美元無限量印鈔開啟，美元美元貶值是肯定的，在這總情況下，投資國內實體經濟還是可以的，畢竟A股的基本面還是不錯的，千萬不能買國外股票，現在世界疫情情況不明朗，美股連巴菲特都抄底失敗了！

美聯儲無序擴表，美元貶值，相對於人民幣而言就是升值。

前期美元流動性危機時，快速上漲，聯儲無限量放水之後下跌，當前小幅反彈，中期趨勢已被投資者看淡，未來或有進一步的下跌，當前美元指數報收100.76。

在此大背景下，溯源認為投資應該佈局國內股市，優質股權，大宗商品和購買適當額度的美元貨幣等。

美元貶值，美元會透過各種渠道進入中國，而目前國內最好的投資場所顯然是股市和各種優質資產。

股市估值目前處於歷史底部區域，投資價值明顯，人民幣被動升值的情況下，國內股市或將上漲。

樓市也可以適當佈局，上上輪牛市，即2005到2007牛市，股權分置改革只是導火索，而最大的推動因素即人民幣升值，相應以人民幣計價的資產價格上揚。

優質股權上市，去年國內股市熱炒的核心資產，比如美的集團、格力電器等公司股權。

美元貶值，以美元計價的國際大宗商品相應價值下跌，對於投資或者原材料嚴重依賴國際市場的企業而言，可以囤積部分大宗商品，例如原油，銅，鐵礦石等。

購買一定額度的外匯，特別是未來兩三年內有出國、旅遊計劃的投資者。

一句話，美元貶值預期下，美元不值錢，將其當成一種商品，美元現在就是打折，那麼以美元計價或者美元本身都可以做適當配置。

據4月訊息，歐盟多國高層表示受到疫情的影響這是自戰後最嚴重的經濟衰退，2020年全球經濟增長將下降1%，失業人口2500萬。悲觀預計現有的科技裝置不能完全覆蓋性的服務70億人口，疫情反覆推演的可能性較大。在此背景下，一般機構投資者保守投資將會是一個比較正確的選擇。

自3月下旬開始美每秒購入200萬美元資產。

一般而言，美聯儲都是在每半個月一次的議息會議上決定是否降息，但在突發狀態下，美聯儲也可能在議息會議期間宣佈降息，本次就屬於這種情形。據BBG統計，1998年以來，類似情形共有8次，分別如下：

BBG: History of Fed inter-meeting rate cuts as per:

Oct. 1998 (25bp)

Jan. 2001 (50bp)

Apr. 2001 (50bp)

Sep. 2001 (50bp)

Aug. 2007 (50bp discount rate cut)

Jan. 2008 (75bp)

Oct. 2008 (50bp coordinated cut)

Mar. 2020 (50bp)

分別對應1998年亞洲金融危機；2001年網際網路泡沫；2007-2008年金融危機；以及2020年新冠肺炎疫情的衝擊。降息是否有助於防止美國崩盤？從以上有限的經驗來看，主要看是外生衝擊還是內生衝擊：1998年是外生衝擊，美股小幅調整之後又繼續上行，但是，這是否應該歸功於美聯儲加息？2001年網際網路泡沫和2008金融危機，降息並沒有能夠阻止股市的調整；本次降息，也是外生衝擊，這次會不一樣嗎？至少可以說明：美聯儲已經進入到防禦狀態。

美聯儲宣告：

The fundamentals of the U.S. economy remain strong. However, the coronavirus poses evolving risks to economic activity. In light of these risks and in support of achieving its maximum employment and price stability goals, the Federal Open Market Committee decided today to lower the target range for the federal funds rate by 1/2 percentage point, to 1 to 1‑1/4 percent. The Committee is closely monitoring developments and their implications for the economic outlook and will use its tools and act as appropriate to support the economy.

美國經濟的基本面依然強勁。然而，新型冠狀病毒對經濟活動構成了的風險在不斷演變。鑑於這些風險，併為實現最大就業和價格穩定目標，聯邦公開市場委員會今天決定將聯邦基金利率的目標區間下調0.5個百分點，聯邦基金目標利率區間降至1%-1.25%。委員會正在密切監測事態發展及其對經濟前景的影響，並將使用貨幣偵測工具，採取適當行動來支援經濟。

Implementation

執行層面：

The Board of Governors of the Federal Reserve System voted unanimously to set the interest rate paid on required and excess reserve balances at 1.10 percent, effective March 4, 2020.

美國聯邦儲備委員會投票一致同意，從2020年3月4日起，將法定和超額存款準備金利率調整為1.10%。

As part of its policy decision, the Federal Open Market Committee voted to authorize and direct the Open Market Desk at the Federal Reserve Bank of New York, until instructed otherwise, to execute transactions in the System Open Market Account in accordance with the following domestic policy directive:

作為其政策決定的一部分，FOMC投票批准並指導紐約聯邦儲備銀行的公開市場櫃檯，除非另有指示，否則將按照以下政策指示在系統公開市場帳戶中執行如下交易:

Effective March 4, 2020, the Federal Open Market Committee directs the Desk to undertake open market operations as necessary to maintain the federal funds rate in a target range of 1 to 1-1/4percent. In light of recent and expected increases in the Federal Reserve"s non-reserve liabilities, the Committee directs the Desk to continue purchasing Treasury bills at least into the second quarter of 2020 to maintain over time ample reserve balances at or above the level that prevailed in early September 2019.

自2020年3月4日起，FOMC指示交易櫃檯進行必要的公開市場操作，以將聯邦基金利率維持在1%至1.25%的目標區間。鑑於美聯儲的非儲備性負債近期和預期會增加，FOMC指示櫃檯至少在2020年第二季度繼續購買美國國庫券，以在一段時間內將儲備餘額維持在或高於2019年9月初的水平。

The Committee also directs the Desk to continue conducting term and overnight repurchase agreement operations at least through April 2020 to ensure that the supply of reserves remains ample evenduring periods of sharp increases in non-reserve liabilities, and to mitigate the risk of money market pressures that could adversely affect policy implementation.

FOMC還將指示櫃檯繼續進行定期和隔夜回購協議操作，持續到2020年4月底，以確保——即使在美聯儲快速增加非儲備負債的時期——金融市場上的儲備供應仍然充足，並減輕可能對政策執行產生不利影響的貨幣市場壓力的風險。

In addition, the Committee directs the Desk to conduct overnight reverse repurchase operations (and reverse repurchase operations with maturities of more than one day when necessary to accommodate weekend, holiday, or similar trading conventions) at an offering rate of 1.00 percent, in amounts limited only by the value of Treasury securities held outright in the System Open Market Account that are available for such operations and by a per-counterparty limit of $30 billion per day.

此外,FOMC還指示交易櫃檯以1%利率的報價進行隔夜逆回購操作(以及期限超過一天的逆回購操作，以適應週末、假日或類似的交易慣例)，在數量，以系統公開市場賬戶（SOMA）中直接持有的美國國債的價值為限，且每個交易對手每天不得超過300億美元。

The Committee directs the Desk to continue rolling over at auction all principal payments from the Federal Reserve"s holdings of Treasury securities and to continue reinvesting all principal payments from the Federal Reserve"s holdings of agency debt and agency mortgage-backed securities received during each calendar month. Principal payments from agency debt and agency mortgage-backed securities up to $20billion per month will continue to be reinvested in Treasury securitiesto roughly match the maturity composition of Treasury securities outstanding; principal payments in excess of $20 billion per month willcontinue to be reinvested in agency mortgage-backed securities. Small deviations from these amounts for operational reasons are acceptable.

FOMC還指示櫃檯將到期收回的美國國債的本金繼續滾動購買，並繼續將美聯儲所持有的機構債和機構抵押貸款支援證券（AMBS）在每個日曆月收到的本金進行再投資。每月最高200億美元的機構債務和機構抵押貸款支援證券的本金將繼續再投資於美國國債，以大致匹配已發行的美國國債的期限結構；超過200億美元的本金將繼續投資於機構抵押貸款支援證券。由於操作方面原因，與這些數額有小的偏差是可以接受的。

The Committee also directs the Desk to engage in dollar roll and coupon swap transactions as necessary to facilitate settlement of the Federal Reserve"s agency mortgage-backed securities transactions.

FOMC還指示櫃檯在必要時進行美元和息票互換交易，以促進美聯儲機構抵押貸款支援證券交易的結算

一、中央確立新一批經濟扶持政策。隨著國內復工復產程度提升，對實體經濟的融資支援政策和財政提振總需求的措施進一步加碼，體現了國內政策分階段、有步驟的特徵。1）抓緊按程式再提前下達一定規模的地方政府專項債，力爭二季度發行完畢，地方專項債資金投向增加城鎮老舊小區改造；2）增加面向中小銀行的再貸款再貼現額度1萬億元，支援金融機構發行3000億元小微金融債券，引導公司信用類債券淨融資比上年多增1萬億元，促進中小微企業全年應收賬款融資8000億元；3）4月3日，人民銀行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於4月15日和5月15日分兩次實施到位，共釋放長期資金約4000億元。自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%；4）促進汽車消費政策；等。 二、實體經濟：1）經濟活動水平與上週相當。鋼材生產增加、庫存減少，體現用鋼需求顯著增長。儘管國內鋼材、水泥等工業原料價格繼續走低，但在基建、地產施工逐步恢復的情況下，需求已出現回升訊號，隨著4月工程施工提速，工業原材料價格有望止跌。2）房地產銷售和土地供應呈較明顯修復。30大中城市房地產銷售面積約達到去年同期的80%，修復速度較快。100個大中城市的土地供應面積，從2月下旬以來就與去年同期水平相當，3月中旬以來還有加快跡象。中央決定將老舊小區改造納入地方專項債可投資領域，意味著“改善居住質量”可能成為平衡房住不炒與平穩去房地產化的一個結合點。3）原油價格顯著反彈，食品價格繼續下跌。需密切關注OPEC+減產協議的前景。由於油價的反彈和中國經濟企穩訊號（3月官方和財新PMI均回升至50以上），工業品價格指數也呈現出底部回升的跡象。 三、金融市場：1）央行意外調降OMO利率20bp，跨季後流動性鬆弛。之所以OMO下調幅度如此大，一部分是在2月17日MLF調降10bp之後，OMO利率一直沒有調整，本次是滯後的確認；另一部分則可能是對4月再次下調MLF和LPR利率的先行操作。2）債市收益率曲線進一步陡峭化。當前，債券市場對長端利率有恐高情緒，對油價反轉、糧食價格上漲、以及財政政策發力、復工復產提速存有擔憂。我們認為，債市上漲的方向沒有發生變化，二季度海外對中國經濟的二次衝擊將凸顯，國內政策仍然聚焦於防範企業和居民資產負債表惡化、提升中長期經濟增長潛力，因而預計不會出現2009年那樣的快速反轉。財政和貨幣政策協同發力的情況下，曲線陡峭化的交易價值仍然較高。3）強美元仍對人民幣匯率構成壓力。歷史上每一次經濟滑向衰退的年份，美元指數都錄得上漲。目前，隨著美聯儲擴大與海外央行的貨幣互換，推出無限量QE，離岸美元的流動性危機得到緩和。但新冠疫情擴散到全球，導致經濟大面積下滑，這仍將推動全球對美元的需求。強美元將在較長時間內牽動人民幣匯率表現。 一、中央確立新一批經濟扶持政策 繼3月27日中央政治局會議定調“要加大宏觀政策調節和實施力度”後，3月31日國常會確定了以下政策措施，財政和金融部門在4月3日國務院聯防聯控機制新聞釋出會上做出進一步介紹，人民銀行隨後宣佈了定向降準和降低超額存款準備金利率的政策。隨著國內復工復產程度提升，對實體經濟的融資支援政策和財政提振總需求的措施進一步加碼，體現了國內政策分階段、有步驟的特徵。 1、抓緊按程式再提前下達一定規模的地方政府專項債，力爭二季度發行完畢。今年財政部已提前下達了12900億元新增專項債券額度。截至3月31日，全國發行新增專項債券1.08萬億元、佔84%，發行規模同比增長63%。各地發行新增專項債券使用在專案上的是8255億元，佔發行額的77%。用於重大專案資本金的專項債券規模約1300億元。今年新增專項債券平均發行期限14.5年，其中10年期及以上長期債券發行佔86%，較2019年全年佔比提高52個百分點，期限更加合理、與專案實際期限更加匹配。 2、地方專項債資金投向，增加城鎮老舊小區改造。繼續重點用於國務院常務會議確定的重大基礎設施專案建設，主要包括交通基礎設施、能源專案、農林水利、生態環保專案、民生服務、冷鏈物流設施、市政和產業園區基礎設施等七大領域；增加城鎮老舊小區改造領域，允許地方投向應急醫療救治、公共衛生、職業教育、城市供熱供氣等市政設施專案。加快建設5G網路、資料中心、人工智慧、物流、物聯網等新型基礎設施。地方要根據中央確定的領域選擇專案，特別是要把重點專案、遲早都要乾的專案，還有拉動作用大的專案選出來。要用於有一定收益的公益性專案，專案要有融資收益平衡方案，確保在專案建設取得實效的同時防範風險。 3、增加面向中小銀行的再貸款再貼現額度1萬億元。3000億元專項再貸款，主要用於重點企業抗疫保供。到3月30日，9家全國性銀行和10個省市的地方法人銀行，向5881家重點企業累計發放優惠貸款2289億元，利率加權平均是2.51%，財政部50%貼息以後，企業的實際融資利率約為1.26%。5000億元再貸款再貼現，重點支援有序復工復產。到3月30日，地方法人銀行累計發放優惠利率貸款包含貼現2768億元。這裡面涉農貸款是552億元，加權平均利率4.38%，普惠小微貸款1556億元，加權平均利率4.41%，辦理貼現661億元，加權平均利率3.08%。這幾個利率都符合國務院不高於4.55%的要求。還有新增的1萬億元再貸款再貼現，利率還是2.5%。央行會要求中小銀行以優惠的利率向中小微企業發放貸款，沒有規定利率。但會透過獎勵性考核引導中小銀行降低對中小微企業的貸款利率。也希望地方政府對1萬億元的再貸款再貼現繼續提供利息補貼。 4、進一步實施對中小銀行的定向降準。4月3日，人民銀行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於4月15日和5月15日分兩次實施到位，共釋放長期資金約4000億元。此次降準後，超過4000家的中小存款類金融機構（包括農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行、財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司等）的存款準備金率已降至最低檔6%，鼓勵中小銀行迴歸本源，支援當地實體經濟發展。同時，人民銀行決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。這剛好是當前商業銀行的活期存款基準利率，更體現了存款利率作為中國利率體系“壓艙石”的作用，其意圖在於鼓勵商業銀行減少超額準備金，積極將資金投入實體經濟。 5、其它進一步強化對中小微企業普惠性金融支援的措施。1）支援金融機構發行3000億元小微金融債券，全部用於發放小微貸款。2）引導公司信用類債券淨融資比上年多增1萬億元（去年為3.24萬億），為民營和中小微企業低成本融資拓寬渠道。預計2020年社融口徑的債權融資規模將達到歷史新高，債券融資佔比明顯提升。3）鼓勵發展訂單、倉單、應收賬款融資等供應鏈金融產品，促進中小微企業全年應收賬款融資8000億元。4）鼓勵政策性銀行以轉貸款方式向民營和小微企業發放相對優惠利率的貸款，利率不高於當地普惠型小微企業貸款利率。目前，轉貸款餘額已達到1800多億元，較年初增長17%。 6、健全貸款風險分擔機制，鼓勵發展為中小微企業增信的商業保險產品，降低政府性融資擔保費率，減輕中小微企業綜合融資成本負擔。財政部做了以下安排：1）要求國家融資擔保基金2020年新增再擔保業務規模不得低於4000億元，投資10家支農支小成效明顯的地級市融資擔保機構，對100萬元以下的免收再擔保費，100萬元以上的再擔保費也要減半。2）要求政府性融資擔保行業減半收費，將綜合融資擔保費率降至1%以下。確保2020年新增的支農支小業務佔比不得低於80%。3）允許符合條件的創業擔保貸款展期。預計2020年將新增支援100萬個人創業者、1萬家小微企業，增長的幅度會比上年增長50%以上。 7、促進汽車消費政策。1）將年底到期的新能源汽車購置補貼和免徵車輛購置稅政策延長2年。2）中央財政採取以獎代補方式，支援京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。3）對二手車經銷企業銷售舊車，從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%徵收增值稅。 二、實體經濟：工業品價格底部反彈 經濟活動水平與上週相當。4月3日當週，六大發電集團日均煤耗量平均為56.9萬噸，約為去年同期的83.3%，所反映的經濟活動水平略弱於上週（圖表1）。國內鋼材庫存連續第三週回落，4月3日當週高爐開工率進一步上升至67%，生產增加、庫存減少，體現用鋼需求顯著增長（圖表2）。儘管國內鋼材、水泥等工業原料價格繼續走低，但在基建、地產施工逐步恢復的情況下，需求已出現回升訊號，隨著4月工程施工提速，工業原材料價格有望止跌。房地產銷售和土地供應呈較明顯修復。30大中城市房地產銷售面積約達到去年同期的80%，修復速度較快（圖表3）。100個大中城市的土地供應面積，從2月下旬以來就與去年同期水平相當，3月中旬以來還有加快跡象（圖表4），在地方財政壓力較大的情況下，地方政府土地供應較為積極。土地溢價率也與去年同期相當，體現在房地產行業集中度提升的情況下，大型房企拿地的積極性不弱。中央決定將老舊小區改造納入地方專項債可投資領域，意味著“改善居住質量”可能是房地產行業的長期發展方向，可能成為平衡房住不炒與平穩去房地產化的一個結合點。原油價格顯著反彈，食品價格繼續下跌。因特朗普聲稱，他已與俄羅斯和沙特達成共識，兩國或將減產1000-1500萬桶/日，4月2日國際油價急升，布油期貨結算價一度達到35美元/桶，此前最低觸及24.5美元/桶。後由於訊息存疑，油價又有所回落。需密切關注OPEC+減產協議的前景。由於油價的反彈和中國經濟企穩訊號（3月官方和財新PMI均回升至50以上），工業品價格指數也呈現出底部回升的跡象（圖表5）。食品價格方面，農產品批發價格指數延續回落，但幅度較前期有所放緩（圖表6）。主要是由於蔬菜價格跌幅收窄，而鮮果價格環比由漲轉跌，豬肉價格最近一個月均溫和回落。近期通脹無虞。三、金融市場：債券收益率曲線增陡 央行意外調降OMO利率20bp，跨季後流動性鬆弛。週一央行進行500億7天逆回購操作時，意外地將操作利率調降20bp，之所以幅度如此大，一部分是在2月17日MLF調降10bp之後，OMO利率一直沒有調整，本次是滯後的確認；另一部分則可能是對4月再次下調MLF和LPR利率的先行操作。之所以此時調降，可能意在緩釋季末資金緊張，並在復工復產達到較高水平之後，釋放更加積極的貨幣政策訊號。季末過後，銀行間流動性大幅轉松，利率重新降至低位（圖表7）。銀行同業存單發行利率進一步走低，尤其3個月期利率已略低於1個月期（圖表8），體現銀行間對年中流動性持非常樂觀的態度，隱含認為貨幣寬鬆至少還會持續一個季度。債市收益率曲線進一步陡峭化（圖表9）。上週債券市場先漲後跌（圖表10），前半週上漲原因在於：OMO利率大幅調降， 3月PMI並未大幅上揚，以及國常會確立進一步對中小銀行定向降準。此外，央行貨幣政策委員馬駿“建議今年不再設定GDP增長目標”，也在一定程度上加重了對經濟的悲觀情緒。後半周下跌，主要因：國際油價大幅反彈，央行副行長劉國強表示“對於存款利率，它是利率體系裡的一個壓艙石，當然作為一個工具，是可以使用的，但是這個工具比較特殊，是“壓艙石”，所以實行起來要考慮得更多”，打消了此前強烈的降低存款基準利率的預期（其中，居民存款實際利率為負是個重要考量）。 當前，債券市場對長端利率有恐高情緒，對油價反轉、糧食價格上漲、以及財政政策發力、復工復產提速存有擔憂，而對流動性寬鬆從而短端利率下行相對確定。我們認為，債市上漲的方向沒有發生變化，二季度海外對中國經濟的二次衝擊將凸顯，國內政策仍然聚焦於防範企業和居民資產負債表惡化，提升中長期經濟增長潛力，因而預計不會出現2009年那樣的快速反轉。財政和貨幣政策協同發力的情況下，曲線陡峭化的交易價值仍然較高。強美元仍對人民幣匯率構成壓力。後半周美元指數強勁反彈，重返100以上，人民幣匯率仍穩定在7.1一線（圖表11）；CFETS人民幣指數小幅回升，體現人民幣相對強勢（圖表12）；人民幣對美元中間價貶值較多，主要受美元上漲帶動（圖表13）。全球經濟幾乎確定步入衰退的情況下，美元的避險屬性得到凸顯。歷史上每一次經濟滑向衰退的年份，美元指數都錄得上漲，包括2008年次貸危機、2000年科網泡沫破裂、1998年東南亞金融危機、1990年代初經濟衰退、1983年石油危機（圖表14）。 目前，隨著美聯儲擴大與海外央行的貨幣互換，推出無限量QE，離岸美元的流動性危機得到緩和（美元與歐元、日元的swap掉期點已大幅回升，Libor-OIS利差所反映的美元流動性緊張仍處於高位）。但新冠疫情擴散到全球，導致經濟大面積下滑，這仍將推動全球對美元的需求。強美元將在較長時間內牽動人民幣匯率表現，中國資本市場也將較長時間內受到海外市場波動的影響，但有能力相對強勢。

美聯儲雖然宣稱無限QE，但這只是一個噱頭，其實從美聯儲的貨幣發行體系上而言，它是無法做到無限QE的。

美國的法律決定了美聯儲發行美元主要有三個渠道，一是購買美國國債，二是再貼現貸款，三是根據儲備資產，如黃金、特別提款權等。

而美聯儲發行貨幣的主要方式就是透過購買國債，這一方式所發行的貨幣約佔其貨幣總髮行量的80%左右。程式是：美國國會批准債務上限——美國財政部根據國會批准額度發債——美聯儲購債發行貨幣——商業銀行流通——注入經濟體。

由於再貼現與資產儲備所提供的貨幣總量有限，我這裡就暫不多講，重點講一下購買國債發行貨幣的問題。

美國國債總量是有限的，如果美聯儲過量購買國債發行貨幣，將會導致市場中國債短缺，這不僅會過度拉高國債價格，令海外投資者減持美國國債，同時還會威脅回購市場。

美聯儲收購鉅額國債超發美元，為了高收益，回購市場就會紛紛把國債借給美聯儲，結果導致回購市場國債稀缺，那麼回購市場中銀行、對沖基金與大企業等互相抵押的國債到期就無法贖回，就會出現違約現象，違約就要出現市場資金鍊斷裂問題，回購遊戲就維持不下去了，這個市場就要崩盤。

而回購市場都是大玩家，主要是大企業、對沖基金與銀行業之間在拆借資金，而且對沖基金等在回購市場中往往利用高槓杆投機，這個市場如果違約，那等於直擊美國銀行體系，是最危險的。所以當美聯儲超量購入國債之後，美國市場就會發生兩個突出現象：

一是海外投資者大幅減持美債，這是因為美聯儲大規模購債，導致美債價格升至歷史高位，收益率被打入歷史低點，必然引發國際資本減持，所以3月份外國投資者在美聯儲賬戶中託管的美國國債減少了1090億美元，創歷史最大單月下降規模。

二是美國回購市場出了大問題，令美聯儲不得不減緩購入美債。4月1日，美聯儲為外國和國際貨幣當局設立一項臨時性的回購便利工具，即在紐約聯儲開設FIMA賬戶的持有者(外國央行/國際性經濟組織)，可以臨時性使用手中的美國國債向美聯儲置換美元，並在其管轄範圍內使用。這項措施將從4月6日實施，為期至少6個月。

表面上看這個措施是為了各國央行緩解美元流動性壓力，而實質上是美國回購市場的國債被美聯儲掃蕩了，造成回購市場出現違約現象，令美聯儲不得不停止收購國債，所以美聯儲想從各國借入美債繼續發貨幣，不然美聯儲就無法向市場提供足夠的流動性，美國金融市場的危機會惡化。

因此美聯儲無限QE嚴格來說只是一個噱頭，它雖然可以超發貨幣，但無法達到無限QE，美元的發行體制限制了美元的無度超發，因為美債有上限。如果美聯儲過度吸納美債，那麼美國的金融市場也會崩盤。

所以美聯儲若繼續超量發行貨幣，美國國會就要透過新的債務上限，而一旦美國國會再次大幅度提高債務上限，那麼必然引發美債與美元遭受國際拋售。所以美聯儲紓困走到目前的情況已經是進退兩難了。

但是美國當前的紓困是不能止步，一旦美聯儲無法繼續向市場提供流動性，美國金融市場很快就會全面塌方，那是不可想象的，因此預期美國國會還是會批准新的債務上限，只是額度的問題，所以預期美元后市還是會貶值。

美元、歐元與日元當下都處在嚴重超發的過程中，而且美歐日的經濟不確定性又比較高，這種情況下當然持有人民幣相對來說更安全，畢竟中國經濟長期更加穩定。所以我去年就不斷重申不要輕易拋售人民幣資產，而要加強人民幣安全資產的配置，現在來看當初的分析基本上正確的。

另外，可以就貴金屬做一點佈局，但是當前黃金價格偏高，也不適合超配，因此以國債等安全資產配置為主更為合理，待全球經濟穩定之後，再尋機投資各類資產。