利率“兩軌”的存在，導致中國央行市場化的利率調控和傳導機制效率受到明顯抑制。人民銀行於8月17日釋出公告明確了新的LPR形成機制並宣佈將於8月20日起開始實施新方案。本次LPR機制改革的要點主要包括：明確LPR採用在MLF利率（以1年期為主）上加點的方式進行報價；報價行由10家擴容至18家，並且採用算術平均計算；增加5年期以上的期限品種；新老劃斷以確保平穩過渡；將LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入MPA考核。

從國際經驗來看，全球多個經濟體曾推行且目前仍應用著名稱各異、定價形式不同、應用範圍不同的LPR機制：

首先，各經濟體推出LPR的背景不同。美國與日本的LPR著重為商業銀行提供利差保護，以為經濟復甦提供穩定的金融支援；而印度與中國香港的LPR機制則主要受到金融自由化的影響，更注重市場效率的提高，也與中國當前的背景更為相似；

其次，LPR的定價方式不盡相同。美國當前的LPR報價穩定於聯邦基金目標利率+300bp，中國新的LPR定價方式也採取了類似方案；而日本與印度LPR的定價方式則更多考慮商業銀行自身的各項成本。且需要注意到的是，各國LPR機制在建立之後並非一成不變;

最後，在利率市場化的大背景之下，LPR將作為過渡性工具滿足階段性需求，最終LPR的應用範圍可能逐步縮小至中小企業貸款以及個人業務，特別是大型企業貸款定價基準則將逐步向市場利率靠攏。

綜合來看，我們認為本次利率並軌改革對於降低社會整體的實際融資成本仍將起到一定作用。除了“降成本”政策意圖的進一步強化之外，還有助於打破此前存在的隱性貸款利率下限，這對於風險相對較小、議價能力較強的大企業而言更為有利。而對於風險相對較高、議價能力較弱的中小企業而言可能仍將面臨“融資貴”甚至加劇其“融資難”，降低其實際融資成本還需要其他結構性政策的配合。對於本次利率並軌的實施效果，本月20日首次報價便是一個較好的觀察視窗，8月16日MLF與LPR、貸款基準利率9折之間的差距分別為101bp、61bp。

而對於資本市場而言，本次利率並軌的影響可能更加直接，由於1年期MLF利率成為LPR的新“錨”，市場對於後續央行操作政策利率下降的預期可能將有所加強，這對於權益以及債券市場的影響均偏積極。

每個國家有自己的叫法。歐美國家的房貸常見有2種情況，浮動制和固定制。這一點來看，中國的最新利率轉換明顯也是像市場化經濟國家學習的結果。國外的浮動制和中國的區別在於，中國允許長期合同，國外每5年需要重新簽訂一次。重新簽訂的機會，投資人可以換銀行，也可以浮動制固定制之間來回轉換，對於經濟形勢利率的研判能力要求更高。中國的是長期合同，要求較為簡單。目前看浮動制更為划算。