新融街2月27日訊，深圳“寶能系”姚老闆被保監會定格處罰，差不多就是終結了寶能系在保險市場中的“政治生命”，對於姚老闆來說，他的宏圖大業已畫上了句號。因為在中國，被政府盯上並被烙印，就是終結！然而我們還是在想，姚振華是不是得罪了什麼人？新融街小編認為姚振華最近乾的最出格的事情還是野蠻收購萬科，萬科可是帶有官方背景的龐大企業！
在保監會主席項俊波那句“不容許保險被金融大鱷所借道和藏身，一旦挑戰監管底線，堅決將其驅逐出保險行業”話音落地的第三天，保監會便祭出了中國保險業史上堪稱最嚴厲的頂格處罰——身為前海人壽掌舵人的姚振華，董事長任職資格被撤銷的同時，還被禁入保險業10年。
“寶能系”對萬科的舉牌，最早開始於2015年7月，當時並未引起萬科和整個市場的重視。王石看不起菜販子出身的姚振華，自以為他掀不起什麼風浪。然而隨著“寶能系”對萬科的持股逐漸增加，王石終於感到了壓力，結束了與田小姐的隱居生活，重出江湖拯救萬科。可是這已經不是一個賣王石情懷的市場了，而是一個資本自由化的市場了。
由於“寶能系”的持股已經接近要約收購條件，它停止了進一步增持。其中，姚振華還一度發公告，要罷免王石以及萬科全體管理層。
在寶能的咄咄逼人之下，萬科反覆指控的前海和恆大運用“萬能險”購股違規。作為資本市場的大管家中國證監會，當時未明確表態。
劇情上演驚天逆轉，王石憑什麼贏了姚振華？
原本賣著小菜賣著豪宅的姚老闆說來也憋屈。兩年前，姚老闆響應號召，從實業進軍保險業，股災之時又頻頻舉牌充當股市接盤俠，哪怕是動了王石先生的紅燒肉，與之大戰三百回合，也在所不辭，然而風向怎麼說變就變了呢？
自2012年啟動新一輪保險業市場化改革之後。保監會項掌門表態，險資要促進資本市場的長期發展。隨後，恆大系、安邦系、寶能系紛紛籌集重金，火速殺入。
奇怪的是，真正的保險巨頭如平安、人壽、人保等高手並未現身，粉墨登場的多是靠萬能險起家的新貴們。就拿萬科來說吧，雖然萬科是一塊唐僧肉，卻不好咬，難怪平安、人保這些拿著低成本保險資金的大佬們不蹚渾水。正可謂，富貴“險”中求，姚老闆們非要衝鋒陷陣，結果投資收穫也頗豐。
然而，險資掀起的風浪太大。2016年12月，證監會主席劉士餘忽然改變了中立態度，語氣激烈地斥責資本市場出現“妖精”“吸血鬼”。
隨後保監會也跟進，修改了原來對保險公司股票投資的規定，明確險資入市只能從事財務投資，不能以控制上市公司為目標。
兩個監管機構的態度改變，有一件事情起到推波助瀾的作用。寶能又不知天高地厚地大筆購入格力股票，董明珠立即反擊——“如果成為中國製造的破壞者，寶能他們會成為罪人”。她的理由是，虛擬資本挾資金之優勢收購實體經濟企業，這讓中國的實體經濟如何發展？
有分析稱，如果萬科被寶能拿下，中國經濟將出現大倒退。在這種一邊倒的輿論攻勢下，寶能處於下風。
董明珠的這一句話戳到了中國經濟的痛點。在樓市、股市的圍攻之下，實體經濟難以振興。
如今，股災也已經過去，雖然股指還在低處徘徊，但沒有暴跌那般駭人。但對證監會來說，救市的壓力已經消退。而險資入市暴露出的問題卻引發爭議，尤其是董小姐稱險資入侵了實體經濟之後，監管層開始發話了，保監會對險資入市規定作出了修改。
最終姚振華栽倒在無法掌控的市場變化面前。在監管層的介入之後，王石終於笑到了最後。
資本市場無情，萬科如何能封死野蠻人入侵之路？
中國資本市場的一個要害問題，就是因為市場要素的不發達，其中包括舉牌收購的發展不夠，導致大股東和管理層感受不到來自市場的這種壓力。
在資本市場中，舉牌者也是一個市場中的“經濟人”，他所要做的就是讓自己的利益最大化，而上市公司的大股東和管理層為了保護自身的利益，也必須與野蠻人搏鬥。
如果要求舉牌者必須是“善良的投資人”，那舉牌就沒有意義了。當沒有野蠻人存在時，上市公司大股東和管理層或許可以高枕無憂，再也不用擔心舉牌會威脅自己的地位了，那麼中小投資者將如何鞭策管理層經營好自己的公司，如何維護中小股東自身的利益呢？
萬科股權之爭，再一次提醒上市公司，只有把公司經營好，得到投資者的認可，才能抵禦住外來的“野蠻人”的挑戰。
萬科股權之爭留下無數爭議，其中一點是將虛擬資本與實體經濟對立起來了。
實體經濟才是中國經濟的未來，但是它的發展離不開資本市場的支援。在火爆的樓市和金融泡沫面前，上市公司所籌的資金並沒完全投入實體經濟，又大量投入到虛擬經濟之中。
金融要為實體經濟服務，防止資金脫實向虛，這是中央劃下的紅線。事實證明，一些險資打著支援實體經濟的旗號，弄虛作假、惡意舉牌投資，這才是對實體經濟最大的損害。
據統計，在中國，寶能系、恆大系，安邦系、富德生命系、國華人壽、華夏人壽、Sunny人壽，這7大險資系2016年三季度末共計持股138只，總持倉市值達3732億元，相比2016年中報持倉市值上升545億元。
它們掌控的地盤如下：寶能系集中在商業貿易、房地產、建材、電子、交運以及公用事業等行業中；恆大系集中在房地產、建築以及電氣裝置等行業中；安邦系集中在銀行、地產、商業貿易和醫藥行業中；富德生命系集中在銀行、地產行業中；國華人壽偏好有色金屬和地產兩大行業；華夏人壽分佈於食品券商、食品飲料、房地產、機械裝置以及汽車行業中；Sunny人壽主要集中在食品飲料、旅遊、機械裝置以及紡織服裝行業中。它們實力依舊雄厚，上市公司要注意避讓。
當保險行業發展過快，一些風險和問題也逐步暴露，尤其是在資本市場回報率下降、險企負債端成本上升的時候，如果放任其發展下去，勢必出現系統性風險。
資本市場如何不背離服務實體經濟的初衷?如何防止資本為了“賺快錢”而擠壓實體經濟?這個難題，監管層給出了答案。
一貫低調沉穩的劉士餘痛批舉牌者是“土豪、妖精、害人精、強盜、野蠻人”。
保監會也痛下狠手，摞下狠話：絕不能把保險辦成富豪俱樂部，更不容許保險被金融大鱷所借道和藏身。頃刻間，萬能險產品按下暫停鍵，保險新貴們經脈俱斷，武功盡廢。
姚振華為此付出了沉重的代價，不得不戴著“妖精”的帽子離開資本市場和保險業。但它不會是最後一個。有訊息稱，另一家險資企業也將被嚴重處罰。
對於上市公司而言，如果沒有足夠的控股權，就不要輕易招惹險資了。
秦朔：姚振華應該向王衛學習什麼？
從更深層的意義上，王衛和姚振華的不同可能是心智模式的不同。從坊間流傳的王衛講話看，他是一個自律、感恩、信仰佛教的人。王衛身上，有一種自然彌散的戒定慧的氣息。而姚振華更像一個充滿貪嗔痴的永不知足的攫取者。
2月24日，上週五的深圳，上午和下午，中國商界分別迎來了一個輝煌時刻和一個悲催時刻，見證了一個人的幸福和一個人的悲哀。
當1971年出生的王衛憑藉順豐控股在深交所重組更名上市，個人財富直逼1500億，如果股價繼續上漲，有可能和市值2000億元以上的王健林和馬雲一爭高下時；去年最顯眼的“黑馬富豪”、1970年出生的前海人壽董事長姚振華，因為編制提供虛假材料、違規運用保險資金等問題，被中國保監會給予撤銷任職資格並禁入保險業10年的處罰。
而就在4個多月前，2016年胡潤百富榜釋出時，姚振華還以“財富平均一週上漲20個億”的速度從上年的200多名瘋狂上升到第4名，僅次於王健林、馬雲、馬化騰。當時胡潤把他作為一個亮點，說：“中國企業家的創富模式經歷了五個階段：從貿易到製造業、房地產、IT，再到現在的資本運作，姚振華是現在這個資本時代的代表人物。”
青山遮不住，畢竟東流去。當王衛在深交所敲鐘的時候，姚振華則在北京金融街忙著疏通。沒想到，他一上一下的時間是如此之短。
姚振華和王衛有很多相似處
姚振華和王衛今天的境遇迥異，但其實兩人有不少相似之處，都是平民創業、艱苦奮鬥的典型。
姚振華和王衛一樣也做物流。他大學畢業後第一份短暫的工作就是在國有物流公司工作，物流到今天也是其五大產業之一。
姚振華和王衛一樣勤奮，奮鬥。他週六、週日常在辦公室加班，書不離手，天天讀報學習。他手下曾說，他幹保險前，安排人去書店把所有關於保險的書全買回來，花了三個月時間看了一遍，然後決定進軍保險。
姚振華和王衛一樣低調。王衛自不必說，只在2011年接受過一次《人民日報》採訪，也避談個人。我聯絡過幾次，得到的回覆是“Quattroporte不接受採訪的初心不變，實在為難”，網上流傳著一些王衛的講話，我問是否為真，得到的反饋是“我們內部沒有聽Quattroporte說過”。對姚振華的低調，他手下說，“這輩子如果不到逼不得已，他絕不會走到前臺”。
最重要的相似是，他們對商業機會都有強烈的敏感。奧地利學派的著名代表人物柯茲納曾把企業家精神理解為“警覺”（Alertness），他說警覺是一種“認知的品質”，企業家是這樣的人——他看到面前有10塊錢，警覺於錢的存在，就過去一把撿起它。而較不警覺的人需要更長的時間才能發現並利用這個機會。
在關於柯茲納的研究中，有評論家舉過一個例子來說明什麼是企業家功能。故事出自英國小說家毛姆的短篇小說《司事》（The Verger），寫倫敦一座教堂的文盲司事因為不能讀和寫而被解僱，走在大街上，想找根菸安慰一下自己。他發現附近找不到一家菸草店，於是決定將他的遣散費投資開一間菸草商店。這很接近於柯茲納所說的“認知的品質”，就是對市場提供的服務不足有所警覺。
在創業之初，王衛和姚振華都顯示了發現機會的認知品質，但從中也可以看出一些微妙的差異，這些差異最後決定了他們不同的命運。
王衛的第一桶金是怎麼掙來的？
先說王衛。1978年改革開放，也是王衛7歲時，隨家人從內地移居香港。內地學歷不被承認，父母只好去做簡單的工種，收入很少，王衛遍嘗貧困和被歧視的滋味，高中畢業就不再讀書，當過清潔工、搬運工，後來在順德干印染。由於家住香港，王衛常受朋友之託，在順德和香港之間傳遞檔案和貨物，朋友往往給他紅包，他由此嗅到了快遞的商機。
為什麼順德有快遞的商機？因為香港有很多順德人，順德有很多港資企業和合資企業，需要傳遞銀行檔案、運輸單證等，而國有郵政不支援這樣的業務，信件往來只能帶在身上，當時往返的船票大約是100多港幣。1993年，22歲的王衛借了父親10萬元錢，註冊了順豐公司，一共有6個人。一位港商回憶說：“順豐早期在順德的容奇港有兩艘船，分別叫順峰和順德，除了載人外，就幫忙託運信件，早期每天兩班，後來逐漸增多，一個航班只需要2個多小時，所以上午的信件透過下午兩點的船隻，下午就可以達到香港。抵港後再找人搬運過關。早期一份信件收費100元港幣，後來業務量大了，幾十元的都有。但當時的順豐並不負責派送，船抵香港後，收信方得親自去收取，順豐在香港九龍太子有一個固定的收件點，現場只有一兩個工作人員，放了幾個筐，工作人員嚷著：‘順德的放這邊’，可能叫嚷的人中就有一個是王衛。”
王衛發現了市場的機會和痛點，從此就只幹了這一件事，就是讓自己公司的服務能力和服務價值越來越強，越來越高，最後成為行業典範，至於資本化只是服務於主業發展的附屬手段。
王衛一向不喜歡被資本所左右，他很早就說過，“上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。上市後，企業就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業的神經，對企業管理層的管理是不利的。”“作為企業的老闆，你一定要知道你為了什麼而上市，順豐在短期內不可能上市，未來也不會為了上市而上市，為了圈錢而上市。”2013年8月，中信資本、蘇州工業園區元禾控股、招商局等旗下的投資基金入股順豐80億元，王衛接受入股的前提也是不能對公司管理有任何干預。
2011年王衛接受《人民日報》採訪，記者問中國民營快遞企業要想有朝一日趕上國際快遞大企業，需要做些什麼？王衛說，首先不是規模，而應該是服務質量和聲譽，追求像他們一樣受到消費者的認可和社會尊重；其次，是要評估好自己有沒有實力去實現這個目標。基礎不穩的話，你在上面蓋房子很容易變危樓，如果塌方影響更大。我們要對自己有一個清楚的評估，要腳踏實地一步步走。至於能走多快、走多遠，並不需要苛求；第三是要看國家的產業政策能不能持續穩定，“其實民營快遞企業想要的並不多，2007年政企分開以後，昔日的競爭對手變成了行業管理部門，之後行業政策一直穩定。我們並不是說非要政府給多少補貼，關鍵是國家大的政策環境要支援民營快遞企業發展，這對我們至關重要”；最後是“希望大家能對我們多一點耐心。現在各家民營快遞企業都已經認識到了提高服務質量的重要性，都在加大這方面的投入。但要看到明顯效果，可能還需要一段時間。
快遞行業是人的行業。王衛對順豐快遞員的關心愛護享譽業界。去年4月17日，一名順豐快遞員在北京東城區某小區送快遞，騎的三輪車和與一輛小轎車發生輕微碰撞，車主下車連抽快遞員耳光，並辱罵快遞員，當晚7點順豐官方微博作出迴應，“我們的快遞小哥大多是二十幾歲的孩子，他們不論風雨寒暑穿梭在大街小巷，再苦再累也要做到微笑服務，真心希望發生意外時大家能互相理解，首先是尊重。我們已找到這個受委屈的小哥，順豐會照顧好這個孩子，請大家放心。”而王衛則在朋友圈發聲——“如果這事不追究到底，我不再配做順豐Quattroporte。”這個小哥和王衛一起在深交所上臺敲鐘，也和40萬順豐員工及使用者代表一起領受了王衛以個人名義發出的14億元紅包。今年1月31日前入職、且2月24日在職的順豐全日制長期合同制員工人人有份，工作一年以內的員工發放1888元，1到3年2888元，3年以上3888元，並按貢獻標準累計增加。
姚振華的第一桶金是怎麼掙來的？
再看姚振華。他1992年從華南理工大學畢業，還讀了“雙學位”，多修了很多學分。時值鄧小平南方講話，神州大地湧動著新一輪創業熱潮，姚振華也不甘於在國企的平淡日子，自主創業了。
當時深圳市政府正在搞“為民辦實事”的菜籃子工程，姚振華兄弟成了新寶康蔬菜公司，透過一個當領導的同村老鄉幫忙，以菜籃子工程用地名義拿到兩塊地：一塊是位於現在的福田區福強路的中港城小區地塊，一塊是位於現在的南山區後海的寶能太古城地塊。由於蔬菜超市賺錢少，發展慢，很快就轉型了，公司更名為深圳市新保康實業有限公司，要做房地產。
有人梳理了姚振華運作中港城小區地塊的歷史，大致如下：第一步，繳納地價款170餘萬元，取得3.2萬多平方米“菜籃子工程”的用地紅線圖；第二步，和一家要建住宅樓的銀行合作，在該地塊為銀行建兩棟住宅樓，銀行出資7500萬元，合同簽訂之日起三日內付一半即3750萬元，專案封頂之日起三日內付另一半；第三步，銀行資金到位後，疏通關係，將菜籃子工程用地變更為住宅用地，繳納地價款3400餘萬元；第四步，兩棟住宅樓建築超出地面後，新保康公司將整個3.2萬多平方米地塊和在建工程作為抵押物，找銀行貸款，由此啟動另外3棟高層和6層商業裙樓的建設。銀行住宅樓2000年完工交付，其餘專案2001年完工開售。
姚振華善於發現市場機會，而用170餘萬元撬動一個幾億元的專案，則堪稱妙手。他由此走上了以“槓桿化金融”作為驅動力和放大器的“金融+”道路。從寶能系的歷史看，前後涉及的大行業超過10個，姚振華什麼“朝陽行業”都想試試，不放棄任何一種可能。但由於產業發展慢，他更為喜歡的還是類似安邦這樣的資產規模增長模式，他在內部講話中說，“金融是第一位，地產未來的作用可能更多就是加大資產估值。未來上市和融資的話，畢竟手裡有土地儲備，還有專案，還有經營性自持物業，外界對企業資產規模估值有好處。”
姚振華的管理風格務實而強勢，最看重賺錢的實效。他從大公司挖了不少職業經理人，但能幹久的不多。2015年7月寶能系旗下的鉅盛華公司和前海人壽開始舉牌萬科、“萬寶之爭”拉開帷幕後，多家財經媒體開始關注姚振華，第一波質疑聲浪中就包括對前海人壽三年換了三任總經理、高管頻繁換血的質疑。自2012年3月前海人壽正式掛牌，第一任總經理孫偉光任職不到一年；第二任總經理傅傑原來是泰康人壽副Quattroporte，2013年11月赴任前海人壽，一同加盟的還有董秘、審計責任人、財會負責人等等，一年後也離開了；總經理職位空缺大半年之後，2015年7月，深圳工商銀行副行長兼前海分行行長劉宇峰才來填空。《21世紀經濟報道》2015年12月的報道稱，前海人壽12位高管，2012年開業任職至今的僅剩4位。“董事長姚振華並不尊重職業經理人的專業性、不尊重保險業的運營規律”，“過去兩任總經理（劉宇峰之前）在前海人壽體系內並無真正的話語權可言，包括大額報銷許可權的審批、業務拓展進度釐定等事項，均由姚振華拍板定奪”，“姚老闆只要在一天，基本上不用設總經理或者Quattroporte，管理風格強勢，所有東西都要管”。
挖人不惜血本，一旦發現賺錢能力不行就迅速棄用，這使得姚振華在金融圈內留下了很難伺候的口碑，職業經理人在強勢的“老闆文化”下的生存週期基本都是半年到一年。這裡講的不是專業能力，是快速賺錢的能力。
王衛和姚振華的不同在哪裡
人皆愛財，取之有道，道不同，命運不同。從宏觀上看，王衛走的是價值優先、價值驅動型的道路，姚振華走的是財富優先、財富驅動型的道路。
王衛專心做一事，內生髮展為主，注重服務質量和聲譽勝過追求規模，注重腳踏實地打基礎勝過追求“走得快”，注重員工行為的長期性勝過把他們當成追求短期利益的工具，注重行為的合法合規勝過對“逾矩”和“擦邊”的偏愛。在深交所上市儀式上，王衛講了幾分鐘話，他提醒的第一個人是自己，要符合證監會的所有要求，“從今天開始，話不能隨便說，地方不能隨便去”，還提醒朋友“有些問題也不要問”，“我不能隨便答覆，那會害了大家，會被關聯起來（注：指關聯交易）”。他提醒順豐員工也要更加謹慎，“少說話多做事”，不該說的話說了會一起受到法規的制裁。他還表達了堅持發展快遞物流行業的決心，說順豐上市後將不忘初心。
姚振華一心做多事，凡能賺錢的都要試試，什麼行業最賺錢做什麼，什麼方式最賺錢就用什麼方式。透視其“財富火箭”的發射之道，他做過很多產業，但產業只是表面，核心則是房地產、槓桿化、資本運作。房地產的最大特徵，一是可以不斷進行價值重估，坐地生財，變性生財（改變土地用途），二是可以用槓桿。而槓桿化（Leverage），是透過負債、在不增加權益資本情況下、能夠膨脹投資能力的一種技術。資本運作，就是利用資本市場實現財富增值，透過買賣處置資產而賺錢，以小變大。這是姚振華的商道密碼。2006年國有的深業物流集團改制時姚振華介入，他透過改革優化了這家國企的現金流，但真正看中的是其大量物業與土地。有報道稱，姚振華為獲得深業物流集團累計付出了2億元的成本，但土地重估的價值和重新規劃後的出租型物業的價值，加在一起超過600億（2016年數字）。
姚振華在內部講話中曾說，“實打實做寶能，要做到全國前列，追上萬科，是很難的。即使追得上，投入產出回報也不會那麼好”，所以他還是選擇在槓桿化資本運作道路上奮然猛進。在負債端，他最看重的是“保費指標”，所以用高成本的萬能險拼命擴張負債，然後在資產端，像大象衝進瓷器店（英諺原文是A bull in a china shop），在股市橫衝直撞舉牌，誰擋我的路就動議讓高管走人。
透過上面的比較，一言以蔽之，王衛的模式是價值創造，姚振華的模式是價值重估與轉移。順豐為千萬消費者創造了以前享受不到的便利價值，增益了社會總福利，這是其模式的核心。姚振華則是資產價差的發現者和利用者，他較少創造新的社會福利，而是對現有資產（無論是土地還是上市公司）進行價值重估和價值轉移。這種“重估”之所以成立，當然依靠姚振華的判斷和發現能力，但更多是依靠關係獲取廉價資源或者讓資產“變性”，依靠資本市場非理性的動物精神。拿萬科來說，姚振華進入後拉高了股價，但機構投資者開始離場，因為他們看空管理層的不確定，萬科價值可能下降。但散戶則一片歡呼，因為“姚大戶”來了。至於公司的核心能力未來究竟如何，這就不是姚振華感興趣的事了。他的興趣所在，是擁有資本平臺後如何注入資產，透過價值重估膨脹財富。
市場需要發現者，更需要創造者。中國資本市場的長期回報之所以如此之差，成為全球聞名的韭菜市場，是因為創造者太少而玩家太多，真實的正收益太少，零和的套利轉移和動物精神太多。
……
但是，從更深層的意義上，王衛和姚振華的不同可能是心智模式的不同。從坊間流傳的王衛講話看，他是一個自律、感恩、信仰佛教的人。他有過25歲賺到人生第一桶金有點目空一切的時候，但事業不斷邁上新臺階，個人的眼界和心胸不一樣了；太太在他得意忘形的時候，不斷潑冷水，讓他保持清醒和冷靜；最重要的是找到了精神依託，信了佛教。
他說，“在企業的發展過程中，我越來越意識到，我今天的所謂成功，其實是上輩子積下來的東西，而在這個過程中，所謂的本事不本事，只是天時地利人和集合到一起的一個福報。”
因此，王衛走上謙卑和“正知、正念、正行”的路，他說，“有人覺得有錢有權就‘威’，我認為這個觀念是完全錯誤的。‘威’不是建立在金錢或權力的基礎之上，而是建立在道德的基礎之上。一個人可以昂首挺胸地走在路上，並且收穫的都是尊敬且樂於親近（而不是羨慕嫉妒恨）的眼神，這才叫威。”
我尊重姚振華的人格，如我在之前的文章中寫到的，姚振華投資萬科、格力也是在保監會將萬能險產品利率市場化，而且在2015年股市大跳水之後放寬了險資投資藍籌股票的監管比例之後的正常行為，姚振華顯示了把握機會的眼光。
問題是，槓桿太高了，心太大了，不得不違規偽造材料，以證明自己有吞下上市公司資產的大肚子。如果能加以控制和剋制，並且好好和社會溝通取得理解，說清楚究竟想幹什麼，姚振華的命運本來不至於此。從商道的角度看，他更像一個充滿貪嗔痴的永不知足的攫取者，而王衛身上，有一種自然彌散的戒定慧的氣息。
過去幾十年，很多富豪考慮的都是怎麼把財富做大，未來該好好想想，如何把財富做正；過去考慮的都是如何膨脹估值，未來該好好想想，如何創新價值；過去考慮的都是如何獲得，未來該好好想想，如何放棄。
捨得捨得，有舍才有得。大道得舍，捨去誘惑。（新浪領袖意見）
【解讀寶能】高處跌落：姚振華的幸與不幸
如果不是保監會的一紙罰單，很多“吃瓜群眾”還不知道監管部門可以任免民營企業的管理層。24日，保監會撤銷前海人壽姚振華董事長的職務，並禁止其從事保險行業十年。
廣東財經大學法學院副教授莉莎向見地君介紹，民營企業的董事長一般是不可以被直接任免，但金融監管比較嚴格，可以在管理層准入資格上有更高門檻。“個人認為，他已經被禁入保險業，就不能直接擔任其他相關的管理職務。”莉莎說。
國信證券分析師方焱認為監管層接下來還會有一系列動作，比如改善前海人壽的股權結構，免得“一股做大”。上個月24日，保監會曾發文表態：“在股票投資方面嚴禁險企與關聯方共同對上市公司發起收購要約，以防保險公司淪落為大股東的提款機。”
莉莎則認為這種可能性不大：“姚振華仍可以保留股東的位子，股東有權選擇管理層，而不是反過來。”
深圳一名業內人士認為，姚振華依然能在幕後操控前海人壽，對公司本身的業務影響不大。莉莎認為在保監會的監督下，前海人壽以後選管理層還是會有所忌憚。
1、“激進”的姚振華
在前海人壽處罰令下達之後，見地君就收到爆料稱恆大人壽和華夏人壽的高管正在接受調查。半日之後，保監會就在25日晚釋出了對恆大人壽的行政處罰，恆大人壽被限制股票投資1年，負責人劉浩、呂海龍被分別禁止從業5年和3年。
相比前海人壽和姚振華遭遇的頂格處罰，恆大人壽的處罰稍輕。前海人壽有編制提供虛假資料和違規運用保險資金兩項違法行為，時間長達3年；恆大人壽僅違規運用資金一項，時長為10個月。
恆大人壽的主要違規行為是在股票市場“快刀獲利”，短期炒作梅雁吉祥、棟樑新材等十多家上市公司的股票造成惡劣社會影響。
姚振華本人的保險生涯被摁下暫停鍵，在此之前前海人壽的萬能險已被叫停，新產品的上市也被禁止3個月，3個月禁售期過後，還極有可能面臨行業的整體收緊。
一名來自四大國有保險公司的中層管理人士向見地君透露：“這只是一個開始，3月底起，會有一大批萬能險、短期分紅的高收益產品被繼續下架。小型的保險公司可能還會引進一些央企保險公司的注資，或者還有一些大的國有金融企業的注資，去實行監管，像前段時間的生命人壽一樣。”
成立僅5年的前海人壽是整個寶能系的“輸血機”，寶能的融資平臺鉅盛華透過控股前海人壽，將前海人壽的資產併入自身報表，為鉅盛華信用背書。萬科將在3月底進行董事會換屆，“輸血機”面臨被集中整頓的現狀，參與董事會選舉恐怕更加有心無力。
國信證券分析師方焱認為：“相比於去年混亂的股東大會，今年可能會好很多。這之中的利害關係，寶能肯定會掂量掂量。”監管層此舉極有可能成為日後萬科贏得股權之爭的最強“東風”。
回望寶萬紛爭之初，寶能的舉牌被認為是安邦、富德爭搶金地的翻版，且在前些年，險資的身影頻繁出現在地產行業已然不稀奇，平安透過附屬公司構築“不動產帝國”，恆大甚至反過來自建“彈藥庫”輸血地產。
上述保險人士告訴見地君：“在國內很好的投資渠道也不是太多，回報率肯定要比銀行高，又不允許太多的資金進入股市配資，那隻能找一些實體行業去投資，不只是房地產。”
2011年項俊波擔任保監會主席後，啟動新一輪保險業市場化改革，鼓勵險資促進資本市場的長期發展，稱“該放的堅決放”。這之後，國內金融業整體迎來大資管時代。
證監會副主席李超曾表示，截至2016年6月底，各大類資管產品的規模為：銀行理財26.3萬億元，信託計劃15.3萬億元，公募基金8.4萬億元，基金專戶16.5萬億元，券商資管計劃14.8萬億元，私募基金5.6萬億元，保險資管2萬億元，簡單相加後的規模總計逾88萬億元。相比之下，剛剛榮登“宇宙第一大房企”的恆大集團2016年銷售3733億元，只佔整個保險資管規模的1/5。
如此欣欣向榮的景象為何會突然轉變？上述保險人士稱：“這時候很多激進的小型保險公司就率先試水，像前海人壽動了萬科和格力。”
萬能險最初因為回報率高、時間靈活被各大保險公司推崇。但其層層迴圈、槓桿疊加，高成本、短期限等性質，很快讓業內意識到危及金融安全的風險。最有意思的是，萬能險還能向客戶收取管理費，更類似券商的產品。
見地君瞭解到，一些大的保險公司還有比萬能險收益更高的短期分紅產品，比如一年交100萬保費，第三個月就返18萬，年底又返18萬，這些產品也正在被下架。萬能險和短期分紅產品都是保險公司用來和銀行競爭的利器。
然而萬能險和資管計劃都只是風險高，並非違法。真正給前海人壽定案的違規行為是辦理“T+0結構性存款業務”，在保監會的處罰決定書中有一項是“2014年至2016年，前海人壽在某銀行辦理T+0結構性存款業務。”按照規定，保險資金只能辦理銀行的大額存單，而T+0結構性存款業務由於風險過大，險資被禁止參與。
一般來說，銀行資金比保險公司多，資金可用範圍也更廣。前海人壽選擇違規的唯一原因就是急於獲利，寶能系的資金壓力可見一斑。
較為穩健的方式是例如平安和安邦，利用自有資金投資上市公司，或者成立附屬地產公司獲取專案。據多名業內人士敘述，這兩家的資金多來自自身沉澱，部分會往外拆借，拆借的比例在12%－16%之間。投資地產及實業，不足以危及他們的償付能力。
“姚振華的風格不像保險行業歷來的姿態，這個不是國家願意看到的。”上述保險人士向見地君說道，“前海人壽這次動了萬科和格力，一是與國家對實體行業復甦的初衷相悖；二是影響保險行業的形象。保險行業在過去20年間給人們的形象本來就不好，前海人壽把手伸進標杆企業，搞得人心惶惶，很容易讓外界覺得我們是不安全的。”
這種不安全感帶來的一個後果是民間資金的外流。去年內地人赴港購買保險形成風潮，直接逼迫銀聯緊急停掉相關服務，但仍止不住資金流向海外。據瞭解，已有近一萬億的民間資金湧向海外購買保險產品。
“這才是保監會這次出手最重要的原因，中產階級對國內保險業的質疑讓管理層決心將保險迴歸本位，即作為社會穩定的基石，迴歸保險、養老等長期經營。它不是投機行業，投機應由基金和證券公司去做。國家現在有很多的保險牌照在批，現在正是及時制止姚振華的時候，順便給整個行業起到警示作用。”這位保險人士說。
前海人壽主要業務被停，償付能力下降，客戶產品到期後就會出現擠兌；9個資管計劃會在數年內到期，寶能系賣掉萬科股票是最有可能的套現辦法。而我們所能想象寶能系最糟糕的結局是什麼呢？一旦所有的套現方法都無法解決償付危機，寶能控股權可能被撤，甚至像生命人壽一樣被央企接管。
2、寶能帝國的崛起
姚振華憑藉敏銳嗅覺，搶佔保險業改革最前沿，不幸的是，其高調的作風使前海人壽的違規行為很快被暴露。但姚振華並不是無畏之輩，之所以有今天過於高調的姿態，一方面是有兩次極其幸運的機會幫助其擴張版圖；另一方面，身為深圳潮汕系商人的翹楚，姚振華深諳官商之道，背後有很多細節可尋。
姚振華最初透過“菜籃子”積累了第一桶金，後透過收購深業物流和開發中港城又積累了相當大的資本。但寶能帝國第一次資本的擴張其實是源於深圳房價2009-2010年的一次暴漲，為之貢獻的專案叫寶能太古城。
受全球金融危機影響，深圳房價2008年跌入谷底，2009年初也一直在低位徘徊，同時國家在此期間開始了眾所周知的4萬億的大投放。
寶能太古城總建面約43萬平方米，位於南山後海灣核心位置，是深圳大型濱海豪宅區。現如今片區房價已超過10萬元/平方米。寶能太古城2009年9月南區公寓首次開盤均價26000元/平方米，隨後進入2010年住宅售價快速攀升到38000元/平方米，到2012年最後一棟樓王的售價已高達60000元/平方米。
考慮到寶能太古城的對標專案卓越維港在2009年初銷售均價僅24000元／平方米，而一年後太古城的實際銷售均價已達40000元/平方米，據代理公司內部人士透露，太古城的銷售回款金額遠遠超過一年前姚振華的預期。40萬方太古城，按照房價每平米暴漲14000元來說，銷售回款比預期增加了近50億。而此專案地價，據稱與周邊早期拿地地價類似僅2000-3000元/平方米，可見利潤之豐厚。
同年底，經過100多輪的激烈舉牌，拍下了深圳桔釣沙酒店用地，地價從底價6405萬元拍到了6.22億元，溢價幅度近9倍，創造罕見的全國紀錄。由於地塊屬非住宅地塊，且要求建設涉外旅遊酒店專案，在社會上並未引起重大關注。如此高的溢價拿到一個投資回報低，投資週期長的酒店地塊，可見寶能資金之充裕。寶能計劃在此打造的五星級白金度假酒店，預計已投入了10億元，但到2016年底6年時間專案還在開發建設中，酒店仍未開業。
隨後寶能開始了高速擴張版圖，進行了全國化的佈局，並在2011年的9月建立了前海人壽保險平臺。
2015-2016年深圳房價再一次暴漲，正是在此時，寶能出手萬科。
按照其2015年底披露資料，寶能在深圳核心城區2大豪宅專案寶能公館可售面積18萬平方米，貨值170億元，均價約9萬元／平方米；寶能城可售面積50萬平方米，貨值預計350億元，均價約6.5萬／平方米。兩個專案粗略估計剩餘可售面積約在43萬平方米左右，對應貨值約在400億元以上。相信在這次房價暴漲近一倍前，姚振華沒有想到，回款比預期的多了200億元的現金流。
另外，寶能曾被一家名為深圳市和信吉實業發展有限公司舉報，稱其寶能城地塊拿地價格僅為3.5億元，樓面地價不超過1000元/平方米。這些專案如此低土地價格，即使深圳房價不暴漲，寶能已可獲得巨大的利潤。
在深圳，姚振華與寸土寸金的香蜜湖片區淵源很深。著名豪宅中海香蜜湖1號地塊，是2004年姚振華委託深圳土地房產交易中心拍賣的。當時這塊地在深圳媒體和世聯行的推動下被命名為“九萬三地塊”（佔地面積為93000平方米），地價當時打破了深圳土地成交單價記錄，接手的中海信和兩家大品牌房企後來把它打造成為中國豪宅標杆。從某種程度上講，姚振華之所以能夠以香蜜湖度假村有限公司名義，與深圳土地房產交易中心的這一深度合作的個案，這番“實力”非同一般。
借力深圳樓市帶來的鉅額利潤及不一般的“實力”，終於讓寶能繫有底氣與萬科在資本市場一爭高下。去年10月，寶能姚振華還成為2016胡潤百富榜的“大黑馬”，財富翻了9倍到1150億元，比去年上升200多名到第四，許家印排名第十。
前海人壽不僅為寶能地產輸血，還多次親自出馬在一級市場拿地。
2014年位於深圳寶安中心區的養老地塊，經現場多輪競價，最終由前海人壽以人民幣4億元競得。2016年8月武漢楊春湖板塊編號P(2016)073號的商服地塊被前海人壽以底價摘得，這是作為險資的前海人壽首度在武漢拿地。
2016年10月前海人壽以12.47億元的價格拍下了上海青浦區一幅商辦地塊，溢價率264%。而在此前一個月，前海人壽以總價16.68億，拍下了上海青浦徐涇鎮四幅相連的商辦土地，最高溢價率284%。5月還競得了上海虹口一幅商辦用地，樓板價超過4.1萬元/平方米。在半年的時間裡，前海人壽共斥資36.65億元，在上海斬獲了六幅土地。
套路與生命人壽極其相似，既舉牌上市房企，也親自參與地產投資。
2015年寶能系第二次舉牌萬科的前一天，見地君與寶能某位高管有過一場對話，其稱寶能地產的掌門人姚建輝（姚振華胞弟）是一個低調、踏實的企業家：“我們老闆（姚建輝）是潮州人，務實經營。生活作風也好，吃喝嫖賭一個不沾，唯一的愛好就是車。作為潮州人，相信輪迴相信上天在看的，他包包裡是有一個小本本的，每天都要看很多事情，有很多忌諱是不能碰的。”
吧
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新融街2月27日訊，深圳“寶能系”姚老闆被保監會定格處罰，差不多就是終結了寶能系在保險市場中的“政治生命”，對於姚老闆來說，他的宏圖大業已畫上了句號。因為在中國，被政府盯上並被烙印，就是終結！然而我們還是在想，姚振華是不是得罪了什麼人？新融街小編認為姚振華最近乾的最出格的事情還是野蠻收購萬科，萬科可是帶有官方背景的龐大企業！
在保監會主席項俊波那句“不容許保險被金融大鱷所借道和藏身，一旦挑戰監管底線，堅決將其驅逐出保險行業”話音落地的第三天，保監會便祭出了中國保險業史上堪稱最嚴厲的頂格處罰——身為前海人壽掌舵人的姚振華，董事長任職資格被撤銷的同時，還被禁入保險業10年。
“寶能系”對萬科的舉牌，最早開始於2015年7月，當時並未引起萬科和整個市場的重視。王石看不起菜販子出身的姚振華，自以為他掀不起什麼風浪。然而隨著“寶能系”對萬科的持股逐漸增加，王石終於感到了壓力，結束了與田小姐的隱居生活，重出江湖拯救萬科。可是這已經不是一個賣王石情懷的市場了，而是一個資本自由化的市場了。
由於“寶能系”的持股已經接近要約收購條件，它停止了進一步增持。其中，姚振華還一度發公告，要罷免王石以及萬科全體管理層。
在寶能的咄咄逼人之下，萬科反覆指控的前海和恆大運用“萬能險”購股違規。作為資本市場的大管家中國證監會，當時未明確表態。
劇情上演驚天逆轉，王石憑什麼贏了姚振華？
原本賣著小菜賣著豪宅的姚老闆說來也憋屈。兩年前，姚老闆響應號召，從實業進軍保險業，股災之時又頻頻舉牌充當股市接盤俠，哪怕是動了王石先生的紅燒肉，與之大戰三百回合，也在所不辭，然而風向怎麼說變就變了呢？
自2012年啟動新一輪保險業市場化改革之後。保監會項掌門表態，險資要促進資本市場的長期發展。隨後，恆大系、安邦系、寶能系紛紛籌集重金，火速殺入。
奇怪的是，真正的保險巨頭如平安、人壽、人保等高手並未現身，粉墨登場的多是靠萬能險起家的新貴們。就拿萬科來說吧，雖然萬科是一塊唐僧肉，卻不好咬，難怪平安、人保這些拿著低成本保險資金的大佬們不蹚渾水。正可謂，富貴“險”中求，姚老闆們非要衝鋒陷陣，結果投資收穫也頗豐。
然而，險資掀起的風浪太大。2016年12月，證監會主席劉士餘忽然改變了中立態度，語氣激烈地斥責資本市場出現“妖精”“吸血鬼”。
隨後保監會也跟進，修改了原來對保險公司股票投資的規定，明確險資入市只能從事財務投資，不能以控制上市公司為目標。
兩個監管機構的態度改變，有一件事情起到推波助瀾的作用。寶能又不知天高地厚地大筆購入格力股票，董明珠立即反擊——“如果成為中國製造的破壞者，寶能他們會成為罪人”。她的理由是，虛擬資本挾資金之優勢收購實體經濟企業，這讓中國的實體經濟如何發展？
有分析稱，如果萬科被寶能拿下，中國經濟將出現大倒退。在這種一邊倒的輿論攻勢下，寶能處於下風。
董明珠的這一句話戳到了中國經濟的痛點。在樓市、股市的圍攻之下，實體經濟難以振興。
如今，股災也已經過去，雖然股指還在低處徘徊，但沒有暴跌那般駭人。但對證監會來說，救市的壓力已經消退。而險資入市暴露出的問題卻引發爭議，尤其是董小姐稱險資入侵了實體經濟之後，監管層開始發話了，保監會對險資入市規定作出了修改。
最終姚振華栽倒在無法掌控的市場變化面前。在監管層的介入之後，王石終於笑到了最後。
資本市場無情，萬科如何能封死野蠻人入侵之路？
中國資本市場的一個要害問題，就是因為市場要素的不發達，其中包括舉牌收購的發展不夠，導致大股東和管理層感受不到來自市場的這種壓力。
在資本市場中，舉牌者也是一個市場中的“經濟人”，他所要做的就是讓自己的利益最大化，而上市公司的大股東和管理層為了保護自身的利益，也必須與野蠻人搏鬥。
如果要求舉牌者必須是“善良的投資人”，那舉牌就沒有意義了。當沒有野蠻人存在時，上市公司大股東和管理層或許可以高枕無憂，再也不用擔心舉牌會威脅自己的地位了，那麼中小投資者將如何鞭策管理層經營好自己的公司，如何維護中小股東自身的利益呢？
萬科股權之爭，再一次提醒上市公司，只有把公司經營好，得到投資者的認可，才能抵禦住外來的“野蠻人”的挑戰。
萬科股權之爭留下無數爭議，其中一點是將虛擬資本與實體經濟對立起來了。
實體經濟才是中國經濟的未來，但是它的發展離不開資本市場的支援。在火爆的樓市和金融泡沫面前，上市公司所籌的資金並沒完全投入實體經濟，又大量投入到虛擬經濟之中。
金融要為實體經濟服務，防止資金脫實向虛，這是中央劃下的紅線。事實證明，一些險資打著支援實體經濟的旗號，弄虛作假、惡意舉牌投資，這才是對實體經濟最大的損害。
據統計，在中國，寶能系、恆大系，安邦系、富德生命系、國華人壽、華夏人壽、Sunny人壽，這7大險資系2016年三季度末共計持股138只，總持倉市值達3732億元，相比2016年中報持倉市值上升545億元。
它們掌控的地盤如下：寶能系集中在商業貿易、房地產、建材、電子、交運以及公用事業等行業中；恆大系集中在房地產、建築以及電氣裝置等行業中；安邦系集中在銀行、地產、商業貿易和醫藥行業中；富德生命系集中在銀行、地產行業中；國華人壽偏好有色金屬和地產兩大行業；華夏人壽分佈於食品券商、食品飲料、房地產、機械裝置以及汽車行業中；Sunny人壽主要集中在食品飲料、旅遊、機械裝置以及紡織服裝行業中。它們實力依舊雄厚，上市公司要注意避讓。
當保險行業發展過快，一些風險和問題也逐步暴露，尤其是在資本市場回報率下降、險企負債端成本上升的時候，如果放任其發展下去，勢必出現系統性風險。
資本市場如何不背離服務實體經濟的初衷?如何防止資本為了“賺快錢”而擠壓實體經濟?這個難題，監管層給出了答案。
一貫低調沉穩的劉士餘痛批舉牌者是“土豪、妖精、害人精、強盜、野蠻人”。
保監會也痛下狠手，摞下狠話：絕不能把保險辦成富豪俱樂部，更不容許保險被金融大鱷所借道和藏身。頃刻間，萬能險產品按下暫停鍵，保險新貴們經脈俱斷，武功盡廢。
姚振華為此付出了沉重的代價，不得不戴著“妖精”的帽子離開資本市場和保險業。但它不會是最後一個。有訊息稱，另一家險資企業也將被嚴重處罰。
對於上市公司而言，如果沒有足夠的控股權，就不要輕易招惹險資了。
秦朔：姚振華應該向王衛學習什麼？
從更深層的意義上，王衛和姚振華的不同可能是心智模式的不同。從坊間流傳的王衛講話看，他是一個自律、感恩、信仰佛教的人。王衛身上，有一種自然彌散的戒定慧的氣息。而姚振華更像一個充滿貪嗔痴的永不知足的攫取者。
2月24日，上週五的深圳，上午和下午，中國商界分別迎來了一個輝煌時刻和一個悲催時刻，見證了一個人的幸福和一個人的悲哀。
當1971年出生的王衛憑藉順豐控股在深交所重組更名上市，個人財富直逼1500億，如果股價繼續上漲，有可能和市值2000億元以上的王健林和馬雲一爭高下時；去年最顯眼的“黑馬富豪”、1970年出生的前海人壽董事長姚振華，因為編制提供虛假材料、違規運用保險資金等問題，被中國保監會給予撤銷任職資格並禁入保險業10年的處罰。
而就在4個多月前，2016年胡潤百富榜釋出時，姚振華還以“財富平均一週上漲20個億”的速度從上年的200多名瘋狂上升到第4名，僅次於王健林、馬雲、馬化騰。當時胡潤把他作為一個亮點，說：“中國企業家的創富模式經歷了五個階段：從貿易到製造業、房地產、IT，再到現在的資本運作，姚振華是現在這個資本時代的代表人物。”
青山遮不住，畢竟東流去。當王衛在深交所敲鐘的時候，姚振華則在北京金融街忙著疏通。沒想到，他一上一下的時間是如此之短。
姚振華和王衛有很多相似處
姚振華和王衛今天的境遇迥異，但其實兩人有不少相似之處，都是平民創業、艱苦奮鬥的典型。
姚振華和王衛一樣也做物流。他大學畢業後第一份短暫的工作就是在國有物流公司工作，物流到今天也是其五大產業之一。
姚振華和王衛一樣勤奮，奮鬥。他週六、週日常在辦公室加班，書不離手，天天讀報學習。他手下曾說，他幹保險前，安排人去書店把所有關於保險的書全買回來，花了三個月時間看了一遍，然後決定進軍保險。
姚振華和王衛一樣低調。王衛自不必說，只在2011年接受過一次《人民日報》採訪，也避談個人。我聯絡過幾次，得到的回覆是“Quattroporte不接受採訪的初心不變，實在為難”，網上流傳著一些王衛的講話，我問是否為真，得到的反饋是“我們內部沒有聽Quattroporte說過”。對姚振華的低調，他手下說，“這輩子如果不到逼不得已，他絕不會走到前臺”。
最重要的相似是，他們對商業機會都有強烈的敏感。奧地利學派的著名代表人物柯茲納曾把企業家精神理解為“警覺”（Alertness），他說警覺是一種“認知的品質”，企業家是這樣的人——他看到面前有10塊錢，警覺於錢的存在，就過去一把撿起它。而較不警覺的人需要更長的時間才能發現並利用這個機會。
在關於柯茲納的研究中，有評論家舉過一個例子來說明什麼是企業家功能。故事出自英國小說家毛姆的短篇小說《司事》（The Verger），寫倫敦一座教堂的文盲司事因為不能讀和寫而被解僱，走在大街上，想找根菸安慰一下自己。他發現附近找不到一家菸草店，於是決定將他的遣散費投資開一間菸草商店。這很接近於柯茲納所說的“認知的品質”，就是對市場提供的服務不足有所警覺。
在創業之初，王衛和姚振華都顯示了發現機會的認知品質，但從中也可以看出一些微妙的差異，這些差異最後決定了他們不同的命運。
王衛的第一桶金是怎麼掙來的？
先說王衛。1978年改革開放，也是王衛7歲時，隨家人從內地移居香港。內地學歷不被承認，父母只好去做簡單的工種，收入很少，王衛遍嘗貧困和被歧視的滋味，高中畢業就不再讀書，當過清潔工、搬運工，後來在順德干印染。由於家住香港，王衛常受朋友之託，在順德和香港之間傳遞檔案和貨物，朋友往往給他紅包，他由此嗅到了快遞的商機。
為什麼順德有快遞的商機？因為香港有很多順德人，順德有很多港資企業和合資企業，需要傳遞銀行檔案、運輸單證等，而國有郵政不支援這樣的業務，信件往來只能帶在身上，當時往返的船票大約是100多港幣。1993年，22歲的王衛借了父親10萬元錢，註冊了順豐公司，一共有6個人。一位港商回憶說：“順豐早期在順德的容奇港有兩艘船，分別叫順峰和順德，除了載人外，就幫忙託運信件，早期每天兩班，後來逐漸增多，一個航班只需要2個多小時，所以上午的信件透過下午兩點的船隻，下午就可以達到香港。抵港後再找人搬運過關。早期一份信件收費100元港幣，後來業務量大了，幾十元的都有。但當時的順豐並不負責派送，船抵香港後，收信方得親自去收取，順豐在香港九龍太子有一個固定的收件點，現場只有一兩個工作人員，放了幾個筐，工作人員嚷著：‘順德的放這邊’，可能叫嚷的人中就有一個是王衛。”
王衛發現了市場的機會和痛點，從此就只幹了這一件事，就是讓自己公司的服務能力和服務價值越來越強，越來越高，最後成為行業典範，至於資本化只是服務於主業發展的附屬手段。
王衛一向不喜歡被資本所左右，他很早就說過，“上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。上市後，企業就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業的神經，對企業管理層的管理是不利的。”“作為企業的老闆，你一定要知道你為了什麼而上市，順豐在短期內不可能上市，未來也不會為了上市而上市，為了圈錢而上市。”2013年8月，中信資本、蘇州工業園區元禾控股、招商局等旗下的投資基金入股順豐80億元，王衛接受入股的前提也是不能對公司管理有任何干預。
2011年王衛接受《人民日報》採訪，記者問中國民營快遞企業要想有朝一日趕上國際快遞大企業，需要做些什麼？王衛說，首先不是規模，而應該是服務質量和聲譽，追求像他們一樣受到消費者的認可和社會尊重；其次，是要評估好自己有沒有實力去實現這個目標。基礎不穩的話，你在上面蓋房子很容易變危樓，如果塌方影響更大。我們要對自己有一個清楚的評估，要腳踏實地一步步走。至於能走多快、走多遠，並不需要苛求；第三是要看國家的產業政策能不能持續穩定，“其實民營快遞企業想要的並不多，2007年政企分開以後，昔日的競爭對手變成了行業管理部門，之後行業政策一直穩定。我們並不是說非要政府給多少補貼，關鍵是國家大的政策環境要支援民營快遞企業發展，這對我們至關重要”；最後是“希望大家能對我們多一點耐心。現在各家民營快遞企業都已經認識到了提高服務質量的重要性，都在加大這方面的投入。但要看到明顯效果，可能還需要一段時間。
快遞行業是人的行業。王衛對順豐快遞員的關心愛護享譽業界。去年4月17日，一名順豐快遞員在北京東城區某小區送快遞，騎的三輪車和與一輛小轎車發生輕微碰撞，車主下車連抽快遞員耳光，並辱罵快遞員，當晚7點順豐官方微博作出迴應，“我們的快遞小哥大多是二十幾歲的孩子，他們不論風雨寒暑穿梭在大街小巷，再苦再累也要做到微笑服務，真心希望發生意外時大家能互相理解，首先是尊重。我們已找到這個受委屈的小哥，順豐會照顧好這個孩子，請大家放心。”而王衛則在朋友圈發聲——“如果這事不追究到底，我不再配做順豐Quattroporte。”這個小哥和王衛一起在深交所上臺敲鐘，也和40萬順豐員工及使用者代表一起領受了王衛以個人名義發出的14億元紅包。今年1月31日前入職、且2月24日在職的順豐全日制長期合同制員工人人有份，工作一年以內的員工發放1888元，1到3年2888元，3年以上3888元，並按貢獻標準累計增加。
姚振華的第一桶金是怎麼掙來的？
再看姚振華。他1992年從華南理工大學畢業，還讀了“雙學位”，多修了很多學分。時值鄧小平南方講話，神州大地湧動著新一輪創業熱潮，姚振華也不甘於在國企的平淡日子，自主創業了。
當時深圳市政府正在搞“為民辦實事”的菜籃子工程，姚振華兄弟成了新寶康蔬菜公司，透過一個當領導的同村老鄉幫忙，以菜籃子工程用地名義拿到兩塊地：一塊是位於現在的福田區福強路的中港城小區地塊，一塊是位於現在的南山區後海的寶能太古城地塊。由於蔬菜超市賺錢少，發展慢，很快就轉型了，公司更名為深圳市新保康實業有限公司，要做房地產。
有人梳理了姚振華運作中港城小區地塊的歷史，大致如下：第一步，繳納地價款170餘萬元，取得3.2萬多平方米“菜籃子工程”的用地紅線圖；第二步，和一家要建住宅樓的銀行合作，在該地塊為銀行建兩棟住宅樓，銀行出資7500萬元，合同簽訂之日起三日內付一半即3750萬元，專案封頂之日起三日內付另一半；第三步，銀行資金到位後，疏通關係，將菜籃子工程用地變更為住宅用地，繳納地價款3400餘萬元；第四步，兩棟住宅樓建築超出地面後，新保康公司將整個3.2萬多平方米地塊和在建工程作為抵押物，找銀行貸款，由此啟動另外3棟高層和6層商業裙樓的建設。銀行住宅樓2000年完工交付，其餘專案2001年完工開售。
姚振華善於發現市場機會，而用170餘萬元撬動一個幾億元的專案，則堪稱妙手。他由此走上了以“槓桿化金融”作為驅動力和放大器的“金融+”道路。從寶能系的歷史看，前後涉及的大行業超過10個，姚振華什麼“朝陽行業”都想試試，不放棄任何一種可能。但由於產業發展慢，他更為喜歡的還是類似安邦這樣的資產規模增長模式，他在內部講話中說，“金融是第一位，地產未來的作用可能更多就是加大資產估值。未來上市和融資的話，畢竟手裡有土地儲備，還有專案，還有經營性自持物業，外界對企業資產規模估值有好處。”
姚振華的管理風格務實而強勢，最看重賺錢的實效。他從大公司挖了不少職業經理人，但能幹久的不多。2015年7月寶能系旗下的鉅盛華公司和前海人壽開始舉牌萬科、“萬寶之爭”拉開帷幕後，多家財經媒體開始關注姚振華，第一波質疑聲浪中就包括對前海人壽三年換了三任總經理、高管頻繁換血的質疑。自2012年3月前海人壽正式掛牌，第一任總經理孫偉光任職不到一年；第二任總經理傅傑原來是泰康人壽副Quattroporte，2013年11月赴任前海人壽，一同加盟的還有董秘、審計責任人、財會負責人等等，一年後也離開了；總經理職位空缺大半年之後，2015年7月，深圳工商銀行副行長兼前海分行行長劉宇峰才來填空。《21世紀經濟報道》2015年12月的報道稱，前海人壽12位高管，2012年開業任職至今的僅剩4位。“董事長姚振華並不尊重職業經理人的專業性、不尊重保險業的運營規律”，“過去兩任總經理（劉宇峰之前）在前海人壽體系內並無真正的話語權可言，包括大額報銷許可權的審批、業務拓展進度釐定等事項，均由姚振華拍板定奪”，“姚老闆只要在一天，基本上不用設總經理或者Quattroporte，管理風格強勢，所有東西都要管”。
挖人不惜血本，一旦發現賺錢能力不行就迅速棄用，這使得姚振華在金融圈內留下了很難伺候的口碑，職業經理人在強勢的“老闆文化”下的生存週期基本都是半年到一年。這裡講的不是專業能力，是快速賺錢的能力。
王衛和姚振華的不同在哪裡
人皆愛財，取之有道，道不同，命運不同。從宏觀上看，王衛走的是價值優先、價值驅動型的道路，姚振華走的是財富優先、財富驅動型的道路。
王衛專心做一事，內生髮展為主，注重服務質量和聲譽勝過追求規模，注重腳踏實地打基礎勝過追求“走得快”，注重員工行為的長期性勝過把他們當成追求短期利益的工具，注重行為的合法合規勝過對“逾矩”和“擦邊”的偏愛。在深交所上市儀式上，王衛講了幾分鐘話，他提醒的第一個人是自己，要符合證監會的所有要求，“從今天開始，話不能隨便說，地方不能隨便去”，還提醒朋友“有些問題也不要問”，“我不能隨便答覆，那會害了大家，會被關聯起來（注：指關聯交易）”。他提醒順豐員工也要更加謹慎，“少說話多做事”，不該說的話說了會一起受到法規的制裁。他還表達了堅持發展快遞物流行業的決心，說順豐上市後將不忘初心。
姚振華一心做多事，凡能賺錢的都要試試，什麼行業最賺錢做什麼，什麼方式最賺錢就用什麼方式。透視其“財富火箭”的發射之道，他做過很多產業，但產業只是表面，核心則是房地產、槓桿化、資本運作。房地產的最大特徵，一是可以不斷進行價值重估，坐地生財，變性生財（改變土地用途），二是可以用槓桿。而槓桿化（Leverage），是透過負債、在不增加權益資本情況下、能夠膨脹投資能力的一種技術。資本運作，就是利用資本市場實現財富增值，透過買賣處置資產而賺錢，以小變大。這是姚振華的商道密碼。2006年國有的深業物流集團改制時姚振華介入，他透過改革優化了這家國企的現金流，但真正看中的是其大量物業與土地。有報道稱，姚振華為獲得深業物流集團累計付出了2億元的成本，但土地重估的價值和重新規劃後的出租型物業的價值，加在一起超過600億（2016年數字）。
姚振華在內部講話中曾說，“實打實做寶能，要做到全國前列，追上萬科，是很難的。即使追得上，投入產出回報也不會那麼好”，所以他還是選擇在槓桿化資本運作道路上奮然猛進。在負債端，他最看重的是“保費指標”，所以用高成本的萬能險拼命擴張負債，然後在資產端，像大象衝進瓷器店（英諺原文是A bull in a china shop），在股市橫衝直撞舉牌，誰擋我的路就動議讓高管走人。
透過上面的比較，一言以蔽之，王衛的模式是價值創造，姚振華的模式是價值重估與轉移。順豐為千萬消費者創造了以前享受不到的便利價值，增益了社會總福利，這是其模式的核心。姚振華則是資產價差的發現者和利用者，他較少創造新的社會福利，而是對現有資產（無論是土地還是上市公司）進行價值重估和價值轉移。這種“重估”之所以成立，當然依靠姚振華的判斷和發現能力，但更多是依靠關係獲取廉價資源或者讓資產“變性”，依靠資本市場非理性的動物精神。拿萬科來說，姚振華進入後拉高了股價，但機構投資者開始離場，因為他們看空管理層的不確定，萬科價值可能下降。但散戶則一片歡呼，因為“姚大戶”來了。至於公司的核心能力未來究竟如何，這就不是姚振華感興趣的事了。他的興趣所在，是擁有資本平臺後如何注入資產，透過價值重估膨脹財富。
市場需要發現者，更需要創造者。中國資本市場的長期回報之所以如此之差，成為全球聞名的韭菜市場，是因為創造者太少而玩家太多，真實的正收益太少，零和的套利轉移和動物精神太多。
……
但是，從更深層的意義上，王衛和姚振華的不同可能是心智模式的不同。從坊間流傳的王衛講話看，他是一個自律、感恩、信仰佛教的人。他有過25歲賺到人生第一桶金有點目空一切的時候，但事業不斷邁上新臺階，個人的眼界和心胸不一樣了；太太在他得意忘形的時候，不斷潑冷水，讓他保持清醒和冷靜；最重要的是找到了精神依託，信了佛教。
他說，“在企業的發展過程中，我越來越意識到，我今天的所謂成功，其實是上輩子積下來的東西，而在這個過程中，所謂的本事不本事，只是天時地利人和集合到一起的一個福報。”
因此，王衛走上謙卑和“正知、正念、正行”的路，他說，“有人覺得有錢有權就‘威’，我認為這個觀念是完全錯誤的。‘威’不是建立在金錢或權力的基礎之上，而是建立在道德的基礎之上。一個人可以昂首挺胸地走在路上，並且收穫的都是尊敬且樂於親近（而不是羨慕嫉妒恨）的眼神，這才叫威。”
我尊重姚振華的人格，如我在之前的文章中寫到的，姚振華投資萬科、格力也是在保監會將萬能險產品利率市場化，而且在2015年股市大跳水之後放寬了險資投資藍籌股票的監管比例之後的正常行為，姚振華顯示了把握機會的眼光。
問題是，槓桿太高了，心太大了，不得不違規偽造材料，以證明自己有吞下上市公司資產的大肚子。如果能加以控制和剋制，並且好好和社會溝通取得理解，說清楚究竟想幹什麼，姚振華的命運本來不至於此。從商道的角度看，他更像一個充滿貪嗔痴的永不知足的攫取者，而王衛身上，有一種自然彌散的戒定慧的氣息。
過去幾十年，很多富豪考慮的都是怎麼把財富做大，未來該好好想想，如何把財富做正；過去考慮的都是如何膨脹估值，未來該好好想想，如何創新價值；過去考慮的都是如何獲得，未來該好好想想，如何放棄。
捨得捨得，有舍才有得。大道得舍，捨去誘惑。（新浪領袖意見）
【解讀寶能】高處跌落：姚振華的幸與不幸
如果不是保監會的一紙罰單，很多“吃瓜群眾”還不知道監管部門可以任免民營企業的管理層。24日，保監會撤銷前海人壽姚振華董事長的職務，並禁止其從事保險行業十年。
廣東財經大學法學院副教授莉莎向見地君介紹，民營企業的董事長一般是不可以被直接任免，但金融監管比較嚴格，可以在管理層准入資格上有更高門檻。“個人認為，他已經被禁入保險業，就不能直接擔任其他相關的管理職務。”莉莎說。
國信證券分析師方焱認為監管層接下來還會有一系列動作，比如改善前海人壽的股權結構，免得“一股做大”。上個月24日，保監會曾發文表態：“在股票投資方面嚴禁險企與關聯方共同對上市公司發起收購要約，以防保險公司淪落為大股東的提款機。”
莉莎則認為這種可能性不大：“姚振華仍可以保留股東的位子，股東有權選擇管理層，而不是反過來。”
深圳一名業內人士認為，姚振華依然能在幕後操控前海人壽，對公司本身的業務影響不大。莉莎認為在保監會的監督下，前海人壽以後選管理層還是會有所忌憚。
1、“激進”的姚振華
在前海人壽處罰令下達之後，見地君就收到爆料稱恆大人壽和華夏人壽的高管正在接受調查。半日之後，保監會就在25日晚釋出了對恆大人壽的行政處罰，恆大人壽被限制股票投資1年，負責人劉浩、呂海龍被分別禁止從業5年和3年。
相比前海人壽和姚振華遭遇的頂格處罰，恆大人壽的處罰稍輕。前海人壽有編制提供虛假資料和違規運用保險資金兩項違法行為，時間長達3年；恆大人壽僅違規運用資金一項，時長為10個月。
恆大人壽的主要違規行為是在股票市場“快刀獲利”，短期炒作梅雁吉祥、棟樑新材等十多家上市公司的股票造成惡劣社會影響。
姚振華本人的保險生涯被摁下暫停鍵，在此之前前海人壽的萬能險已被叫停，新產品的上市也被禁止3個月，3個月禁售期過後，還極有可能面臨行業的整體收緊。
一名來自四大國有保險公司的中層管理人士向見地君透露：“這只是一個開始，3月底起，會有一大批萬能險、短期分紅的高收益產品被繼續下架。小型的保險公司可能還會引進一些央企保險公司的注資，或者還有一些大的國有金融企業的注資，去實行監管，像前段時間的生命人壽一樣。”
成立僅5年的前海人壽是整個寶能系的“輸血機”，寶能的融資平臺鉅盛華透過控股前海人壽，將前海人壽的資產併入自身報表，為鉅盛華信用背書。萬科將在3月底進行董事會換屆，“輸血機”面臨被集中整頓的現狀，參與董事會選舉恐怕更加有心無力。
國信證券分析師方焱認為：“相比於去年混亂的股東大會，今年可能會好很多。這之中的利害關係，寶能肯定會掂量掂量。”監管層此舉極有可能成為日後萬科贏得股權之爭的最強“東風”。
回望寶萬紛爭之初，寶能的舉牌被認為是安邦、富德爭搶金地的翻版，且在前些年，險資的身影頻繁出現在地產行業已然不稀奇，平安透過附屬公司構築“不動產帝國”，恆大甚至反過來自建“彈藥庫”輸血地產。
上述保險人士告訴見地君：“在國內很好的投資渠道也不是太多，回報率肯定要比銀行高，又不允許太多的資金進入股市配資，那隻能找一些實體行業去投資，不只是房地產。”
2011年項俊波擔任保監會主席後，啟動新一輪保險業市場化改革，鼓勵險資促進資本市場的長期發展，稱“該放的堅決放”。這之後，國內金融業整體迎來大資管時代。
證監會副主席李超曾表示，截至2016年6月底，各大類資管產品的規模為：銀行理財26.3萬億元，信託計劃15.3萬億元，公募基金8.4萬億元，基金專戶16.5萬億元，券商資管計劃14.8萬億元，私募基金5.6萬億元，保險資管2萬億元，簡單相加後的規模總計逾88萬億元。相比之下，剛剛榮登“宇宙第一大房企”的恆大集團2016年銷售3733億元，只佔整個保險資管規模的1/5。
如此欣欣向榮的景象為何會突然轉變？上述保險人士稱：“這時候很多激進的小型保險公司就率先試水，像前海人壽動了萬科和格力。”
萬能險最初因為回報率高、時間靈活被各大保險公司推崇。但其層層迴圈、槓桿疊加，高成本、短期限等性質，很快讓業內意識到危及金融安全的風險。最有意思的是，萬能險還能向客戶收取管理費，更類似券商的產品。
見地君瞭解到，一些大的保險公司還有比萬能險收益更高的短期分紅產品，比如一年交100萬保費，第三個月就返18萬，年底又返18萬，這些產品也正在被下架。萬能險和短期分紅產品都是保險公司用來和銀行競爭的利器。
然而萬能險和資管計劃都只是風險高，並非違法。真正給前海人壽定案的違規行為是辦理“T+0結構性存款業務”，在保監會的處罰決定書中有一項是“2014年至2016年，前海人壽在某銀行辦理T+0結構性存款業務。”按照規定，保險資金只能辦理銀行的大額存單，而T+0結構性存款業務由於風險過大，險資被禁止參與。
一般來說，銀行資金比保險公司多，資金可用範圍也更廣。前海人壽選擇違規的唯一原因就是急於獲利，寶能系的資金壓力可見一斑。
較為穩健的方式是例如平安和安邦，利用自有資金投資上市公司，或者成立附屬地產公司獲取專案。據多名業內人士敘述，這兩家的資金多來自自身沉澱，部分會往外拆借，拆借的比例在12%－16%之間。投資地產及實業，不足以危及他們的償付能力。
“姚振華的風格不像保險行業歷來的姿態，這個不是國家願意看到的。”上述保險人士向見地君說道，“前海人壽這次動了萬科和格力，一是與國家對實體行業復甦的初衷相悖；二是影響保險行業的形象。保險行業在過去20年間給人們的形象本來就不好，前海人壽把手伸進標杆企業，搞得人心惶惶，很容易讓外界覺得我們是不安全的。”
這種不安全感帶來的一個後果是民間資金的外流。去年內地人赴港購買保險形成風潮，直接逼迫銀聯緊急停掉相關服務，但仍止不住資金流向海外。據瞭解，已有近一萬億的民間資金湧向海外購買保險產品。
“這才是保監會這次出手最重要的原因，中產階級對國內保險業的質疑讓管理層決心將保險迴歸本位，即作為社會穩定的基石，迴歸保險、養老等長期經營。它不是投機行業，投機應由基金和證券公司去做。國家現在有很多的保險牌照在批，現在正是及時制止姚振華的時候，順便給整個行業起到警示作用。”這位保險人士說。
前海人壽主要業務被停，償付能力下降，客戶產品到期後就會出現擠兌；9個資管計劃會在數年內到期，寶能系賣掉萬科股票是最有可能的套現辦法。而我們所能想象寶能系最糟糕的結局是什麼呢？一旦所有的套現方法都無法解決償付危機，寶能控股權可能被撤，甚至像生命人壽一樣被央企接管。
2、寶能帝國的崛起
姚振華憑藉敏銳嗅覺，搶佔保險業改革最前沿，不幸的是，其高調的作風使前海人壽的違規行為很快被暴露。但姚振華並不是無畏之輩，之所以有今天過於高調的姿態，一方面是有兩次極其幸運的機會幫助其擴張版圖；另一方面，身為深圳潮汕系商人的翹楚，姚振華深諳官商之道，背後有很多細節可尋。
姚振華最初透過“菜籃子”積累了第一桶金，後透過收購深業物流和開發中港城又積累了相當大的資本。但寶能帝國第一次資本的擴張其實是源於深圳房價2009-2010年的一次暴漲，為之貢獻的專案叫寶能太古城。
受全球金融危機影響，深圳房價2008年跌入谷底，2009年初也一直在低位徘徊，同時國家在此期間開始了眾所周知的4萬億的大投放。
寶能太古城總建面約43萬平方米，位於南山後海灣核心位置，是深圳大型濱海豪宅區。現如今片區房價已超過10萬元/平方米。寶能太古城2009年9月南區公寓首次開盤均價26000元/平方米，隨後進入2010年住宅售價快速攀升到38000元/平方米，到2012年最後一棟樓王的售價已高達60000元/平方米。
考慮到寶能太古城的對標專案卓越維港在2009年初銷售均價僅24000元／平方米，而一年後太古城的實際銷售均價已達40000元/平方米，據代理公司內部人士透露，太古城的銷售回款金額遠遠超過一年前姚振華的預期。40萬方太古城，按照房價每平米暴漲14000元來說，銷售回款比預期增加了近50億。而此專案地價，據稱與周邊早期拿地地價類似僅2000-3000元/平方米，可見利潤之豐厚。
同年底，經過100多輪的激烈舉牌，拍下了深圳桔釣沙酒店用地，地價從底價6405萬元拍到了6.22億元，溢價幅度近9倍，創造罕見的全國紀錄。由於地塊屬非住宅地塊，且要求建設涉外旅遊酒店專案，在社會上並未引起重大關注。如此高的溢價拿到一個投資回報低，投資週期長的酒店地塊，可見寶能資金之充裕。寶能計劃在此打造的五星級白金度假酒店，預計已投入了10億元，但到2016年底6年時間專案還在開發建設中，酒店仍未開業。
隨後寶能開始了高速擴張版圖，進行了全國化的佈局，並在2011年的9月建立了前海人壽保險平臺。
2015-2016年深圳房價再一次暴漲，正是在此時，寶能出手萬科。
按照其2015年底披露資料，寶能在深圳核心城區2大豪宅專案寶能公館可售面積18萬平方米，貨值170億元，均價約9萬元／平方米；寶能城可售面積50萬平方米，貨值預計350億元，均價約6.5萬／平方米。兩個專案粗略估計剩餘可售面積約在43萬平方米左右，對應貨值約在400億元以上。相信在這次房價暴漲近一倍前，姚振華沒有想到，回款比預期的多了200億元的現金流。
另外，寶能曾被一家名為深圳市和信吉實業發展有限公司舉報，稱其寶能城地塊拿地價格僅為3.5億元，樓面地價不超過1000元/平方米。這些專案如此低土地價格，即使深圳房價不暴漲，寶能已可獲得巨大的利潤。
在深圳，姚振華與寸土寸金的香蜜湖片區淵源很深。著名豪宅中海香蜜湖1號地塊，是2004年姚振華委託深圳土地房產交易中心拍賣的。當時這塊地在深圳媒體和世聯行的推動下被命名為“九萬三地塊”（佔地面積為93000平方米），地價當時打破了深圳土地成交單價記錄，接手的中海信和兩家大品牌房企後來把它打造成為中國豪宅標杆。從某種程度上講，姚振華之所以能夠以香蜜湖度假村有限公司名義，與深圳土地房產交易中心的這一深度合作的個案，這番“實力”非同一般。
借力深圳樓市帶來的鉅額利潤及不一般的“實力”，終於讓寶能繫有底氣與萬科在資本市場一爭高下。去年10月，寶能姚振華還成為2016胡潤百富榜的“大黑馬”，財富翻了9倍到1150億元，比去年上升200多名到第四，許家印排名第十。
前海人壽不僅為寶能地產輸血，還多次親自出馬在一級市場拿地。
2014年位於深圳寶安中心區的養老地塊，經現場多輪競價，最終由前海人壽以人民幣4億元競得。2016年8月武漢楊春湖板塊編號P(2016)073號的商服地塊被前海人壽以底價摘得，這是作為險資的前海人壽首度在武漢拿地。
2016年10月前海人壽以12.47億元的價格拍下了上海青浦區一幅商辦地塊，溢價率264%。而在此前一個月，前海人壽以總價16.68億，拍下了上海青浦徐涇鎮四幅相連的商辦土地，最高溢價率284%。5月還競得了上海虹口一幅商辦用地，樓板價超過4.1萬元/平方米。在半年的時間裡，前海人壽共斥資36.65億元，在上海斬獲了六幅土地。
套路與生命人壽極其相似，既舉牌上市房企，也親自參與地產投資。
2015年寶能系第二次舉牌萬科的前一天，見地君與寶能某位高管有過一場對話，其稱寶能地產的掌門人姚建輝（姚振華胞弟）是一個低調、踏實的企業家：“我們老闆（姚建輝）是潮州人，務實經營。生活作風也好，吃喝嫖賭一個不沾，唯一的愛好就是車。作為潮州人，相信輪迴相信上天在看的，他包包裡是有一個小本本的，每天都要看很多事情，有很多忌諱是不能碰的。”
吧
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