在A股市場，中小型上市公司財務不造假的鳳毛麟角，尤其“新業務 新業態 新模式”的創投類公司造假更是常態，瑞幸咖啡僅僅是其中之一罷了。樂視網 暴風科技 全通教育等等……可以舉一千個這樣的例子。這就是俺們這兒的股市生態，米國和香港成熟股市他們得適應才行。

瑞幸咖啡，如果財務造假坐實，首先面臨集體訴訟，其原始大股東包括大量融資的直接受益者會被鉅額索賠，大股東傾家蕩產甚至被送進監獄在所難免，相關監管 會計 審計等等中介機構也會受到連帶責任追究，監管機構也會開出鉅額罰單。最終嚴重虧損 倒閉，公司從股票市場退市是大機率。

市場有風險，投資需謹慎！

4月2日，瑞幸咖啡披露，自2019年第二季度到2019年第四季度，瑞幸咖啡於虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元，在此期間，某些成本和費用也因虛假交易大幅膨脹，公司正在評估不當行為對其財務報表的整體財務影響。報告一出，瑞幸咖啡盤前跌逾80%，開盤報4.91美元，跌幅仍高達81.26%，市值跌回上市首日水平。

第一，2018年1月，瑞幸咖啡開始試營業，利用線上下單+線下門店自提或外賣的新興咖啡售賣模式迅速切入市場。截至2019年底，瑞幸直營門店達到了4507家，第四季度新增827家，創下2019年單季度開店數量新高，當時瑞幸總門店數量比星巴克多了約200家門店，從門店數量上看已經成為了中國的第一大咖啡連鎖品牌。

2019年5月，瑞幸咖啡成功在美國上市，成功融資6.45億美元，是2019年以來亞洲公司在納斯達克交易所第二大規模的IPO。2020年1月17日，瑞幸曾在盤中創下51.380美元/股的最高股價，總市值一度突破123億美元。

第二，瑞幸此次公佈財務造假相關調查結果，其實很被動，可以說是被之前做空風波及隨後帶來的美國多家律所集體起訴給逼的。1月31日，知名做空機構渾水稱其收到了關於瑞幸的匿名報告，指出瑞倖存在明顯的財務和運營資料造假。渾水以研報的形式將這份報告公開，瑞幸股價隨即受到拋空壓力，經歷了震盪調整後，在3月初開始大幅持續走低。

當時瑞幸否認所有指控，並稱報告毫無依據，論證方式存在缺陷，屬於惡意指控，但瑞幸的反駁沒有證據支撐。隨後美國多家律所對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法，該項集體訴訟已於2月13日在紐約南區地方法院立案。

第三，作為國內首家上市的網際網路咖啡公司，瑞幸咖啡自誕生以來就爭議不斷。上市至今瑞幸的盈利模式始終沒有跑通，“燒錢補貼換增長”的模式的質疑聲也一直沒有停過，渾水的做空和瑞幸初步財務調查結果已經在很大程度上影響了資本市場的態度，今年以來瑞幸兩次股價大幅波動都與此有關。

疫情最嚴峻時期，瑞幸全國4500多家門店中僅有500家還在營業，為了儘早恢復銷售，瑞幸不僅於春節期間上線新一輪補貼活動，但體量越大，恢復常態需要的時間越長，如今又面臨“財務造假”“多家律所起訴”，前途堪憂。

總之，眾所周知美國對上市公司財務造假這種事是非常嚴厲的，一旦罪名坐實，瑞幸肯定要退出美股並且承受鉅額索賠，甚至走向破產。

瑞幸昨晚發出公告，稱自查發現公司營運長（COO）劉劍財務造假，牽涉約22億元交易額。美國多家律所對其發起集體訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法。

美東時間4月2日晚間，瑞幸咖啡股價暴跌，美股盤前一度跌超80%。開盤後，瑞幸咖啡股價就觸發熔斷機制，在20分鐘內連續三次觸發熔斷。瑞幸咖啡共計在盤中六次暫停交易，跌幅68%。截止4月2日收盤，股價報收6.40美元， 股價跌幅75%。

4月3日，瑞幸店裡爆滿，APP崩潰，消費者希望在公司崩盤前用完儲值或優惠券。

24小時被瑞幸的新聞刷屏，從承認財務造假到股價暴跌，到線下爆滿到APP崩潰。

非常懷疑這裡面有套路，說說我的看法，個人觀點不代表機構意見，不構成任何投資建議。

1、財務造假；

2、不能按時遞交審計的年報，會直接導致退市。

掌握資訊披露時間上的主動權。

這種情況下最優策略是內部切割，責任聚焦到內部少數人，棄卒保車。

從公告來看，瑞幸其他高管似乎對於這筆22億的業績造假並不知情，如今瑞幸的處理是首先將以劉劍為主的相關人員停職。

1、中美沒引渡條約，對個人不好追究，經濟犯罪在中國很少被重判；

2、被棄的人不用怕分贓不均，可以事先開滿看跌期權，這一波盆滿缽滿。

為什麼這麼懷疑？

自曝這個操作本身很迷，而且新聞稿件傳播的速度和廣度驚人。

這個鍋不是一家公司的，鍋裡面還有承銷商：瑞信、摩根士丹利、中金國際、海通國際為其聯合；律所：金杜、競天公誠、達維、佳利；審計安永，瑞幸大機構股東：美國銀行、瑞銀、Melvin；重倉瑞幸咖啡的基金中，有美洲基金、貝萊德。

這些利益相關方雷踩的很傷，但是金融市場歸根到底是利益，不是義氣，繼續玩還有機會，退市才是輸的乾乾淨淨。

最後，暴雷是因為虛假交易，但是如果你只看從今天到接下來一週時間的銷量，然後年化，你會發現交易一下就不虛假了，頂著新冠疫情賣出天量，這說明啥，說明需求是真的，商業模式成立，前途一片光明唄（玩笑之語）。

瑞幸因為財務造假，昨日股價開盤暴跌80%，股價從26美元一度跌到4.9美元，市值跌去了50美元，這次暴跌的原因是瑞幸咖啡“自查”虛增了22億營收，其實這本質就是財務造假了。那麼瑞幸咖啡的未來會如何呢？

虛增收入22億那是他自己“自謙”的說法，本質是財務造假，將會面臨監管機構的懲罰，但是更重大的是後面會面臨投資者的集體訴訟，據說最高將可能面臨700億的賠償。這次做空機構早就定準了瑞幸咖啡，在2月1日渾水機構就宣佈做空瑞幸咖啡，聲稱受到了一份89頁的，稱公司存在欺詐行為。

渾水機構是有備而來，這份報告十分詳盡，比盡職調查報告還詳盡得多，堪稱實錘了，但是當時瑞幸咖啡“闢謠了”，所以瑞幸的股價從最大跌幅26%收窄至10%。此後一段時間價格甚至還有所回升。直到3月6日美股開啟暴跌之路之後才再次下跌。

渾水機構有實錘，現在瑞幸咖啡也“自爆”了，瑞幸咖啡很難逃過監管機構的處罰和投資者的集體訴訟，這不是瑞幸咖啡把一切都推給一個高管就能應付的。

瑞幸咖啡從一開始誕生雖然一方面受到資本的追捧，被奉為新零售的代表企業，但是一方面也備受質疑，被質疑的就是他的商業模式。華人沒有喝咖啡的習慣，星巴克雖然在中國算成功，但是星巴克在中國並不算是純粹的賣咖啡或者喝咖啡的，星巴克更多的是售賣的“空間”，我們去星巴克有那次是去真的喝咖啡呢？我們只是去以喝咖啡為名進行談事情的。

瑞幸咖啡如何走和星巴克的模式是很難被認同的，因為無法建立一個和星巴克競爭的品牌，所以瑞幸咖啡走的是補貼的方式，大幅降低了咖啡的價格，企圖用這種價格補貼的方式來培養華人喝咖啡的習慣。透過這種方式吸引的使用者大多是價格投機者，對價格十分敏感，品牌忠誠度低，當補貼一旦結束，那麼消費就會大幅減少，客戶粘性是很低的。

但是瑞幸透過運營和財務資料在不斷地論證他的商業模式是可行的，透過規模化開店以後，可以降低成本，來提高坪效，在這些資料下，質疑的聲音變得越來越少。但是如今瑞幸咖啡虛增22億營收，這不僅是財務造假和欺詐，更是證偽了外界對瑞幸商業模式的質疑是正確的。瑞幸的商業模式不成立，這個才是商業根基的動搖。

一個無法成立的商業模式，即便是撐過了監管處罰和投資者的集體訴訟，但是也撐不過市場的執行規律！

最近微博上有一個比較熱的話題，

#瑞幸爆單#

瑞幸APP和小程式崩了，線下門店也迎來了顧客的排長長長長隊搶購（是不是想到了當年的小黃車退押金……）

無論是金融大佬還是普通群眾，都在一起吃瓜，“全民狂歡”，導火索就是——

瑞幸咖啡自爆偽造交易22億！佔到了三個季度總營收30億元的73%，真的是大手筆，

這使得自爆4月2日收盤股價暴跌75% ，市值蒸發了49.5億美元，到4月3日收盤，實現了從以前的市值最高點130億美元落落落落落到13.5億美元的驚人蛻變。

事情經過是怎樣的？

有人把時間線做了梳理：

可以看到，很早之前就有人發現了瑞幸的問題，但是當時還在死命的撐撐撐，並且拉了一波學神小夥伴下水，比如貴族投行中金公司……

後來，實在扛不住了，於是開始發揮自己最後的光和熱。

可以看到，瑞幸“自爆”是在年報釋出之前，而安永大學神不願意再繼續被拖後腿，但是捏，不按時交作業（審計好的年報）就會被退市，於是開始了自己打臉行為，所以瑞幸這種看起來有點傻的行為其實是為了及時止損，早做打算。

而且，瑞幸在4月2號成立了“特別委員會”，由3位獨立董事組成，開始了獨立董事和執行董事之間的甩鍋行為，繼續宣佈COO劉劍22億元的業績造假，開始了CEO、CFO和COO之間的責任認定糾紛。

這件事還在繼續發酵，影響還是比較大的。

對於沒有買相應股票、單純吃瓜的普通消費者來說，影響就是下單下單下單！這其中很大部分都是“擠兌”行為和”揩油“行為，會員賬戶裡還有錢、還有飲品券，還有優惠券，但是萬一之後瑞幸破產了怎麼辦？那就只能買買買，這其實符合了經濟學中”理性人“的假設，用最小的經濟代價去獲得最大的經濟利益。

他們的底氣在於——董監高責任保險。

董監高責任保險是一種職業責任保險（比如醫療職業責任保險），屬於財產保險中的一種，主要保障的是上市公司董事、監事和高管在工作中因為過失行為產生的賠償責任，這種過失包括錯誤陳述、誤導性陳述、虛假陳述等，一定不包括的是故意違法。

這種保險在國外的高管層中投保率很高，佔到了90%以上，但是中國不到10%，核心的保障就是高管們因為過失導致的民事賠償和訴訟費用，不能保故意行為，像公告中說COO劉劍業績造假，那COO的賠償肯定是拿不到的了，所以還有一丟丟討論空間的地方在於，CEO/CFO有沒有故意造假，所以也就有了前面的甩鍋行為，具體能不能獲得保險公司的賠償賠，還是要看法律的判決（但73%的營收都造假了，難道高層能不知道？私以為最後是沒有辦法做到“元氣滿滿”的）。

2001年美國安然事件瞭解一下？

這家世界五百強排名第7的公司也是做假賬的一把好手，然而也接到了美國證監會（SEC）的天價罰單，最後退市破產。

所以，瑞幸很可能面臨700多億元賠償，退市甚至破產。

對於中概股來說，其實面臨著信用的一次崩塌，這確實會在一定程度上有影響，比如阿里巴巴跌了1.02%，京東跌了0.47%，百度跌了2.4%。

但是，有的美國媒體說“你必須像躲避瘟疫一樣躲避那些中國公司”，這或許有點太過。

誰能說得上面那幾家公司股價下跌就是因為瑞幸造假？或者瑞幸造假在其中起到了多大的影響？私以為，近期還不是很明顯、這幾家公司中也不是很明顯。

投資的一個很重要的觀念就是發現被低估的企業，優質中概股暫時走低，也不會因為一顆老鼠屎壞了一鍋湯。

美國出了安然事件、380億美元通用醜聞，他家的優質股票就不買了嗎？

衝擊更多的還是在於那些不考慮真實盈利的、網際網路中資企業。這些企業本來就不盈利，但是願意給出高估值、繼續投錢，就是看中了它們真實的業績和流量，但是，當這個前提不存在了，這套邏輯也就不能運行了。

大機率會退市。第一種是年報發不出來，交易所不批其延期申請的話，超過180天大限後，假如股價跌破1美元，30天退市；第二種是為了保護投資人，監管喊停交易，成為變現退市。

從去年開始，大陸在境外上市公司的審計底稿可以送香港了，這意味著作假成本更高，所以審計事務所都不敢馬虎對待。現在瑞幸的策略就是讓COO背鍋，其他人切割。

對於企業來說，財務造假已是大罪，何況還是22億的鉅額造假，瑞幸怕是涼涼了。有人說瑞幸的COO真是舍小家為大家，事實是否真的如此，難以獲知。

但是說句實在話，財務人員一定要守住職業道德底線，切不可為了非法利益，迷失了自己，公司一旦資金出現問題，財務肯定跑不了的。