合夥人設立，由至少一個普通合夥人(GP)和有限合夥人(LP)組成。普通合夥人對合夥企業債務承擔無限連帶責任，而有限合夥人不執行合夥事務，也不對外代表有限合夥企業，只以其認繳的出資額為限對合夥企業債務承擔責任。同時《合夥企業法》規定，普通合夥人可以勞務出資，而有限合夥人則不得以勞務出資。這一規定明確地承認了作為管理人的普通合夥人的智力資本的價值，體現了有限合夥制“有錢出錢、有力出力”的優勢。而在執行上，有限合夥制企業，不委託管理公司進行資金管理，直接由普通合夥人進行資產管理和運作企業事務。採取有限合夥制的主要優點有：(1)財產獨立於各合夥人的個人財產，各合夥人權利義務更加明確，激勵效果較好；(2)僅對合夥人進行徵稅，避免了雙重徵稅。

公司 有限合夥”模式中，公司是指基金管理人為公司，基金為有限合夥制企業。該模式，是目前較為普遍的股權投資基金操作方式。為了降低管理團隊的個人風險，採用“公司 有限合夥”模式，即透過管理團隊設立投資管理公司，再以公司作為普通合夥人與自然人、法人LP們一起，設立有限合夥制的股權投資基金。?該模式下，基金由管理公司管理，LP和GP一道遵循既定協議，透過投資決策委員會進行決策。目前國內的知名投資機構多采用該操作方式。主要有深創投、同創偉業投資、創東方投資、達晨創投等旗下的投資基金。

公司 信託”的組合模式結合了公司和信託制的特點。即由公司管理基金，透過信託計劃取得基金所需的投入資金。在該模式下，信託計劃通常由受託人發起設立，委託投資團隊作為管理人或財務顧問，建議信託進行股權投資，同時管理公司也可以參與專案跟投。?需要提及的是，《信託公司私人股權投資信託業務操作指引》第21條規定，“信託檔案事先有約定的，信託公司可以聘請第三方提供投資顧問服務，但投資顧問不得代為實施投資決策。”這意味著，管理人不能對信託計劃下的資金進行獨立的投資決策。同時，管理人或投資顧問還需要滿足幾個重要條件：(1)持有不低於該信託計劃10%的信託單位;(2)實收資本不低於2000萬元人民幣;(3)管理團隊主要成員股權投資業務從業經驗不少於3年。?目前採用該模式的，主要為地產類權益投資專案。此外，一些需要透過快速運作資金的創業投資管理公司，也常常藉助信託平臺進行資金募集。新華信託、湖南信託等多家信託公司都發行過此類信託計劃。一個例子則是渤海產業投資基金。

母基金是一種專門投資於其他基金的基金，也稱為基金中的基金，其透過設立私募股權投資基金，進而參與到其他股權投資基金中。母基金利用自身的資金及其管理團隊優勢，選取合適的權益類基金進行投資;透過優選多隻股權投資基金，分散和降低投資風險。國內各地政府發起的創業投資引導基金、產業引導基金都是以母基金的運作形式存在的。政府利用母基金的運作方式，可以有效地放大財政資金，選擇專業的投資團隊，引導社會資本介入，快速培育本地產業，特別是政府希望扶持的新興產業。

先說一下私募股權投資的流程：

從資本流動的視點動身，資金先是從出資者流向私募股權出資基金，透過基金辦理人的出資決策再流入被出資企業。在出資之後的階段，基金辦理人通常會以各種方式參與被出資企業的辦理，待企業透過必定時期的開展之後，選擇合適的機遇再從被出資企業退出，進行下一輪本錢流動迴圈。

下面說說私募股權投資的運作特點

私募股權投資基金的投資期限是十分長的，因此長期投資者是他的主要資金來源。私募股權出資基金的籌集辦法不同於一般基金，一般選用資金承諾辦法。基金處理公司在設立時並不必定要求全部合夥人投入預定的資本額，而是要求出資者給予承諾。當處理者發現適宜的出資時機時，他們只需要提前必定的時間通知出資者。這存在必定的風險，如果出資者未能及時投入資金，他們按照協議將會被處以必定的罰金。因此，基金宣稱的籌集資本額只是承諾資本額，並非實踐出資額或許持有的資金數額。

一般人們在考察 PE 基金的收益狀況時，會以時間為橫軸，以收益率為縱軸畫出一條曲線。經過長時間觀察，人們發現這條曲線的軌道大致類似於字母J，因而這種現象被形象地成為J曲線效應。

構成J曲線效應的原因是，在一支 PE 基金運作之初，基金要開始付出管理費和開辦費用，但是這時基金所出資的專案還無法馬上發生報答，使得基金在最開端的一段時間收益為負值。當經過一段時間後，基金開端有專案推出時，基金收益率就會快速攀升。

從出資者的視點，J曲線效應的啟示是，在一項長時間出資中過火看重短期收益狀況不利於出資者尋求並完成長時間方針；而基金管理人的方針則是儘量縮短J曲線，以使基金儘早完成正收益。

想寫融資商業計劃書的如圖所示：

私募股權基金職業（PE）起源於風險出資（VC），在開展前期首要以中小企業的創業和擴張融資為主，因而風險出資在相當長的一段時間內成為私募股權出資的近義詞。從 1980 時代開端，大型併購基金的風行使得私募股權基金有了新的意義，二者首要差異在出資範疇上。風險出資基金出資規劃限於以高新技術為主的中小公司的初創期和擴張期融資，私募股權基金的出資目標首要是那些現已構成必定規劃的，併發生安穩現金流的老練企業，這是其與風險出資基金最大的差異。

部分 PE 管理人覺得我可以做甲方，我可以做私募股權出資，由於我有錢。要知道，對 PE 來說，更重要的是要有資源。比 PE 有錢的組織許多，比如銀行。銀行為什麼不做 PE？銀行沒有資源，銀行很清楚，只要把錢借給企業，企業賺了錢給我利息。銀行也知道，去出資做了股東的話，我管不了這麼多企業，我沒有那麼多的專家打理這件事情。所以，從這個視點來看，對一個 PE 公司，資源比資金更加重要。

有人片面認為，傳統職業是不值得發掘的，PE 尋求的就應該是高生長的高科技企業。請注意，中國的優勢恰恰在於有 13 億的人口，我們的消費市場十分的巨大。現在，比較那些發達國家，我們在許多的傳統職業上，職業集中度都是偏低的，還有十分大的開展空間。這種空間有兩種：一類是消費的晉級、工業晉級；一類是職業整合。如果可以把這兩個要素髮掘好的話，實際上傳統職業也有十分好、十分大的一些出資時機。

首先，什麼是私募股權投資？

一支對公司未來價值有一定預測能力的團隊，說服有錢人把他們的錢拿出來，以比較低的價格投資於若干個公司的股權組合，然後透過一系列資本運作，實現這些股權價值大幅提升及證券化變現，然後在二級市場擇機拋售，賺的錢分給有錢人80%，這隻團隊留下20%的業績提成，而且每年提取相當於投資規模2%的管理費，這就叫私募股權投資（PE）業務。

私募股權投資運作有以下特點：

1．在資金募集上，主要透過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人透過私下與投資者協商進行的。另外在投資方式上也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作，一般無需披露交易細節。

2．多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。PE投資機構也因此對被投資企業的決策管理享有一定的表決權。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉讓優先股，以及可轉債的工具形式。

3．一般投資於私有公司即非上市企業，絕少投資已公開發行公司，不會涉及到要約收購義務。

4．比較偏向於已形成一定規模和產生穩定現金流的成形企業，這一點與VC有明顯區別。

5．投資期限較長，一般可達3至5年或更長，屬於中長期投資。

6．流動性差，沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。

8．PE投資機構多采取有限合夥制，這種企業組織形式有很好的投資管理效率，並避免了雙重徵稅的弊端。

9．投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADE SALE）、兼併收購（M&A）、標的公司管理層回購等等。

私募股權投資（Private Equity，簡稱“PE”）是指透過非公開形式募集資金，並對企業進行各種型別的股權投資，它通常是以基金方式作為募集資金的載體。其資金來源廣泛，投資物件多元，只要是具有發展潛力、能夠帶來高額回報的企業均可投資，一般為非上市公司，專案週期較長，通常3-5年或更長，屬於中長期投資。

私募股權投資按被投資企業發展階段主要分為創業風險投資（VC）、成長資本（DC）、併購資本（BC）、夾層投資（MC）、Pre-IPO投資以及上市後私募投資（PIPE）。

私募股權投資的運作包括基金的成立和管理、專案選擇、投資合作和專案退出整個過程。主要參與者包括被投資企業、基金管理公司、基金投資者、中介服務機構。不同於其他資本形式，基金管理公司是其中的主要事務負責人，不僅要為企業籌集資本，還提供管理技術、企業發展戰略以及其他增值服務，待公司上市或被收購後再撤出資金，收回本金獲取收益。根據基金的不同特點，其具體運作流程可能會稍有差異，但基本大同小異。

首先是尋找專案，這一點最直接考驗基金管理人的能力，既需要有行業的專業研究，還需要廣大的社會人際網路，能夠獲取優秀專案和有價值的資訊。然後是進行初步評估和盡職調查，具體瞭解目標公司的詳細情況。接著根據調研報告設計投資方案，這一情況根據實際可能涉及專案方、管理方、投資方以及第三方的多方談判，最終達成一致。由於投資具有較強不確定性，投資者一般會採取分期投資，每次以企業達到事先設定目標為前提。最後管理人通過出售股權退出該專案並實現投資收益。

一、玩具反斗城的悲劇

2017年9月，美國知名玩具連鎖店，玩具反斗城（Toys R Us）正式申請破產保護。2018年3月，玩具反斗城提交動議，尋求破產法院批准其開始公司清算。幾天後，玩具反斗城的創始人，查爾斯·拉扎勒斯（Charles Lazarus）去世。

這家歷史長達70年左右的玩具店巨頭，曾經陪伴著無數孩子一起成長。去玩具反斗城逛一下，買個玩具，是很多孩子生日時能夠收到的最好禮物。

在公司發展的巔峰時期，玩具反斗城每年的營業額超過100億美元，僱傭的員工超過6萬人，在美國和加拿大等地的連鎖商店超過800家。然而這一切，都隨著公司的破產，和公司創始人的去世，一下子煙消雲散。

二、私募股權：一本萬利的資本遊戲

如此一家久負盛名的全球知名玩具店，怎麼會說倒就倒？玩具反斗城倒閉的背後，究竟發生了些什麼？要把這個問題講清楚，我們需要把時鐘撥回到2005年。

2005年，三傢俬募股權基金經理，科爾伯格·克拉維斯（KKR）、貝恩（Bain）和 沃那多（Vornado）共同出資買下玩具反斗城。

一個值得強調的細節是：當時買下玩具反斗城的價格，是66億美元。但三傢俬募股權，實際的出資額，為13億美元。剩下的53億美元，都來自於貸款。

讓我們來仔細分析一下這其中的操作模式：假設你看中一家店，你很喜歡並且想把它買下來。店主告訴你，要買可以，價值100塊。你告訴他，沒問題。你從口袋中摸出20塊，然後從別處借了80塊，把這家店買了下來。買下來之後，這家店需要承擔那80塊的負債，並且每年還利息和本金。

在金融中，這種操作手法，叫做槓桿收購（LBO）。顧名思義，槓桿收購的意思，就是指“借錢收購”。在很長一段時間，槓桿收購和私募股權（Private Equity），指的是一個意思。或者說，私募股權投資，其核心就在於藉助槓桿的力量來收購企業標的。

具體來講，私募股權基金的投資流程如下。

首先，基金經理需要確定收購的目標。這些目標，可以是價值被低估的公司，或者經過改革以後，其股價有很大上升空間的公司。

其次，基金經理需要借到需要的資金，以完成對目標的收購工作。大部分這樣的操作，都涉及到高槓杆（比如在玩具反斗城收購中，自有資金和舉債的比例高達1：4）。對於基金經理來說，能夠拿到大量的槓桿資金，是完成其投資目標的重要一環。

接下來，在私募股權基金獲得公司絕對的管理權後，基金經理會對公司進行一系列的改革，以圖提高其運營效率，降低成本，提高資本的使用率。這些操作的目的，可以總結為一句話：提高股價。

在公司的股價被提升以後，私募股權需要做最後一步，那就是把公司賣掉套現。由於整個投資過程帶有非常高的槓桿率，因此如果操作得當的話，私募股權的投資回報是非常誘人的。一般來說，成功的私募股權投資，其內部回報率（IRR）在25%以上。這也是很多投資者，對於私募股權投資興趣濃厚的原因所在。

三、高槓杆是把雙刃劍

一些讀者可能已經注意到，私募股權投資中，非常關鍵的一環，就是高槓杆。那麼問題來了，為什麼要透過高槓杆進行收購操作？主要的原因，就在於槓桿對於投資回報率的放大作用。

在這裡，讓我用一個簡單的例子幫助大家更好的理解其中的道理。

假設我們手頭有本金1萬元。同時從其他人那裡借了4萬元。這樣一共可供投資的資金有5萬元。

現在假設市場上漲10%。因此我們賺了5,000元（5萬X10%）。由於槓桿的作用，我們的投資回報率一下子上升到50%（5000/10000。當然，在現實中我們還需要扣除借款利息，因此淨回報率會低於50%）。

如果沒有借那4萬塊，我們的投資回報率是10%。透過借貸，投資回報率上升到50%。這就是槓桿的魔力。

但是大家需要明白的是，槓桿是一把雙刃劍。槓桿能夠放大盈利，同時也能放大損失。

比如我們假設市場下跌10%。如果沒有加槓桿，那麼我們的損失就是10%。但是現在加了槓桿，我們的損失也被放大到50%。

所以大家可以看到，槓桿，就好像是“火上澆油”。如果我們能夠控制火勢，那麼加了槓桿以後，火力能夠為我們所用，加速完成一開始設定的目標。但是，槓桿的風險，恰恰在於“玩火自焚”。如果火勢控制的不好，那麼到最後，投資者的損失也會被加倍放大。

槓桿收購的一個最大的風險，就在於被收購公司，往往會背上鉅額債務，導致其被收購以後每年都需要支付高昂的財務費用（利息），極大的拖累公司的發展策略。

以玩具反斗城為例，在2005年完成了這筆大規模的收購以後，玩具反斗城每年需要支付的利息費用，就高達4億美元。這就好比你去和別人比賽賽跑，但是你身上還要背一塊大石頭。更何況，玩具反斗城面對的競爭對手，是像亞馬遜這樣的網商巨無霸。在這些綜合因素的影響下，玩具反斗城終於倒了下來。

當然，在這筆失敗的槓桿收購中，私募股權基金，也蒙受了重大損失。參與收購玩具反斗城的科爾伯格·克拉維斯、貝恩和 沃那多，在這樁收購中，共虧損了12.8億美元，可謂是一次昂貴的教訓。

四、私募股權：天使還是魔鬼？

針對這些問題，我和美國西北大學凱洛格商學院的戴維·斯托韋爾（David Stowell）教授進行了一場有趣的對話。

斯托韋爾也是《投資銀行、對沖基金和私募股權投資》的作者。在我和斯托韋爾教授的對話中，我們談了三個話題：投資銀行、對沖基金和私募股權投資。本文是我們談話系列的第三部分：私募股權。

公平的講，優秀的私募股權，能夠為投資者帶來豐厚的回報。

以貝恩資本為例。在本專欄的歷史文章，《貝恩資本能幫你賺錢麼？》中，我曾經和大家分享過一些有趣的資料。比如在1984~1999年間，貝恩資本為他們的投資者取得了240億美元的投資回報。如果計算已經退出的投資專案，他們為投資者帶來的年回報為173%。如果算上還沒有退出的投資專案，貝恩資本為投資者創造的年回報為88%。無論從哪個角度來看，這些業績回報足以亮瞎各國投資者的雙眼。

但是，貝恩資本慣用的高槓杆收購投資策略，也充滿了爭議。

舉例來說，貝恩資本在1994-1998年共投資了77個公司。其投資回報的70%，來自於這其中的10個最成功的大滿貫。但是，在這10個最成功的投資案例中，有4個（40%）在貝恩資本退出以後申請破產。

在這段期間內貝恩資本做的所有的投資中，大約有10%的標的最後不是破產就是血本無歸，投資者在這些投資中的損失為100%。

金融暢銷書，《門口的野蠻人》，寫的就是私募股權基金，透過高槓杆，收購雷諾茲·納貝斯克公司，最後令該公司破產收場的精彩故事。有興趣的朋友，可以在有空時去看看。

說到底，私募股權投資，從事的是一種高風險的投資活動。如果執行得當，踩準時點，那麼私募股權投資，可以為投資者帶來豐厚的回報。但是由於該投資策略一般都帶有高槓杆，因此如果時運不濟，或者執行不力，那麼它對於投資者，以及被收購公司造成的傷害，也是十分驚人的。在嚴重的情況下，導致被收購公司像玩具反斗城那樣關門倒閉，並不是沒有可能。

五、投資銀行、對沖基金和私募股權的共通之處

在【小烏龜學投資】系列的最近幾篇文章中，我向大家簡單介紹了投資銀行、對沖基金和私募股權投資。一個值得大家思考的問題，是這三種金融機構，有什麼共同點？

在我看來，投資銀行、對沖基金和私募股權的投資策略和商業模式完全不同，其贏利點也各不相同，但是他們經營活動的背後，有一個共通的邏輯，那就是：提高公司股價。

不管是參與公司併購的投資銀行，或者是致力於股東激進主義的對沖基金，抑或是專注於槓桿收購的私募股權，其投資活動共同的邏輯，就是提高企業運營效率和資本效率，降低企業費用，提高企業利潤率，以期抬高企業的股價，並最終賣出獲利。

這也是為什麼，投資銀行、對沖基金和私募股權投資，在現代資本主義體系中，發揮了非常重要的作用。資本主義體系，賴以運轉的核心邏輯，就是資本的逐利。因為有逐利的資本，我們才會有各種投資行為和買賣交易。而投資銀行、對沖基金和私募股權投資，其存在的意義，就在於提高資本的使用效率，並期望在短時間內獲得最大化的資本回報。

同時我們也可以看到，正是由於投資銀行、對沖基金和私募股權的存在，導致資本和勞動力之間的差別，更加懸殊，資本的優勢更加明顯。比如在任何新資本控制一家公司以後，想要提高公司的運營效率，管理層能夠想到的第一個方法，就是裁員以節省工資開支。因此，在過去幾十年，工會的力量越來越弱；工人的薪水漲幅，和資本回報相比差距越來越大，這並不是什麼偶然的現象。當然，這些現象背後深層次的原因，以及我們應該如何應對，是另一個更大和更深的話題，已經遠遠超出本文的範圍。而投資銀行、對沖基金和私募股權在這些現象背後所起的作用，值得我們研究和深思。