註冊制推出就是市場自我篩選個股的過程，也是優勝劣汰的過程。

遊資投機的機會就大大減少了，做短線就不好把控了，20%漲跌幅限制後，連板龍頭肯定會大幅減少。這也就限制了遊資割韭菜的投機行為。

大家都會選擇業績優良，價值投資為主的中長趨勢了，一切要業績說話，垃圾股，績差股，ST的個股炒的資金就會減少，熱度也會下降，這樣也利於保護散戶投資者區別個股基本面，訊息面的好壞。可能這也是監管層的良苦用心吧，引導大家做價值投資！所以，創業板註冊制的推出是我們的資本市場向更加完善的制度邁出的重要一步，中長期看指數上漲股價上漲，尤其是績優股業績優良的標的應該都會給大家帶來很好的收益！

傳聞已久的創業板試點註冊制的事情，終於落地了。

並且，這個創業板試點註冊制的事情，還被拿到上面去說。

背後其實包含著許多含義。

只是很多人可能一時半會並看不懂。這實際“創業板註冊制落地”這件事背後還跟當前美聯儲無限制印鈔、紅藍之間的博弈、包括可能存在的金融戰，都會有千絲萬縷的關係。

不過因為這個訊息是今天晚上7點多出來的，時間比較趕，本文大概有一半的內容，會是我去年12月底分析新的內容。

因為今天這個創業板試點註冊制的事情，跟去年12月底新證券法的出臺，是有著直接關聯。首先科普一下，什麼是註冊制。註冊制就是一種股票發行機制。我們A股過去這20多年，基本都是“核審制”。

核審制需要有發審部門，企業能否上市，完全由發審部門決定，權利很大。核審制存在諸多弊端。

所以我們一直想要推行註冊制。只不過從2015年開始就準備推行註冊制，但因為2015年股災，而被推後好幾年。

一直到去年科創板率先試點註冊制後，才繞開了A股舊有根深蒂固的地盤，另闢蹊徑把註冊制給實質性的推動。

我們可以簡單理解註冊制就是將企業上市門檻大幅度降低，會有更多的企業上市融資。

去年12月29日，在新證券法推出之後，我就說過，今年創業板大機率會率先試點註冊制。

包括今年以來，關於創業板會試點註冊制的新聞也是層出不窮，大家對這個訊息也是有一個預期的。

比較出乎大家意料的是，創業板試點註冊制的事情，被拿到了上面去說。

這說明推動這件事情的，是來自於國家戰略的需要。

這是為了排除內外的一切阻力，自上而下去推行。那麼創業板試點註冊制的事情，為何會上升到國家戰略的需要？

既然都上升到國家戰略的需要，說明這件事情，其實跟當前紅藍之爭的大國博弈是有一些關係的。要對此做抽絲剝繭的分析。

首先要來跟大家說說去年12月底，千呼萬喚始出來的《新證券法》。

（1）證券法修訂的艱辛歷程

我們先需要了解一下去年12月底新證券法修訂的艱辛歷程。

本次證券法的修訂歷經4年多，經過4次審議和修改，才最終得以透過。歷時之長，過程之艱難，在中國立法史上也是比較罕見的。

首先，先行的證券法是在1998年12月透過的，然後2005年有過一次大修，距離現在已經整整14年了。

在這14年間，國際資本市場、國內資本市場，都發生了天翻地覆的變化。

而證券法在這14年間，只經歷過2005年的一次修訂，還有2004年、2013年、2014年的3次小修小補。

一部14年前的證券法，毫無疑問是不合時宜的，並不適應當前國內複雜的資本市場。

所以對證券法的大修是勢在必行，早在2014年對於證券法的大修就提上了議程。

在2015年4月份證券法修訂的進行了第1次審議，結果沒多久就遇到了2015年6月開始的股災，暴露了當時資本市場的諸多問題，導致證券法的修訂遭到了重大挫折，因為要修改更多的內容來跟上當前形勢。

所以在2015年4月進行第一次審議後，一直到2017年4月才進行了第2次審議。

中間整整間隔了兩年，可見2015年股災對修訂證券法的影響。

而隨後，2018年的紅藍之爭，包括MSCI、富實羅素等國外指數基金納入A股帶來大量的外資流入，也在悄然改變著A股的生態環境，這使得正在修訂的證券法，又要做更多的修訂。

於是一直到2019年4月，時隔兩年才進行了第3次審議。

才第3次審議之後，新修訂的證券法整體雛形才被確立下來，隨後又過了大半年的時間，才進行了第4次審議，並最終得以透過。

所以，我們可以看到下面這麼一個時間軸：

2015年4月：新證券法一審；

2017年4月：新證券法二審；2019年4月：新證券法三審；

2019年12月：新證券法四審透過。瞭解了新證券法這個修改歷程，我們就要來具體看一下，究竟新證券法這4年來，都改了些什麼，為什麼要改。

（3）為什麼要施行註冊制

從證券法過去4年圍繞著註冊制施行，背後的明爭暗鬥，我們可以看到有各方利益衝突的跡象。

有一方試圖阻撓。

有一方極力推行。更深的我就不做過多解讀，關於這方面的事情，點到為止，其他的大家自己思考。

（3.1）施行註冊制好的影響

關於為什麼施行註冊制，我們可以有很多高大上的理由去解釋。

比如，為了促進中國實體經濟的發展，為了實現脫虛向實，為了促進中國經濟的活力，其他發達國家的股市大都是註冊制，等等。此外，要說註冊制有多好，其實還可以從核准制有多少弊端來分析。

如果核準制有很多問題，註冊制相比核准制有很多好處，那麼毫無疑問施行註冊制是應該的。

關於核准制的弊端是很清晰可見的，一個是核准制大大制約了企業上市融資的效率，這是導致A股有IPO堰塞湖歷史問題的主要原因。

（3.2）為何阻撓？

毫無疑問，推行註冊制，並不符合舊有的一些金融勢力方的利益。

對此我有一些猜測，跟大家分享一下。A股成立已經29年了，因為諸多歷史原因，實際上圍繞著A股是有一個根深蒂固的利益相關方。

多的我就不說了。

但可以很明確，註冊制的實行，並不利於這些利益相關方的切身利益。可以分析的一些利益相關問題。

比如A股的高估值生態體系。

A股過去20多年，一直以高估值而聞名於世。一些同時在A股和港股上市的股票，A股的價格往往可以比港股價格高50%-100%。A股之所以可以維持高估值體系，有3個原因：

1、A股有世界上最活躍的資金，高成交量位居前列。2、由於核准制的存在，A股一直控制著股票數量，使其跟活躍的資金能夠同步提升。3、A股的相對封閉性。可以看到，在A股維持高估值體系中，核准制的存在是很重要的。

從2008年開始，由於全球大放水，全球現金流水漲船高，我們也不例外。這使得A股的成交量一直是持續增長的。

但比起活躍的資金，A股的股票數量一直不算太多。一直到2015年也才2600支。

擁有充足的活躍資金，但股票數量並不算太多的情況下，高估值的體系就得以構建。但註冊制打破了這一切。

在進行註冊制後，企業上市IPO的門檻大大降低，這意味著會有更多的企業上市。

而一旦A股敞開大門供應股票，就意味著股票數量不再是稀缺品，會造成極大的資金稀釋效應。

這會直接導致一個後果，那就是A股的估值體系徹底重塑，A股的估值將逐步港股化、國際化。

這是我之前一直跟大家說過的。

而這樣的A股的估值，港股化、國際化，可能會造成現有場內股票的估值，將在一個漫長的時間裡持續下跌。

這毫無疑問，並不符合已經在場內的一些資金的相關利益。

這些場內一些大資金，特別是已經在A股里根深蒂固牢牢把控20多年的一些大資金，就擁有強烈阻攔註冊制的動力。

但很明顯，這是沒有用的。既然直接推行註冊制有阻力。

上面的做法就是直接在核準制的情況下，將註冊制實質化。

這就是依靠從紅方層面的強力推行，讓A股在核準制的情況下，發行了比註冊制更多的股票。

A股過去3年發行的股票，是世界最多的，這種情況下，即使沒有註冊制，也已經把註冊制給實質化了。

因為IPO大擴容，導致2018年的股市，從年頭跌到了年尾。

我很早就跟大家分析過，2018年股市之所以這樣跌，紅藍之爭只是一個導火索，IPO大擴容才是內生主因。實際上，就是在註冊制被各個利益相關方阻攔後，紅方直接釜底抽薪，利用IPO大擴容，將註冊制實質化，等於變相動了這些利益相關方的乳酪。

但這還不夠。在2018年11月，還發生了一件大事。

科創板當時是上面直接親口宣佈，其實當時大家都很奇怪，為啥要在進博會這個看起來跟股市沒有什麼關聯的場合，去宣佈科創板的成立。

不過實際上，我之前也分析過，進博會這個是關乎我們的人民幣國際化的戰略需要。

而科創板的成立，是國家需要從戰略層面推進註冊制試點的落地。

換句話說，推行註冊制，不但是為了解決我們內部一些阻力。更是為了應對紅藍之爭的一些壓力。

但很明顯，這並不符合紅方的整體利益需求，所以三審稿再次被否決。

並且在去年10月份後，紅方再次提高了IPO速度，再一次進行了IPO大擴容。

這最終成為了壓垮相關利益方最後一根心理稻草，最終在四審稿裡，註冊制被全面推行，直接取消了核准制、取消了發審會。

也因此，四審稿終於得以透過，並將於2020年3月正式施行。

這是我個人猜測的圍繞著證券法的修訂，過去A股四年來的一些明爭暗鬥。

（4）大國博弈

實際上，除了國內的利益之爭外。

國內外的利益之爭，也是這場證券法修訂的影響範圍。

在2018年開始，MSCI和富實羅素先後納入A股，這導致上萬億元的外資，在兩年內持續湧入A股。

並且，在2019年9月份，美國爆發錢荒後，美聯儲在9月底開始了5000億美元的大放水。

並且為了應對12月底可能到來的又一輪錢荒，美聯儲提前準備了另外5000億進行又一輪大放水。

這使得美聯儲在短短3個月內，放水達到1萬億美元。

這麼瘋狂的放水，導致美股在去年9月份之後，突破歷史新高，並且不斷上漲，幾乎每天都在突破歷史新高的過程中，可謂是屢創新高。這導致美股在原來泡沫化的基礎上，又催生出更大的泡沫。

這一點，我在之前《美聯儲正在製造人類歷史上最大規模的泡沫》一文中做過詳細分析。

而美股的泡沫化，對全球金融市場影響是一致的。

當前全球金融市場的趨勢是一致的。

這是因為在大放水時代已經到了強弩之末的週期，全球資金都面臨資產荒。

這時候已經被納入MSCI和富實羅素，並且開始全面開放的紅方金融市場，就成為了全球資金新的蓄水池。

但蜂擁而入的外資，會讓A股也出現泡沫化的問題。

已經經歷過2015年股災的紅方，必然不允許A股在經濟危機到來之前，讓A股泡沫化，避免最後出現不可控制的系統性危機。

所以紅方必然要在外資蜂擁而入的時候，壓制股市，避免股市泡沫化。

而紅方壓制股市的方法，最有效，也最經濟，也最有利的，就是利用IPO大擴容來壓制股市。

這樣一來，某隊即可以不損耗自身籌碼去砸盤，又能夠壓制股市不瘋漲，並且還利用資金稀釋讓自己場外資金能夠低價吸籌，更能夠打破某些不懷好意外資讓A股泡沫化，進而可以惡意做空A股的險惡用意。

我們可以看到，在美聯儲在去年9月底開始1萬億美元大放水之後，每天流入A股的外資是幾十億的持續買買買。

但跟外資持續買買買相對應的是，紅方在10月份一開始，就行IPO提速。

外資買買買，我們就IPO擴擴擴。你能買多少，我就擴多少。

所以過去大半年，A股一直是圍繞著3000點上下徘徊，跌也跌不下去，漲也漲不上去。

從中我們可以看出紅方壓制股市，避免A股跟隨美股一樣泡沫化的意圖是很明顯的。

並且透過IPO提速，紅方直接藉助每天持續幾十億買入A股的外資，變相利用這些外資來支撐股市，讓紅方可以放心的進行IPO提速。

並且透過IPO提速，把股市變成一個巨大的輸血袋，給已經進入ICU病房的實體經濟進行持續的輸血。

這相當於變相把流入紅方股市的外資，利用來給紅方“脫虛向實”。

可謂是一石多鳥。

當前國際形勢很複雜，這些流入的外資，也是分三六九等，魚龍混雜。

我們可以把每天持續幾十億買入A股的外資，分為3部分：

1、跟紅方達成默契的一些聰明外資，是奔著3年後大牛市來的。

2、以做空紅方股市為目的，才提前買入A股的外資，因為想做空首先得手裡有籌碼。

3、只是因為MSCI和富實羅素納入，機械被動配置A股的傻外資，俗稱洋韭菜。

所以，我把外資分的3部分，分別就是：聰明外資、惡意外資、傻外資。

外資的構成也是很複雜，抱有的目的也各不相同。

在這樣複雜的背景下，如果3年後A股還有一波為了解決紅方各種問題才拉起來的超級牛市，那麼現階段圍繞著籌碼的爭鬥，會明裡暗裡更加激烈。

這涉及到極其複雜的資金博弈、心理博弈，有時間我再跟大家詳細單獨分析。

但總體來說，在9月底美聯儲大放水後，紅方在10月份直接進行IPO提速，讓巨無霸接二連三上市，來做應對，避免A股泡沫化。

同時，為了能夠讓未來有自己的主力部隊能夠低價吸籌，順便洗一洗當前A股裡極其複雜的浮動籌碼，需要一場殘酷的C浪下殺作為最後一跌，來完成這波洗籌。

這種情況下，註冊制毫無疑問是最有力的一項武器。但這麼一分析下來，大家是不是認為註冊制是利大於弊，應該推行。

的確，從宏觀角度看，註冊制對紅方來說是長遠利好，對整個經濟都是有巨大好處。

但這是對紅方的角度看，對於股民呢？特別對於場內的股民呢？那從短期看，就不一定是一件好事了。

接下來，說說註冊制的全面推行，可能帶來的一些影響和後果。

（5）殺估值的影響

這方面，我去年底有做了一個分析，先貼一下。

下圖裡的“今年”是指2019年，“明年”就是指的2020年。

結合一下當前疫情爆發之後的國際局勢來說吧。

我們都知道，當前美聯儲在無限制印鈔。

正好又碰上我們金融開放。

很多人都在擔心，美國現在正在用未來即將大幅度貶值的美元，在買走我們的資產。

包括最近A股的流入的外資也有開始增多趨勢。這種情況下，我們要避免像日本90年代泡沫那樣，被外資熱炒推高泡沫，避免人民幣大幅度升值。

我們首先需要做的就是想辦法讓外資流入的資金來“脫虛向實”。

這一點上面也已經提到過。

之前美國有些人提出要撤回產業鏈回美國。試圖從實體層面流出紅方，再從金融層面流入紅方。

來進行外資層面的“脫實向虛”。

這種情況下，我們直接透過註冊制和IPO大擴容，把我們能上市的公司都推上去。

這種情況下的資金博弈，就變成了資金和籌碼之間的博弈。

看是外資的資金多，還是我們的企業多。如果我們把A股當做一個大水池的話。

過去幾年，我們一直透過滬深港通和取消QFII額度，來給這個水池加粗水管。

並且透過引入MSCI和富時羅素的納入，增加了這個大水池的水源。

這種情況下，美聯儲無限制印鈔，會肯定導致一部分水流，透過這些加粗的水管，流入A股這個水池。

而我們如果不想A股這個水池，水滿溢位來，形成資產泡沫化。那就只能不斷的把這個水池擴得更大（IPO大擴容），並且不斷從這個水池裡抽水（定增和減持鬆綁）。

現在實體經濟不好過，更需要從股市裡抽血融資。

所以實際上就是國家將不斷流入的外資，透過IPO大擴容，來實現把外資流入的資金，間接反哺我們的“實體經濟”。

把外資從“脫實向虛”，變成了“脫虛向實”。

所以，我們可以看到一件有趣的事情。

去年10月份ZJH突然IPO大提速。

今年4月初ZJH也突然IPO提速。

這兩個時間點，恰好都是美聯儲開始瘋狂印鈔的時候。

每次只要美聯儲一瘋狂印鈔，我們都需要IPO大擴容一下。

現在美聯儲都要無限印鈔了，所以我們乾脆就直接把創業板試點註冊制給火速推行下去，自上而下推行下去。

現在就看是外資的資金多，還是我們擴容的籌碼多。

這實際上涉及到大國博弈、資金博弈。而且更主要，我們還需要提防外資會不會反手做空的可能。畢竟現在外資手上已經拿著A股2萬億的籌碼，僅次於紅方某隊的5萬億籌碼。

已經是A股影響極大的第二極。

如果外資的胃口比我們想象的更大，如果接下來可能爆發紅藍之間的金融戰。

我們的註冊制和IPO大擴容，在速度和節奏上，也是隨時需要根據形勢的變化，而進行調節和控制。

比如說，如果外資持續買買買，我們就持續擴擴擴。

但如果外資未來某一天，突然反手做空，我們的資金卻因為股市擴容太多，而造成資金嚴重稀釋的話。

必然會加大我們到時候的護盤難度。

這也是我們不得不考慮的一個嚴重問題。

不能被當前外資持續流入的表象所迷惑，就一味的擴容股市。

還是要對外資多有提防，畢竟這些外資進來，基本上都是不怎麼安好心的。

而且現在A股的退市制度仍然還很不完善，相比每年幾百家的IPO速度來說，每年十幾家的退市力度，很顯然是不匹配的。

所以接下來A股的退市力度肯定會越來越大。

只有這樣才能大浪淘沙，把真正的優質企業留在A股，把那些垃圾企業淘汰出A股。

毫無疑問，這對於選股難度會大大提高。因為如果買到一些退市股和垃圾股，很容易陷入萬劫不復的地步。這一點如果大家有投資A股的，一定要小心謹慎。

最後補充點外資只買績優股大白馬的事情。

首先外資裡相當大一部分是追蹤MSCI和富時羅素指數基金進來的。

MSCI股票300多支，差不多佔A股1/10。

外資並不是只買個別核心優質資產。

有很多被動流入的傻外資是機械式加倉。

雖然外資偏好和重倉的股大都是大白馬。

但外資買走大白馬，同樣賣掉大白馬的資金就會去買其他股，只要進來這個場子，買啥都一樣，都是這個水池裡的水。

另外還有很重要的一點是，目前我們沒有放開外資購買A股單一股票最多隻能買28%股份的限制。 只要28%這個限制不取消，外資買再多，對某隻股票最多也只能買到28%，這意味著當股市一擴容，資金稀釋的話，這些已經被外資買到28%的股票，即使股價下跌，外資也沒辦法繼續再買，只能乾瞪眼。

參考科創板走勢，註冊制意味著快速擴容，股票越來越多，辣雞股只會一直跌，只有少量真正行業核心龍頭企業會漲。

註冊制的實行，有利好也有利空。

利好體現在創投和券商，利空主要集中在問題股、殼公司、新股等相關公司。

但整體上，利空＞利好。

註冊制的規則是醬紫：新上市企業上市前5日不設漲跌幅，且之後的漲跌幅限制由10％調整為20％。

這對技術一般的股友來說，只怕是受傷會更深，因為以前一天最多虧10％，現在都翻倍了。

我覺得，註冊制實行的真正目的是為t+0做準備！

註冊制來了，我也談談下一步炒股思路：

1.堅決和機構做朋友，不要和遊資談戀愛；

2.結構性行情會越來越厲害，沒有普漲行情，因此堅決摒棄追漲殺跌；

3.優先選擇行業細分龍頭，他的後臺硬的，業績棒的，目前跌出屎來的，跌的原因屬於疫情錯殺造成的，這種以後會成倍爆發補償業績，也會大漲！

4.不要嫌慢，慢就是快，穩定盈利的秘訣就在於低位買入，高位賣出，尤其是個股，哪怕大盤高位，但是個股低位，你也套不住！

短期會跌，因為要重新洗牌，垃圾股以後很難翻身了。

但長期看，這絕對是利好，有利於股市健康發展，無論大資金還是散戶，選股都必須以價值為基礎，否則將被市場淘汰。

選錯股，你在牛市中也會虧的傾家蕩產，這在不遠的將來將成為現實，而不是笑話！

從市場表現來看，短線利空。

創綜指上週四就開始震盪下跌0.95%了，週五更是單邊下跌1.80%，出現明顯的加速下跌跡象。由於週末出臺了新三板企業開始上報IPO資料的訊息，思考A股以為是新三板導致股市下跌。但是，今天晚上的訊息出臺，證明了影響市場的主要因素不是新三板，而是創業板試點註冊制。由此反推過來看，機構知道訊息比一般散戶要提前了三個交易日（加上週末共五天）。這也就是部分股短線突然殺跌的主要原因。有些股本來走得好好的，週五突然跳水，導致部分短線炒手虧損較大。所以，做短線應該按照技術面，破位就應該減倉，至於什麼原因，可能事後才懂。

有些人可能會說，那今天又不見繼續加速下跌？今天的走勢你不覺很妖異嗎。指數不跌，是因為銀行為首的大盤股在拉抬，也就是所謂的護盤。實際上大幅大於4%的個股為338個，漲幅大於4%的個股僅192個，市場弱勢明顯，所以機構才護盤。就是因為要有訊息出臺。

那麼，明天大盤會怎麼走呢？根據我的經驗一般會低開高走。如果放量收陽，那麼就化解了短線的衝擊。否則，就可能進入較長時間的調整了。

當然，從基本面來看，根據歷史經驗，股市的重大改革，往往都會引發較大的行情。所以，短線的利空並不意味中線就利空。從市場改革的過程來看，創業板的改革，是延續科創板的經驗而來。而科創板已經成功開板，並未引發市場大幅波動。那麼，創業板的改革，應該比科創板引發的波動更小。也就是說，創業板的改革會很穩定的過渡。中線來看，利好多於利空。所以，創業板的改革。將是一個政策紅利，投資者要及時把握。

創業板註冊制試點推行可能對的市場影響：

一、創業板新股供給增加，但市場對於註冊制試點擴容的擔心可能在科創板試點後有所減弱；

二、加速上市公司優勝劣汰，兩級分化加劇，質優公司更獲追捧；

三、註冊制試點短期可能利好的主題：券商、創投類公司、試點後首批上市新股

創業板的註冊制對於市場來說，短期利空，長期是一個利好。為什麼說創業板註冊制短期利空長期利好呢？

短期利空有哪些？

1、註冊制實行之後，會加快股票的退市速度，對於一些業績有問題，造假、垃圾股來說會是一個大利空，在創業板實施之後，我預計會有一個地雷爆發期，這就是對散戶非常不友好的。

2、加大了投機打板的風險和成本，以前是10個點，現在成了20個點，假如來個天地板將會由虧損10%變成虧損20%，這對一些打板客來說影響非常大。殼資源以後會變得毫無價價值。

3、加快了發行速度，在市場存量炒作的時候，會導致資金分流，造成盤面更加嚴重的傾斜，強制恆強弱者恆弱。

以上三點就是創業板註冊制的短期利空。

長期利好有哪些？

後期會加快有優勝劣汰，取消暫停上市和恢復上市制度，實行多指標退市標準制度，包括市值、扣非淨利潤、營業額等等。所以對後期一些投機取巧的個股來說基本沒有了活路，會讓企業更加踏實地去經營，投資者也會少了很多踩雷的風險。對於股市長期是一個利好！

總的來說，創業板註冊制是長期利好短期利空的事情，這也是中國股市走向成熟市場的必要改革，和國際接軌。也是因為有這些改革，才是下一輪大牛市的堅實基礎！