跨期套利最重要的是分析後期趨勢，當後市看跌時，在中性迴歸線做空遠期做多近期套利，反之則在背離區間加大時，做多遠期做空近期。關鍵在於方向，對沖只是降低風險的手段。

首先你要明白什麼是基差，其次要知道影響基差變動的因素主要有商品的品質、商品所屬地區和現貨交易時間（不同期貨月份）等。

首先明白一個問題，價格波動首先是市場情緒造成的。先拋開遠月和近月這個觀念，單獨看待這個波動。無論漲跌，波動大的肯定是交易更加活躍的。然後回到這個遠近合約的問題。

期貨商品價格的波動從單一合約看有兩種，一種是現貨市場的供求關係，供大於求價格跌，供不應求價格漲。另一種是市場對未來的預期，預期未來會漲市場則跟進買入，預期未來跌市場則跟進賣出。

通常情況，近月價格即為現貨價格，因為它最靠近現貨價格執行，在臨近交割時會與現貨價格同步。比如有時候會發現近月價格在快交割的一個月內會突發異常的單邊行情，這是同步現貨價的操作。因此在交易中則把近月價格視為現貨價格。

遠月期價，一般視為對未來的預期。某一商品，當市場認為在未來幾個月價格會漲，則會買入遠月。認為未來會跌，則會賣出遠月。這是遠月期價不與近月同步波動的原因之一。

同商品遠近合約套利。這是基於兩種合約之間的價差大的一種套利行為。因為一種商品只有一個價格，不會在同時期出現兩種價格。當期價遠近合約價差很大的時候，它有迴歸正常軌道的預期，因此出現套利交易。舉個例子，某商品近月價格1000，遠月價格1800，中間有800點基差，這是套利者就會買入近月做空遠月。根據我的經驗，如果這近月合約臨近交割，且價格接近現貨，那麼做空遠月的量會比較大。

現貨商套利，比如題主說的焦炭。當預期焦炭未來會下跌，可手中囤積了大量的現貨焦炭，未來對沖焦炭下跌帶來的損失，就會在期貨市場做空焦炭。那麼，1901合約已經臨近交割，做空01對沖的意義已經不大，自然就會做空1905合約。

在我的經驗裡，遠月波動一般是預期效應，如果遠月跌幅較大，往往意味著該商品未來很長一段時間都會走弱勢。當然這只是一種判斷，不能絕對。當近月離交割還有一個月時一般放棄交易。我個人交易習慣就是做遠不做近，近月做現貨價參考，做遠月交易

很負責任的說，這個概念對於現貨商而言。基差是現貨價格減去期貨價格，對於操盤而言沒有意義，我們是在期貨市場博取利潤，單從盤口就可以判斷大勢多空，沒必要參照現貨的價格（參照現貨價格死的快）。至於**1901和1905肯定是有價差，我們一般買賣主力合約即可，主力合約是最活躍的，我們要在最活躍的市場上交易。

我覺得在分析基差這一點上，沒有特別的說明要去分析主力合約的或者非主力合約。有時候可能是近月合約，可能是主力，也可能是遠月的，這中間涉及到的因素會有些不同。

就以焦炭這個品種為例，1901合約和1905合約漲跌不一致這是很正常的。有時候你會看到遠期合約漲的比較多，比如1905合約漲了28個點，主力合約只漲了7.5個點；還有的是近月合約漲幅要比遠期合約和主力合約漲的多，比如1812合約漲幅要超過任何一個合約，上漲了106點。

造成這種漲跌差異最主要的因素就是供需情況不一，跟現貨價格有一定聯絡。首先是近月的合約，由於面臨交割，比如1812合約距離交割只有一個月的時間。如果這時候現貨價格比較高，政策和現貨貿易這塊兒如果沒有明顯的利空訊息，期貨價格在大幅度貼水的情況下，會迅速地往現貨價格上去貼近，但往往因為地域原因，期現價格會出現一定幅度的升貼水，基差並沒有完全的消失。比如現在的焦炭價格為2576.67（11月13日報價），那麼1812合約的價格就會往現貨價靠攏，若是基差太大就會透過短時間的快速上漲修復這個基差。但做這種近月合約的時候要注意它的持倉量，有時候持倉量太小，比如1812合約的焦炭，持倉量只有18手，對於散戶操作上沒有什麼實質的意義。

主力合約這塊兒，其漲跌幅度明顯不如其它合約，甚至可以說是有波動的合約裡漲幅最小的。1月份合約尤其是進入冬天之後，國家對環保（政策上）、產能、庫存等有一定的限制。如果這種情況得到持續執行的話，那麼1月份合約明顯也會拉起一波上漲，如果進入12月份現貨價格依然高居不下，01合約的期貨價格也會往上去貼。但政策上如有所鬆弛，這種現貨吃緊的局面將會改觀，現貨價會應聲回落，主力合約維持震盪局面，或者小幅度的上漲。再加上目前我們所處的時間是11月中旬，距離1月份期貨交割還有一段時間，即便是基差比較大，在未來的時間裡還是有機會進行修復，且在這段時間裡難保現貨價格不會跌下來。再加上主力合約持倉比較大，有大資金在控著盤面，如果利多太過明顯，可能行情會維持震盪，就是不會往上漲，反而會往下跌。

遠期合約上的1905合約和1909合約等，其漲幅超過主力合約。從時間上我們可以看到是2019年5月份和9月份的合約。但因為時間太久、變數太大，中間影響焦炭價格上漲的供需、經濟環境、政策、產能、庫存等因素太多。但比起主力合約1月份的情況來說，人們會認為未來半年的時間裡，焦炭的情況將得到改觀，但具體情況怎麼樣就不是太確切，整體來講要比目前要好一些。因此在漲跌上，其價格明顯要比主力合約漲的多，但又不如當下的近月合約。

整體來說，如果你遇到自己做的合約漲跌不如另外幾張合約，那說明在選擇合約上可能出現了問題，可以選擇更換合約。而且也要從中慢慢發現一些規律，尤其是針對這個品種的一些規律。雖然我們說某些品種的確存在著關聯情況，但並不屬於同一類品種，其漲跌不一致很正常。就拿焦炭和焦煤來說，同樣是黑色鏈。大多數情況下是同漲同跌，但有時候你會發現焦炭漲，焦煤跌，也可能反過來。如果你遇見焦煤跌，焦炭在漲，那可能下一步就出現焦炭跌，焦煤漲的情況。