<對樂視信心的崩潰，已經在接盤方陣營裡瀰漫開>

直接回答問題：沒得救了。

太過精巧複雜的結構設計，通常可以掩蓋問題，但是越是精巧的結構的可靠性越低。比如一架太空梭任何一個微小的零件出了問題都可以導致全盤皆輸；而阿基米德要一根棍子，就可以撬動地球。

另外，樂視的模式本質上並不複雜，為什麼要在執行中設計得越來越複雜，越來越緊繃呢？因為他的資金和體量是不對等的，也就是常說的遊得太快內褲沒跟上，所以才要用非常複雜、看上去不可思議的規模去掩蓋模式的簡單和不足。

另外，金融的嘯聚效應和擠兌效應才是最恐懼的。信心滿滿的時候，所有的泡沫都無所謂，因為總能找到接盤的，而當泡沫破滅的時候，一旦出現擠兌場景，就很難控制——就如咱們去年的股災一樣，如果不是國家級的基金經常救市，那就是歷史罕見的崩盤場景。

所以，也可以說，“信心”的崩潰是從接盤方開始的。無論是故事、還是估值、還是價格，當你發現找不到接盤方的時候，恐懼就會快速蔓延。而接盤方的信心，又是極其脆弱和敏感的：因為你還沒有參與進去，你只是在觀望階段，他有隨時抽身離開的權利，只要有任何的風吹草動你就會很猶豫。

對樂視信心的崩潰，已經在接盤方陣營裡瀰漫開。現在最煎熬的，是已經進去的人，剩下的，都是看笑話的。

給這個群體做一下力量分析和對比吧：進去的，肯定是少數人、機構，他們已經無法自發的力挽狂瀾，要麼割肉，要麼找到接盤方，要麼就苦苦熬著；接盤方，也是少數人，有實力接盤但是都還在猶豫，他們只要不進場，就有無數種可能有數不清的投資標的可以選擇而不是必須投樂視，鑑於目前樂視的風險已經公開化，接盤方估計不會傻到這個時候進去博已經接近於確定的風險；剩下的，就是看熱鬧的——這麼多年來，質疑樂視模式的人顯著的多於認可樂視模式的人，大家苦苦推牆推了好幾年，終於看到根基鬆動了，這個時候，您想象一下，這個群體的群嗨已經到什麼程度？

好了，說完了務虛的，我們再聊點務實的，聊點實實在在的乾貨。我們分析一下樂視的財務報表吧。

財務報表是一家上市公司的體檢表，任何內在的問題都會最終體現到報表上。我們對樂視的財務報表做了很細緻的分析，刊發出來之後，第14分鐘，樂視股價走向跌停——14分鐘，剛好就是看完我們文章的時間。

（原文連結：http://www.toutiao.com/i6295555582279549441/）

<樂視年報大解剖：2.17億元淨利潤裡，飽含多少情懷與水分？>

所以，我們仍然特別地提前申明一句：我們只是在分析樂視的財報，至於賈老闆的經營模式和口活功底，實在與我們無干；而樂視股價的合理與否以及你買了樂視是被套了還是賺了好幾套深圳的房子，就更與我們沒有半毛錢關係了。

一、警告：樂視嚴重“亞健康”

端午節三天假，大半時間都耗在分析樂視的財報上了，看過以後，竟突然想起一個比喻：那是一年前在北京的某個論壇上的演講嘉賓打的一個比方，大致意思是如今的中國雖然已經成為世界第二大經濟體，但是就像一個大胖子，遠看高大威猛，但其實那是虛胖，整個健康狀況就屬於亞健康狀態，機體裡的毛病還不少。

我們覺得，用“虛胖”這個比喻來形容樂視也很貼切。

樂視財報顯示2015年度公司合併主營業務收入130.16億，稅後淨利潤2.17億；公司合併總資產169.82億，淨資產38.15億。這對於一個創業板上市公司來說，體量絕對不算小了，但是（年終獎多毀於“但是”，對吧），仔細閱讀審計報告，也能發現這份企業的“體檢表”，其實已經有很多指標對企業身體狀況發出了危險警告：

公司的亞健康狀態顯而易見。

二、股東“補貼”出來的高利潤假象

報告顯示：截止2015年12月31日，樂視集團合併財務報表範圍內有13家子公司：樂視網（天津）資訊科技有限公司、北京樂視流媒體廣告有限公司、樂視網資訊科技（香港）有限公司、樂視網（上海）資訊科技有限公司、樂視致新電子科技（天津）有限公司、樂視網文化發展（北京）有限公司、樂視新媒體文化（天津）有限公司、東陽市樂視花兒影視文化有限公司、樂視雲計算有限公司、樂視電子商務（北京）有限公司、霍爾果斯樂嗨文化傳媒有限公司、樂視財富（北京）資訊科技有限公司、樂想控股有限公司。

2015年3月由於持股比例發生變化，對樂視體育文化產業發展（北京）有限公司不再控制，故期末未納入合併報表範圍。

這是樂視的合併利潤表，從上表看出2015年度公司主營業務收入130.16億，但營業利潤只有0.69億，利潤總額0.74億，營業利潤率僅0.53%，然而稅後淨利潤卻有2.17億！

這樣的體檢報告擺在那裡，股民若要自己追漲殺跌一旦被套也賴不得別人，又與人家賈老闆何干？

罵人不過是無知和無能的表現而已。

三、收入確認遊戲：寅吃卯糧

根據審計報告附註披露的收入確認原則，特別是會員及發行業務的收入確認原則的描述：

從這些描述中可以看出，其實樂視在起始點就已經全額確認收入了，但是對應的義務（或客戶的權利行使基本都是有時間區間的，有的權利往往跨年甚至跨好幾年），那麼這就有很大的寅吃卯糧的現象存在了。

我知道這個表裡面一定是有彈性的，但是彈性係數到底有多大……呃，也只有問樂視的財務了。

四、研發費用“迷蹤”

這是報告裡面《管理層討論與分析》章節的資料，根據這張表顯示公司2015年度研發投入12.24億，其中資本化7.31億，資本化率59.79%，那麼至少應該還有4.93億的費用化研發支出，這也基本符合高新技術企業要求研發費用投入佔收入的比例。

但是，我們翻遍了整個審計報告也沒能在期間費用（營銷費用、管理費用、財務費用）找到研發費用的資料。

我們在管理費用裡，找不到研發費用的蹤影：

在營銷費用裡，依然還是不見研發費用的影子：

財務費用。財務費用裡，還是沒有研發費用的身影喲：

那麼，恕我們愚鈍，難道研發費用可以直接進成本的嗎？一定不會的！樂視15%的所得稅稅率來看，他應該是一個高新技術企業啊，按照高新技術企業的相關規定，對研發費用的歸集核算有很嚴格的要求的——

賈老闆，這3%的研發費，到底去哪兒了呢？

五、計提少2點，利潤多5670萬！

這是審計報告披露的資產減值損失計提，24億多的無形資產竟然一分減值準備都沒有計提！

上一年度賈老闆還有“象徵性的”55.46萬的計提數，這些無形資產真的沒有任何減值跡象？（回想一下，那可是大起大落的2015年啦！）

而且，對於應收賬款的壞賬準備一般企業一年內的都按照5%的比率計提，但樂視卻是按照3%的標準計提的，這兩個點的少計提可以影響利潤總額5670.7萬元。

（這張圖亂入了……美編，扣工資！）

五、樂視不差錢？賈躍亭“割股奉親”

看了賈總的這兩份承諾後，我不知道各位讀者做何感想了……。

要不是萬不得已，人家有必要做這樣的減持或承諾嘛？“減持所得款項無息借給上市公司，計提的利息費用全部轉做資本公積送全體股東分享，收回借款後還要承諾全部用於6個月內增持樂視股份，若增持同樣數量股份所耗金額低於減持時所得金額，差額部分資金全部無償贈與上市公司”。

可憐啦，為了上市公司，如此“高尚”的賈老闆還揹負那麼多的罵名，唉！真是人心不古世道澆漓，去哪說理去啊賈老闆，嗷！

截止2015年底合併口徑的公司資產負債率已經是77.53%，對於這樣一個輕資產型企業來說，債務融資的可能已經到了極限，拋售股票也是滿含“割股奉親”的悲壯之舉啊！

但願，割股之痛能夠驚醒夢中人，歇歇激進的步伐，步子邁得太快太大，大腿根子都被甩腫了，也挺難受的，對不？

（某次論壇上樂視的海報。賈總就是這麼低調！）

結語：

如果將上述我們指出的問題，都要求樂視嚴格按照規則重新執行的話，那麼，2015年，樂視的報表，很有可能就是虧損的了——在賈老闆透過各種市值手法將公司估值送到雲端之時，市場對樂視的信心已經愈發脆弱了，容不得任何一份虧損的報表出現；

當然，即使我們不做此要求，把樂視2015年的財務資料拿過來做這番分析之後，您也會對樂視的真實盈利能力，有看一定的認識。

凡事還需穩健為重，量力而為。

祝願樂視早點擺脫虛胖，夯實內功，還一副健壯的體魄予股東。

當市場都在說樂視要垮要完蛋的時候。已經有大筆資金在吸納。一直和樂視合作的很好。給錢也爽快。供應鏈都在納悶誰在說150億欠款，樂視給的代工費和賬期僅次於蘋果。s3一次性都下了60萬訂單。給錢爽快。pro3頂配主要是6g記憶體晶片全國缺貨。4g版的pro3各大電商都有現貨。

現在黑樂視背後”

樂視就是個故事簍子，靠講故事忽悠。賣情懷一時可以，難道還能賣一輩子？樂視好好做電視，董大媽好好做空調，中國良心企業妥妥的。可惜他們都膨脹的沒邊了，現在是手機、汽車，要是能在忽悠來錢，估計下一步就是上天了！好好學習老乾媽，別再賣嘴皮子了！