1.不定期折算風險。不定期折算風險主要針對進取份額。通常在產品設計時會規定，當進取份額的淨值達到或低於0.25元時，將觸發不定期折算，進取份額淨值調整至1元，份額相應減少。

以銀華深證100分級基金為例，該基金規定當銀華銳進（進取份額）淨值低於0.25元時，將觸發不定期折算（下拆）。若當前淨值為0.23元，持有銀華銳進1萬份，下拆後銀華銳進淨值調整為1元，銀華銳進份額調整為2300份。下拆完成後，賬面浮虧約為買入銀華銳進的成本價格與銀華銳進淨值（0.23）之差。

2.套利風險。該風險存在於具有“配對轉換”機制的分級基金，根據規定母基金份額與子基金份額可以根據拆分比例靈活轉換。若子基金的整體溢價率達到一定水平時，套利資金就會先申購母基金份額，再利用“配對轉換”拆分成子基金份額後丟擲。即整體溢價率過高時，子基金份額拋壓增大，子基金價格有回落風險。

3.流動性風險。目前分級基金市場並不活躍，部分基金日均成交金額不足千萬，有可能出現“拋不掉”的情況。因此對於流動性較差的品種，應注意交易規模，謹防流動性風險。

分級基金的除了簡單的買入和賣出意外，還可以結合市場變化和基金條款進行套利交易。在開展套利交易前，分級基金的風險一定要熟記，才能最大程度保障資金安全。具體的套利交易方法，我們留在以後介紹。

分級基金除了簡單的買入和賣出以外，還可以結合市場變化和基金條款進行套利交易。在開展套利交易前，分級基金的風險一定要熟記，才能最大程度保障資金安全。

分級基金是個組合，由三個基金組成，分別是一個母基金，兩個子基金（A類基金和B類基金），為什麼A/B，不叫甲乙或者其他，我也不知道。

分級基金一般的命名規則是：

母基金：隨便取，沒什麼規律

子基金A類：xxxxA

子基金B類：xxxxB

不過，也有一些例外的，比如萬科A，特例A，就是股票而已，和分級基金無關。很多B股的名字屁股後面也帶個B，比如東旭B、匯麗B，他也和分級基金無關。

如果有這些你不認識的引數，那他就是了。

接著介紹下這個組合的關係是如何的：

有一天媽媽拿出壓箱底的2萬塊錢給了隔壁老王叔叔炒股，並說，這兩萬塊錢和兩萬塊錢的收益分別屬於這兩個孩子，大明和小明一人一半各一萬，盈虧自負。兩人當時都挺高興，歡歡喜喜的回去了，可回頭性格迥異的兩人就都覺得不滿意了。原來，賭性重，膽子大的弟弟覺得一萬有點少，想再要點。而老實保守的哥哥覺得股市風險大，萬一賠了，這一萬塊沒剩下多少怎麼辦？我不要求賺大錢，只要能給我保住本我就心滿意足了。

於是兄弟兩一合計：

“這樣吧，哥哥你不是覺得風險大嗎，把你手上1萬塊錢的股票給我，到年底，不管股票跌多少，我都保證你還有這1萬，然後給你5%的利息，但是如果漲了，和你也沒關係了，你看行不行。”弟弟說。

哥哥一想，這下好啊，不用擔風險了，還能一年拿5%的收益，我很滿足了，於是滿口就答應了。

在這個故事裡面，媽媽就是母基金，膽小保守的哥哥就是分級A，膽大賭性重的弟弟就是分級B，5%就是分級A的收益率。

這個時候，母親投資到隔壁老王的錢，盈虧全都和弟弟有關，與哥哥沒有關係了。

因為當時弟弟有一萬，借了哥哥的一萬，這個就相當於弟弟用了2倍的槓桿。

隔壁老王也有角色，他其實就是母基金跟蹤的某一類指數。國內的分級母基金，目前只能被動投資某一類指數，而不能自己胡搞亂搞。

所以從價格和漲幅上看，分級基金會出現一個基本普遍規律，指數漲多少，對應的母基金就會漲多少，而母基金子基金B因為帶了2倍的槓桿，就會是母基金漲跌幅的兩倍，而子基金A因為把錢都借給B，所以漲跌幅和A無關。

這一年，隔壁老王叔叔行情不錯，漲了10%，年底媽媽和哥倆一算賬，2萬變成了2萬2，按約定，哥哥拿走了1萬的本金加5%，500的利息，總共10500，弟弟用自己的1萬，賺了1500，賺了15%，兩人皆大歡喜。

於是媽媽把賺的2000分給他兩，剩下的兩萬繼續給隔壁老王叔叔，重新各自分配一萬的股票給兄弟兩，兄弟兩也繼續按照之前的規則。

絕大多數的分級基金初始母基金的淨值是2.00元，A、B兩個子基金各1元。年底分錢的這個過程就是分級基金的定折。定折之後，雙方各自歸原位1.00元重新開始。

故事繼續，第二年，隔壁老王叔叔很爭氣，行情一路看漲，剛到半年，拿著2萬元的弟弟已經賺了一倍，手裡面已經有4萬元了，可弟弟剛開始的時候自己能賺漲幅的2倍，可隨著自己賺錢越來越多，這個倍數變的越來越少了。

原來，弟弟賺的4萬元裡面，只有1萬是借來的，剩下的3萬都是自己的，所以之前2倍的槓桿只有可憐的1.3倍，難怪感覺賺錢變慢了，這個時候，我要是再能借來2萬該多好啊。

於是，弟弟拉著哥哥和媽媽一起說，不行，現在我不滿足了，雖然沒有到定折的日子，但是我要重求新分配一下，我需要再借一些錢。

於是媽媽把這4萬按照約定把哥哥的一萬，和半年的收益250元，總共10250元給了哥哥，剩下的29750，全給了弟弟，弟弟這一下，半年就用1萬賺了19750。

弟弟拿著手中多出來的小2萬現金尋思，反正留著也留著，不如再問哥哥借點放到隔壁老王叔叔那，就和哥哥商量，哥哥一看覺得借給弟弟錢是個挺靠譜的事，於是就動用了自己的私房錢，拿出來2萬借給弟弟，這樣，媽媽又給了隔壁老王4萬元，這下子，弟弟有三萬，哥哥有三萬，並且這三萬全都借給了弟弟，還是一年5%的收益。

這個為了保證弟弟的槓桿倍數不至於太低而設定的重新分配機制，就是分級基金的上折。上折對雙方沒什麼太大影響，只是一次資金重新分配利用的過程。但其實主要是保證激進的B類能有合理的槓桿。

第三年，隔壁老王似乎運氣欠佳，遇到股災，剛剛過去半年，就已經跌了30%了。6萬塊錢中，哥哥的3萬沒有損失，這跌去的1.8萬全都是弟弟的血汗錢啊，看著手裡僅剩的1.2萬，跌去了60%，弟弟也是心痛不已。

哥哥這時候多了個心眼，這才半年，看股市的樣子也不像會有起色的樣子，萬一後半年接著跌，把弟弟那1.2萬也跌沒了，自己那3萬的本金是不是也會拿不回來了，這可不行。

於是哥哥拉著媽媽和弟弟開會了，說出自己的顧慮，媽媽和弟弟雖然損失的肉痛，但覺得的確也有道理，而且，弟弟也發現，自己本金只剩1.2萬，卻還藉著哥哥的3萬在炒，這一下，槓桿倍數變成了3.5倍，這怎麼越跌，槓桿還越大，自己賠的也會更快了，細思極恐，於是就商量著這個節骨眼，先把哥哥的錢還了，至於後面還怎麼借再說。

於是，媽媽把這剩下的4.2萬從隔壁老王那裡要回來，把3萬的本金，和半年的利息750給了哥哥，剩下的11250還給弟弟。

媽媽問哥哥和弟弟你們還玩不玩，弟弟咬咬牙，接著來，於是拿著自己的1萬，借了哥哥的一萬，故事繼續。

這個下跌中為保證哥哥的本金不受損失的制度就是下折。

折算就是保護和平衡分級基金三方面利益的重要機制。

關於上折、下折、定折、B類基金的槓桿倍數的資訊，在小鑫中都會在期行情頁面展示，喜歡和開始瞭解分級的朋友，一定要會看這些資訊。

瞭解了折算，我們說說分級基金的折價和溢價。

分級基金，本質上還是基金，為了增強流動性，除了可以在基金市場上申贖，也支援在交易所上市交易，直接買賣。

所以任何一個可以交易的基金，他都會有兩個價格，一個是在基金市場上的價格，叫淨值，也是這隻基金的真實價值，另一個是股票交易市場的價格，就是現價。

淨值每天公佈一次，價格每天隨著市場的競價實時波動。

但是，價格總會圍繞著價值做上下波動，也就是價格會在淨值的上下做波動。

為什麼淨值和價格會有偏差呢？

當很多人都賭未來會有強的走勢的時候，就不惜多花錢買分級B，哪怕其本來的價格已經高於真實的淨值了，當價格高於淨值的就是分級基金的溢價。

同理，當行情走弱的時候，帶著槓桿的分級B，風險係數大大增加不說，還要支付給分級A的利息，持有者也會想法把手中的分級B賣掉，哪怕比淨值低一些也可以。這樣，就會出現價格低於淨值的情況，這就是折價。

你會說，出現這種情況的時候，不能在基金市場以淨值贖回嗎？

不行，分級基金的設計者將這種投資品種確定為：

1、母基金可以在基金市場申贖，但不能在股票市場上交易。

2、子基金A、B可以在股票市場上交易，但不能在基金市場上申贖。

好變態，但沒辦法，想要流通性，就要犧牲一部分利益，上帝是公平的，設計者也是公平的，不能好事都讓你佔了。

過去股災時期，小鑫提醒過使用者下折是很危險的，其實下折的風險主要是下折時又攤上分級B高溢價，那是怎麼回事？

是因為這個BUG ：

1、基金淨值的波動是沒有漲跌幅限制，而二級市場的交易是有10%的限制的。

怎麼理解？

假如你的手中有一個跟蹤有色指數的有色B，結果，

第一天：有色指數第一天跌了4%，具有兩倍槓桿的有色b淨值跌8%，價格也跌去8%；

第二天：指數跌了8%，有色B的淨值就會跌16%，可二級市場的價格只能跌10%；

第三天：指數繼續跌8%，有色B就會跌去16%，而二級市場還是隻能跌10%；

第四天：同上繼續。

這四天跌下來，粗略算，淨值跌去8%+16%+16%+16%=56%，價格呢，跌去8%+10%+10%+10%=38%，價格和淨值偏差了近20%，這還不算分級B越跌，槓桿越大以及牛市後期，分級B因為搶手本身就有很高的溢價。（跌幅可不是這麼算啊，只是便於理解小編偷懶了）

所以就會出現一個假象：

你手中持有的分級B的市值已經事實跌去70%了，可你的股票賬戶看起來的損失只有30%。

別高興太早，如果沒有下折，也許他會沒有影響，但當他觸發下折的時候。是按照你的實際市值去作為折算的依據的。

所以會出現，一折算完，傻眼了，一下跌沒了。

所以本質來說，下折是一個合理的規則，本身是沒有風險的，只是交易市場的漲跌幅限制，讓二級市場有了一層假像，把真實的價值給矇蔽了。

總結一下，簡單來說：

1、分級基金是一個組合，由母基金、分級A、分級B組成。

2、母基金的漲跌幅和跟隨的指數漲跌幅息息相關保持一致。

3、分級A屬於保守的固定收益類的，與外界漲跌無關；

4、分級B屬於激進的帶槓桿的，預設是母基金漲跌幅的一倍，但是漲幅越大，槓桿倍數會越小，跌幅越大，槓桿倍數會越大。

5、牛市分級B會溢價，分級A會折價，熊市分級B會折價，分級A會溢價；

好吧，絞盡腦汁，也只能講到這裡了，當然，分級還有很多對應的一些套利、分拆合併的內容，就不囉嗦了，有興趣的同學可以自行尋找答案了。

與其他指數基金有所不同，分級基金是一類“結構化基金”，其母基金與普通指數基金差別不大，僅能透過場外申購贖回進行交易。主要是其具有的A與B兩類子基金，可以理解成A份額為約定收益，而B份額為槓桿份額，類似A份額持有人將自己的資金拿給了B份額持有人，從而擴大了B份額的槓桿。

接下來，來分析最重要的B份額，B份額在分級基金母基金成立時，就透過A份額的拆分，拿到了1:1的槓桿（絕大部分分級基金都為1:1的拆分）。這個1:1的槓桿就決定了B份額的風險遠比直接投資股票本身要大，但這還不是其風險最大的地方，因為畢竟此時的槓桿水平僅與券商雙融的水平相當。

但隨著B份額的下跌，A份額的這個“1”是一直不會動的，但B份額卻因為下跌而逐漸少於“1”，當B份額下跌一半的時候，槓桿比例則為2:1，意味著B份額會隨著對應標的的下跌，而加速下跌。

而最終當B份額淨值達到為0.25時，則會觸發下折。所謂下折指的是，因為此時A份額與B份額的槓桿比例已經達到4：1，槓桿比例過大，所以為了穩健投資保護A份額持有人的利益。將多餘的A份額則調整為與B份額對等。多餘A份額以母基金的形式派發給持有人。而一旦下折，則AB份額的槓桿回到了1:1，如果此時對應母基金反彈，則意味著之前以高於1:1（極端情況4:1）的槓桿在下跌，而下折之後的反彈僅有1:1的槓桿來反彈。

上述還不是B份額所有的風險，由於母基金與A、B份額都有漲跌停限制，所以當母基金跌停的時候，在此之前已經有較大淨值下跌的B份額會因為10%跌停限制，無法在價格上充分反映淨值的變化，從而出現極端情況下的連續跌停風險。

目前國內所謂的槓桿基金主要是指分級基金的B類份額。分級基金的母基金可以分拆成收益和風險特徵不同的A份額和B份額，其中A份額一般會約定一個收益率，而B份額承擔的是餘下的收益和損失，相對而言風險更高。簡單理解就是分級基金的A份額持有人借錢給B份額持有人去投資，B份額持有人相當於獲得了一定的槓桿。

分級B與普通基金的主要區別在於如下幾點：

第一，獨特的獲取方式和較高的操作門檻。一般普通基金可以直接在場外進行申贖，比如各大平臺或者直銷、代銷機構，部分上市基金還可以像股票一樣在場內進行購買。

而分級A、分級B因為只能上市交易，所以只能在場內進行購買。另外，由於是拆分出來的子份額，所以不能單獨申贖，需要申購母基金，然後在場內進行拆分，獲得B類份額。不過目前想要在場內購買分級B或者拆分獲得分級B需要申請許可權才能進行操作，許可權申請需要滿足近20個交易日名下日均證券類資產不低於人民幣30萬元。

第二，收益特徵不同。因為B份額相當於是向A份額借錢加了槓桿，所以B份額持有人獲得的收益和損失都會被放大。

第三，獨特的份額折算機制。為了兌現給A份額持有人的收益，或者當市場連續或震盪下跌時保護A份額持有人不受損失，分級基金會定期或者不定期的對基金份額進行折算，普通基金則沒有該項安排。