可能是船大難調頭。邊調倉邊戰，規避風險。但是越跌基民越加倉，基金的結局就是穩穩賺錢，賠了基民飽基金。所以基民加倉要了解行情資料，控制風險。不然是基金韭菜。這是我個人愚見觀點，不作投資建議！

一、基金抱團優勢

可能有兩點，一是讓價值投資深入投資者的內心，雖然這可能只是一個美好的誤會；二是讓場外的投資者未來有很好的機會可以超低價買入大量的成長型股票，因為它們將是短期的棄兒。

二、基金抱團劣勢

抱團取暖發揮到極致的後果就是基金高度控盤茅臺等股票，一旦遇到投資者集中贖回基金，這些股票將會遇到短期的流動性風險，而其他沒有基金呵護的股票可能跌幅很大，去無法吸引管理層的注意，最後形成資金對於股票的自我縮容狀態，股市也將人為造就冰火兩重天。

那麼多經典投資教科書上都寫了，在沉寂時進場，在狂歡時撤退，但是人的本性是有弱點的，一定會自己給自己不斷找出新的理由，來解釋這是合理的，這一次不一樣。

所以今天如此一震盪，可以確認春季行情正式進入後半場了。

歷史一直都在重複。

“可笑的事情本身可能不合理的，但是出現這些不合理的事情，這種現象本身反而是合理的。背後原因就是隨著中國內地市場不斷做大，相應股票的話語權也在加大，國外投行不得不向國內市場低頭屈躬。”

“非惡意操縱的機構資金“抱團”有著相當的合理性，可以理解為市場對優質資產的必然追逐。”

上文是2007年對於神華上市的社評，下文是2021年對於抱團股的社評，時代在變遷，但是味道卻從來沒有變過，這裡再給大家講一個老故事吧：

2007年10月10日，國際知名投資銀行瑞銀出具的一份研究報告將中國神華（1088.HK）目標價由35.15港元大幅調高187%至101港元。該行的煤炭分析師白仲義認為，應考慮內地投資者願意支付購買神華股票的價錢，來計算神華的正確價值。該行以內地煤炭股最高的市盈率為基準，給予神華15%的溢價，因而將目標價由每股35.15港元調高至101港元。

此時中國神華H股股價約為46港元。這份報告當時引起了無數討論，瑞銀自己的電話會議基本上已經炸鍋了。一位參加了會議的機構客戶表示，“在會議上，他 （瑞銀的研究員白仲義）找了一大堆理由來說明中國現在的經濟是多麼的特殊，最後斷言，中國1年內煤炭價格定會大漲，漲到1000多元1噸，從而101的目標價是完全合理的。”

“既然大陸基金喜歡玩這麼貴的，那麼神華應該可以達到75倍的PE，那麼目標價就101港元了。”白仲義說。

然而，白仲義的解釋並沒有得到客戶的信服，有位大陸的基金經理一上來就很憤怒地發難，“我們在A股困惑這麼久，瘋狂了這麼久了，就想得到一些國際報告理性的分析，給我們一些理性的估值體系。但是你們不但不給我們理性，反而比我們更瘋狂。”

另一位客戶則綿裡藏針，“如果神華到了101，市值也許就超過了中石油，中石化了。那你說，對經濟來說，石油更值錢，還是煤炭更值錢？煤炭在很多省份，可是滿地都是啊。”

電話會議結束後，業界反應同樣強烈，美林在第二天寫了一份題為“How much should a coal stock worth”的報告，報告中這樣說道，大家要知道，這可是煤啊，不是黃金，不是銅，不是鎳，不是這個不是那個……是經過了幾百萬年的自然沉澱到處都有的東西啊。

里昂證券研究部主管甚至表示若股價達標將“穿上超短裙上中環步行”。

除此之外，還有洗地的媒體和瘋狂的股民。比如事後報道這個事件的《經濟觀察報》，在正文裡寫到：“可笑的事情本身可能不合理的，但是出現這些不合理的事情，這種現象本身反而是合理的。背後原因就是隨著中國內地市場不斷做大，相應股票的話語權也在加大，國外投行不得不向國內市場低頭屈躬。”

今天再次看到的我也覺得歎為觀止，就是上面引用的原文，看看人家13年前的洗地水平。但是散戶們卻是堅信不疑。

中廣的記者去採訪了幾名散戶，其中一名王小姐是這麼說：“別看神華這幾天跌了不少，我都被套住了，但我相信神華肯定還會漲，今天都80了，年底肯定能漲到100元！”記者在隨機採訪中發現，不少在高位追進中國神華的“小散”們雖然被套，但並未逃出，均表示會堅定持有。

“當時我那麼堅定買神華，因為我在網上看了瑞銀的報告，說能漲到101元港幣，招商證券也看高，而且從生活中判斷，年底煤價肯定要漲的。雖然最近幾天跌了，但我覺得肯定會漲上去的，我不打算拋掉，繼續持有，年底肯定能漲到100元！”王小姐說。

無獨有偶。李大姐也是追高進去的，不過她比王小姐幸運，70多元買進。記者採訪時，她也表示，仍堅定持有中國神華。“神華是中國煤炭行業的老大，煤炭行業最近幾年又非常好，而且又有資產注入題材，你看滬東重機，就是因為有資產注入題材，改成中國船舶以後都漲成什麼樣了，神華就是下一個滬東重機，能漲到180元！”

但是最讓人唏噓的是誰？是神華當時的董事長——陳必亭。在早一天的10月9日，中國神華A股在上交所掛牌交易並開盤創出68元高價，但時任神華董事長的陳必亭仍表示“A股首日價格已在預料之中，但還不夠滿意”。

2008年12月30日，中國神華A股在最後一個交易日跌至10.50元人民幣，H股跌至9.01元港幣，而曾稱“股價不夠滿意”的陳必亭則正式辭任辭任了公司執行董事和董事長職務。

——當股價上漲時，你會覺得一切邏輯都堅不可破，但是當股價下跌時，你會覺得一切信心都搖搖欲墜。

頭部一定是一蹴而就麼？當然不會了，歷史上每一次的頭部，都是反覆糾纏後確立的，裡面包括至少幾次的假摔。

換句話說，正是因為有這幾次假摔，所以才把最無知的那批人牢牢的鎖在頂部，因為他們被“反覆教育”，像訓練狗那樣，叼盤子成為本能。

當然，股市裡的這個本能是：這個板塊這個行情是不滅的，每一次逃跑都是錯的。因為多少次反覆假摔的教訓教育了他們。

所以最後一幕到來的時候，才會有那麼多人看上證1萬點，死心塌地地“套牢”在頂部，然後開啟下一輪牛熊。

這就是股市的PUA，包括像今天這種，天知道是假摔還是真摔，不過我們能知道的是：

每一次摔的特別慘的時候，都離舞廳門口，稍微靠近一點。

巴菲特曾經說過，投機市場就像灰姑娘去參加舞會。午夜時分，他們就會變成南瓜和老鼠。每個人都想著再喝一杯香檳，再跳一支舞就準時離開。可是牆上卻沒有掛著鐘錶。

其實還是多聊歷史比較好：

2007年國內股票型、進取混合型、靈活混合型、平衡混合型基金全部錄得大幅盈利，分別上漲137.66%、124.96%、115.55%、100.25%——但是，他們全部都沒有跑贏當年滬深300 161%的漲幅；

2017年公募股票基金、混合基金、債券基金、QDII基金平均收益分別為11.53%、9.67%、2.08%、12.41%——同樣大幅跑輸滬深300的23%。

換句話說，公募在很多時候，並不是一直扮演著持續跑贏指數的角色，再說一遍，公募在很多時候，並不是一直扮演著持續跑贏指數的角色。

因為在行情初期，機構往往更為強勢，它們對於個股的挖掘能力，機構的資金優勢，都會體現的淋漓盡致。

以羅素2000指數與羅素1000指數為例，前者是中盤股後者是大盤股，中小盤股只體現出來更大的波動率，並沒有任何跑輸大盤股的跡象。

某種意義上說，國內A股的這種抱團或者說結構性行情，如果站在10年的長週期來看，其實還是起點而非終點。

話題轉回來，為什麼機構會階段性跑輸指數，因為初期他們足夠強勢，他們挖掘了白酒、新能源，但是市場不可能只有白酒、新能源，而它們的倉位過重，導致挪倉又有一定困難。

所以往往到了後半場，機構會開始跑輸指數，尤其是這個指數里麵包括了像銀行地產保險三傻這種輪動的板塊。——因為一方面是贏者思維、一方面是流動性，都沒那麼容易挪過去。

所以看歷史資料，機構在行情後期往往是大機率跑輸指數的，後期往往是前期最為弱勢的指數、比如滬深300這些漲得是最兇的。——這些指數前期強勢玩家又沒配置多少。

那時，只有魔法可以打敗魔法，只有滬深300指數本身可以打敗滬深300本身。

誰滯漲、誰本身基本面沒問題，誰就會是這一輪的最終魔法。所以最近跑輸的半導體、金融地產、建築開始抬頭，這也是不需要對一些估值尤其是PE-BAND達到下延的板塊太擔心的原因。

只是記得施完法後就跑路。

上面的這種現象，其實在A股裡有一個通俗的說法：橫有多長，豎有多高。

21年的危與機

把上面的一些邏輯點總結一下的話，是春季行情正式進入後半場了：

第四，滯漲板塊有機會，甚至是橫有多長豎有多高的機會，但這一點更取決於流動性，現階段不要期待太多。

那麼，我們一起就能把拼圖拼出來了，後面一段時間的行情有可能是：輪動到類似於像中字頭這樣的低估值板塊，然後逐步抬升整個市場估值和點位；而前期強勢板塊表演多次假摔參雜式的新高，聰明人逐步把籌碼送給那些新入場的朋友。

留一分狂熱，留三分清醒。

基金在成立之初就抱團，現在依然在抱團，抱團是一種永恆的狀態，無非是抱團在什麼主題和行業上罷了。

所以你的問題一開始提的就有問題。

最後的結局，就是基金會一直抱團下去，投資市場基金抱團是必然現象，階段性的調整也會是常態，風水輪流轉是永恆趨勢。

這裡要說幾點：

1基金抱團是基金公司的需求，也是行業配合的需求，所謂結構性行情，就是市場的合力。

2基金抱團是因為市場上的好行業，好公司就那麼幾家，階段性的調整過後，還是會聚攏起來，屬於有規律抱團和無規律調整的結合。

3不要對基金抱團有偏見，對基金抱團有偏見的，基本都是沒有買抱團基金的....吐槽不會提升自己的任何收益。