美聯儲宣佈可以接受垃圾債質押，是迫於國內企業債市場的高風險所作出的無奈之舉。但是此卻同時助長了企業債風險的攀升，在危機結束之後，美聯儲可能仍然需要長時間維持寬鬆的融資成本，以避免企業債再次爆雷。而此舉甚至有可能引發美元的信用下降。

在疫情造成的經濟危機之前，美國經濟實際上就已經風險逐漸升高了，2019年積聚的風險包括兩方面：第一方面是以美國股市為代表的金融泡沫不斷積累，第二方面則是美國企業債不斷上升。美國股市連續的熔斷，提前戳破了股市的泡沫，現在股市的風險基本已經暫時消除了，但是企業債的風險卻不斷抬升。圖為美國非金融企業債務創造歷史高位。這些企業債務是由於美聯儲在2008年金融危機之後所釋放的三輪量化寬鬆帶來了前所未有的低利率成本造成。當2013年到2014年時，美聯儲的基準利率為0的水平，同時又利用量化寬鬆釋放了大量流動性，這些企業借貸成本十分低廉，再加上沙特為了擊垮美國頁岩油企業所發動的價格戰，使很多企業特別是美國頁岩油企業開始大量借貸，企業債由此形成。

這些企業債當中高風險債務成為了首當其衝的風險，這些債務普遍是由頁岩油企業發行的，因為這些企業需要更持續的現金流，並且盈利狀況並不是很理想。在國際油價低迷之後，這些債務很可能率先降級，從而引發債務市場的第1波衝擊。而由於很多金融企業在全球性的資產價格暴跌中質押了一部分債券，這部分債券如果被降級喪失質押資格的話，就可能造成金融機構被迫繼續拋售債券，從而引發債券市場的交叉違約現象。

為此美聯儲宣佈，可以接納bb級債券作為質押，這也相當於全盤接納了市場上的所有風險，避免了債務交叉違約的發生。

那麼企業債的風險減輕了嗎？並沒有。

由於疫情和低油價對於企業的衝擊越來越嚴重，再加上美聯儲持續的流動性釋放，使企業融資的成本進一步降低，企業債在金融危機發生之後反而愈演愈烈。圖為美國企業債在經濟危機後依舊上升。

正如剛才所說，美聯儲為了避免美國的債務違約，將美國經濟進一步拖向深淵，被迫接受了垃圾債的質押。

按道理來說，當美國經濟觸底反彈之後，為了保證經濟的良性發展避免泡沫增大，美聯儲會逐步回收流動性，特別是在本輪經濟危機當中，美聯儲的流動性釋放似乎過快，這對遠期經濟製造了較大的風險。如圖。

按照美國白宮的經濟模型測算，由於這次經濟危機是由疫情引起，那麼疫情被控制住之後，經濟將會更快地觸底反彈，很可能美國經濟在七八月份就會出現比較明顯的復甦。

但是這個時候美聯儲還不能過快的收縮流動性，這是因為美國企業債務的風險將在今年下半年開始集中到期，並且可能持續整個2021年。也就是說在美聯儲提前釋放了所有彈藥之後，企業債務最嚴重的風險會在美國經濟危機之後到來。

如果這個時候美聯儲迅速的撤回流動性，就可能造成企業債再一次將美國本處在復甦狀態的經濟拖回經濟危機當中。但是如果美聯儲維持現有的資產負債表，卻會讓美國的金融市場過熱迅速的推高泡沫，這有可能讓2008年的金融危機重演。圖為美國股市在現有流動性情況下已經過熱。

對於這樣的困境，作為美聯儲而言，只能夠考慮更臨近眼前的危機，所以很可能這樣的貨幣刺激仍然會繼續。

美聯儲最近已經宣佈縮減購買國債的量，這是從宣佈7000億量化寬鬆以來，一個積極的訊號證明美聯儲正在逐步控制資產負債表的擴張速度。圖為美聯儲資產負債表迅速擴張。

但是與此同時美聯儲的回購量卻沒有減少，接納垃圾債的資金不降反升。

這證明了美聯儲更直接的考慮一方面縮減量化寬鬆的速度，讓金融機構得到的支撐因此減少。另一方面則是直接將流動性注入企業端，使企業能夠緩解目前的現金流困境，並延緩企業債暴雷的時間。

所以我們可以假設一種情況的出現，那就是在美國經濟復甦的過程當中，美聯儲非常有可能做出矛盾的兩種貨幣政策。第1種貨幣政策是逐漸收縮資產負債表，從金融機構手中收回流動性。第2種貨幣政策則是針對企業債的，在市場端繼續商業票據購買的操作，同時針對企業債進行更多的流動性釋放，縱容企業債務的延續。

這可能是美聯儲未來被理性的選擇了，但是這也賭上了支撐美元霸權的信用體系，如果這造就了下一次危機的風險，那麼很可能受損的就不只是美國經濟，而是整個美國經濟的基礎~美元體系了。

綜上，美聯儲宣佈接納垃圾債作為質押，是針對目前美國企業債務市場風險較高的無奈之舉。此舉將有效地避免美國債務交叉違約的出現，從而避免或者減緩美國經濟進一步遭受衝擊。但同時這也可能造成未來的泡沫風險，更進一步有可能對美元的信用體系產生衝擊。

美聯儲已經把寬鬆的貨幣政策用的淋漓盡致了，憑藉著美元的霸權地位，噬無忌憚的操作。

讓我們認識到了，一個國家的貨幣國際化是多麼的重要，希望早日人民幣也能成為全球的老大哥地位。