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1 # 溫德姆DJ何周全
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2 # 花開不敗a
據WIND資料顯示，以2016年1月1日至2017年9月8日上市作為統計區間，共有340只次新股披露半年報，其中，52家營業收入同比下滑，97家公司淨利潤同比下滑，229家經營現金流同比下滑。
在340只次新股中，共有7只涉及教育概念。其中，淨利潤腰斬者有之，經營現金流下滑巨大者亦有之，業績變臉情形可謂“花樣百出”。
淨利潤、經營現金流雙下滑
如今半年報披露完畢之際，次新股則需要經受住業績的考驗，有些甚至還需迴應“業績變臉”的質疑。目前，A股市場尚無純教育公司，但不少次新股涉及教育概念，比如駕校培訓公司東方時尚、教育資訊化公司正元智慧，以及最新上市的創業黑馬涉及創業輔導培訓。作為新股，創業黑馬自8月10日上市至今，已斬獲20個漲停。9月12日其收盤價為98.13元/股，相較10.75元的發行價，漲幅近10倍，其市值也飆升至66.73億元。
藍鯨教育統計了7只涉及教育概念的次新股，分別從營業收入、淨利潤、經營現金流等維度進行了分析。
營業收入方面，平治資訊、中國科傳、正元智慧、中國出版、創業黑馬均有上升，其中，平治資訊漲幅最高，達163.62%;東方時尚、佳發安泰略有下降，但尚在合理區間範圍內。
淨利潤方面則表現差異巨大。平治資訊、中國科傳、正元智慧淨利潤增長均超過6成，其中，平治資訊漲幅超過1倍;但佳發安泰、中國出版淨利潤均下滑嚴重，分別達20.74%、51.12%。扣非後淨利潤，兩家公司則表現不一，佳發安泰扣非淨利潤下滑20.94%，與淨利潤下滑程度表現一致;而中國出版扣非後淨利潤出現虧損，即扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的虧損金額為1101.69萬元。
除營業收入、淨利潤外，不少次新股在經營現金流這一重要指標上，也出現較大波動，巨大下滑者有之，巨幅上升者亦有之。
巨幅上升者為佳發安泰，其2017上半年經營現金流流入2425.69萬元，同比增長94,773.75%;平治資訊表現亦不錯，其現金流流入7187.19萬元，同比增長839.34%。
巨大下滑者則有中國科傳與正元智慧。中國科傳經營活動產生的現金流量淨額為-12.12億元，即2017年上半年現金流出12.12億元，同比下滑2471.78%，接近25倍。此外，正元智慧2017上半年現金流出1.19億元，同比下滑56.64%。
同時值得注意的是，創業黑馬2017上半年經營活動產生的現金流出為1369.21 萬元，而去年同期是流入1164.93萬元，這意味著創業黑馬2017上半年現金流比2016年上半年減少了2534.14萬元。
部分次新股業績變臉背後
業績變臉背後是什麼原因?多家公司在公告中披露了淨利潤下滑原因，但也有公司未能做出合理解釋。
藍鯨教育致電佳發安泰董事會秘書，她告訴藍鯨教育，淨利潤下滑原因在於，目前公司在鋪銷售渠道，以及進行研發，這導致銷售費用、管理費用同期增幅比較大，同時成本大幅較高。這與其公告披露的原因一致。
淨利潤下滑程度方面，中國出版比佳發安泰更為嚴重，達51.12%。
其淨利潤腰斬背後是何原因?據藍鯨教育統計，中國出版業績2014年～2016年均表現良好，分別實現了34.6億、41億和41.5億的營收，4.86億、6.37億和5.81億的淨利潤，以及3.42億、4.57億和2.65億扣非後淨利潤。
值得一提的是，據和訊網報道，2014年～2016年，中國出版毛利率分別為38.92%、37.26%和33.86%，而同行業可比上市公司毛利率平均值僅為27.12%、26.52%和26.36%，中國出版優勢明顯。
但是，在如此高營收、高毛利的情況下，中國出版依然出現了淨利潤大幅下滑的情況，且未在招股書中做出過多解釋，這便值得探討了。有意思的是，中國出版還在公告中提到，公司預計 2017 年年度業績良好，與 2016 年度相比不存在大幅下滑的風險。
正如前文所述，經營現金流也是考驗上市公司目前經營情況的指標之一。倘若現金流出現問題，公司將面臨流動資金短缺、盈利能力下降的風險。除部分公司淨利潤下滑外，中國科傳、正元智慧、創業黑馬三家公司的經營現金流出現了巨大下滑。
正元智慧2017上半年現金流出1.19億元，同比下滑56.64%。據瞭解，正元智慧主要客戶是銀行、電信與移動等運營商、學校等，其現金流下滑原因主要在於應收賬款的快速增長， 增加了公司對業務運營資金的需求。
創業黑馬經營活動產生的現金流量淨額為-1369.21 萬元，而去年同期是流入1164.93萬元。公告稱，主要原因是經營性應收專案增加，經營性應付專案減少所致。
藍鯨教育查閱其現金流量得知，2017與2016上半年的現金流出分別是7969.02萬元、7935.36萬元，相差不大;但2017上半年現金流入僅為6599.81萬元，相較於2016上半年減少近2500萬元，主要原因在於業務收入與政府補助雙雙下滑。
根據過往資料，政府補助是創業黑馬淨利潤的主要來源之一。據其招股書顯示，2014-2016年，創業黑馬分別獲得政府補貼301.80萬元、171.62萬元、1399.48萬元，其中，2016年的政府補助佔到其淨利潤的32.84%，逾3成。
此外，中國科傳2017年上半年現金流出12.12億元，同比下滑2471.78%，接近25倍，其未在公告中做出過多解釋。有意思的是，當藍鯨教育致電其公告中的董秘電話時，接電話者是一位老奶奶，她告訴藍鯨教育這是住宅電話，而非公司。
總結
縱觀教育次新股半年報資料，僅平治資訊、東方時尚兩家公司表現平穩。其中，平治資訊表現最佳，營收、淨利潤、扣非後淨利潤均漲幅超過1倍。
此前，次新股多次出現漲停潮，並曾在8月28日迎來爆發，有超60只個股漲停。華泰證券在研報中分析認為，主要有三方面因素導致次新股強勢反彈。第一，中小創市場情緒修復，超跌次新成為熱點接力板塊;第二，IPO發行減速，次新開板漲幅回升。第三，具有稀缺性的龍頭個股帶動板塊整體行情。
但是，對於次新股後市的表現，華泰證券認為，業績有支撐的優質次新股相對更具有安全邊際。
回覆列表
既然已經下滑，中考必然不好，作為次新股下次大考在年報，股價跟業績本無關係，牛熊才重要，版塊才重要，現.在清一色的週期牛股下，教育之類的概、念只待山河破，方可重振河山，估計明年看政策面的訊息了