東北地區債券大面積違約。當地上市公司造假：輝山乳業，ST昆機，欣泰電氣，獐子島……一級市場，投行做債券承銷和IPO，去東北地區會被騙；二級市場，投資者交易債券和股票會被坑，所以投資不過山海關。

從微觀的層面，我們可以理解這句話是“多麼痛的領悟”。

東北特鋼。東北特鋼是北方最大的特鋼公司，成立13年，原本是一家志在成為全球第一特鋼企業的大型國企。違約的導火索，是2016年3月東北特鋼時任董事長楊華意外上吊身亡，死因至今撲朔迷離。介入調查的大連市公安局和東北特鋼未對外披露內情。

從楊華離世的第五天開始，東北特鋼在不到四個月的時間內，連續發生七次違約、總計47.7億元的債務，被冠以“違約王”的稱號。直至2016年9月26日，東北特鋼共連續違約十次，涉及債市違約金額本金約71億元，涉及上百家機構投資人，包括貨幣基金、券商、銀行理財等，前述資管類投資人的背後也是大量個人投資者。考慮到聲譽，機構往往用自有資金先行墊付了兌付給個人投資者的本金以及收益。這些投資者損失慘重。

但就是這樣一場企業危機，卻被遼寧當地媒體稱之為“東北特鋼重整案成為破產法挽救困境企業的成功範例”。

大連機床。自去年11月至今年7月底，大連機床連續出現九次債券違約，除了債券違約，大連機床及其子公司在銀行的貸款也出現了大面積逾期。大連機床的最新徵信狀況顯示，公司累計欠息金額為4.29億元，銀行承兌匯票墊款金額為20.31億元，逾期借款金額36.07億元，合計金額60.67億元，10餘家金融機構深陷泥潭。

輝山乳業。輝山乳業的炸彈是由國際知名做空機構渾水引爆的，去年12月16日，沽空機構渾水曾出沽空報告，指輝山乳業為一家騙子公司，公司價值為零。隨後輝山乳業的資金鍊危機爆發，股價暴跌。根據多家銀行披露的輝山乳業貸款情況顯示，其多家銀行的貸款餘額合計約為78億元。債權方諾亞財富旗下子公司歌斐資產，其189位合格個人投資者還要求追究輝山乳業主要責任人對於逾百億元資金流失的法律責任。

欣泰電氣。這家東北企業是“創業板退市”第一股，“罪名”是財務造假。

獐子島。養在海底的價值數億的扇貝，說不見了就不見了。

並不是說，只有東北的企業才會有這樣嚴重的問題，而是這些問題的集中爆發，以及政府和相關當事方處理債務的方式，確實讓投資者心驚膽戰，甚至頗為不滿。這些大型違約事件的爆發，確實會進一步強化外界對於“投資不過山海關的”認識。

除了直接投錢，還有不少直接東北的專案，但這方面也有很多不好的評價。綜合企業家、有東北經商經歷的商人的意見，東北營商環境不佳，一是缺乏契約精神，尤其是政府層面，一些之前談好的專案，有支援條款的，可能會變卦；二是政府效率相比東南沿海要低，企業辦理業務流程很長，服務質量很差；三是勞動者的觀念，相比東南沿海地區，東北勞動者的思維要滯後不少，由於東北人才大量外流，高素質的人才匱乏，企業找到合適的人才也比較難。

資料最能說明問題。中國金融四十人論壇（CF40）高階研究員張斌、北京大學博士生鄒靜嫻提供的資料顯示，2016年1~5月，東北地區民間投資增速則深度暴跌29.3%，非常刺眼。同期，只有東北民間投資大幅下滑，其他地區的投資仍有增長。