歐央行在4月21日宣佈可以接受bbb-評級的債券作為回購的質押品，這類評級的債券被稱為墮落天使，只差一步就會降至垃圾及債券的水平。最終接受這樣的債券，意味著歐洲央行對義大利等國家的主權債務承受風險能力已經產生了懷疑，在未來很有可能步美聯儲後塵，增髮量化寬鬆的規模，實行更為激進的貨幣寬鬆政策。

疫情在全世界的蔓延造成了世界經濟陷入了新一輪危機當中，但由於疫情擴散的速度不同，世界各國明顯處於的經濟階段有所區別。3月份的經濟資料當中，中國經濟明顯受到了下行壓力，而歐洲已經逐步開始了衰退，美國的經濟資料就相對較好一些，如下圖。然而接下來發生的事情就讓歐洲央行更加頭疼了，疫情隨後在西班牙和義大利率先爆發，並且由於歐洲經濟本身就尚未從歐洲債務危機的陰影中完全復甦，所以在受到外在衝擊的時候，經濟衰退的速度比美國和其他主要發達國家都要快速。進入4月以來，歐洲的PMI數值直線下降，這說明歐洲經濟已經進入到衰退當中，前景十分不樂觀。如下圖。

很嚴重的衝擊，當然把一些風險傳導到了實體經濟當中，4月份歐洲很多公司的債務評級持續下降，也就是我們所說的墮落天使不斷增加，在歐洲整體引發了較高的風險。按照歐央行的估算，目前市場上的高風險企業債已經積累超過了2000億歐元，這遠遠超過2008年金融危機之後的總量。如圖。

這似乎意味著企業債爆發產生債務違約的風險，在歐洲已經不遠了。

風險實際上在於主權債務而不是企業債。

眾所周知，這一次疫情在義大利率先蔓延開來，雖然義大利政府全力防控疫情，但是義大利仍然成為了歐洲受到疫情衝擊最大的國家。同時義大利對於此類經濟下行壓力風險的抵抗能力較差，一方面是因為義大利本身經濟就仍然較弱，仍處於債務危機影響的範疇之內，另一方面而言，服務業在義大利經濟總體佔比相對較高，而服務業又是受到疫情衝擊最大的行業，這導致義大利的經濟受損情況非常嚴重。

4月份開始，義大利主權債務與其他歐洲國家的主權債務利差逐漸拉大，到達了相對較高的風險程度。如圖。這說明義大利的主權債務已經逐漸被市場遺棄，沒有金融機構想要投資義大利的主權債務，這同時意味著義大利的主權評級正在逐漸下降。現在市場傳言很快，義大利的主權債務就將被評級為bbb-級，也就是說距離垃圾債務只有一步之遙。

而一旦出現這類情況，就代表義大利已經失去了向市場融資的資格，同時機構手中的義大利債券不能作為質押品，從而導致連鎖反應，讓機構不斷拋售手中的義大利債券。這樣惡性迴圈就形成了義大利債券的風險，溢價將不斷攀升，利差繼續提高，評級繼續下降，最終使義大利成為歐洲新一輪債務危機的爆發點。

而歐洲央行這一次調整接受質押品的評級標準70，瞄準的就是義大利債券未來可能出現的狀況，按照新的標準調整，即便是義大利債券的評級，跌落到bb級或者以下，歐央行都能夠接納義大利債券。

這聽起來是不是有一絲接盤國家主權債務的影子了？的確如此，如果此舉真的需要實施的話，那就意味著歐央行會進行計劃之外的國債購買，相當於美聯儲所謂的無限量寬鬆了。

在疫情造成的經濟危機爆發之初，美聯儲迅速宣佈降息到0的水平，同時開啟量化寬鬆，但同時歐央行卻能夠守住底下限，並沒有繼續擴大負利率的規模，定力比美聯儲要強一些。

但是隨著疫情造成經濟危機的逐漸深化，各國都開始進行更多的量化寬鬆了，歐央行也不例外，最終全球央行釋放的流動性規模遠遠超過此前任何歷史時期。如圖。

對於歐央行而言，現在面臨的情況遠比美聯儲更加嚴峻，因為歐洲經濟的基礎還要更加糟糕。義大利的情況是一個開始而已，未來隨著全球經濟下行，特別是美國經濟衰退的拖累，歐洲其他國家也有可能陷入這樣的主權債務危機當中，比如說希臘。

因此下一次的歐央行議息會議很可能是一個政策的分水嶺，更多的量化寬鬆可能會到來，同時更多的負利率規模也有可能出現。

當然現在歐洲央行的資產負債表已經非常龐大了，這意味著歐洲央行的政策空間遠，沒有美聯儲寬鬆，但是在這樣的挑戰面前，也許歐陽浩並沒有太多的選擇。如圖。

綜上，歐央行調整資產質押的標準，實際上目標並不是企業債風險，而是義大利的主權債務危機，而隨著歐洲經濟情況的進一步惡化，未來很可能有更多國家陷入危機當中，這需要歐洲央行擴大政策寬鬆的程度，甚至可能進行更多的量化寬鬆和其他的國債購買。

根據歐洲央行釋出在其網站上的一份宣告，該央行將開始在貸款業務中接受更廣泛的抵押品，甚至包括希臘垃圾級政府債務。有分析指出，歐洲央行這是在採用史無前例的措施，緩和歐元區金融環境收緊的問題。歐洲央行表示，“在新冠病毒大流行危機期間，這些措施是暫時的，”並補充稱將在今年晚些時候重新評估這些變化。

歐洲央行管理委員會在週三電話會議後宣佈，將接受部分垃圾級債券作為其向銀行提供貸款的質押品，此舉旨在保護歐元區最脆弱的經濟體，因為新冠疫情令這些國家面臨信用評級被下調的風險。企業情況更令人矚目，歐盟委員會主席馮德萊恩曾表示要避免歐盟企業因為新冠疫情被歐盟外企業收購。

歐洲央行在週三晚間的電話會議結束後表示，只要債券在4月7日時的評級達到最低投資級，央行就會接受其作為貸款質押品。歐央行的這一舉措效果幾何？

新冠疫情造成經濟社會停擺，歐央行也跟其他經濟體一樣，優先保證不發生系統性金融風險。在應對困難挽救危機方面，歐央行也好，美聯儲也好，或者其他國家央行都會秉持相似原則。

直升機撒錢席捲全球，在保證風險不擴散情況下，還要樹立市場信心。消費枯竭，經濟無法健康啟動。

要知道，央行不僅可以釋放流動性，也可以收回流動性，只要堅持原則和法治，歷史無數次證明應對危機這樣做並不會造成通貨膨脹。

這是歐洲央行的無奈之舉。

因為如果歐洲央行不接盤將有可能再次出現之前的歐債危機，導致經濟再次陷入惡性迴圈之中，嚴重點會可能導致更多國家退出歐盟。

所以此次接盤實屬歐央行無奈之下做出的選擇。